于佳樂
區(qū)塊鏈題材在一級發(fā)行市場勢頭兇猛,吸引眾多資本蜂擁而至。據(jù)《經(jīng)濟》記者了解,僅在2017年6月份,就有20多個區(qū)塊鏈應(yīng)用項目完成眾籌,這意味著市面上已有超過20種新的代幣應(yīng)運而生。而7月進(jìn)行眾籌的ICO(初始數(shù)字貨幣發(fā)行)項目還會繼續(xù)有爆發(fā)式增長。
那么,區(qū)塊鏈魅力何在?華向區(qū)塊鏈研究實驗室主任李清華表示,大量的事實已證明區(qū)塊鏈上的數(shù)字商品能讓資金不停地流動,從而升值并產(chǎn)生財富。
基于此,市場中很多人開始關(guān)心一個問題:既然區(qū)塊鏈上技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)資金流通,那么對于中小企業(yè)融資難題,是否也能夠提供新思路?
區(qū)塊鏈或破解融資難
區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺牡讓蛹夹g(shù),利用計算機程序在全網(wǎng)記錄交易信息的“公開大賬本”,可以提供征信環(huán)節(jié)的信用背書。區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點,可以通過計算一個艱難的計算問題,來獲得記賬的權(quán)利;任何區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上的節(jié)點,都可以觀察到整個總賬;區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)由每個節(jié)點共同維護(hù),每個參與維護(hù)節(jié)點都能復(fù)制獲得一份完整數(shù)據(jù)庫的拷貝,除非能夠同時控制整個系統(tǒng)中超過51%的節(jié)點,否則單個節(jié)點上對數(shù)據(jù)庫的修改是無效的,也無法影響其余節(jié)點上的數(shù)據(jù)內(nèi)容。
“由于區(qū)塊鏈有驗證信息防偽的特點,其正在推動一種類似P2P、眾籌的更加靈活的新型借貸模式的形成?!崩钋迦A向《記者》表示,區(qū)塊鏈可以有兩種應(yīng)用,在支付領(lǐng)域,Ripple系統(tǒng)可以解決銀行支付的龐大體系中效率比較低、支付成本高、時間相對長的問題,同時,區(qū)塊鏈技術(shù)可以推動交易場所做到開放、共享、不可篡改,把很多社會上的交易活動納入規(guī)范和監(jiān)管范疇。
NABA北美區(qū)塊鏈協(xié)會主席蘭波也對《經(jīng)濟》記者表示,由于缺少透明度,傳統(tǒng)貸款機構(gòu)往往根據(jù)自己的評估來投資,風(fēng)險極高。而區(qū)塊鏈可以使每個人都成為貸款方,運用他們的個人標(biāo)準(zhǔn),并實時跟蹤資金流動的過程。同時,區(qū)塊鏈可以讓貸款以數(shù)字代幣的交易方式運行,這就為非流動資產(chǎn)提供了流動性,并且可以把一項籌款活動分割成許多微小的部分,從而把貸款方的風(fēng)險降到最低。
舉一個具體案例。買買電商平臺目前已經(jīng)完成區(qū)塊鏈系統(tǒng)連接,其創(chuàng)始人辛彤告訴《經(jīng)濟》記者,目前平臺可以把運單、收單等經(jīng)營行為數(shù)據(jù)化,并且將這些數(shù)據(jù)實時記錄在區(qū)塊鏈上,形成一份真實可信的企業(yè)征信報告。當(dāng)金融機構(gòu)在考察買買電商的時候,就可以通過區(qū)塊鏈驗證這些信息的真實性,從而降低金融機構(gòu)風(fēng)控和審查的成本,直接為買買電商構(gòu)建了融資環(huán)境。
