東莞上市公司存在的問(wèn)題及發(fā)展策略
——基于與佛山上市公司比較的視角

■ 陳益云 鄧 楊

（1.東莞理工學(xué)院城市學(xué)院，廣東 東莞 523419；2.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，云南 昆明 650221）

本文所取得的數(shù)據(jù)資料來(lái)自于wind數(shù)據(jù)庫(kù)，所選取的上市公司數(shù)據(jù)截至2016年12月31日，涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自于上市公司2013—2016年年報(bào)。

一、東莞與佛山的相類之處

一個(gè)地區(qū)上市公司的數(shù)量決定了該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力[1]。東莞與佛山是兄弟城市，二者都是制造業(yè)之都，珠三角制造業(yè)重地。東莞是全球工廠，佛山是全球家電家具、陶瓷建材王國(guó)。最形象描述東莞制造之都的語(yǔ)句是，“無(wú)論你在哪下單都在東莞制造，東莞塞車全球缺貨”；最形象描述佛山制造之都的語(yǔ)句是“在佛山每秒鐘就能生產(chǎn)2個(gè)電飯鍋，每分鐘就能生產(chǎn)100臺(tái)微波爐，每小時(shí)就能生產(chǎn)273臺(tái)洗衣機(jī)”。

二、東莞上市公司存在的問(wèn)題

（一）上市節(jié)奏與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配致其數(shù)量少

截至2016年底東莞的GDP在廣東省排名第四，可是上市公司的數(shù)量在全省卻排在第六位，上市企業(yè)與其經(jīng)濟(jì)不匹配。東莞上市企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于深圳和廣州，比與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)姆鹕缴鲜泄緮?shù)少了五家；更不可思議的是GDP總量遠(yuǎn)低于東莞的珠海與汕頭竟然也排在了他的前面，連實(shí)力相差懸殊的中山和江門(mén)也能緊跟其后，且大有趕超之勢(shì)。具體排名見(jiàn)表1，廣東主要地區(qū)上市公司排名情況。

表1 廣東主要地區(qū)上市公司排名情況

（二）十年停滯致其數(shù)量少

東莞企業(yè)最早登入資本市場(chǎng)行列的是1994年8月的粵宏遠(yuǎn)A，然后便是1997年4月和6月的錦龍股份和東莞控股，再接下來(lái)的便是生益科技在1998年10月上市。在生益科技之后，東莞企業(yè)上市步伐戛然而止，而且一停便是十年，在這十年里東莞雖成為名副其實(shí)的全球制造業(yè)中心，但卻淪為中國(guó)資本市場(chǎng)的配角[2]。在這期間與他經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)姆鹕奖愫芎玫刈プ×藭r(shí)機(jī)，資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，上市數(shù)一度增加了8家，那些原本與東莞企業(yè)處同一條起跑線的企業(yè)因乘上了資本市場(chǎng)的快車而不斷發(fā)展壯大。東莞與佛山各年新增上市數(shù)情況具體如表2，從表2可以看出在1999年前和2008年后東莞和佛山企業(yè)上市的步伐差不多，而之所以造成目前上市數(shù)低于佛山的原因是在1999—2008年10年間東莞竟然沒(méi)有一家上市公司。

表2 東莞與佛山各年新增上市公司數(shù)

（三）上市公司以中小企業(yè)為主，輻射作用不明顯

據(jù)統(tǒng)計(jì)，佛山上市企業(yè)職工的平均人數(shù)為8 907人，超5 000人的企業(yè)有7家，另外甚至有員工人數(shù)超10萬(wàn)人的美的集團(tuán)、員工人數(shù)超3萬(wàn)的海信科龍和員工人數(shù)超1萬(wàn)的新寶股份。佛山的上市企業(yè)除了人數(shù)多外還擁有一批在全國(guó)有一定影響力和知名度的大型企業(yè)，例如美的集團(tuán)、海信科龍、佛山照明、粵照明等。東莞上市企業(yè)職工的平均人數(shù)為僅為2 246人，超5 000人的企業(yè)也只有2家，分別為勁松精密和生益科技，職工人數(shù)最多的為勁勝精密，其職工人數(shù)也只有9 209人，與佛山的美的集團(tuán)相比相差甚遠(yuǎn)，同時(shí)東莞也缺少在全國(guó)有一定影響力的企業(yè)。東莞的上市企業(yè)以中型企業(yè)為主，而佛山的上市公司以大型企業(yè)為主，在一個(gè)地區(qū)大企業(yè)的輻射帶動(dòng)作用是很強(qiáng)的，能帶動(dòng)與他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上下游企業(yè)，能使小企業(yè)接續(xù)而生、發(fā)展壯大。而東莞上市企業(yè)規(guī)模不大，輻射帶動(dòng)作用不強(qiáng)，從而不能有效促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展及企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力提升，不能形成一批規(guī)模化、集團(tuán)化的品牌。

