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    量化基金八成漸入佳境 投資者“上車”正當(dāng)時(shí)

    2017-09-02 02:20:33閆軍
    投資者報(bào) 2017年33期
    關(guān)鍵詞:東寧回報(bào)率上車

    閆軍

    7月1日至8月17日,有73只量化基金取得正收益,占比達(dá)82%,平均回報(bào)率為2.2%。投資者可根據(jù)量化基金是否具備科學(xué)的投資方式和邏輯來(lái)判斷其優(yōu)劣

    在今年顯著的“二八行情”之下,“漂亮50”與“要命3000”極端分化,小市值因子驟然失效,不少量化策略基金,特別是量化Alpha選股加上股指期貨對(duì)沖策略的量化基金業(yè)績(jī)落后。這讓投資者對(duì)量化基金產(chǎn)生疑惑:“買(mǎi)的時(shí)候說(shuō)好的漲跌都賺錢(qián),今年怎么不靈了?”

    不過(guò),步入下半年,由于市場(chǎng)風(fēng)格逐步擴(kuò)散及策略優(yōu)化,量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示,在7月1日到8月17日區(qū)間內(nèi),超八成量化基金取得正收益,不少基金轉(zhuǎn)虧為盈或者縮小了虧損幅度。

    下半年超八成量化取得正收益

    據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì),存續(xù)期內(nèi)名字帶有“量化”的基金共有89只,在7月1日至8月17日,有73只量化基金取得正收益,占比達(dá)82%,平均回報(bào)率為2.2%。而今年上半年只有五成左右產(chǎn)品取得正收益,平均回報(bào)率僅為0.76%。上半年回報(bào)率倒數(shù)前十名的金鷹量化精選、創(chuàng)金合信量化多因子、南方量化中小盤(pán)、長(zhǎng)信量化中小盤(pán)、招商量化精選等基金在7月以來(lái)均咸魚(yú)翻身,取得正收益。

    所謂量化基金,是通過(guò)數(shù)學(xué)方法,從海量數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來(lái)超額收益的具有概率優(yōu)勢(shì)的策略,力求長(zhǎng)期獲取高于平均的超額回報(bào)的產(chǎn)品。

    據(jù)平安大華基金衍生品投資中心投資執(zhí)行總經(jīng)理孫東寧介紹,量化投資策略的形成基于對(duì)市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)所挖掘出的規(guī)律,并對(duì)規(guī)律模型化,形成明晰的、可計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的投資規(guī)則,是一種“讓歷史告訴未來(lái)”的投資方式。 在量化投資實(shí)操中,基本準(zhǔn)則是回避人的主觀貪婪恐懼等情緒對(duì)投資的干擾,回避無(wú)效的追漲殺跌。

    值得注意的是,并非所有的量化基金上半年都表現(xiàn)較差。指數(shù)型量化產(chǎn)品今年均業(yè)績(jī)不俗,華安滬港深300量化、易方達(dá)滬深300量化以及去年10月開(kāi)始采用量化投資方式的平安大華深證300指數(shù)增強(qiáng)基金今年以來(lái)的回報(bào)率均超過(guò)10%,遠(yuǎn)高于同期指數(shù)漲幅。

    “在今年特殊的市場(chǎng)行情中,指數(shù)增強(qiáng)策略充分結(jié)合了被動(dòng)指數(shù)投資和量化主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)?!睂O東寧向《投資者報(bào)》記者表示?;赪ind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至6月30日,有量化公募基金取得了高達(dá)21%的收益,收益率最高的20只量化基金收益率在14%以上。

    至于銷售人員口中的量化基金“漲跌都賺錢(qián)”,主要指的是量化Alpha選股加上股指期貨對(duì)沖策略的產(chǎn)品。量化Alpha策略的原理是通過(guò)優(yōu)選股票,獲得超越指數(shù)基準(zhǔn)的收益,加對(duì)沖的原理是通過(guò)賣出指數(shù),將指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉,從而將超額收益轉(zhuǎn)化為與市場(chǎng)走向無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益,做到“旱澇保收”。

    孫東寧解釋道,指數(shù)的賣出需要通過(guò)市場(chǎng)工具來(lái)實(shí)現(xiàn),例如融券賣空來(lái)反向復(fù)制指數(shù)、賣出股指期貨或者持有指數(shù)看跌期權(quán)。股指期貨作為對(duì)沖工具的一個(gè)適用條件是,股指期貨的價(jià)格水平比較忠實(shí)地反映指數(shù)的水平。但是,2015年下半年以來(lái)股指期貨價(jià)格水平長(zhǎng)期大幅低于指數(shù)水平,當(dāng)Alpha選股的超額收益低于股指期貨時(shí),對(duì)沖會(huì)帶來(lái)收益損失,導(dǎo)致產(chǎn)品凈值下跌。這是2015年牛市結(jié)束后,該策略的量化基金始終未能取得好收益的原因。

