基于單一指數(shù)模型對(duì)“一帶一路”概念股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)

劉若姒

(天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 天津 300204)

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基于單一指數(shù)模型對(duì)“一帶一路”概念股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)

劉若姒

(天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 天津 300204)

隨著5月“一帶一路”高峰論壇的順利召開(kāi)，該主題直接成為A股市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)。本文以滬深兩市該板塊下15支A股作為研究對(duì)象，利用單一指數(shù)模型估計(jì)其β系數(shù)，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)股票收益率與市場(chǎng)收益率進(jìn)行試驗(yàn)，試圖分析我國(guó)A股市場(chǎng)中“一帶一路”概念股的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況。

“一帶一路”概念股；單一指數(shù)模型；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

一、研究對(duì)象

本文將前景較好的、受到人們廣泛關(guān)注的“一帶一路”概念股作為研究對(duì)象。從滬深兩市選取了15只相關(guān)概念股，分別是：華新水泥(600801,SH)、祁連山(600720,SH)、*ST青松(600425,SH)、珠海港(000507,SZ)、日照港(600017,SH)、營(yíng)口港(600317,SH)、許繼電氣(000400,SZ)、中國(guó)石油(601857,SH)、廣匯能源(600256,SH)、中國(guó)建筑(601668,SH)、中國(guó)交建(601800,SH)。提取了從2015年10月30日至2017年6月6日共82個(gè)交易周的15支股票每周的收盤(pán)價(jià)。數(shù)據(jù)來(lái)源大智慧365軟件。

二、實(shí)驗(yàn)過(guò)程

(一)模型選擇

基于威廉·夏普的單一指數(shù)模型建立：rit=r0+βimrmt+εit(1)

式中，rit為股票i的每周股票收益率，是被解釋變量；rmt是股票市場(chǎng)每周的收益率，是解釋變量。βim是股票收益率對(duì)股市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，εit為誤差項(xiàng)。

計(jì)算收益率采用對(duì)數(shù)差分形式，以周為單位，剔除了無(wú)交易數(shù)據(jù)周?！笆袌?chǎng)指數(shù)”選取了深證指數(shù)和上證指數(shù)。即：rt=lnpt-lnpt-1(2)

其中pt為t期的收盤(pán)價(jià)；pt-1為t-1期的收盤(pán)價(jià)。

本文運(yùn)用Eviews6.0軟件，將樣本分為8支滬市A股：華新水泥、祁連山、*ST青松、日照港、營(yíng)口港、中國(guó)石油、廣匯能源、中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建；和5支深市A股：珠海港、許繼電氣、中聯(lián)重科、柳工、山推股份?；趩我恢笖?shù)模型，利用OLS對(duì)個(gè)股收益率和市場(chǎng)收益率的線性關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

(二)樣本結(jié)果分析

(1)β系數(shù)的計(jì)算結(jié)果(表1)。

(2)可決系數(shù)R2的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。

表1列出了可決系數(shù)R2的取值，其取值范圍是[0,1]，R2越接近于1，表示回歸直線與樣本觀測(cè)值的擬合優(yōu)度越好，當(dāng)它為1時(shí)，表示完全擬合，反之R2越接近于0，表示擬合度越差，當(dāng)它等于0時(shí)，表示解釋變量和被解釋變量沒(méi)有線性關(guān)系。從表中數(shù)據(jù)可看出，多數(shù)股票的可決系數(shù)處于0.45-0.65之間，擬合優(yōu)度一般。由于當(dāng)樣本數(shù)據(jù)量較少時(shí)，僅憑R2說(shuō)明擬合優(yōu)度很籠統(tǒng)，不能反映解釋變量和被解釋變量的相關(guān)程度，因此引進(jìn)樣本相關(guān)系數(shù)R來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)，即“相關(guān)系數(shù)法”。

表1 個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率回歸檢驗(yàn)結(jié)果部分?jǐn)?shù)據(jù)

(三)樣本顯著性檢驗(yàn)

1.R檢驗(yàn)(相關(guān)系數(shù)法)

相關(guān)系數(shù)法主要是將R值作為表示變量密切程度的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)，在本次實(shí)驗(yàn)中，R值越接近1，說(shuō)明解釋變量和被解釋變量之間的線性相關(guān)性越強(qiáng)，R值越接近0，線性關(guān)系越弱。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，除*ST青松的R值與總體趨勢(shì)偏離程度較大，其余各股R值都介于0.50-0.80之間，說(shuō)明各股收益率與市場(chǎng)收益率具有較強(qiáng)的線性相關(guān)性。

2.t檢驗(yàn)

假設(shè)檢驗(yàn)水平α=0.05，而查表得tα/2(n-2)=t0.05/2(82-2)=1.99，結(jié)果中各股t值均大于該值，即股票收益率與市場(chǎng)收益率的線性回歸是顯著的。

3.F檢驗(yàn)

查表得Fα(1,n-1-1)=F0.05(1,82-2)≈3.95，結(jié)果顯示各股F值均大于該值，說(shuō)明股票收益率與市場(chǎng)收益率的線性回歸是顯著的。

三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.β系數(shù)近似等于1，說(shuō)明股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)近似等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。結(jié)果顯示15支股票中只有珠海港(0.9882)的β值近似等于1。

2.β系數(shù)大于1，說(shuō)明股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果中β系數(shù)大于1的股票有11支：華新水泥(1.6562)、祁連山(1.3960)、日照港(1.3569)、營(yíng)口港(1.0860)、廣匯能源(1.2510)、中國(guó)建筑(1.2963)、中國(guó)交建(1.5657)、中國(guó)鐵建(1.5394)、許繼電氣(1.1082)、柳工(1.0496)、山推股份(1.1705)。

3.β系數(shù)小于1，說(shuō)明股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。β系數(shù)小于1的股票有3支：*ST青松(0.8169)、中國(guó)石油(0.6262)、中聯(lián)重科(0.8106)。

4.綜合整個(gè)樣本來(lái)看，樣本中大部分股票都具有略高于市場(chǎng)總體水平的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。這種結(jié)果可能與宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、鐵路投資下滑、原材料價(jià)格大幅上升以及核心技術(shù)流失等原因有關(guān)。

四、結(jié)論

模型結(jié)果顯示樣本中大部分股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都要高于市場(chǎng)整體水平。說(shuō)明“一帶一路”板塊市場(chǎng)目前還不成熟，投機(jī)性較強(qiáng)。由于股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)客觀因素決定，因此建議政府加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管力度，制定相關(guān)法律，增大股票規(guī)模，以此增強(qiáng)股市抵抗相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

[1]曹俊忠.一元線性回歸顯著性檢驗(yàn)方法分析[J].西安工程科技學(xué)院學(xué)報(bào),1988.

[2]楊瑾淑.基于單一指數(shù)模型的銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友(下旬刊),2010.

劉若姒(1996-)，女，漢族，陜西安康人，天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)金融(英語(yǔ))專業(yè)本科生。