經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)關(guān)系

【摘要】資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中的重要組成部分，但是國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)于轉(zhuǎn)型期間的資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)影響研究得并不深入。從1978年我國(guó)首次提出資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，迄今為止將近40年，資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功決定了金融市場(chǎng)的發(fā)展速度，決定著金融市場(chǎng)資金流動(dòng)情況，對(duì)推動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化資源配置起著重大的作用，最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體健康快速發(fā)展。但是我國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)展較晚，資本化程度不高，金融工具種類較少，因此我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)于資本市場(chǎng)的影響程度還是值得深入討論的。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中的重要組成部分，主要包括資本市場(chǎng)中的中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等等。[1]相比于貨幣市場(chǎng)，資本市場(chǎng)在整個(gè)金融市場(chǎng)中起著最核心的作用，并且資本市場(chǎng)有著自身的優(yōu)越性與作用性，發(fā)揮自己聚集資金、配置資金、調(diào)節(jié)與促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的獨(dú)特的功能。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的時(shí)期，資本市場(chǎng)起著更關(guān)鍵的作用與更重要的地位。資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主要作用在三方面：首先是資本市場(chǎng)所產(chǎn)生的投資與儲(chǔ)蓄的效應(yīng)，進(jìn)而能拉動(dòng)整個(gè)社會(huì)整體儲(chǔ)蓄水平[2]；其次它能夠有效地刺激儲(chǔ)蓄，并且能夠重新分配使得投資水平的提高；再次在整個(gè)金融市場(chǎng)中，資本的流動(dòng)性與重新配置水平會(huì)進(jìn)一步提高。

一、資本市場(chǎng)聚集資金對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響

中國(guó)資本市場(chǎng)形成最早就是為了給公司企業(yè)增加資金的來源，擴(kuò)大吸收資金的能力，為國(guó)企的資金周轉(zhuǎn)提供便利[3]。資本市場(chǎng)的斂財(cái)功能，聚集功能主要是因?yàn)楣煞莨镜拇嬖冢捎诠煞葜频淖陨韮?yōu)勢(shì)，使得資本市場(chǎng)聚集資金可以通過運(yùn)用一些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品與工具或者相關(guān)的金融衍生品來聚集資金進(jìn)行公司的運(yùn)營(yíng)。投資者也能通過打聽一些有資金需求的公司的相關(guān)消息，來對(duì)相應(yīng)的企業(yè)公司進(jìn)行投資，而資本市場(chǎng)恰恰就發(fā)揮了這一功能。在中國(guó)，資本市場(chǎng)有著自身的特點(diǎn)，就是擁有者數(shù)量龐大，足夠多的散戶來進(jìn)行投資，金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)也可以通過這一特點(diǎn)來銷售相關(guān)的金融產(chǎn)品，例如：投資基金、金融遠(yuǎn)期、期貨期權(quán)、理財(cái)產(chǎn)品等等多種可以分散風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品及其衍生品工具，來滿足大量風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資散戶與公司企業(yè)的資金報(bào)酬需求。資本市場(chǎng)則可以發(fā)揮自身的優(yōu)越性，通過把大量散戶的資金聚集起來，再分給資金需求的企業(yè)；對(duì)于企業(yè)來講，這種就是企業(yè)獲得外部資金的重要途徑，增加了企業(yè)的融資渠道。這樣資本市場(chǎng)就成為了社會(huì)的資金聚集池。因此，資本市場(chǎng)聚集的資金越多，對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)作用就越明顯。

自從上世紀(jì)資本市場(chǎng)以證券交易所的建立為標(biāo)志，形成了中國(guó)的資本市場(chǎng)，自從建立初期就吸引了大量的交易的進(jìn)行，通過他強(qiáng)大的聚集資金功能，資本市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司的技術(shù)能力不斷提高，企業(yè)的規(guī)模不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)。資本市場(chǎng)的資金聚集功能能夠有效的聚集中小規(guī)模投資者的資金，幫助大型企業(yè)，國(guó)企來擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)投資的重要途徑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。資本市場(chǎng)的聚集資金的能力為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供的足夠的資金供應(yīng)。

