電動(dòng)車行業(yè)供應(yīng)鏈融資效率及提升對(duì)策

陳帥+楊荔英

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)共享單車模式的引入，電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展迅速，但關(guān)于電動(dòng)車行業(yè)供應(yīng)鏈融資效率方面的研究較少。文章以某電動(dòng)車企業(yè)為例，探討企業(yè)供應(yīng)鏈融資效率水平，考察電動(dòng)車行業(yè)供應(yīng)鏈融資效率情況。運(yùn)用DEA和EVA模型，對(duì)某電動(dòng)車企業(yè)供應(yīng)鏈融資效率進(jìn)行定量分析，給出供應(yīng)鏈融資下電動(dòng)車行業(yè)存貨質(zhì)押融資模式等建議，以提升其融資效率。

關(guān)鍵詞：電動(dòng)車；供應(yīng)鏈融資；DEA；EVA

中圖分類號(hào)：F406.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract： In recent years， electric bicycle industry has experienced a rapid development， and we believe that under the driving of internet sharing bicycle there will be more vigorous development. Although the development potential of electric bicycle industry is tremendous， now the research is less. In this paper， we will take the electric bicycle industry leading enterprises as an example， and try to explore the financing efficiency levels of electric bicycle enterprise and the electric bicycle enterprise supply chain to spy on electric car industry supply chain financing efficiency. Using DEA and EVA models， we make quantitative analysis of the financing efficiency for the enterprise， and finally make a conclusion that the financing efficiency is low. In the end， we give advice such as inventory impawn financing mode under the supply chain financing， so that can help them improve the financing efficiency.

Key words： electric bicycle； supply chain financing； DEA； EVA

0 引 言

2016年是共享單車迅速發(fā)展的一年，解決了人們短途出行問題。與此同時(shí)，共享電動(dòng)單車也開始進(jìn)入市場，旨在解決人們五公里以外、十公里以內(nèi)的出行，緩解了城市交通擁堵問題。我國一直以來是電動(dòng)車生產(chǎn)與消費(fèi)大國，電動(dòng)車消費(fèi)量每年都在快速增長，S電動(dòng)車（本文以S代表研究的電動(dòng)車企業(yè)名稱）一直處在我國電動(dòng)車企業(yè)的發(fā)展前列，并在2016年率先上市。因此，在數(shù)據(jù)可得條件下，本文通過以S電動(dòng)車企業(yè)為供應(yīng)鏈核心企業(yè)的融資效率問題研究，分析電動(dòng)車行業(yè)供應(yīng)鏈融資存在的問題，尋找提升其融資效率的辦法。

1 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)最先提出融資效率這一概念的是曾康霖（1993）[1]，他指出我國應(yīng)當(dāng)以間接融資為主，直接融資為輔。關(guān)于融資效率的問題，國內(nèi)學(xué)者做過大量研究。王莉（2010）[2]認(rèn)為西方國家財(cái)產(chǎn)具有社會(huì)化、市場化和分散性的特性，并且產(chǎn)權(quán)屬私人所有，這些特性決定了這些國家企業(yè)在融資時(shí)更多考慮效率，因此國外文獻(xiàn)很少涉及“融資效率”這一概念。魏開文（2011）[3]運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)債券融資、股權(quán)融資和內(nèi)部融資的效率進(jìn)行對(duì)比，對(duì)中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行了分析。宋華等（2014）[4]運(yùn)用EVA模型對(duì)供應(yīng)鏈融資績效進(jìn)行衡量，并以成都某鐵路油料實(shí)業(yè)有限公司所在的供應(yīng)鏈為例進(jìn)行供應(yīng)鏈融資效率績效評(píng)價(jià)。石玉對(duì)、陳云（2012）[5]運(yùn)用斯坦伯格博弈模型對(duì)單一供應(yīng)商和單一零售商組成的簡化二級(jí)供應(yīng)鏈進(jìn)行分析，最終給出了供應(yīng)鏈績效指數(shù)，并給出相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)。Charnes和Cooper（1978）[6]等在1978年提出了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA），這是一種非參數(shù)的評(píng)價(jià)方法，測度的是樣本間的相對(duì)有效性。潘永明等（2016）[7]運(yùn)用DEA模型對(duì)我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)，并分析了融資方式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況等對(duì)融資效率的影響。鄧超等（2013）[8]對(duì)我國32家上市環(huán)保企業(yè)2008～2011年的數(shù)據(jù)運(yùn)用DEA模型進(jìn)行實(shí)證研究，表明企業(yè)普遍處于規(guī)模報(bào)酬遞增或不變階段，整體呈發(fā)展向上態(tài)勢。劉偉等（2006）[9]對(duì)中國資本市場效率進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為直接融資效率優(yōu)于間接融資效率。張強(qiáng)等（2013）[10]運(yùn)用Malmquist指數(shù)對(duì)我國的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)。Geunes等（2016）[11]運(yùn)用兩階段斯坦伯格博弈模型對(duì)固定訂貨成本下分散式供應(yīng)鏈的效率提升問題進(jìn)行研究，認(rèn)為效率的增加可以解釋為供應(yīng)商靈活性的增加。

