我國銀行并購效應(yīng)分析

張桂榮+曹志鵬

摘 要：在目前銀行并購浪潮洶涌而來的情況下，研究商業(yè)銀行并購具有十分重要的意義。首先梳理了銀行并購的發(fā)展現(xiàn)狀，進(jìn)行了銀行并購效應(yīng)分析，然后采用縱向比較法對興業(yè)銀行并購九江銀行的案例進(jìn)行研究，并根據(jù)研究結(jié)果提出了相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵詞：銀行并購；興業(yè)銀行；縱向比較

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-3283（2016）12-0094-03

自20世紀(jì)90年代開始，我國銀行業(yè)開始了并購行為。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展以及資本市場的繁榮，銀行“脫媒”成為一種趨勢，我國商業(yè)銀行面臨巨大的挑戰(zhàn)，基于自身發(fā)展銀行并購成為增強(qiáng)競爭力的一種重要手段。然而我國銀行并購歷史較短，經(jīng)驗(yàn)較少，并購效率不高，難以達(dá)到預(yù)期效果。為了找到適合我國銀行的并購方式，需要借鑒國外銀行并購經(jīng)驗(yàn)，同時分析國內(nèi)銀行并購行為，為我國銀行并購提供經(jīng)驗(yàn)。本文將對2008年興業(yè)銀行并購九江銀行的案例進(jìn)行研究，以期為我國的銀行并購提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

一、銀行并購的發(fā)展歷程

商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣商品的特殊企業(yè)，其本質(zhì)也是以追求盈利為主，因此廣義上的企業(yè)并購概念可以延伸至銀行并購。銀行并購是指銀行運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)購買目標(biāo)企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。當(dāng)然這一行為并不僅僅局限于銀行之間，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系的過程中也會發(fā)生此類并購行為。

分析企業(yè)從弱至強(qiáng)的發(fā)展脈絡(luò)，我們幾乎可以得出這樣一條結(jié)論：所有500強(qiáng)企業(yè)的成長歷史就是并購史。銀行也不例外，幾乎每一家大銀行都是通過并購重組提高自身競爭力，走在世界前端?；\統(tǒng)來講，對銀行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的并購浪潮共有三次。第一次發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初的英國，而后逐漸延伸至美國等其他國家。之后在二戰(zhàn)和資本主義世界爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，20世界50年代之前的并購行為都不再活躍。第二次浪潮是20世紀(jì)80年代興起的，導(dǎo)致的結(jié)果是銀行業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大。20世紀(jì)90年代，銀行并購第三次浪潮從經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)勢發(fā)展勢頭的美國開始，這次浪潮不僅影響了其他發(fā)達(dá)國家，也波及到包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，我國至今仍處于第三次浪潮之中。

從20世紀(jì)90年代至今，中國抓住了并購第三次浪潮的機(jī)遇，或引導(dǎo)或自發(fā)地產(chǎn)生了多起銀行并購重組行為，在此過程中經(jīng)歷了政府主導(dǎo)和市場主導(dǎo)兩個階段。2000年之前，銀行的經(jīng)營活動大多在政府的干預(yù)下進(jìn)行，并購行為多基于緩解矛盾、防范風(fēng)險(xiǎn)以及維護(hù)金融體系穩(wěn)定的目的。例如1998年，中國工商銀行對海南發(fā)展銀行的收購就是在政府的干預(yù)下進(jìn)行的。2000年以后，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善以及銀行業(yè)的發(fā)展，銀行并購由政府主導(dǎo)逐漸向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，開始了真正意義上的市場化并購。如2001年4月興業(yè)銀行收購義烏商城城市信用社以及迄今為止我國規(guī)模最大的銀行并購案例，即2010年平安銀行并購深圳發(fā)展銀行。雖然我國銀行并購已經(jīng)積累了不少寶貴的經(jīng)驗(yàn)，但畢竟并購發(fā)展歷史較短，還存在著許多不容忽視的問題，如并購類型單一、并購效果差強(qiáng)人意等。

二、銀行并購效應(yīng)分析

（一）正面效應(yīng)

1.多樣化經(jīng)營效應(yīng)