二、資本市場(chǎng)配置資金功能對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響

資本市場(chǎng)從整體上看發(fā)揮著聚集資金的功能與資源的重新配置功能是相互承接的。資源的重新配置就是把聚集起來的資金再重新分配到資本市場(chǎng)中去，使得其資金流向效率最高的地方區(qū)域[4]。首先，從資本市場(chǎng)本身而言，資本市場(chǎng)能夠把多余的散戶資金聚集起來，吸收小額的資金，并且將資金從低效率的區(qū)域部門流通到資金利用率高的部門，提高資金利用效率，并且形成資金的合集；再次，從投資者方面來說，大多數(shù)的散戶與理性投資人都是具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡同時(shí)追求高盈利的特點(diǎn)，中小投資者更傾向于把手中的閑散資金進(jìn)行投資而不是把他們儲(chǔ)蓄起來，這時(shí)資本市場(chǎng)就發(fā)揮起了作用，重新配置資源能夠使資金流向收益更高同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品與公司中去，這樣才能夠獲得豐厚的利潤(rùn)，而對(duì)于那些未來前景一般，發(fā)展速度慢，發(fā)展水平低，缺少競(jìng)爭(zhēng)力的公司，就無法得到相應(yīng)的資金分配，無法提高自身的技術(shù)，市場(chǎng)走向更差，生產(chǎn)無法提高，產(chǎn)業(yè)沒辦法進(jìn)行升級(jí)以致無法提高公司股價(jià)，進(jìn)一步進(jìn)入惡性循環(huán)，甚至行業(yè)發(fā)展緩慢甚至退化。而資本市場(chǎng)為資金的流動(dòng)重新配置起到了更重要的作用，能夠?qū)⒕奂馁Y金指導(dǎo)流向更加高效的領(lǐng)域，高效利用有限的資源，提高運(yùn)行效率，降低融資成本。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的價(jià)值形成主要集中體現(xiàn)在股票價(jià)格上[5]，因?yàn)橥顿Y者可以持有公司股票的預(yù)期收益率，企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)變化，行業(yè)發(fā)展與相關(guān)市場(chǎng)因素也在隨著投資進(jìn)行而不斷變化，資本市場(chǎng)的投資者持有的股票價(jià)格與整個(gè)資本市場(chǎng)的價(jià)格變化，相比于其他的債券市場(chǎng)以及其他顯示出更高的收益需求與風(fēng)險(xiǎn)敏感與更大的波動(dòng)性。相比于其他市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的股票市場(chǎng)體現(xiàn)出投資者更高的自主性與投資性。對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有著不同偏好性的人有著不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的選擇性，即更多的投資機(jī)會(huì)，但與此同時(shí)也要承受更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，股票市場(chǎng)在資本市場(chǎng)，金融市場(chǎng)以及資本流動(dòng)資源配置的再分配中起著主要的作用。

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為背景的發(fā)展過程中，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)為社會(huì)整體的資金需求與在配置起著基礎(chǔ)性的作用，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用。但與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)也伴隨出現(xiàn)了更大的風(fēng)險(xiǎn)性，不僅僅影響到微觀的個(gè)人，還將影響到公司企業(yè)行業(yè)等，甚至?xí)绊懙秸麄€(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，對(duì)國(guó)家發(fā)展造成動(dòng)蕩的影響。但是與此同時(shí)，我國(guó)的資本市場(chǎng)的資金運(yùn)行效率大大提高，資金也在不同的行業(yè)出現(xiàn)了不同的比利，這也就決定了資金的聚集，分配，再分配會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。資本市場(chǎng)資源配置功能不僅僅會(huì)提高整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化而且對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展起到促進(jìn)作用，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展。