在對(duì)融資效率的相關(guān)文獻(xiàn)資料整理看出，融資效率的定義及度量經(jīng)歷了一個(gè)從單一到完整的過程。大多數(shù)學(xué)者趨向于利用DEA模型對(duì)某一類企業(yè)尤其是環(huán)保產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)進(jìn)行融資效率分析，通過多個(gè)樣本企業(yè)效率比較及不同年份效率比較，得出此類企業(yè)效率變化趨勢，也有研究者利用EVA模型對(duì)融資效率進(jìn)行直接度量，但是對(duì)電動(dòng)車企業(yè)的研究不多。基于前人研究，本文嘗試?yán)肊VA模型和DEA模型對(duì)電動(dòng)車企業(yè)供應(yīng)鏈融資進(jìn)行分析，并度量其融資效率，進(jìn)一步完善電動(dòng)車行業(yè)供應(yīng)鏈融資策略。

2 供應(yīng)鏈融資效率模型及評(píng)價(jià)

本文運(yùn)用DEA法對(duì)供應(yīng)鏈融資相對(duì)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，運(yùn)用EVA法度量供應(yīng)鏈融資絕對(duì)效率。

2.1 模型

2.1.1 DEA—BBC模型。BCC模型是在最基本的CCR模型基礎(chǔ)上進(jìn)行了改進(jìn)，該模型假設(shè)規(guī)模報(bào)酬可變，在計(jì)算出技術(shù)效率時(shí)可以剔除規(guī)模效率的影響，可以得到純技術(shù)效率。在CCR模型中加入一個(gè)凸性假設(shè)N×λ=1，設(shè)ε為被評(píng)價(jià)單元的效率值，則對(duì)于任意決策單元，在滿足錐性、凸性和無效性三個(gè)條件的基礎(chǔ)上，可以得到具有非阿基米德無窮小量的BCC模型[7]：

2.1.2 EVA模型。EVA模型將股東權(quán)益這一財(cái)務(wù)核心概念引入供應(yīng)鏈金融管理中，嘗試建立一個(gè)平衡的系統(tǒng)來衡量股東權(quán)益的變化。賈正源等（2009）[12]運(yùn)用EVA模型對(duì)電力上市公司進(jìn)行了融資效率的分析，本論文采用該EVA模型分析S公司的經(jīng)濟(jì)增加值，EVA的定義為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均資本成本率×資產(chǎn)總額 （2）

此公式計(jì)算出的EVA代表了企業(yè)創(chuàng)造的利潤總額，是絕對(duì)指標(biāo)。

評(píng)價(jià)股東資本使用效率的相對(duì)指標(biāo)是股東資本利潤率，或叫EVA效率，其計(jì)算公式為：

2.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)DEA模型投入與產(chǎn)出指標(biāo)選取的原則，本文選取資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)成本作為投入指標(biāo)，選取主營業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為產(chǎn)出指標(biāo)（Chen & Murata，2016[14]）。

本文的研究數(shù)據(jù)主要來自于S電動(dòng)車企業(yè)官網(wǎng)發(fā)布的招股書、年報(bào)及同花順網(wǎng)站，并以上市公司汽車板塊企業(yè)作為DEA模型的樣本。剔除一些數(shù)據(jù)不全的樣本，最終選擇包括雅迪在內(nèi)的22家企業(yè)作為樣本來源，并滿足樣本容量要求：

樣本容量>投入變量×產(chǎn)出變量

樣本容量>3×投入變量+產(chǎn)出變量

本文運(yùn)用Deap 2.1軟件進(jìn)行DEA模型運(yùn)算。

3 實(shí)證分析

3.1 S電動(dòng)車企業(yè)及其供應(yīng)鏈情況

根據(jù)S公司官方網(wǎng)站的信息，該公司收入及盈利能力較好，其主營業(yè)務(wù)為電動(dòng)兩輪車的設(shè)計(jì)、研究、開發(fā)、制造及銷售。

由S公司官網(wǎng)發(fā)布的招股書及2016年半年報(bào)可知S公司的主要供應(yīng)商有6個(gè)，1 700個(gè)分銷商，以S公司作為核心企業(yè)，其供應(yīng)鏈企業(yè)情況如圖1所示。

