人民幣匯改進(jìn)程國內(nèi)影響因素的實(shí)證分析

胡常成

(云南師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 云南 昆明 650500)

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人民幣匯改進(jìn)程國內(nèi)影響因素的實(shí)證分析

胡常成

(云南師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 云南 昆明 650500)

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣匯率也在不斷改革。本文總結(jié)了人民幣匯率改革的國內(nèi)影響因素，并采用Tobit模型對這些影響因素一一進(jìn)行驗(yàn)證，我發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，國際收支與匯率制度可持續(xù)性對匯率改革影響顯著，而通貨膨脹率衡量的物價(jià)水平和對外貿(mào)易開放度則不存在顯著影響。

人民幣;匯改;影響因素;Tobit模型

一、文獻(xiàn)綜述

隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國的匯率制度改革將不斷進(jìn)行。對于我國匯率制度的改革及其方向人們也做了很多研究，一個(gè)總體的趨勢是增強(qiáng)浮動，但是在利率改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)上略有不同。有人認(rèn)為人民幣短期內(nèi)應(yīng)擴(kuò)大浮動區(qū)間，長期目標(biāo)是逐步實(shí)現(xiàn)浮動匯率制度。王仁言(2005)提出要進(jìn)行人民幣匯率制度改革，首先要提高人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度，充分發(fā)揮匯率引導(dǎo)資本流動和資源配置的作用，將人民幣盯住一攬子貨幣既可以增加匯率彈性，又可以穩(wěn)定人民幣有效匯率，但盯住一籃子貨幣操作相對復(fù)雜，匯率不能反映中國國際收支的變化，弱化了匯率名義錨的作用，使中國游離于美元區(qū)之外，所以他認(rèn)為中國目前盯住一攬子貨幣只是一種過渡，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，他認(rèn)為人民幣最終應(yīng)該走向真正的有管理的浮動。蘇平貴通過蒙代爾弗萊明模型對我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了分析，他認(rèn)為我國應(yīng)擴(kuò)大人民(2002)幣匯率的浮動范圍以保持貨幣政策的獨(dú)立性同時(shí)實(shí)行有管理的浮動匯率制度。通過上述文獻(xiàn)的討論，我們知道匯改有益于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且對于匯改的方向性問題也有了一定的認(rèn)識，現(xiàn)在的問題是哪些因素會對匯率改革的進(jìn)程產(chǎn)生影響？丁蘭、韓楓(2014)通過建立結(jié)構(gòu)突變模型研究了人民幣匯改進(jìn)程的主要特征，并分析了人民幣匯改的根本推動因素，他們發(fā)現(xiàn)美元在人民幣匯率形成機(jī)制中起主導(dǎo)作用。孫武軍、張楚青(2015)認(rèn)為對我國匯改有影響的兩大主要因素一是匯率制度市場化改革的內(nèi)在要求，二是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。易剛(2000)認(rèn)為對匯率制度造成影響的因素主要有經(jīng)濟(jì)規(guī)模、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值、金融發(fā)展程度和經(jīng)濟(jì)開放程度等。

由以上文獻(xiàn)可以看出對匯率制度有影響的因素分兩種，一種是外部因素如美元，一種是內(nèi)部因素如經(jīng)濟(jì)規(guī)模，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值等。丁蘭、韓楓(2014)認(rèn)為雖然美元是主導(dǎo)因素，但是中國經(jīng)濟(jì)基本面的變化是推動人民幣匯率制度改革的根本因素，人民幣匯改的真正動因在內(nèi)不在外。本文繼承這種思想，將主要分析國內(nèi)因素。筆者發(fā)現(xiàn)以往的文獻(xiàn)雖然提出了匯改的國內(nèi)影響因素，但是沒有對匯率改革的國內(nèi)因素系統(tǒng)地、集中地進(jìn)行驗(yàn)證，即更多停留在理論方面，未從實(shí)證的角度予以證實(shí)。抑或做出實(shí)證分析，但是數(shù)據(jù)陳舊，失去有效性。本文將使用Tobit模型并采用1995～2015年的數(shù)據(jù)對匯改的影響因素一一進(jìn)行驗(yàn)證，這也是本文的創(chuàng)新之處。