“區(qū)塊鏈技術(shù)為我們帶來了諸多的希望,但目前其發(fā)展還處于探索階段,實際運用依然很少?!崩钋迦A表示,要達(dá)到上述買買電商的效果,區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融服務(wù)應(yīng)用場景中還需要落地實施,解決首要問題——如何吸引相關(guān)方參與其中。
ICO融資受創(chuàng)業(yè)公司青睞
區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺牡讓蛹夹g(shù)基礎(chǔ),比特幣只是區(qū)塊鏈較為出名的一個應(yīng)用。比特幣是第一代密碼貨幣,但有缺點,例如:網(wǎng)絡(luò)里只有比特幣這一種符號,用戶無法通過比特幣自定義公司的股票、債務(wù)憑證等別的符號,這讓它損失了一些功能。
為了解決其弊端,市面上又出現(xiàn)了下一代密碼學(xué)賬本——以太坊。以太坊是開源平臺數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈平臺,為開發(fā)者提供在區(qū)塊鏈上搭建和發(fā)布應(yīng)用的平臺。比如可以用來編程、分散、擔(dān)保和交易任何事物,投票、域名、眾籌、公司管理、合同和大部分的協(xié)議、知識產(chǎn)權(quán),還有得益于硬件集成的智能資產(chǎn)。以太坊發(fā)行了以太幣,這是第二代密碼貨幣。
基于以太坊,全球又出現(xiàn)了200多個應(yīng)用產(chǎn)品,這些產(chǎn)品可以發(fā)行自己的數(shù)字加密貨幣來獲得市場融資,其相當(dāng)于第三代密碼貨幣。參與者用手里的以太幣購買數(shù)字加密貨幣,獲得項目的股權(quán),并且在交易網(wǎng)站流通。
目前,越來越多的創(chuàng)業(yè)公司選擇用ICO模式籌得第一桶金。塊訊聯(lián)合創(chuàng)始人張旭告訴《經(jīng)濟》記者,ICO就是IPO仿制品。IPO是拿錢買股權(quán),而ICO是將股份或收益權(quán)變成加密貨幣后,再公開出售。“買的是加密貨幣,實際上相當(dāng)于買了沒有‘決策權(quán)的股權(quán)。”
而一個完整的ICO玩法是,先建立一個網(wǎng)站,發(fā)布一個“ICO白皮書”,介紹自己發(fā)行的虛擬幣項目進(jìn)行虛擬幣融資,然后大家搶購加密貨幣,最后可以在交易所中交易買賣。據(jù)《經(jīng)濟》記者了解,Brave瀏覽器在今年5月底,通過ICO融資3500萬美元,不到30秒就銷售一空。
李清華表示,對新創(chuàng)公司來說,這種融資方式有一些明顯優(yōu)勢是,不需要再擔(dān)心風(fēng)險投資機構(gòu)拿走公司的大部分股權(quán),參與公司的運營?!暗?,現(xiàn)在雖然通過ICO融資看起來還比較容易,也有大量資金希望向這一領(lǐng)域投資,但該領(lǐng)域目前的規(guī)模還不夠大,還容納不下巨額的資金?!?/p>
ICO注定成不了IPO
數(shù)字貨幣玩家李永厚告訴《經(jīng)濟》記者,在全球范圍內(nèi),區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用也經(jīng)歷幾番波折,而導(dǎo)致波折的原因無非是市場沒有完全探索出一套清晰的“玩法”。
例如,ICO熱潮就已過三輪。
2013年底到2014年初涌現(xiàn)了大量的ICO,但大部分ICO因只有一個概念玩法,實際落地方式并不清晰,被過度炒作或者詐騙而宣告失敗。但值得一提的是,以太幣就是在2013年行業(yè)亂象叢生的時期應(yīng)運而生,至今為止以太坊募集資金超過1800萬美元,截至6月初,市值也達(dá)到了200億美元。
