聚焦幼兒園資源的資本進(jìn)軍

中國(guó)工商銀行投資銀行部研究中心高級(jí)分析師 楊 蓉

前沿

聚焦幼兒園資源的資本進(jìn)軍

中國(guó)工商銀行投資銀行部研究中心高級(jí)分析師 楊 蓉

幼兒教育受益于80后家長(zhǎng)育兒理念的升級(jí)和二胎政策的刺激，在近兩年快速升溫。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率的下滑和優(yōu)質(zhì)幼教需求的增加令資本開(kāi)始關(guān)注幼教行業(yè)，尤其是幼兒園領(lǐng)域。沖進(jìn)幼兒園領(lǐng)域的資本也許能靠流量快速攫取一輪高利，但中長(zhǎng)期內(nèi)，能夠解決幼教領(lǐng)域痛點(diǎn)、培育和主導(dǎo)幼教觀念甚至顛覆行業(yè)格局的產(chǎn)品、服務(wù)和機(jī)構(gòu)才能在高度分散競(jìng)爭(zhēng)的幼教行業(yè)建立壁壘性優(yōu)勢(shì)而獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

一、2016年資本瞄準(zhǔn)高端國(guó)際園

資本進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)始于2015年2月，威創(chuàng)股份宣布收購(gòu)中國(guó)最大幼兒園連鎖品牌紅纓教育。2016年，資本進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)的節(jié)奏開(kāi)始加快，截至11月底，共發(fā)生8起并購(gòu)幼兒園案例。觀察截至目前的幼兒園并購(gòu)案例，可以發(fā)現(xiàn)：

1.所有的并購(gòu)案例都源自上市公司的轉(zhuǎn)型需求，除了藍(lán)色未來(lái)，其他上市公司原來(lái)的主業(yè)和教育圈相差甚遠(yuǎn)；

2.幾乎所有的并購(gòu)案例都發(fā)生在一二線城市等發(fā)達(dá)地區(qū)，且都附有業(yè)績(jī)承諾，有的還有經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的承諾，高端園、國(guó)際園是這些幼兒園發(fā)展的主要方向；

3.盡管幼教市場(chǎng)是個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域，但資本市場(chǎng)對(duì)這些收購(gòu)并不完全看好，在10起宣布的收購(gòu)案中，6起在宣布次日都出現(xiàn)了股價(jià)下跌的情況，收購(gòu)方缺乏教育背景和城市幼教市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能是主要原因。

表1 幼兒園并購(gòu)事件

二、幼兒園是幼教行業(yè)前行的中心

根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，截至2015年底，中國(guó)共有幼兒園22.37萬(wàn)所，入園兒童2008.85萬(wàn)人，在園兒童（包括附設(shè)班）4264.83萬(wàn)人，幼兒園園長(zhǎng)和教師共230.31萬(wàn)人，學(xué)前教育毛入園率達(dá)到75%。這是幼兒園的大體現(xiàn)狀。

根據(jù)中國(guó)社科院《人口與勞動(dòng)綠皮書(shū)：中國(guó)人口與勞動(dòng)問(wèn)題報(bào)告2016》預(yù)測(cè)，學(xué)前教育人口將從2016年的6378萬(wàn)降至2020年的6226萬(wàn)，進(jìn)一步降至2030年的5565萬(wàn)。如果假設(shè)75%的毛入學(xué)率不變，2020年在園學(xué)生為4 670萬(wàn)，2030年在園學(xué)生為4174萬(wàn)。這是幼兒園未來(lái)的需求基礎(chǔ)。

通過(guò)對(duì)幼兒園辦園主體、不同行政區(qū)域的特點(diǎn)、幼兒園的班級(jí)、學(xué)生和教職工等多維度的觀察，可以得到以下一些啟示：

1.所謂幼兒園缺口，缺的主要不是“園”，是“師”，是“優(yōu)師”。

2.已有民辦園面臨的監(jiān)管將加強(qiáng)，高端園的新建速度將放緩，普惠園會(huì)受到更多政策支持。

3.民辦園在城市的增長(zhǎng)速度和數(shù)量都在放緩，城市幼兒園市場(chǎng)高度分散且已逐步進(jìn)入質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)階段；教育部門(mén)正加大力量填補(bǔ)縣鎮(zhèn)和農(nóng)村的幼兒園缺口。

4.民辦園的市場(chǎng)認(rèn)可度正逐步與公辦園齊平，能否提高教學(xué)質(zhì)量，尤其是建立認(rèn)可度高的幼師隊(duì)伍，是民辦園能否繼續(xù)擴(kuò)大招生市場(chǎng)份額的根本。