（四）上市公司營(yíng)運(yùn)能力偏弱

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)利用各類資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力，衡量其高低的財(cái)務(wù)指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好，時(shí)間越短表明企業(yè)回收賬款的速度越快；同樣存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也是越短越好，時(shí)間越短表明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。東莞與佛山近5年企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力情況如表3表4所示，從表3可以看出東莞上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比佛山的企業(yè)要長(zhǎng)，說(shuō)明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力慢；從表4可以看出東莞上市公司其存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)比佛山要長(zhǎng)，可見(jiàn)在營(yíng)運(yùn)能力方面東莞相對(duì)佛山是偏弱的。

表3 東莞與佛山近5年企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況

表4 東莞與佛山近5年企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)情況

（五）上市公司收益低、回本期長(zhǎng)

衡量公司收益高低、成本回本期長(zhǎng)短的指標(biāo)是市盈率，該指標(biāo)是反映股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，其計(jì)算公式是用股票的市場(chǎng)價(jià)格除該股票最近期的每股收益，通俗地說(shuō)就是企業(yè)按現(xiàn)在的盈利水平要花多少年時(shí)間才能收回成本，即表示該公司需要累積多少年的盈利才能達(dá)到如今的市價(jià)水平，該指標(biāo)值越小越好，數(shù)值小說(shuō)明投資回收期短，風(fēng)險(xiǎn)越小，投資價(jià)值就越高；數(shù)值越大則意味著翻本期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大。從表5可以看出東莞上市公司的靜態(tài)市盈率明顯高于佛山，這意味著東莞企業(yè)由于收益低從而導(dǎo)致回本期長(zhǎng)。

表5 東莞與佛山上市公司近3年靜態(tài)市盈率情況

三、東莞上市公司存在問(wèn)題的原因分析

（一）在1999—2008年間資金寬松錯(cuò)過(guò)了上市機(jī)會(huì)

有資料顯示在1999到2008年10年間東莞從資本市場(chǎng)募集的資金僅僅30多億，是廣東省在此期間上市數(shù)量最少的地級(jí)城市，甚至比河源、清遠(yuǎn)還要少。其原因不是企業(yè)的規(guī)模和業(yè)績(jī)達(dá)不到上市資格，因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)時(shí)東莞至少有50家企業(yè)是具備上市資質(zhì)的，可為什么沒(méi)有一家上市呢？原因是當(dāng)時(shí)東莞整體資金環(huán)境比較寬松，大部分企業(yè)很容易通過(guò)間接融資取得資金，與上市的繁瑣手續(xù)和昂貴的費(fèi)用相比，貸款這種方式以其短平快的優(yōu)勢(shì)受到了東莞企業(yè)的青睞[3]。

（二）上市手續(xù)繁瑣阻礙了上市的步伐

企業(yè)如果要上市則需要辦理土地使用證、房地產(chǎn)權(quán)證等產(chǎn)權(quán)證，企業(yè)如想取得這些證件會(huì)遇到很多障礙，原因是很多企業(yè)的土地大多是從村集體取得的。另外東莞一直以外資特征顯著，雖國(guó)家鼓勵(lì)只要注冊(cè)地在東莞的港、臺(tái)資企業(yè)上市，但這些企業(yè)不得不面臨注冊(cè)資本到位的問(wèn)題，所以加大了企業(yè)上市的難度。再加上如要上市則必須建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度，而東莞的很多企業(yè)在發(fā)展之初通常在財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部控制等方面不符合規(guī)定。這三方面都是上市所必須要解決的難題，也因此阻礙了東莞企業(yè)上市的步伐。

（三）小富即安的觀念阻礙上市的步伐

東莞的民營(yíng)企業(yè)家大都出身于農(nóng)民，改革開(kāi)放前都是過(guò)著一畝三分地的農(nóng)耕生活，改革開(kāi)放后他們通過(guò)辦家族企業(yè)或吸取外資合伙辦公司，生活從貧困到小康再到富裕很是知足[4]。有的企業(yè)認(rèn)為自有資金已經(jīng)足夠發(fā)展所需，沒(méi)有必要通過(guò)資本市場(chǎng)融資，同時(shí)也擔(dān)心融資會(huì)使家族控制權(quán)受到威脅。事實(shí)上當(dāng)企業(yè)規(guī)模小時(shí)不上市沒(méi)有壓力，同時(shí)家族式或者合伙人的經(jīng)營(yíng)模式在初期往往能夠擰成一股繩快速促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是都不曾想到隨著企業(yè)規(guī)模變大，家族模式會(huì)成為企業(yè)發(fā)展壯大的掣肘；當(dāng)公司做大時(shí)不上市，其經(jīng)營(yíng)成本、融資難度和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)加大；同時(shí)企業(yè)上市其知名度也會(huì)增加，同時(shí)還可以借助于上市使企業(yè)的運(yùn)作更規(guī)范。

