私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)分析

薛春霞

摘 要：私募股權(quán)投資基金，作為資本市場(chǎng)上一種新型的金融工具，它逐漸成為了第三大融資渠道。本文，首先分析了私募股權(quán)投資基金的相關(guān)概念。然后，闡述了私募股權(quán)投資基金操作風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)，最后提出了私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策，旨在推動(dòng)我國私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投資基金；操作風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)得知在2016年，我國私募股權(quán)投資基金規(guī)模已經(jīng)上升到了1萬億元左右。所以，在私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域快速發(fā)展背景下，應(yīng)注重關(guān)注其業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)問題。如，審核力度較差、現(xiàn)有協(xié)議內(nèi)容不完善、缺乏有效的監(jiān)督管理、法律監(jiān)管不明確等，最終通過對(duì)托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)的控制，進(jìn)一步拓展私募股權(quán)投資基金發(fā)展規(guī)模，并消除以“私募股權(quán)投資”為名的非法集資行為。

1 私募股權(quán)投資基金概述

1.1 私募股權(quán)投資基金概念

PE，是私募股權(quán)投資基金的簡(jiǎn)稱。它作為金融工具中的一種，主要是指企業(yè)向投資者們募集資金的一種行為。但這種資金募集方式屬于一種非公開發(fā)行的手段，而投資對(duì)象一般是非上市企業(yè)。投資目標(biāo)，是讓非上市企業(yè)完成上市，并由此達(dá)到資本增值資金運(yùn)作目的。

從廣義角度來看，私募股權(quán)投資基金就是向IPO之前的企業(yè)進(jìn)行投資。

從狹義角度來看，私募股權(quán)投資基金就是向擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)進(jìn)行投資的一種行為。

1.2 私募股權(quán)投資基金特征

從現(xiàn)階段來看，私募股權(quán)投資基金的特征主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，非公開發(fā)行。即私募股權(quán)投資基金主要是以非公開發(fā)行方式向擁有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資者進(jìn)行資金募集的一種行為。待資金募集完成后，需由投資者和企業(yè)共同承擔(dān)經(jīng)營職責(zé)，把非上市企業(yè)變成上市企業(yè)；

第二，未上市。因?yàn)?，我國正在?shí)行自主創(chuàng)業(yè)政策，所以，在這一背景下，為了幫助當(dāng)代大學(xué)生完成創(chuàng)業(yè)行為，必須把私募股權(quán)投資基金發(fā)展范圍界定在未上市的企業(yè)上，才能讓投資者愿意把資金投資到投資期限長、風(fēng)險(xiǎn)大的非上市企業(yè)。不然，投資者將更為傾向于向盈利中的上市企業(yè)進(jìn)行投資；

第三，流動(dòng)性差。因?yàn)?，私募股?quán)投資基金的投資對(duì)象一般是非上市企業(yè)，它們發(fā)展規(guī)模小，資金需求高。所以，不能允許投資者隨意抽回資金。若資金抽回，會(huì)在一定程度上引起非上市企業(yè)發(fā)生資金鏈條斷裂問題；

第四，投資者身份。即在私募股權(quán)投資基金中，投資者一般是以策略人身份進(jìn)入到企業(yè)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營、管理，幫助企業(yè)完成上市目標(biāo)。

2 私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 審核力度較差

目前與一些發(fā)達(dá)國家相比，我國私募股權(quán)投資基金起步較晚。即在1985年的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)改革的決定》中，首次提出了支持創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資概念。后到了20世紀(jì)90年代，私募股權(quán)投資基金才正式引入到我國。所以，在較短的發(fā)展歷程中，我國尚未構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管部門，由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)監(jiān)管私募規(guī)模超過5個(gè)億的公司。而省級(jí)政府，負(fù)責(zé)監(jiān)管私募規(guī)模低于5個(gè)億的公司。這種監(jiān)管方式缺少正規(guī)性，且松散，很容易引起以“私募股權(quán)”為名的非法集資行為。

2.2 現(xiàn)有協(xié)議內(nèi)容不完善

我國的《證券投資基金法》中，明確界定了商業(yè)銀行在公募基金管理中所需承擔(dān)的義務(wù)、責(zé)任、權(quán)利。但關(guān)于私募股權(quán)基金方面的權(quán)利和義務(wù)尚不清晰，最終使得一些投資者只能按照所投資的公司章程編制現(xiàn)有協(xié)議。但因一些公司的章程往往會(huì)存在著內(nèi)容不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯栴}，很容易引起基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 缺乏有效的監(jiān)督管理

私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象是非上市公司，而非上市公司的資金運(yùn)作透明化程度還不夠。所以，在這一投資期限長、風(fēng)險(xiǎn)大的投資行為開展時(shí)，商業(yè)銀行只能根據(jù)合同，了解投資情況，對(duì)投資行為實(shí)施監(jiān)管。這一種投資監(jiān)督管理行為缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，不利于對(duì)托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適時(shí)控制。