（一）民辦為主向公辦民辦并舉轉(zhuǎn)變

2003年3月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于幼兒教育改革與發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提到“以社會(huì)力量興辦幼兒園為主體”，一年后，民辦園在幼兒園整體占比超過(guò)了50%。但2010年7月，《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010—2020年）》中提到，建立政府主導(dǎo)、社會(huì)參與、公辦民辦并舉的辦園體制。因此，2012年開(kāi)始，公辦園的增速明顯快于民辦園，且一直保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。通過(guò)普惠園的發(fā)展來(lái)緩解“入園難”“入園貴”是未來(lái)幾年幼兒園發(fā)展的政策重心。

（二）民辦聚焦城市而公辦惠及縣鎮(zhèn)和農(nóng)村

從城市、縣鎮(zhèn)和農(nóng)村三個(gè)區(qū)域幼兒園的辦園主體分布來(lái)看，盡管民辦園都占到了一半以上的份額，但不同區(qū)域民辦園的發(fā)展還是有所差別的：

1.民辦園在城市發(fā)展最興盛，2015年占比達(dá)到了76%，即便自2012年起公辦園的增速略快于民辦園，但從增加的絕對(duì)量上來(lái)看，民辦園的增量幾乎是公辦園的4倍多；

2.民辦園在縣鎮(zhèn)的發(fā)展接近整體水平，但該區(qū)域教育部門(mén)在新設(shè)幼兒園的節(jié)奏上明顯要快于城市，尤其在《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010—2020年）》發(fā)布后的5年里，城市公辦園占比僅增加了不到一個(gè)百分點(diǎn)，而縣鎮(zhèn)公辦園占比增長(zhǎng)超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)；

3.民辦園在農(nóng)村明顯缺乏積極性，占比僅略超50%，且在2011年，農(nóng)村幼兒園數(shù)量出現(xiàn)大幅下滑，民辦園數(shù)量減少近五分之一，在之后的年份里，公辦園是增長(zhǎng)的主力。

（三）市場(chǎng)認(rèn)可度上升令民辦園招生接近半數(shù)

從平均在園學(xué)生數(shù)量來(lái)看，直到2012年民辦園的在院學(xué)生數(shù)量絕對(duì)占比才超過(guò)50%；從平均招生數(shù)量來(lái)看，2014年，民辦園的招生數(shù)量占比才超過(guò)公辦園的招生數(shù)量占比，但截至目前民辦幼兒園的招生數(shù)量占整體招生數(shù)尚未超過(guò)50%。民辦園在學(xué)生數(shù)量上的滯后增長(zhǎng)，直接的一個(gè)表現(xiàn)就是，公辦園的班級(jí)人數(shù)高于民辦園的班級(jí)人數(shù)。而民辦園招生比重的不斷增加，也可以看作是其社會(huì)接受度乃至認(rèn)可度不斷上升的一個(gè)表現(xiàn)。

（四）學(xué)前教育專(zhuān)業(yè)不到半數(shù)的幼師是幼教行業(yè)的最大痛點(diǎn)

2015年在園兒童4265萬(wàn)人，教職工350萬(wàn)人，專(zhuān)任教師205萬(wàn)人，兒童和教職工的比例是12∶1，兒童和專(zhuān)任教師的比例是21∶1，從整體比例來(lái)看并不存在嚴(yán)重的教職工短缺問(wèn)題。教職工短缺問(wèn)題主要表現(xiàn)在：1.教職工理性的地域選擇令不發(fā)達(dá)地區(qū)教職工數(shù)量短缺，如農(nóng)村會(huì)有一個(gè)教師帶近百個(gè)孩子的情況；2.教職工中來(lái)自學(xué)前教育專(zhuān)業(yè)的不到一半，并且缺乏權(quán)威的執(zhí)業(yè)資格標(biāo)準(zhǔn)；3.待遇低和職業(yè)發(fā)展路徑不清晰使得幼師難以成為學(xué)前教育專(zhuān)業(yè)畢業(yè)生的最優(yōu)就業(yè)選擇。

1.公辦園追量而民辦園求質(zhì)

