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    中國影子銀行發(fā)展模式及業(yè)務(wù)形式演變

    2017-07-28 02:01:41秦冰怡
    商情 2017年26期
    關(guān)鍵詞:影子銀行理財產(chǎn)品貨幣政策

    秦冰怡

    【摘要】影子銀行作為近年來金融體系的重要變化,多數(shù)研究從宏觀角度發(fā)現(xiàn)影子銀行快速發(fā)展對貨幣政策有效性產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)。商業(yè)銀行作為中國影子銀行的核心主體,其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)近年來也出現(xiàn)較大變化,這與影子銀行的發(fā)展模式息息相關(guān)。影子銀行的業(yè)務(wù)具有隱蔽性且變化較快,隨著政策變化迅速在調(diào)整。本文將梳理影子銀行的發(fā)展演進(jìn)歷史過程,總結(jié)中國的影子銀行發(fā)展模式及變化。

    【關(guān)鍵詞】影子銀行 理財產(chǎn)品 同業(yè)業(yè)務(wù) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 貨幣政策

    一、引言

    近年來,影子銀行在我國快速發(fā)展,商業(yè)銀行創(chuàng)造了復(fù)雜的信貸投放渠道,改變了商業(yè)銀行體系傳統(tǒng)的信貸過程渠道,具有一定信貸擴(kuò)張的作用。信貸創(chuàng)造貨幣的主要途徑受到影響,對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和有效性產(chǎn)生了影響,貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)的有效性面臨了很大制約(楊云、蔡雯霞、湯克明)。可以看到,在影子銀行影響下,傳統(tǒng)信貸規(guī)??刂婆c貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性已經(jīng)降低了。

    影子銀行是通過信貸出表規(guī)避監(jiān)管發(fā)展起來的,本文梳理了影子銀行發(fā)展演進(jìn),總結(jié)我國影子銀行體系的發(fā)展,整理了影子銀行發(fā)展的業(yè)務(wù)模式及階段。

    二、文獻(xiàn)綜述

    信貸出表與中國影子銀行:自20世紀(jì)70年代以來,影子銀行已經(jīng)逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代金融體系的一個重要組成部分,其核心特征是用復(fù)雜體系復(fù)制傳統(tǒng)銀行信用中介功能(顏永嘉 2014)。金融穩(wěn)定理事會(FSB)在定義影子銀行體系時指出,廣義的影子銀行體系是指傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的機(jī)構(gòu)和活動,狹義的影子銀行體系是指通過期限和流動性轉(zhuǎn)換、杠桿以及不完全的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移引起系統(tǒng)性風(fēng)險的,和從事監(jiān)管套利的信用機(jī)構(gòu)和活動。

    與美國以資產(chǎn)證券化為核心的影子銀行體系不同,我國的影子銀行起步較晚,以商業(yè)銀行為核心,是具有“銀行中心化“的特征(張明 2017)。由于影子銀行本身的概念口徑就不一樣,業(yè)務(wù)模式復(fù)雜多樣,從這個角度出發(fā),影子銀行的范圍也將隨著金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新而改變。從業(yè)務(wù)形式的角度來看,巴曙松(2009)梳理了影子銀行從窄到寬的四種口徑,最窄口徑包括了理財業(yè)務(wù)和信托公司兩類。

    因?yàn)槭且糟y行為核心,我國影子銀行具有很強(qiáng)的信貸出表特征,信貸出表是指變換表內(nèi)科目形式,不在貸款項目里但進(jìn)行貸款實(shí)質(zhì)的業(yè)務(wù)活動。從規(guī)避監(jiān)管角度來說,影子銀行業(yè)務(wù)是通過各種業(yè)務(wù)方式實(shí)現(xiàn)信貸出表,規(guī)避了金融監(jiān)管、進(jìn)行監(jiān)管套利的一種方式。我國影子銀行業(yè)務(wù)與信貸出表息息相關(guān),體現(xiàn)為銀信理財合作、同業(yè)業(yè)務(wù)、銀證合作、銀保合作、銀基合作等(謝平 紀(jì)志宏 徐忠,2016)。本文也將從信貸出表的角度出發(fā),資產(chǎn)負(fù)債兩個角度梳理我國影子銀行的業(yè)務(wù)形式和對影子銀行規(guī)模進(jìn)行度量,以此對應(yīng)影子銀行發(fā)展對于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)果的影響。