三、資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響

我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)揮咱中，貨幣市場(chǎng)，資本市場(chǎng)以及其他相關(guān)市場(chǎng)都是在相互促進(jìn)，相互補(bǔ)充中不斷發(fā)展的，彼此之間相輔相成，當(dāng)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)旺季或者被投資者大量投資的時(shí)候，投資者的儲(chǔ)蓄率將會(huì)大幅度上升，然而資本市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)冷淡的情況，這時(shí)投資就會(huì)被轉(zhuǎn)化成儲(chǔ)蓄；反之當(dāng)資本市場(chǎng)處于旺季或者被投資者大量看好的時(shí)候，儲(chǔ)蓄就會(huì)被轉(zhuǎn)化為投資，以獲取更高的收益，進(jìn)而分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，融資的成本也將進(jìn)一步的降低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的發(fā)展。這樣資本市場(chǎng)也就使得資金的需求方與資金的供給方聯(lián)系起來，各取所需，資本市場(chǎng)似的我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率更高，導(dǎo)致自愿的重新配置與優(yōu)化。在股票市場(chǎng)中的股票價(jià)格也就成為了資本市場(chǎng)的晴雨表，隨時(shí)反應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的資源重新配置，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著決定性作用，對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起著重要的作用，不僅僅對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策起著重要作用，同時(shí)也反映了微觀的發(fā)展動(dòng)態(tài)。為整個(gè)國(guó)家的整體控制起到了基礎(chǔ)性的作用[6]。

2013年開始，在資本市場(chǎng)中的股票市場(chǎng)，我國(guó)的股票發(fā)行從原來的核準(zhǔn)制發(fā)展成為新的注冊(cè)制，通過了解其他國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)現(xiàn)狀，股票發(fā)行制度的改革會(huì)促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)一步吸引大量的外部資金來對(duì)中國(guó)進(jìn)行投資，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與提高資本市場(chǎng)開放程度，對(duì)于中國(guó)的金融國(guó)際化與自由化的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，加快了資本市場(chǎng)發(fā)展的步伐。

我國(guó)的資本市場(chǎng)開放的主要目的就是為了促進(jìn)企業(yè)行業(yè)的快速發(fā)展與經(jīng)濟(jì)地位提高，但是由于我的國(guó)情，國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度較高，使得資金的聚集更多的流向了國(guó)企。但是通過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)的發(fā)展使得效率的提高與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。對(duì)于一些中小微企業(yè)的迅速發(fā)展提供了更大的平臺(tái)。

四、結(jié)論與啟示

本文析了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)的關(guān)系情況。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，我國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)起著重要的作用，然而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看影響并不顯著[7]。主要的原因從資本市場(chǎng)來看是在我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度不高，起步較晚，發(fā)展水平較低有關(guān)；從大部分的投資者角度來看，大部分散戶，中小投資者存在著羊群效應(yīng)，跟風(fēng)效應(yīng)比較嚴(yán)重，市場(chǎng)存在著很多的不理性。比如在股票市場(chǎng)中，投機(jī)的成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資分析，更多是在做短線投資，獲取短期收益，對(duì)于擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)能力的價(jià)值型企業(yè)沒有投資的興趣。

資本市場(chǎng)的發(fā)展需要整個(gè)社會(huì)各個(gè)方面的共同努力，然而發(fā)展速度最慢的行業(yè)往往限制了我們資本市場(chǎng)的發(fā)展，而資本市場(chǎng)在整個(gè)金融市場(chǎng)中就還處于短板位置，投資并不充分，如果能夠發(fā)展經(jīng)濟(jì)能夠全方位的照顧，各個(gè)部門通力配合，這樣才能夠讓我們的資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步推動(dòng)資源配置與融資方式，來滿足全社會(huì)的融資需求，推動(dòng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度較慢，還有很長(zhǎng)的路要走，資本市場(chǎng)相比于國(guó)外國(guó)家發(fā)展還處于初級(jí)階段，應(yīng)該慢慢放開政府的管制，發(fā)揮市場(chǎng)的作用，積極使用看不見的手，但同時(shí)也要積極發(fā)揮政府的輔助作用，對(duì)于處在剛剛起步的市場(chǎng)有著促進(jìn)作用，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與資本市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的發(fā)展相互作用是長(zhǎng)期影響[8]，在這個(gè)階段，政府反而對(duì)于市場(chǎng)的作用更重要，積極發(fā)揮貨幣財(cái)政政策，進(jìn)行宏微觀調(diào)控，來促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只有將政府和市場(chǎng)緊密結(jié)合，才能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：《河北省文化產(chǎn)業(yè)融資研究》。

作者簡(jiǎn)介：蘇心（1994-），女，漢族，河北石家莊人，河北金融學(xué)院2016級(jí)碩士研究生，研究方向：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。