通過以上文獻(xiàn)，筆者總結(jié)了幾個(gè)影響因素，分別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)規(guī)模，貿(mào)易開放度，國際收支與匯率制度可持續(xù)性，價(jià)格水平穩(wěn)定性。本文接下來的部分為實(shí)證分析和結(jié)果分析，將對上述影響因素依次進(jìn)行驗(yàn)證，最后確切證實(shí)是否存在影響。

二、實(shí)證分析

本文將選取Tobit(線性概率)模型對所選取的變量進(jìn)行驗(yàn)證，Tobit模型由JamesTobit提出，它的模型形式如下

yi=α+βxi+ui

此模型常用來處理二元選擇問題。本文中，被解釋變量為匯率改革進(jìn)程，所以可以按二元選擇問題來處理，將yi設(shè)為：

然后，將所選取的變量分別用Tobit模型進(jìn)行驗(yàn)證即可得到結(jié)果。

本文的變量來自于上文的影響因素，其中經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用人均實(shí)際GDP進(jìn)行衡量，用實(shí)際GDP衡量經(jīng)濟(jì)規(guī)模，用進(jìn)出口總和/GDP衡量貿(mào)易開放度，用通貨膨脹率衡量價(jià)格水平穩(wěn)定性，用外匯儲備/GDP衡量國際收支與匯率制度可持續(xù)性。數(shù)據(jù)采自國家統(tǒng)計(jì)局1995～2015年的數(shù)據(jù)。其中人均實(shí)際GDP取對數(shù)并記作LNRGDP；實(shí)際GDP取對數(shù)并記作LNGDP；貿(mào)易開放度記作TRO;通貨膨脹率記作INF; 外匯儲備/GDP記作FCR。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

表1 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

表中變量LNGDP、LNRGDP、FCR通過檢驗(yàn)，表明經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國際收支與匯率制度可持續(xù)性對人民幣匯率改革有顯著影響，而且通過系數(shù)可以看到這三個(gè)變量對匯率改革進(jìn)程有推動作用，即經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高、國際收支與匯率制度可持續(xù)性越好則可以更好的推進(jìn)人民幣匯改。而通貨膨脹率、貿(mào)易開放度則對人民幣匯改進(jìn)程影響不顯著。

三、結(jié)果分析

第一，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大則有利于推進(jìn)匯率改革進(jìn)程。這顯然符合實(shí)際，我國05年以前所實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制度，但是隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值在不斷增大，所以到05年我國進(jìn)行了匯率制度改革。其次根據(jù)最有貨幣區(qū)理論，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國家適合采用浮動匯率制，前文討論過，人民幣匯改的趨勢是要加強(qiáng)浮動，所以此驗(yàn)證結(jié)果給出了很好的證實(shí)。

第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高有利于匯率改革。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們一國人均GDP越高，越有利于進(jìn)口，從而該國居民與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越緊密，所以匯率改革此時(shí)顯得格外必要。

第三，國際收支與匯率制度可持續(xù)性越好，越有利于匯改。本文用外匯儲備/GDP來衡量這一指標(biāo)，外匯儲備對一個(gè)國家非常重要，一個(gè)國家如有充實(shí)的外匯儲備則可以更好的防范外來風(fēng)險(xiǎn)。這97東南亞危機(jī)中得到很好的映證，匯率改革是有風(fēng)險(xiǎn)的，全世界每天都有大筆的熱錢在流動，它們對經(jīng)濟(jì)的破壞性極大。

第四，對外貿(mào)易開放度對人民幣匯改無影響。因?yàn)閰R率的任何變化都會被價(jià)格的變化所抵消，而對貿(mào)易條件和實(shí)際工資不會產(chǎn)生任何較大的影響。

第五，價(jià)格水平穩(wěn)定性對匯率改革無影響。物價(jià)穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)之一，高通貨膨脹將不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，從而對匯改是有影響的。本文驗(yàn)證沒有影響是因?yàn)槿嗣駧艓胖当容^穩(wěn)定，所以穩(wěn)定物價(jià)水平對于匯率改革也是有必要的。

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