多樣化經(jīng)營表現(xiàn)為地域分支機(jī)構(gòu)的多樣化以及產(chǎn)品服務(wù)的多樣化。首先，并購目標(biāo)銀行有助于并購方在多個地域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。這種行為可以增加客戶數(shù)量，提高市場份額，同時達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，長期來看可以提高其利潤水平。其次，商業(yè)銀行并購目標(biāo)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，提供更多的產(chǎn)品和服務(wù)，有助于增強(qiáng)抵御外部經(jīng)濟(jì)沖擊的能力，迎合不同種類的客戶，增加利潤。

2.規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后，銀行的長期平均成本下降，效益提高。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以是由于銀行自身規(guī)模的擴(kuò)大從而導(dǎo)致的內(nèi)部收益增加，也可以是由此引起的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即規(guī)模的擴(kuò)大能夠吸引人才、獲得信息、提供便利的服務(wù)等引起收益的增加。

3.協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是指并購后的銀行效應(yīng)大于原先的兩個銀行效應(yīng)之和，即1+1>2。這種效應(yīng)通常展現(xiàn)在管理效率、財(cái)務(wù)收益方面。體現(xiàn)在管理效率方面的效應(yīng)又稱為管理協(xié)同效應(yīng)，具體指由于管理效率的提高會給銀行帶來更高的收益。并購行為發(fā)生后，管理效率高的銀行會使效率低的銀行的管理效率得到提高。體現(xiàn)在財(cái)務(wù)收益方面的效應(yīng)又稱為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，具體是指并購行為會帶來財(cái)務(wù)方面的收益，例如預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是指并購活動會對該銀行的股票價格產(chǎn)生影響，而這種影響通常會帶來股票的投機(jī)機(jī)會。

4.交易費(fèi)用效應(yīng)

交易費(fèi)用是指在買賣前后一系列過程中形成的與此相關(guān)的成本。市場在配置資源時，由于各種因素導(dǎo)致的市場失靈通常會導(dǎo)致交易費(fèi)用的增加。而銀行可以通過將交易內(nèi)部化來降低交易成本，將小規(guī)模銀行與外部市場的交易行為內(nèi)化為大銀行的內(nèi)部交易，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，降低交易費(fèi)用。

（二）負(fù)面效應(yīng)

銀行并購重組并不只是產(chǎn)生正面效應(yīng)，經(jīng)驗(yàn)表明銀行并購使得風(fēng)險(xiǎn)傳播的速度加快，可能導(dǎo)致世界性金融危機(jī)的爆發(fā)。此外，并購?fù)ǔ斫鹑诒O(jiān)管上的壓力，對風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求，使得道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的機(jī)會增加，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大，很容易產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。

一次成功的并購確實(shí)可以使銀行不斷壯大，提升其內(nèi)在的競爭力。但在實(shí)際案例中，由于并購后存在諸多矛盾，如經(jīng)營模式的差異、企業(yè)文化的沖突等，整合困難重重，一旦整合失敗并購過程中付出的巨額資產(chǎn)將不可避免地遭受損失。另一方面我國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，外資銀行的大規(guī)模進(jìn)入會對傳統(tǒng)的銀行產(chǎn)生巨大沖擊。

三、案例分析

目前銀行并購的實(shí)證研究方法有很多種，如財(cái)務(wù)比率和成本比率衡量方法，并購行為對股票價格走勢的影響，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和效率邊界法等，各方法側(cè)重點(diǎn)有所不同，本文將使用縱向比較法分析興業(yè)銀行并購九江銀行的案例，分析市場主導(dǎo)下我國銀行并購的效益問題。

本文采取較為常用的財(cái)務(wù)比率中的縱向比較法分析研究并購效應(yīng)，即分析并購發(fā)生前后幾年銀行的財(cái)務(wù)狀況，一般從以下四個方面衡量并購行為是否使銀行的效益得到提高：盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力以及成長能力，這種方法考慮了并購的時滯性。縱向比較具體選取的指標(biāo)為：

盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=資產(chǎn)凈利潤/權(quán)益乘數(shù)*100%，資產(chǎn)凈利率（ROA）=凈利潤/平均總資產(chǎn)*100%；

營運(yùn)能力指標(biāo)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU）=銷售收入/總資產(chǎn)*100%；