2002年，《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法》通過(guò)的當(dāng)年，在園學(xué)生數(shù)出現(xiàn)了反彈，幼兒園教職工數(shù)出現(xiàn)了更快的增長(zhǎng)，增速是學(xué)生增速的6倍多。但直到2013年，民辦園的平均在園教職工數(shù)才和公辦園的教職工數(shù)相平。公辦園的平均在園教職工數(shù)自2009年以來(lái)基本維持在14人，而民辦園則呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。平均每個(gè)教職工能夠覆蓋的學(xué)生數(shù)量基本呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，但公辦園教職工覆蓋的學(xué)生數(shù)始終保持了民辦園2倍以上的水平。

2.專(zhuān)科生為主的園長(zhǎng)隊(duì)伍向本科生進(jìn)化

在中國(guó)，園長(zhǎng)的教育素養(yǎng)往往是家長(zhǎng)用來(lái)判斷幼兒園教學(xué)水平的重要指標(biāo)。截至2015年，中國(guó)幼兒園園長(zhǎng)的學(xué)歷版圖中，占比最大的是專(zhuān)科（53.9%），然后依次是本科28.9%、高中14.8%、高中以下1.3%、研究生1%。在過(guò)去的15年間，高中學(xué)歷的占比是不斷下滑的，本科和專(zhuān)科學(xué)歷的占比呈明顯上升趨勢(shì)，2005年專(zhuān)科學(xué)歷占比超過(guò)高中學(xué)歷占比，2011年專(zhuān)科學(xué)歷占比超過(guò)50%，2013年本科學(xué)歷占比超過(guò)高中學(xué)歷占比，2014年研究生學(xué)歷占比突破1%，2015年專(zhuān)科學(xué)歷占比停止增長(zhǎng)，而本科學(xué)歷占比則繼續(xù)呈明顯上升趨勢(shì)，未來(lái)應(yīng)該是本科學(xué)歷占比逐漸超過(guò)專(zhuān)科學(xué)歷占比的階段。

3.專(zhuān)科為主的教師隊(duì)伍逐步淘汰高中學(xué)歷

作為幼兒園教職工中占比最大的一個(gè)群體，專(zhuān)任教師的職業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)最直接決定了幼兒所能感受到的早期教育文化。專(zhuān)任教師的整體學(xué)歷水平落后于園長(zhǎng)，高中生的占比高出本科生5個(gè)百分點(diǎn)，研究生的占比更是相差超過(guò)5倍。無(wú)論是在城市、縣鎮(zhèn)還是在農(nóng)村，專(zhuān)科生都在專(zhuān)任教師中占最大的比例，且比重還在上升階段；研究生雖然在整體比重中微不足道，但幾乎保持了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，城市絕對(duì)人數(shù)超過(guò)2,000，縣鎮(zhèn)絕對(duì)人數(shù)逼近500，農(nóng)村絕對(duì)人數(shù)超過(guò)100；城市中本科生比重已經(jīng)超過(guò)了高中生比重，高中學(xué)歷即便在農(nóng)村也處在一個(gè)逐漸被淘汰的歷史過(guò)程中。

三、民辦園未來(lái)盈利短期靠流量長(zhǎng)期靠質(zhì)量

根據(jù)以上分析，城市民辦高端園、國(guó)際園必然是逐利性強(qiáng)且有實(shí)力的資本快速切入幼教市場(chǎng)的必然選擇。但高端園、國(guó)際園的新建并不是政策鼓勵(lì)的方向，新增速度正在放緩。因此，可以預(yù)計(jì)，無(wú)論是這些已經(jīng)進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)的公司，還是尚在規(guī)劃進(jìn)入的公司，都會(huì)繼續(xù)推動(dòng)幼兒園現(xiàn)有市場(chǎng)的并購(gòu)整合。

對(duì)于那些剛進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)的上市公司，短期內(nèi)最快獲利的方式必然是利用幼兒園所能帶來(lái)的流量效應(yīng)。一方面，快速擴(kuò)大規(guī)模是必然的選擇，諸如長(zhǎng)方集團(tuán)、勤上光電和威創(chuàng)股份都對(duì)被收購(gòu)的幼兒園有較多的幼兒園增量承諾要求。另一方面，利用手中所擁有的流量資源，和一些需要流量資源的幼教類(lèi)企業(yè)合作，既有助于豐富幼兒園的教學(xué)資源，也有助于分享流量的變現(xiàn)能力，例如威創(chuàng)股份和啟迪教育一同向家園共育平臺(tái)貝聊投資了8040萬(wàn)元。