    此外,招商基金全球量化投資部副總監(jiān)王平也向《投資者報(bào)》記者表示,與普通的主動(dòng)管理型基金相比,量化基金通常不做擇時(shí),這就意味著量化基金很難回避市場(chǎng)的波動(dòng)。

    選靠譜的量化基金有講究

    在6月央行超預(yù)期“放水”的情況下,7月份整體資金面平穩(wěn),大宗商品持續(xù)上漲帶動(dòng)周期股出現(xiàn)一輪上漲行情。有色、鋼鐵、煤炭跑贏大市,其中多為低估值的中大市值股票。前期因跌幅較多被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)股票,也出現(xiàn)一波反彈行情,量化基金的表現(xiàn)隨之好轉(zhuǎn)。

    盡管7月以來(lái)市場(chǎng)上多數(shù)量化基金迎來(lái)上漲,但仍有華潤(rùn)元大醫(yī)療保健量化、東吳智慧醫(yī)療量化策略、長(zhǎng)盛信息安全量化策略等基金同期凈值跌幅超過(guò)1%。其中華潤(rùn)元大醫(yī)療保健量化表現(xiàn)最差,7月1日至8月17日區(qū)間內(nèi)回報(bào)率為-7.3%,排名墊底。

    那么,面對(duì)市場(chǎng)上近百只量化基金,投資者該如何選擇?多位受訪基金經(jīng)理表示,量化團(tuán)隊(duì)的歷史背景、產(chǎn)品業(yè)績(jī)、產(chǎn)品規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量與布局等都可以作為投資者考察量化團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。

    創(chuàng)金合信基金量化投資部總監(jiān)、創(chuàng)金合信量化多因子基金經(jīng)理程志田認(rèn)為,下半年以來(lái),主題輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)的情況更多一些,市場(chǎng)機(jī)會(huì)明顯增加,基本面、技術(shù)面均存在系統(tǒng)性的修復(fù)要求,挖掘超額收益的量化基金發(fā)揮空間隨之增大。

    “如果一只量化基金針對(duì)一個(gè)基準(zhǔn)有持續(xù)穩(wěn)定的超額收益,且堅(jiān)持基準(zhǔn)風(fēng)格不變,這樣的量化基金通??梢暈楹卯a(chǎn)品。目前極端行情即將過(guò)去,量化基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待,是入手量化基金的不錯(cuò)時(shí)點(diǎn)。”程志田建議。

    孫東寧提醒投資者可以從以下三點(diǎn)進(jìn)行判斷:第一,是否采用系統(tǒng)性的量化投資方式。量化產(chǎn)品最基本的是有嚴(yán)格的投資體系和流程控制;第二,相對(duì)各自比較基準(zhǔn)的超額收益要穩(wěn)定,超額收益回撤不應(yīng)太大;第三,股票Alpha量化投資需要“主觀加量化”的投資方法?;诠善被久婧土?jī)r(jià)(交易)等維度所建立起來(lái)的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕P?,好的量化投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)、資金面、監(jiān)管氛圍等多種因素,具有隨著市場(chǎng)變化而對(duì)量化模型和投資策略進(jìn)行調(diào)整的機(jī)制和能力。特別是當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生顯著改變時(shí),能夠及時(shí)進(jìn)行歸因分析,深入思考市場(chǎng)風(fēng)格背后所隱含的市場(chǎng)邏輯與機(jī)制。

    “當(dāng)然,量化產(chǎn)品所關(guān)注的是長(zhǎng)期超額收益,不要過(guò)分看重產(chǎn)品在短期追漲殺跌中的收益。影響量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要因素是團(tuán)隊(duì),系統(tǒng)化的量化投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜,需要具備計(jì)算機(jī)、數(shù)學(xué)和金融基礎(chǔ)的人員一起分工合作,因此量化團(tuán)隊(duì)的管理與協(xié)調(diào)是決定量化投資能力的核心因素?!睂O東寧表示,投資者可根據(jù)量化基金是否具備科學(xué)的投資方式和邏輯來(lái)判斷其優(yōu)劣。

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