2.4 法律監(jiān)管不明確

在私募股權(quán)投資基金運(yùn)作過程中，通常是用托管賬戶來表示銀行資金托管行為。但因現(xiàn)階段關(guān)于托管賬戶的法律規(guī)定尚未明確，所以，只能依靠托管協(xié)議界定托管方和銀行的職責(zé)、義務(wù)。這種托管方式，很容易引起法律糾紛。

3 私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

3.1 加強(qiáng)審核，防控風(fēng)險(xiǎn)

截止到2016年12月底，我國已備案的私募股權(quán)基金已經(jīng)達(dá)到了46505只，實(shí)繳規(guī)模是7.89萬億元，正在以井噴式的速度持續(xù)增長中。此時(shí)，為了更好的落實(shí)私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)，應(yīng)注重加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)方面的控制工作，并加強(qiáng)對(duì)其的審核。首先，在私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)審核時(shí)，為了降低操作風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重成立一個(gè)專門的審核機(jī)構(gòu)，由該審核機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資基金公司的審核。而審核內(nèi)容主要是注冊(cè)資金、可享受的優(yōu)惠政策等等。其中，在注冊(cè)資金審核工作進(jìn)行時(shí)，必須分開審核私募股權(quán)投資基金公司和私募股權(quán)投資基金管理公司，前者的注冊(cè)資金不低于1億元，首次繳納不低于5000萬元。后者的注冊(cè)資金不低于1億元，首次繳納不低于500萬元。此外，在可享受的優(yōu)惠政策方面審核時(shí)，為了保證審核工作合理性，應(yīng)根據(jù)公司的性質(zhì)，確定優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)。其中，在合伙制形式的股權(quán)投資基金公司審核時(shí)，若該公司的募集基金達(dá)到了10億元，那么應(yīng)予以該公司500萬元的獎(jiǎng)勵(lì)。若募集基金是30億元或者50億元，應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)1000萬元-1500萬元，由此鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金公司的快速發(fā)展。其次，基于私募股權(quán)投資基金審核工作開展的基礎(chǔ)上，應(yīng)由專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投資人條件的審核。即投資人必須具備一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。同時(shí)，投資人若是一個(gè)單位組織，那么該單位組織的凈資產(chǎn)不得低于1000萬元。若投資人是個(gè)人，那么該投資人的年均收入不得低于50萬元，且保持三年以上。通過投資人條件的審核，可在一定程度上防止未上市的公司發(fā)生資金鏈條斷裂問題，保證基金投資質(zhì)量。

3.2 協(xié)議完善，標(biāo)準(zhǔn)管理

協(xié)議內(nèi)容不完善是引起私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。為此，為了降低操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，必須對(duì)托管協(xié)議進(jìn)行完善。

其一，在私募股權(quán)投資基金托管協(xié)議編制過程中，必須明確各種基本信息。包括甲方委托人、乙方托管人、丙方管理人和注冊(cè)地址、聯(lián)系電話等等；

其二，在托管協(xié)議內(nèi)容完善時(shí)，必須嚴(yán)格按照《合伙企業(yè)法》、《合同法》、《合伙協(xié)議》等法律法規(guī)，對(duì)托管協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充，保障托管資金安全性；

其三，在托管協(xié)議簽署時(shí)，需在協(xié)議中明確指出私募股權(quán)投資基金保管、運(yùn)作、監(jiān)督、日常劃撥等事宜中的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任，維護(hù)各方利益，并共同擔(dān)起私募股權(quán)投資基金管理責(zé)任。同時(shí)，在各方責(zé)任和義務(wù)履行過程中，為了更好的保障資金的安全性，應(yīng)通過協(xié)商發(fā)揮各方在資金、信息方面的優(yōu)勢(shì)，保證協(xié)議履行效果；

其四，在托管協(xié)議完善時(shí)，也應(yīng)明確界定甲方的權(quán)利和義務(wù)。即甲方作為委托人，應(yīng)在私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理中，履行自身義務(wù)，及時(shí)向乙方支付托管費(fèi)用，并定期接受年度審計(jì)。而甲方的權(quán)利有取得投資收益、獲取企業(yè)業(yè)務(wù)信息、委托乙方擔(dān)任托管銀行等等，基于托管協(xié)議完善的基礎(chǔ)上，可更好地保證資金安全性[1]。

除此之外，為了降低操作風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到高效性的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管目的，應(yīng)注重設(shè)計(jì)一個(gè)統(tǒng)一的托管協(xié)議格式。這樣一來，可讓各方更好地履行托管協(xié)議中的義務(wù)、權(quán)利等等，最終獲取更大的利益空間。

3.3 加強(qiáng)監(jiān)督，完善制度

為了控制私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重加強(qiáng)資金運(yùn)作過程的監(jiān)管。

