信息型市場(chǎng)操縱行為法律規(guī)制研究

呂樂(lè)鵬

摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。近幾年來(lái)，證券、期貨交易市場(chǎng)也在不斷發(fā)展壯大。但隨之而來(lái)的證券、期貨市場(chǎng)交易問(wèn)題頻出。嚴(yán)重影響到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文主要通過(guò)探究我國(guó)目前證券交易市場(chǎng)中存在的信息型市場(chǎng)操縱行為出現(xiàn)的原因以及如何通過(guò)法律規(guī)制的方法進(jìn)一步完善我國(guó)的證券、期貨交易市場(chǎng)。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：信息型市場(chǎng)操縱 法律規(guī)制 建議 證券市場(chǎng)

信息型證券市場(chǎng)操縱在徐翔案后走入公眾的視野，信息型證券市場(chǎng)操縱是新興的一種復(fù)合型操縱模式，近期備受各界關(guān)注。在一個(gè)信息化的時(shí)代，信息對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性不言而喻，一旦產(chǎn)生信息的泄漏或者失實(shí)將會(huì)嚴(yán)重影響相關(guān)聯(lián)的一系列經(jīng)濟(jì)鏈條，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，產(chǎn)生不良后果。因此我們應(yīng)當(dāng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)、反思我們目前的證券、期貨市場(chǎng)中所出現(xiàn)信息型市場(chǎng)操縱的原因，問(wèn)題之所在，然后積極想辦法應(yīng)對(duì)，通過(guò)法律進(jìn)行規(guī)制，解決信息不安全的憂慮，促進(jìn)證券、期貨市場(chǎng)健康快速發(fā)展。

一、我國(guó)信息型證券市場(chǎng)操縱行為概述

（一）概念

信息型市場(chǎng)操縱行為是指上市公司或者是一些具有掌握優(yōu)勢(shì)信息的企業(yè)，通過(guò)發(fā)布一系列能夠影響到市場(chǎng)價(jià)格的信息，進(jìn)而影響到期貨或者是證券的交易價(jià)格，從而操縱市場(chǎng)，操縱者自身獲利的商事侵權(quán)行為，具有操縱對(duì)象為不特定多數(shù)人、需要行為人在二級(jí)市場(chǎng)配合等特點(diǎn)。

（二）目前相關(guān)法律規(guī)制中存在的問(wèn)題

1.立法用詞模糊不嚴(yán)密

我國(guó)目前關(guān)于證券、期貨交易的相關(guān)法律規(guī)定多是原則性、總體性的規(guī)定，缺乏細(xì)化的具體要求。在《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引（適行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）中關(guān)于市場(chǎng)操縱行為的定義中都存在運(yùn)用“不正當(dāng)手段”之類的模糊詞語(yǔ)，這就使得實(shí)際適用法律的過(guò)程中無(wú)法精準(zhǔn)定位，及時(shí)準(zhǔn)確適用法律。而且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步，證券、期貨交易也在不斷發(fā)展，原來(lái)的法律規(guī)定在一定程度上已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢(shì)下的需求。

2.未規(guī)定行為人的主觀條件

在《指引》中規(guī)定的是“影響證券交易價(jià)格或者交易量，擾亂市場(chǎng)秩序”，是一種以結(jié)果為導(dǎo)向的規(guī)定，并沒有明確指出是否要求行為人故意。如此一來(lái)就容易導(dǎo)致，行為人故意實(shí)施了信息型市場(chǎng)操縱行為，但未得逞，未能對(duì)證券交易市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響時(shí)，無(wú)法對(duì)行為人的行為定性。