償債能力指標(biāo)：權(quán)益乘數(shù)（EM）=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)*100%；

成長能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長率=（年末資產(chǎn)總額—上年年末資產(chǎn)總額）/上年年末資產(chǎn)總額*100%，凈利潤增長率=（年末凈利潤-上年年末凈利潤）/上年年末凈利潤*100%；

分析興業(yè)銀行2005—2011年年報(bào)可得表1。

（一）盈利能力分析

從表1可知，在2008年（興業(yè)銀行并購九江銀行）興業(yè)銀行的ROA是近六年的最大值，并購發(fā)生后，ROA于2009年下跌，之后一直處于增長態(tài)勢，總體而言保持穩(wěn)定。而ROE出現(xiàn)大幅度的下跌甚至低于并購之前。ROA的下跌而后的再增長說明興業(yè)銀行并購九江銀行之后經(jīng)歷的整合階段使得盈利能力減弱，而之后隨著資源整合的不斷完善，其資產(chǎn)利用效率逐步增強(qiáng)，盈利能力得到增加。并購后ROA的均值低于并購之前是由于九江銀行的股東權(quán)益低于興業(yè)銀行，在一定程度上稀釋了興業(yè)銀行的ROE。從總體分析可以認(rèn)為此次并購對興業(yè)銀行的盈利能力起到了一定程度的提高作用，并未帶來不利影響。

（二）營運(yùn)能力分析

分析2005—2011年AU的變化：并購后的平均AU水平與并購前基本持平，可以認(rèn)為此次并購行為并未對興業(yè)銀行的營運(yùn)能力帶來不利影響。

（三）償債能力分析

因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在一定的數(shù)學(xué)關(guān)系，因此這里僅研究前者的變化。權(quán)益乘數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿大小的標(biāo)志，其值越大說明財(cái)務(wù)杠桿越大，對應(yīng)的企業(yè)償債能力越低。興業(yè)銀行的權(quán)益乘數(shù)值2008年下降至20.83%，并購發(fā)生后的第一年提高至22.35%，之后又下降，總體而言小于并購行為發(fā)生之前。說明此次并購對償債能力的負(fù)面影響只是暫時的，隨著后期的整合，興業(yè)銀行的償債能力增強(qiáng)。

（四）成長能力分析

2008年興業(yè)銀行總資產(chǎn)增長率大幅度下降，主要原因是當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之后就大幅度上升至其并購前的平均水平左右。而凈利潤增長率在并購發(fā)生后的第一年即2009年繼續(xù)下跌，之后才增長。表明此次對九江銀行的并購并未給其成長能力帶來明顯增長。

四、結(jié)論

從興業(yè)銀行并購九江銀行的案例可以看出并購后的效率在持續(xù)改善，但是這種改善不明顯，并沒有帶來預(yù)期的競爭能力的大幅提高。而且在并購行為發(fā)生的第二年通常會造成效率的降低，之后由于資源整合才會使效率提高，競爭能力增強(qiáng)。

興業(yè)銀行此次的并購行為雖然結(jié)果差強(qiáng)人意，但是可以認(rèn)為是一次成功的并購案例，從中應(yīng)借鑒的經(jīng)驗(yàn)：一是銀行尋找并購目標(biāo)時，要結(jié)合自身以及市場的需求全面了解并購目標(biāo)，防范風(fēng)險(xiǎn)，綜合權(quán)衡并購是否會帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高自身的競爭力。并購目標(biāo)的選取要考慮目標(biāo)所處的地域、并購目標(biāo)的資質(zhì)以及并購價格。二是并購后的整合能否及時有效完成非常關(guān)鍵。要從人力資源、經(jīng)營管理以及企業(yè)價值觀等方面進(jìn)行溝通整合，有必要在并購前期著手建立整合計(jì)劃，盡快展開整合。

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Abstract：The wave of bank M&A swelled up in recent years. It is important to study commercial bank M&A. First， the paper untangled the current developing situation of bank M&A and conducted the effectiveness analysis. Then summarize experiences and put forward suggestions by analyzing the case of “Industrial Bank mergers and acquisitions Bank of Jiujiang” with vertical comparison.

Key words：bank M&A； Industrial Bank； vertical comparison

（責(zé)任編輯：郭麗春 梁宏偉）