第二輪熱潮則開端于2016年初,但僅過半年,The DAO項目——這個等值1.5億美元破世界紀(jì)錄的非典型ICO(其本身不是區(qū)塊鏈)眾籌,在向世界大聲宣告智能合約時代到來后的一個月,被黑客攻擊,丟失了360萬以太幣。
第三次熱潮是在當(dāng)下。中國的區(qū)塊鏈項目吸引了創(chuàng)投圈知名人士,區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟和市場活躍度提高,也讓參與人員更廣泛。
雖然區(qū)塊鏈項目二級市場交易平臺積極涉足一級市場,但外界對待ICO熱潮的態(tài)度卻各執(zhí)己見。
“過去6個月,靠ICO融資的團隊或者公司目前只有40%存活,其余的項目或是中止,或是團隊卷款跑路。”李永厚說。
同時,幣久網(wǎng)則在6月底關(guān)閉了網(wǎng)站的新ICO業(yè)務(wù),幣久網(wǎng)解釋稱,“我們清晰看到了投資者的不理性、行業(yè)的浮躁,完全違背了我們的初衷。另外,用戶、流量的爆發(fā)式增長也讓網(wǎng)站無法消化,因此,選擇暫停并待行業(yè)回歸理性后再決定恢復(fù)業(yè)務(wù)?!?/p>
的確,在巨大的紅利面前,沒有人會仔細(xì)分析項目的可行性,都在為了暴富而行動,大部分融資者即便知道其中的風(fēng)險,仍然會跟風(fēng)上車。幾乎所有玩家都想搭上一輛正在上漲的列車,然后在下跌之前下車,全身而退。但是現(xiàn)實情況并非如此。
李清華認(rèn)為,ICO自身的諸多弊端,注定它成不了IPO。因為ICO的公司明顯較IPO的公司存在創(chuàng)新性不足、自律性較差的問題,其中還穿插著大量騙局。區(qū)塊鏈平臺有限的性能、有待提高的安全性,甚至被傳銷組織利用成為漂白工具,極易受因素影響使得數(shù)字貨幣價值虛高。
他進(jìn)一步總結(jié),從項目本身來看,ICO有三大問題?!耙皇琼椖坎灰?guī)范,大部分ICO項目上線時只有一個簡陋的官網(wǎng)和白皮書,資金用途和審核機制等實際內(nèi)容表述含糊甚至缺乏。二是很多項目并無創(chuàng)新點可言,打著“去中心化”的旗號,但發(fā)布的大多是基于開源的比特幣、以太坊源碼進(jìn)行的簡單修改,應(yīng)用前景也是紙上富貴。三是白皮書中對項目前景的表達(dá)過于粗略,實際沒有進(jìn)展,一些ICO項目在籌集完資金后就再也沒有動靜,甚至官網(wǎng)都無法訪問,有跑路嫌疑?!?/p>
而從投資的角度看,部分ICO平臺準(zhǔn)入門檻極低,這些ICO項目動輒籌集數(shù)千萬元甚至上億元人民幣(以比特幣或以太坊折合人民幣計算),但從業(yè)內(nèi)估算來看,白皮書宣稱要做的事情并不需要多于行業(yè)幾倍規(guī)模的資金。另外,當(dāng)前ICO泛濫,項目上線缺乏有效審核,透明度極低,所籌資金有很大嫌疑是非法集資。
“地下股市”監(jiān)管仍是真空
相較于傳統(tǒng)意義上的IPO,ICO不需要經(jīng)過證監(jiān)會的監(jiān)管審查,縮短了投融資鏈,降低投融資門檻,流動性較好。但也有業(yè)內(nèi)人說,因為監(jiān)管空白,所有的區(qū)塊鏈項目都可以在交易所上隨意交易,ICO如同“地下股市”。
但從另一個角度看,區(qū)塊鏈投資風(fēng)口起來了,熱錢進(jìn)來,規(guī)則還沒定,政府尚未監(jiān)管,所以參與者都在關(guān)注其中的投資機會。
那么,如何看待ICO監(jiān)管問題?監(jiān)管制度會從何抓起?
