同業(yè)存單委外規(guī)模明顯縮量 銀行資金鏈高度緊張的背后

閆軍

強(qiáng)監(jiān)管之下，今年二季度，“疑似委外”的債券型基金規(guī)?？s水超過(guò)10%，有些銀行對(duì)基金收益率要求提高到5%，這更加考驗(yàn)公募的投資能力。

“已經(jīng)有銀行對(duì)委外定制專戶的預(yù)期收益率做了要求，從4%左右上漲到5%，而且按照歷史業(yè)績(jī)排名，以往業(yè)績(jī)好的就繼續(xù)投，不好的就贖回?！比A南一家公募基金的工作人員向《投資者報(bào)》記者表示。

這里的銀行委外是指將其理財(cái)及自營(yíng)資金與公募基金合作定制產(chǎn)品。隨著銀行業(yè)“去杠桿”監(jiān)管壓力持續(xù)，委外業(yè)務(wù)進(jìn)一步縮量。受其影響，公募基金中委外定制專戶的規(guī)模也在下降，委外資金投放的產(chǎn)品主要是債券型基金，據(jù)剛剛公布完畢的基金今年二季末規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，債券型基金二季度的規(guī)模為1.74萬(wàn)億元，相比一季度的1.99萬(wàn)億元縮水2450.78億元，幅度高達(dá)12.32%。

對(duì)于這一部分的減少，多家基金公司向《投資者報(bào)》記者確認(rèn)，原因在于銀行資金鏈緊張，二季度贖回較多。

“當(dāng)前的監(jiān)管政策之下，對(duì)委外的增量一定會(huì)有影響。但也不能一概而論，首先，銀行的投資需求還是有的，比如自營(yíng)方面，監(jiān)管方向是空轉(zhuǎn)套利的銀行同業(yè)存單的錢，這一部分影響則比較大?！比A南另一家公募基金相關(guān)人士則向《投資者報(bào)》記者表示，這一部分也是和銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)相關(guān)，有些基金公司對(duì)接的銀行如果同業(yè)負(fù)債占比較大，贖回的可能性就大，對(duì)基金公司規(guī)模的影響也比較大。

委外定制贖回增加

今年4月份以來(lái)銀監(jiān)會(huì)文件密集出臺(tái)，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管力度加大，中信建投研報(bào)指出，同業(yè)存單快速膨脹支撐了委外和理財(cái)大幅擴(kuò)張，隨著監(jiān)管初步明確了對(duì)發(fā)行和持有同業(yè)存單的計(jì)入同業(yè)業(yè)務(wù)以及相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，同業(yè)存單規(guī)模收縮，其對(duì)接的委外和同業(yè)理財(cái)也就面臨贖回壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示， 2015年之后發(fā)行且機(jī)構(gòu)投資者持有份額在99%以上的“疑似委外基金”可以發(fā)現(xiàn)，今年二季度基金份額合計(jì)減少1076億份，同比一季度減幅達(dá)11%。

事實(shí)上，二季度以來(lái)，多家國(guó)有大行和股份制進(jìn)行大規(guī)模的委外贖回的消息不脛而走?！澳承┿y行在我們這邊的產(chǎn)品也有一些贖回，而且存量方面，到期后不續(xù)作的可能性也比較大?！比A南一家基金公司人士向《投資者報(bào)》記者表示，去年債券型基金增加迅速，在今年上半年增量反而減少的公募基金大部分就是靠委外了。

但值得注意的是，委外資金在債券型產(chǎn)品中減少與債市的表現(xiàn)也有一定的相關(guān)性。對(duì)此，大摩華鑫基金方面表示，今年上半年，債市延續(xù)了去年四季度以來(lái)的調(diào)整行情。在金融去杠桿的大背景下，“一行三會(huì)”監(jiān)管趨嚴(yán)，流動(dòng)性偏緊，利率中樞上移，上半年債券型基金整體表現(xiàn)欠佳。

銀河數(shù)據(jù)截至6月30日顯示，債券型基金今年來(lái)累計(jì)收益率均值僅為0.96%，低于同期貨幣基金1.74%的平均收益率。而銀行委外定制要求的預(yù)期收益率基本上在4%左右，“我們基本上都能實(shí)現(xiàn)了銀行的要求，但是市場(chǎng)上低于4%的債券型基金比比皆是?！鄙鲜龌饦I(yè)內(nèi)人士表示，銀行資金存在向貨幣基金轉(zhuǎn)向的跡象。