3.2 融資模式

S公司作為核心企業(yè)，供應(yīng)商作為供應(yīng)鏈上游成員，分銷商作為供應(yīng)鏈下游成員。其分銷商為加盟方式（因其報(bào)表中未顯示賒銷或銷售折扣等，因此認(rèn)為其貨物銷售采用全額付款方式）。為簡化分析，將1 700名分銷商作為一個(gè)整體。對(duì)于供應(yīng)商，預(yù)付方式和賒銷方式并存（報(bào)表中有定金項(xiàng)）。S公司2016年6月30日有銀行貸款13 259千元，實(shí)際利率為2.17%。于2015年12月31日有銀行貸款12 997千元，實(shí)際利率為1.91%。由此可見，在此供應(yīng)鏈中，核心企業(yè)S具有銀行借款，為直接融資；同時(shí)具備商業(yè)信用，為間接融資。即該公司供應(yīng)鏈融資模式為普遍的銀行借款和商業(yè)信用。

3.3 融資效率分析

基于以上分析，本文采用DEA和EVA兩種模型對(duì)其效率進(jìn)行定量分析。作為供應(yīng)鏈的核心企業(yè)，S公司相對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)規(guī)模龐大，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)額可得性，本文主要研究S公司的融資效率水平。

3.3.1 DEA—BBC模型實(shí)證分析。本論文采用Deap2.1軟件對(duì)電動(dòng)車行業(yè)22家樣本企業(yè)2016年半年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，結(jié)果整理如下（drs：規(guī)模報(bào)酬遞減；-：規(guī)模報(bào)酬不變；irs：規(guī)模報(bào)酬遞增）：

通過表1可以看出S公司控股的技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率分別是0.183、0.806、0.227，對(duì)應(yīng)的樣本平均值是0.689、0.793、0.834。與其他企業(yè)和行業(yè)平均值比較，S公司控股的融資效率較低，屬于規(guī)模報(bào)酬遞減水平。

3.3.2 EVA模型。根據(jù)S電動(dòng)車公司2016年半年報(bào)中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，由式（2）～式（6）計(jì)算得到EVA數(shù)據(jù)，計(jì)算過程如下。

根據(jù)兩種模型測算結(jié)果，均可得出S公司融資效率水平偏低這一結(jié)果，說明S公司當(dāng)前的融資模式并不是最優(yōu)的，因?yàn)槠淙谫Y模式采用的是傳統(tǒng)融資方式，在競爭激烈的市場條件下，S公司及其供應(yīng)鏈企業(yè)沒有合理利用融資手段提升其融資效率進(jìn)而提升競爭力。

3.4 供應(yīng)鏈融資效率優(yōu)化

由上文分析可見，S電動(dòng)車企業(yè)在供應(yīng)鏈管理與融資方式上有待提高。Marcus Brandenburg[13]認(rèn)為供應(yīng)鏈管理不僅是利潤貢獻(xiàn)者還是提高企業(yè)流動(dòng)性的一個(gè)強(qiáng)有力的杠桿，他認(rèn)為供應(yīng)鏈管理致力于提高收益來提升成本效率。Shiying Chen和Tomohiro Murata[14]提出了一個(gè)基于違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)下的供應(yīng)鏈存貨融資策略，詳細(xì)描述了在此約束條件下的存貨融資過程。當(dāng)今供應(yīng)鏈融資模式發(fā)展已較為成熟，已有應(yīng)收賬款類融資模式、應(yīng)付賬款類融資模式、存貨類融資模式等多種模式。S公司屬于生產(chǎn)企業(yè)，且在訂單收到前有一定的存貨，運(yùn)輸至分銷過程可以利用存貨質(zhì)押融資方式將存貨占用資金使用起來。S公司作為可信企業(yè)，規(guī)模較大，信譽(yù)較好，可利用其良好的信譽(yù)為上下游成員進(jìn)行擔(dān)保從而獲得低利率的銀行資金，以此提升供應(yīng)鏈整體融資效率和競爭力。

4 結(jié) 論

本文運(yùn)用DEA模型和EVA模型測度S電動(dòng)車企業(yè)供應(yīng)鏈融資效率水平。DEA模型表明S公司的規(guī)模效率為0.227，屬于規(guī)模報(bào)酬遞減，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于樣本平均值0.834。EVA模型計(jì)算得到EVA值為2 488.67萬元，EVA率為0.499%。兩個(gè)模型結(jié)果均可得出S公司融資效率水平較低的結(jié)論，基于我國電動(dòng)車行業(yè)總體發(fā)展水平可以看出這個(gè)結(jié)果也是符合事實(shí)的。當(dāng)前我國電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展迅速，但總體不規(guī)范，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多但小企業(yè)比例很大。S公司雖然是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，仍有很多欠缺之處。S公司應(yīng)利用上市這一契機(jī)，采用更科學(xué)、先進(jìn)的供應(yīng)鏈融資管理方法，為行業(yè)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。

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