首先，在對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，應(yīng)注重構(gòu)建一個(gè)共享機(jī)制，在共享機(jī)制導(dǎo)向下加強(qiáng)監(jiān)管部門與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，打造一個(gè)信息共享的協(xié)作平臺(tái)，共同揭示私募股權(quán)投資基金運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)問題，達(dá)到高效性風(fēng)險(xiǎn)控制效果。同時(shí)，在監(jiān)管工作進(jìn)行時(shí)，私募股權(quán)投資基金公司應(yīng)積極組織座談會(huì)、專題講座等活動(dòng)，通過各項(xiàng)活動(dòng)的安排，宣傳私募基金規(guī)范化發(fā)展的重要性，并解讀私募基金可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，讓相關(guān)部門在了解私募基金風(fēng)險(xiǎn)特征的基礎(chǔ)上，界定自身的監(jiān)管職責(zé)、監(jiān)管原則、監(jiān)管范圍等等，協(xié)力完成監(jiān)管工作，共同抵御風(fēng)險(xiǎn)問題的發(fā)生。

其次，為了消除以“私募股權(quán)基金”為名的非法集資行為，應(yīng)注重制定相應(yīng)的監(jiān)管政策。監(jiān)管政策的制定，要注重對(duì)各部門之間的權(quán)責(zé)予以把握，從而根據(jù)自身的職責(zé)，履行相應(yīng)的監(jiān)管任務(wù)[2]。

再次，基于以“私募股權(quán)基金”為名的非法集資打擊工作開展的基礎(chǔ)上，應(yīng)注重組織教育宣傳活動(dòng)。如，以“正確認(rèn)識(shí)私募，遠(yuǎn)離非法投資”為主題，宣傳非法集資的防范知識(shí)，最終讓投資者能夠理性投資，并提高他們的權(quán)益保護(hù)意識(shí)，避免個(gè)人利益遭到侵害。

3.4 做好立法，有法可依

在私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，做好立法方面的構(gòu)建工作是非常必要的。為此，應(yīng)從以下幾個(gè)層面入手：

第一，建立基金賬戶管理制度。即在私募基金風(fēng)險(xiǎn)問題控制時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)嘗試建立一個(gè)私募基金賬戶的管理部門，由該部門負(fù)責(zé)實(shí)施基金賬戶的開立、使用、管理等工作，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化管理狀態(tài)；

第二，修訂完善《證券投資基金法》。即在私募股權(quán)基金領(lǐng)域發(fā)展過程中，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)問題的高效控制，應(yīng)注重在《證券投資基金法》修訂過程中，明確指出私募股權(quán)基金的監(jiān)管要求。同時(shí)，實(shí)施強(qiáng)制備案、運(yùn)作規(guī)范、信息披露等管理規(guī)定，讓私募股權(quán)基金運(yùn)作信息變得透明化，更好的了解到公司的資本募集、資產(chǎn)托管、信息披露等情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)非法集資行為，對(duì)這一行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，保護(hù)中小投資者權(quán)益[3]；

第三，注重對(duì)現(xiàn)有法律進(jìn)行把握，根據(jù)我國私募股權(quán)基金領(lǐng)域迅猛發(fā)展背景，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題的控制，必須在這一項(xiàng)規(guī)定中，明確私募基金的禁止行為。如，要求私募股權(quán)投資基金在資金募集時(shí)，不得存在利用張貼布告、媒體網(wǎng)站、傳單發(fā)放方式宣傳的行為。

從以上的分析中即可看出，基于我國私募股權(quán)投資基金正在以井噴式速度增長的背景下，通過立法的完善，可以使私募股權(quán)基金的發(fā)展處于一個(gè)有序的狀態(tài)，能夠?qū)λ侥脊蓹?quán)基金投資行為更加規(guī)范，以滿足私募股權(quán)基金發(fā)展需要。

4 結(jié)束語

綜上所述，雖然我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，私募股權(quán)投資基金的操作風(fēng)險(xiǎn)極大，私募股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境仍然較為嚴(yán)峻。為了確保私募股權(quán)基金投資行為處于一個(gè)有序發(fā)展?fàn)顟B(tài)，應(yīng)注重從加強(qiáng)審核、完善協(xié)議、加強(qiáng)監(jiān)督、做好立法四個(gè)方面入手，對(duì)私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)進(jìn)行控制，更好地保障資本市場(chǎng)上投資者利益，并逐步完善私募股權(quán)基金發(fā)展的各個(gè)方面，最終為我國非上市的中小企業(yè)提供更多的資金，讓它們得以發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]陳翔.我國合伙制私募股權(quán)基金合格投資者制度完善路徑研究[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2016，12（06）：29-37.

[2]田杰.私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)范建議解析[J].經(jīng)營管理者，2016，12（02）：27.

[3]梁海蒂.試論私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)防范[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015，21（16）：274-276.