3.與欺詐行為關(guān)系不明確

目前學(xué)界的諸多觀點(diǎn)中多數(shù)人認(rèn)為信息型市場(chǎng)操縱行為是完全可以歸入到欺詐行為之下的，因此可以規(guī)定證券市場(chǎng)中的一般性反欺詐條款，如此一來(lái)，法律適用準(zhǔn)確全面的問(wèn)題迎刃而解。但是我們應(yīng)當(dāng)同時(shí)注意到并非所有的信息型市場(chǎng)操縱行為都包含欺詐的成分，基于真實(shí)交易行為的信息型市場(chǎng)操縱行為又能否構(gòu)成欺詐呢？信息型市場(chǎng)操縱行為與欺詐有交集又有所不同，如何更加合理的界定明確二者之間的關(guān)系有待進(jìn)一步改正。

4.民事責(zé)任制度缺位

承擔(dān)責(zé)任主要包括民事責(zé)任、刑事責(zé)任及行政責(zé)任，三種責(zé)任形式側(cè)重角度不同、發(fā)揮的作用不同，并無(wú)明確的主次之分。我國(guó)目前關(guān)于證券市場(chǎng)中信息型市場(chǎng)操縱行為的懲治主要集中于行政責(zé)任及刑事責(zé)任，嚴(yán)重缺乏了關(guān)于民事責(zé)任承擔(dān)的規(guī)定，雖然《證券法》第77條中有規(guī)定到該行為要承擔(dān)民事責(zé)任，但規(guī)定的太過(guò)于原則性、抽象性，這就使得實(shí)際的操作性太差，以至于在實(shí)際的案例中很少出現(xiàn)相關(guān)責(zé)任人的民事賠償責(zé)任。

二、信息型市場(chǎng)操縱行為法律規(guī)制的建議

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，而且證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程更是充分說(shuō)明了脫離的法律的證券市場(chǎng)會(huì)存在巨大的危機(jī)，市場(chǎng)操縱行為會(huì)肆意而行，是無(wú)法得到長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展的。根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，通過(guò)事前預(yù)防和事后制裁的法律規(guī)制的方法，來(lái)穩(wěn)定我國(guó)的證券交易市場(chǎng)，保障交易安全才是長(zhǎng)久之計(jì)。

第一，完善信息型證券市場(chǎng)操縱行為的預(yù)防機(jī)制?？偨Y(jié)我國(guó)目前證券市場(chǎng)交易中出現(xiàn)的信息型市場(chǎng)操縱行為，借鑒外國(guó)的相關(guān)立法，預(yù)測(cè)未來(lái)可能出現(xiàn)的問(wèn)題，制定符合我國(guó)現(xiàn)狀又不失前瞻性的法律。明確信息型市場(chǎng)操縱行為的法律概念及其構(gòu)成要件，為之后實(shí)務(wù)中實(shí)際適用法律提供一個(gè)明確又不失彈性的標(biāo)準(zhǔn)，彌補(bǔ)具體法律規(guī)定的缺陷。同時(shí)盡快制定相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，避免在適用法律時(shí)遭遇法律規(guī)定不統(tǒng)一的尷尬境地，使得能夠精準(zhǔn)、明確的適用法律來(lái)打擊信息型市場(chǎng)操縱行為。也可以借鑒外國(guó)的積極做法，引入市商制度，通過(guò)雙邊報(bào)價(jià)的方式促進(jìn)證券市場(chǎng)的信息在陽(yáng)光下運(yùn)行。

第二，完善信息型市場(chǎng)操縱行為責(zé)任制度。完善《證券法》中的民事責(zé)任規(guī)定，完善相關(guān)的舉證制度，統(tǒng)一信息型市場(chǎng)操縱行為的訴訟時(shí)效，關(guān)于舉證責(zé)任的承擔(dān)方式上，由于中小投資者在掌握信息、取證等方面均處于劣勢(shì)，因此在舉證時(shí)可以原則上由被告負(fù)責(zé)舉證，來(lái)更好地保護(hù)中小投資者的利益。

證券、期貨交易市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，二十年來(lái)它的發(fā)展繁榮對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用。信息型市場(chǎng)操縱行為將會(huì)嚴(yán)重影響到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，我們有必要不斷完善我國(guó)關(guān)于信息型市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管、立法及制裁，為證券市場(chǎng)健康發(fā)展保駕護(hù)航。