對(duì)于這一變化，公募基金公司已經(jīng)調(diào)整了政策。博時(shí)基金方面向《投資者報(bào)》記者表示，事物的發(fā)展總是有階段性，委外定制去年是發(fā)展比較快，今年我們整個(gè)固收的策略是整固：一是規(guī)模的整固，二則是投資的整固。

“具體來(lái)看，今年上半年債券基金收益率也不是很高，這種情況下要跟客戶溝通好，告訴客戶未來(lái)很多投資機(jī)會(huì)和策略，這樣可以有效的穩(wěn)定客戶的預(yù)期，增強(qiáng)客戶的信任感。通過(guò)努力溝通，規(guī)模上的整固已見成效。另外，提高投資能力，讓投資更適應(yīng)市場(chǎng)，更適應(yīng)客戶的需求；還有做好風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)前博時(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正在嘗試從技術(shù)要求上、流程管理上進(jìn)行優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)回撤的控制?！辈r(shí)基金方面介紹。

“去杠桿”仍未結(jié)束

盡管今年二季度委外明顯收縮，但是中信建投研報(bào)認(rèn)為，銀行對(duì)主動(dòng)贖回委外并未發(fā)展成一致行動(dòng)，當(dāng)前委外的贖回也主要集中于比較容易贖回的基金，預(yù)計(jì)大規(guī)模贖回潮也不會(huì)出現(xiàn)。

“從銀行層面來(lái)看，經(jīng)歷去年12月債災(zāi)后，銀行委外普遍面臨浮虧，提前贖回意味著虧損兌現(xiàn)，對(duì)銀行特別是部分中小行來(lái)說(shuō)是難以接受的。在當(dāng)前債券市場(chǎng)由于嚴(yán)監(jiān)管整體受抑制情況下，集中贖回容易形成踩踏，進(jìn)一步擴(kuò)大虧損，從監(jiān)管以及銀行自身出發(fā)都是不愿意看到的。此外監(jiān)管層面給予銀行自查時(shí)間也較為充裕?！鄙鲜鲅袌?bào)稱。

對(duì)此，公募基金給出殊途同歸的解讀，即金融“去杠桿”已成為了一個(gè)偏中長(zhǎng)期的政策導(dǎo)向，金融監(jiān)管政策對(duì)債市的影響正逐步從一個(gè)快變量變成一個(gè)慢變量。

博時(shí)基金方面表示，委外基金政策的變化對(duì)債市的影響依然是偏空的，但當(dāng)前監(jiān)管當(dāng)局越來(lái)越強(qiáng)調(diào)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，政策調(diào)控的藝術(shù)性和靈活性也在增強(qiáng)。下半年監(jiān)管政策和委外基金政策的調(diào)整，對(duì)債市的沖擊會(huì)顯著小于上半年。

由于委外規(guī)模受到限制，手握資金的銀行卻顯得更“有話語(yǔ)權(quán)”了。華南一家基金公司人士向《投資者報(bào)》記者表示，現(xiàn)在有的銀行要求約定預(yù)期收益上調(diào)至5%，而且要挑業(yè)績(jī)好的基金合作。

誠(chéng)然，同業(yè)存單減少了，但是銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)還是需要投資渠道。今年6月份，發(fā)行的新債券基金中包含兩只大規(guī)模中長(zhǎng)期純債基金，發(fā)行份額分別達(dá)100.1億份和60.1億份，在小型迷你基金盛行的當(dāng)前，這兩只大額基金均出現(xiàn)委外的影子。

對(duì)于債市下半年的發(fā)展，基金公司也給出相對(duì)樂(lè)觀的看法，大摩華鑫基金表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)未來(lái)并不悲觀，將關(guān)注其利率頂部區(qū)域的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。在操作策略上，堅(jiān)持平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的原則，未來(lái)繼續(xù)保持組合較高流動(dòng)性，特別重視信用風(fēng)險(xiǎn)的防范，在此基礎(chǔ)上擇機(jī)把握大類資產(chǎn)機(jī)會(huì)。

“由于利率債券的絕對(duì)收益率已經(jīng)處在一定的高位，國(guó)開收益率甚至已到達(dá)4.14%的水平，回到2014年下半年的水平，已經(jīng)有一定的保護(hù)空間，短期有風(fēng)險(xiǎn)，而從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)整體需求低迷、經(jīng)濟(jì)逐步下臺(tái)階，國(guó)內(nèi)改革逐步深化的大背景下，利率債已經(jīng)開始具備一定的配置價(jià)值?！闭猩袒鹜瑯颖硎?。