企業(yè)籌資方式的比較與選擇

吳彩虹

企業(yè)的籌資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重要組成部分，籌資方式的選擇是直接影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)成效和財(cái)務(wù)狀況的重要因素。通過(guò)分析企業(yè)籌資的各種方式，討論各種籌資方式的比較以及在選擇籌資方式時(shí)的考慮因素為企業(yè)在籌資過(guò)程中最大限度的降低資本成本，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，最終達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)的最大化。

企業(yè)籌資的概述

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需求數(shù)量，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)籌資的目的是為了自身生產(chǎn)發(fā)展與資本經(jīng)營(yíng)的維持和增加股東財(cái)富。企業(yè)在持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展中，其具體的籌資活動(dòng)通常受特定的籌資動(dòng)機(jī)驅(qū)使。凡是具有良好的發(fā)展前景、處于成長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)通常會(huì)產(chǎn)生籌資動(dòng)機(jī)。

企業(yè)籌資方式的內(nèi)容

企業(yè)籌資方式是指可提供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。常見(jiàn)的籌資方式有以下幾種內(nèi)容如下：

吸收直接投資。吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則，以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)和個(gè)人及外商等直接投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。

發(fā)行股票。股票是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價(jià)證券，它代表持股人在公司擁有的所有權(quán)。發(fā)行股票的重大意義在于，通過(guò)發(fā)行股票的形式收購(gòu)其它公司或企業(yè)，可以代替現(xiàn)金給股東分紅，可以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)；可以改善資本活動(dòng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值。

發(fā)行公司債券。債權(quán)籌資是企業(yè)通過(guò)借錢(qián)的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。

租賃。租賃籌資是一種特殊的債務(wù)籌資方式。租賃是指財(cái)產(chǎn)所有人將其財(cái)產(chǎn)定期出租給需要這筆財(cái)產(chǎn)的人使用，并由后者向前者按期支付一定數(shù)額的租金作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。

商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產(chǎn)者之間或生產(chǎn)者向與銷售者之間以商品形態(tài)提供的信用，貸出的資本就是待實(shí)現(xiàn)的商品資本商業(yè)信用籌資是指商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用，利用延期付款的方式購(gòu)入企業(yè)所需的產(chǎn)品，或利用預(yù)先收入貸款，延后交付產(chǎn)品的方式，得到的一筆短期的資金來(lái)源。

企業(yè)籌資方式的比較

選擇合理的籌資方式是企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)力的必要條件，每種籌資方都有其各自的優(yōu)缺點(diǎn)，從以下幾方面來(lái)比較各種籌資方式。

資本成本的角度。從籌資資本成本來(lái)看，在以上籌資方式中，發(fā)行股票資本成本最高，因?yàn)槠胀ü晒衫啥惡罄麧?rùn)負(fù)擔(dān)，不能抵稅，且其股利不固定，普所以其資金成本高；租賃籌資的成本較高，原因是租賃公司作為供應(yīng)商和承租企業(yè)的中介，除收回調(diào)和價(jià)款外，還要收取一定的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行債券與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的利益，因債券籌資成本一般低于股票成本。商業(yè)信用的期限短，容易獲得，企業(yè)一般不用提供擔(dān)保但還款壓力大。企業(yè)籌資的資本成本由高到低的順序依次是吸收直接投資、發(fā)行股票、融資租賃、發(fā)行債券、商業(yè)信用。

籌資的限制條件難易程度的角度。商業(yè)信用籌資方式，由于其隨同商品交易產(chǎn)生，屬于一種自然性融資，且當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大或縮小銷售額時(shí)，商業(yè)信用會(huì)自動(dòng)增加或減少，這種籌資方式限制性很少，籌資方便快速；而發(fā)行股票有很多受限條件，且對(duì)發(fā)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等都有很嚴(yán)格要求；發(fā)行債券的限制條件比發(fā)行股票還要多而且更加嚴(yán)格，為了保障債權(quán)人債權(quán)安全，債券合同中包括各種限制性條款。

籌資風(fēng)險(xiǎn)的角度。不同籌資方式其償還壓力也就是風(fēng)險(xiǎn)不一樣。一般來(lái)說(shuō)，吸收直接投資，發(fā)行股票這種主權(quán)資本屬于長(zhǎng)期占有的資金，公司可根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的好壞，決定向投資者分配股利，資本成本負(fù)擔(dān)較靈活，所以發(fā)行股票的籌資方式風(fēng)險(xiǎn)較少；租賃籌資也能避免一定的風(fēng)險(xiǎn)，如設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃這種債務(wù)資本則需要還本付息，不同的期限，不同的金額，不同使用效益的資金風(fēng)險(xiǎn)也不同。

發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益的角度。債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因而債券持有人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的管理決策，保障了企業(yè)的控制權(quán)。債券還能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率大于債券利率時(shí)，有利于提高自有資本的盈利率。

籌資方式稅負(fù)的比較。企業(yè)的籌資方式分為債務(wù)籌資和權(quán)益籌資兩種，不同的籌資方式產(chǎn)生不同稅收后果。債務(wù)籌資其成本主要是支付的利息。

企業(yè)籌資方式選擇的考慮的因素

籌資數(shù)量。企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、效益要合理預(yù)計(jì)資金需求量，在上述的籌資方式中籌資數(shù)量由多到少的排序是：發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、吸收直接投資、租賃、商業(yè)信用。

籌資成本。企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，籌資成本是個(gè)重要的依據(jù)。在上述的籌資方式中，成本由高到低為：發(fā)行股票，發(fā)行公司債券，租賃，商業(yè)信用，吸收直接投資。

籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度因負(fù)債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。比較各種籌資方式的籌資成本時(shí)，要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。投資風(fēng)險(xiǎn)大，籌資成本高，要求的報(bào)酬高；投資風(fēng)險(xiǎn)小，籌資成本低，要求的報(bào)酬低。一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)大，債務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)小，因此股權(quán)籌資成本高于債務(wù)籌資成本，融資租賃的投資風(fēng)險(xiǎn)高于債券。

綜上所述，企業(yè)要根據(jù)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的不同階段，從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，銷售業(yè)績(jī)、項(xiàng)目投資、研發(fā)等方面考慮確定所需籌資數(shù)量，充分利用企業(yè)有利的籌資條件，從籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)狀況選擇適合的籌資方式以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。