    影子銀行自21世紀(jì)初逐步進(jìn)入我國以來,業(yè)務(wù)模式不斷地豐富更新。2015年10月23日,央行宣布放開存款利率浮動上限,這標(biāo)志著我國近20年的利率市場化進(jìn)程已走完最后一步。影子銀行推動了利率市場化(許少強(qiáng)和顏永嘉 2015),在利率市場化背景之下,存貸款利差在未來會出現(xiàn)更多的不確定性,銀行的收入競爭將持續(xù)出現(xiàn)多元化,金融創(chuàng)新差異化,商業(yè)銀行有了更多的機(jī)會和動機(jī)進(jìn)行更多影子銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。以2013年為界,影子銀行主流模式發(fā)生了從“通道”到“同業(yè)”的轉(zhuǎn)變(王喆、張明、劉士達(dá) 2017)。

    理財產(chǎn)品大部分為表外理財,通過信托計劃和資產(chǎn)管理計劃等方式實(shí)現(xiàn)信貸出表。雖然同業(yè)業(yè)務(wù)科目為表內(nèi)科目,但最終的信貸去向通過同業(yè)科目騰挪仍實(shí)現(xiàn)了出表,具有一定的不透明,多層結(jié)構(gòu)的特征。表內(nèi)表外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的這種改變,對于銀行的發(fā)展模式產(chǎn)生直接影響,也會對銀行的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險產(chǎn)生負(fù)面影響,這種風(fēng)險來自于游離于監(jiān)管之外的監(jiān)管缺失(巴曙松 2009);操作結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化不透明化、過度創(chuàng)新和杠桿操作(何德旭和鄭連勝 2009)和影子銀行的系統(tǒng)傳染機(jī)制,積聚著系統(tǒng)性風(fēng)險(李建軍和薛瑩 2014)。

    不論影子銀行具體業(yè)務(wù)形式的變化如何,信貸出表這一特性將大大影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),不僅會對表內(nèi)的存貸活動產(chǎn)生擠壓,對于整體的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、各類科目和同業(yè)業(yè)務(wù)占比將產(chǎn)生巨大的影響。

    三、影子銀行發(fā)展模式及業(yè)務(wù)演進(jìn)

    目前,根據(jù)2013年《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)會8號文)時間點(diǎn)將影子銀行業(yè)務(wù)分為前后兩種模式。在8號文之前,以理財產(chǎn)品作為負(fù)債來源,以通道形式投資非標(biāo)資產(chǎn)。8號文對于理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了總量控制,因此表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)興起,通過同業(yè)騰挪實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用(張明 2017)。

    (一)理財業(yè)務(wù)

    理財產(chǎn)品是影子銀行在負(fù)債端的一種創(chuàng)新,通過通道形式進(jìn)行監(jiān)管規(guī)避和信貸投放活動。2005年,以銀行理財產(chǎn)品為特征的影子銀行體系產(chǎn)生,負(fù)債端理財產(chǎn)品作為資產(chǎn)端各種通道業(yè)務(wù)發(fā)生的基礎(chǔ)和前提,被認(rèn)為是中國的最初狹義的影子銀行。理財產(chǎn)品相較于存款具有高收益特征,對于2015年之前沒有完全利率市場化之前,相當(dāng)于一種變相的利率市場化。如今利率市場化,存款和發(fā)行理財產(chǎn)品將出現(xiàn)更強(qiáng)的替代效果,是如今的商業(yè)銀行重要的資金來源。

    理財產(chǎn)品一般分為四類,根據(jù)中國社會科學(xué)院金融研究所財富管理研究中心的數(shù)據(jù),將保本浮動、保息浮動和保息固定理財產(chǎn)品合計為保本型理財產(chǎn)品,非保本浮動理財產(chǎn)品記為非保本型理財產(chǎn)品。保本理財產(chǎn)品被記錄在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),一般作為結(jié)構(gòu)性存款;而浮動型理財產(chǎn)品并未被計入表內(nèi),為表外理財(高蓓2016)。

    理財資金的運(yùn)用主要模式為銀信合作、銀保合作、銀基合作等,設(shè)立資產(chǎn)管理計劃或者信托計劃,與通道信托、保險、券商等金融公司合作。理財產(chǎn)品的發(fā)展,對于商業(yè)銀行表外的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接影響,出現(xiàn)了大量的表外理財;同時在通道業(yè)務(wù)中,投資于非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了信貸出表。