李清華認(rèn)為,ICO目前是區(qū)塊鏈獨有的融資項目,降低了區(qū)塊鏈行業(yè)的融資成本,創(chuàng)業(yè)項目可以短期內(nèi)募集大量資金,ICO方式不需要法律主體,就能讓區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)更快成長。未來ICO會逐漸規(guī)范化,只要不涉及非法集資,就是合規(guī)的。
上海華冠律師事務(wù)所律師劉建衛(wèi)也并不擔(dān)心監(jiān)管的問題。他向《經(jīng)濟》記者表示,區(qū)塊鏈本身就是去中心化的,這是利好現(xiàn)象,監(jiān)管機構(gòu)很難禁止,最多是阻礙某些行為。而目前央行也在研究區(qū)塊鏈應(yīng)用,只是禁止人們將比特幣用于日常的商業(yè)結(jié)算,不認(rèn)定它是貨幣,但并沒有說不能交易。
但在《經(jīng)濟》記者發(fā)稿前,中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長姚前發(fā)文表示,目前 ICO 處在法律監(jiān)管的邊緣,不利于投資者保護(hù),也不利于區(qū)塊鏈行業(yè)的良性健康發(fā)展,因此盡早對 ICO 施予合理恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管意義重大。
姚前建議監(jiān)管的方式有以下幾點:其一,額度管控與白名單管理,避免私募股權(quán)投資基金從中進(jìn)行監(jiān)管套利;其二,ICO 融資計劃管理。因為大多數(shù)數(shù)字貨幣投資人只看到比特幣的巨大收益,就理所當(dāng)然地認(rèn)為 ICO 就是賺錢的機會。因此引入 VC 的階段性投資理念,有助于投資者保護(hù);其三是對發(fā)行人施予持續(xù)、嚴(yán)格的信息披露要求、強調(diào)反欺詐和其他責(zé)任條款;其四是強化中介平臺的作用;其五是監(jiān)管部門主動、及早介入,加強行為監(jiān)管,全程保留監(jiān)管干預(yù)和限制權(quán)力;其六是加強國際監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)和開展ICO “監(jiān)管沙盒”。
既然方法論有了,那么監(jiān)管機制何時會出現(xiàn)?蘭波認(rèn)為,作為新興事物,ICO要獲得法律上的明確定位和建立完整成熟的監(jiān)管框架,還需要數(shù)年時間?!耙驗镮CO的體量還很小,10億美元的市場還沒有形成氣候和規(guī)模,所以ICO作為舶來品,會參考鄰國的制度。短期內(nèi)監(jiān)管部門不會表態(tài),但會長期關(guān)注?!?/p>
今年2月份,央行繼對火幣網(wǎng)、幣行、比特幣3家全國最大的比特幣交易所進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查之后,又將其余9家在京的比特幣交易平臺全部凍結(jié)進(jìn)行監(jiān)察,并提出明確要求:不得違規(guī)從事融資融幣等金融業(yè)務(wù),不得參與洗錢活動,不得違反國家有關(guān)反洗錢、外匯管理和支付結(jié)算等金融法律法規(guī)……
從上述要求中不難發(fā)現(xiàn),監(jiān)管部門進(jìn)行調(diào)查是為了規(guī)避非法集資的違法操作。“所以,監(jiān)管內(nèi)容未落地之前,區(qū)塊鏈依然不能偏離金融監(jiān)管總方向,要慢慢地做好、做穩(wěn),不要把風(fēng)險完全暴露出來。把事情做好,區(qū)塊鏈項目才能得到大面積的應(yīng)用?!眲⒔ㄐl(wèi)表示。
“基于區(qū)塊鏈?zhǔn)侨ブ行幕?,那么未來中介這個產(chǎn)業(yè)會被其代替,區(qū)塊鏈項目或許成為革命性的事物。”李清華說,區(qū)塊鏈項目的運用目前還處于探索階段,未來能改變什么,甚至能否為解決企業(yè)融資難問題提供新思路,只能說有解決方案,但誰都不敢斷言其效果。