短期內(nèi)的規(guī)模擴(kuò)張較可能令資本獲取一輪幼教行業(yè)的流量紅利。然而，城市幼兒園市場(chǎng)是一個(gè)相當(dāng)分散的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，行業(yè)前20家機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)占比也僅約在3%～5%。在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，要讓流量在長(zhǎng)期內(nèi)演變成一個(gè)穩(wěn)定的存量，要么靠質(zhì)量取勝，要么打價(jià)格戰(zhàn)。質(zhì)量包括硬件和軟件兩方面。提高硬件環(huán)境必然帶來(lái)成本的提高。然而，正如盧梭在《愛(ài)彌兒》中所說(shuō)，對(duì)孩子來(lái)說(shuō)，一小根帶著葉子或果實(shí)的樹(shù)枝、一塊簡(jiǎn)單的甘草糖絕不比奢侈的玩具要來(lái)得差；因此，硬件的競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)是有限的。而軟件，特別是優(yōu)秀的師資力量，才是幼兒園的競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵。但根據(jù)前面的分析，優(yōu)秀的幼師資源非常有限，這意味著，要不就靠高人力成本吸引幼師，否則就只能靠低價(jià)格吸引家長(zhǎng)。因此，要在中長(zhǎng)期內(nèi)在幼教行業(yè)保證資本的獲利能力，僅靠單純經(jīng)營(yíng)幼兒園是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

因此，基于幼兒園資源去延伸幼兒教育服務(wù)類(lèi)產(chǎn)品，才能找到由二孩時(shí)代、幼兒教育觀念升級(jí)所誘發(fā)的幼教市場(chǎng)的盈利點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，能夠在以下兩個(gè)領(lǐng)域提前布局的幼教集團(tuán)更可能成為幼教領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)：

1.幼師輸出

幼師是幼兒園市場(chǎng)的絕對(duì)痛點(diǎn)：缺乏高識(shí)別性的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，缺乏口碑性的行業(yè)標(biāo)桿，缺乏足夠好的幼師輸出。民辦園之于幼師業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于：（1）民辦園能夠以其幼兒園真實(shí)的教育實(shí)踐樹(shù)立幼師業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)桿，這種標(biāo)準(zhǔn)首先是生發(fā)于已獲得市場(chǎng)認(rèn)可的教育事實(shí)，其次才是被細(xì)節(jié)化于文字；（2）民辦園能夠成為幼師培訓(xùn)的主體或者合作方，例如秀強(qiáng)股份收購(gòu)的江蘇童夢(mèng)就和徐州幼兒師范高等專(zhuān)科學(xué)校有合作關(guān)系，長(zhǎng)方集團(tuán)收購(gòu)的特蕾斯擁有幼教師范，威創(chuàng)股份和和君商學(xué)合作辦了幼師培訓(xùn)學(xué)院，若這些民辦園能夠成為優(yōu)質(zhì)幼師輸出的主體，還能搭乘目前政府推動(dòng)職業(yè)教育的政策東風(fēng)；（3）民辦園尤其是高端園對(duì)優(yōu)質(zhì)幼師的重視，特別是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的提升，能夠吸引優(yōu)秀人才進(jìn)入和留在該領(lǐng)域，帶動(dòng)幼師整體隊(duì)伍質(zhì)量的提高。

2.家庭教育

家庭是除幼兒園以外的另一個(gè)幼兒教育的主體。2015年10月，教育部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)家庭教育工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》；2016年11月，全國(guó)婦聯(lián)聯(lián)合教育部等7個(gè)部委共同印發(fā)《關(guān)于指導(dǎo)推進(jìn)家庭教育的五年規(guī)劃（2016—2020年）》，規(guī)劃提出，到2020年，基本建成適應(yīng)城鄉(xiāng)發(fā)展、滿足家長(zhǎng)和兒童需求的家庭教育指導(dǎo)服務(wù)體系。這個(gè)領(lǐng)域的政策東風(fēng)已經(jīng)刮起。民辦幼兒園在家庭教育板塊搭建方面的優(yōu)勢(shì)在于：（1）幼兒園能夠近距離地觀察孩子的行為和思維模式，了解孩子和家庭的互動(dòng)，掌握最鮮活的資料；（2）幼兒園最容易接觸到家長(zhǎng)，能通過(guò)日常的溝通了解不同家庭的育兒?jiǎn)栴}，掌握家庭教育的痛點(diǎn)，并給予意見(jiàn)積累真實(shí)資料；（3）民辦幼兒園在0—2歲低齡幼兒園市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)份額，使其能夠更早地切入家庭教育階段，既有助于及早培育正確的家庭教育模式，也有助于其較早地切入市場(chǎng)。