    (二)同業(yè)業(yè)務(wù)

    由于同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重低,且沒有撥備覆蓋率的要求,在理財資金運(yùn)用被監(jiān)管后成為影子銀行的一種模式。2009-2013年期間,同業(yè)資產(chǎn)占銀行資產(chǎn)的比重提高了8個百分點(diǎn),每年上升約2個百分點(diǎn)。最初的同業(yè)業(yè)務(wù)是一種清算業(yè)務(wù),是以同業(yè)資金為對象在銀行間或金融機(jī)構(gòu)間的拆借業(yè)務(wù)?,F(xiàn)在,同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)突破了原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),包含著多種形式。

    2014年5月的“127號文”中給出了關(guān)于同業(yè)業(yè)務(wù)的定義,同業(yè)業(yè)務(wù)是我國境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項業(yè)務(wù),主要業(yè)務(wù)類型包括:同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售(賣出回購)等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。

    同業(yè)業(yè)務(wù)是一種主要在資產(chǎn)端進(jìn)行創(chuàng)新的業(yè)務(wù),從2011開始興起的同業(yè)代付業(yè)務(wù)到2013年迅猛增長的買入返售業(yè)務(wù)和2014年逐步開始的應(yīng)收款項類投資,都是對資產(chǎn)端的資金運(yùn)用而言的業(yè)務(wù),資金投向了股票市場、債券市場和非標(biāo)資產(chǎn)。很多非標(biāo)資產(chǎn)本質(zhì)上也相當(dāng)于給企業(yè)發(fā)放貸款(張曉樸 2017),在同業(yè)業(yè)務(wù)中,這類資產(chǎn)通常處理在同業(yè)買入返售資產(chǎn)、應(yīng)收款項類投資或等會計科目,同業(yè)騰挪達(dá)到資金貸放。

    但自2014年來,隨著同業(yè)存單、同業(yè)理財?shù)呐d起,影子銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)也開始了負(fù)債端的創(chuàng)新,拓展了銀行的負(fù)債來源渠道。同業(yè)存單作為銀行主動負(fù)債管理的新型工具,有利于銀行根據(jù)自身需求優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),將對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。

    同業(yè)業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)的業(yè)務(wù),從會計核算角度來看,主要的科目有6個,即存放同業(yè)、拆出資金、買入返售金融資產(chǎn)和同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn),但這6個科目并不能完全對應(yīng)影子銀行同業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)容。目前來看,從資產(chǎn)端和負(fù)債端角度出發(fā),對影子銀行同業(yè)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行整理,關(guān)于同業(yè)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)內(nèi)容詳見表1。

    同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了直接的影響,在資產(chǎn)負(fù)債兩端同時作用。近年來銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)資產(chǎn)都是高于同業(yè)負(fù)債,其中的差額波動與影子銀行發(fā)展方向和規(guī)模具有相關(guān)關(guān)系,并且差額會隨著監(jiān)管力度的變化在波動(張曉樸 2017)。2013年一季度銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)比同業(yè)負(fù)債高5.6萬億元,在一定程度上說明大量同業(yè)資產(chǎn)流向了影子銀行體系,說明影子銀行體系已經(jīng)對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了不可忽視的作用。

    參考文獻(xiàn):

    [1]鄧雄. 從信貸到利率:利率市場化條件下的貨幣政策傳導(dǎo)渠道轉(zhuǎn)變[J]. 上海金融,2015,(10).

    [2]盛松成,翟春. 金融創(chuàng)新對我國貨幣供應(yīng)量的影響[J]. 經(jīng)濟(jì)研究參考,2015,(48).

    [3] 巴曙松.委外業(yè)務(wù)仍有存在空間 應(yīng)由通道型升級為解決問題型. 2017中國銀行業(yè)資產(chǎn)管理高峰論壇,2017.

    [4]楊云.影子銀行體系對流動性的影響——兼議對貨幣政策中介目標(biāo)的挑戰(zhàn)[J]. 西安交通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2015,(05).

    [5]湯克明.影子銀行體系發(fā)展及其對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響[J]. 武漢金融,2013,(03).

    [6]蔡雯霞.影子銀行信用創(chuàng)造及對貨幣政策的影響[J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2015,(10).

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