（四）缺乏大企業(yè)的輻射帶動(dòng)

一個(gè)地區(qū)如有一些知名度高的大型上市公司，那么這些公司對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的輻射帶動(dòng)作用是非常明顯的，它能加快上下游和配套產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)從而形成產(chǎn)業(yè)集群。佛山擁有一批享譽(yù)中外的馳名商標(biāo)，如萬(wàn)家樂(lè)、格蘭仕、美的、科龍、容聲等，其馳名商標(biāo)占了廣東省的1/3，位居廣東省第二。相比佛山而言東莞的上市公司則缺乏這種在全國(guó)享有高名望和高知名度的企業(yè)，如表6所示。

表6 東莞與佛山部分上市公司名單

四、借鑒佛山經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)東莞企業(yè)上市步伐和提高業(yè)績(jī)的策略

（一）做大做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，增加上市公司數(shù)量

佛山的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)可以概括為家電產(chǎn)業(yè)和建筑陶瓷業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)其家電占全國(guó)的15%，建筑陶瓷占全國(guó)的60%。佛山上市公司的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域主要也涉及家電和建筑陶瓷業(yè)，因此佛山是在做大做強(qiáng)自身的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)然后將其培育上市。東莞的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)是服裝、鞋、玩具、家具的制造，但縱觀東莞的情況，其大多數(shù)上市公司都沒(méi)有涉及上述行業(yè)。以玩具行業(yè)為例，東莞玩具的市場(chǎng)占有率和出口規(guī)模在全國(guó)都處于領(lǐng)先位置，可本地沒(méi)有一家玩具公司上市。2010年11月廣東汕頭市驊威玩具成功在深交所上市，該公司在招股說(shuō)明書(shū)中指出東莞的龍昌玩具和長(zhǎng)榮玩具是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且其品牌影響力甚至比他還要強(qiáng)，可見(jiàn)東莞的玩具產(chǎn)業(yè)雖強(qiáng)，但卻沒(méi)有一家上市公司。

（二）改變小富即安的心理，增加上市公司數(shù)量

20世紀(jì)80年代至90年代東莞民營(yíng)企業(yè)嘗到了改革開(kāi)放的甜頭，幾乎沒(méi)有人想到上市這種新生事物，即使知道，往往也只看到負(fù)面的一面，因?yàn)槠髽I(yè)上市就意味著把家族企業(yè)公眾化，同時(shí)上市手續(xù)繁瑣是個(gè)復(fù)雜而又漫長(zhǎng)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程得需要三四年時(shí)間。正因如此，東莞出現(xiàn)了十年無(wú)公司上市的怪現(xiàn)象。但隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及各種不利因素的累積疊加，在2008年?yáng)|莞制造業(yè)和服務(wù)業(yè)面臨著前所未有的壓力，一大批企業(yè)紛紛倒閉，其中一個(gè)很重要的原因是融資困難。由此可見(jiàn)當(dāng)企業(yè)規(guī)模小時(shí)不上市沒(méi)有任何壓力，而當(dāng)規(guī)模變大時(shí)其經(jīng)營(yíng)成本、融資難度和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)加大。其實(shí)產(chǎn)業(yè)與資本的對(duì)接不僅能帶來(lái)豐厚的資金，而且還能開(kāi)闊視野、吸引人才以及引入先進(jìn)的管理模式。同時(shí)企業(yè)上市后知名度等無(wú)形資產(chǎn)也會(huì)增加，同時(shí)還可以借助于上市東風(fēng)使企業(yè)的運(yùn)作更規(guī)范，使企業(yè)做強(qiáng)作大。

（三）整合產(chǎn)業(yè)資源，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的輻射帶動(dòng)

發(fā)揮市政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，即優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、整合產(chǎn)業(yè)資源、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力[5]。佛山市政府就是根據(jù)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)大規(guī)模地引進(jìn)與其兼容性很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，即通過(guò)引進(jìn)與本土產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的企業(yè)或項(xiàng)目帶動(dòng)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如通過(guò)引進(jìn)一汽大眾項(xiàng)目來(lái)帶動(dòng)了佛山原有的金屬制品、鋼板、塑料等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；通過(guò)引進(jìn)海爾集團(tuán)出口基地和華南地區(qū)總部基地從而帶動(dòng)佛山原有的電子、印刷包裝等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因?yàn)樵谑袌?chǎng)力量薄弱的情況下，政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量就顯得尤為重要，為此東莞市政府需要通過(guò)制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，協(xié)調(diào)各產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展，即通過(guò)投資補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、地方政府債券和稅收優(yōu)惠等政策起到集聚資本、引導(dǎo)投資流向的作用。

（四）加速周轉(zhuǎn)，提高上市公司的營(yíng)運(yùn)能力

提高營(yíng)運(yùn)能力就是要縮短應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，就必須健全應(yīng)收賬款在分期付款或賒銷業(yè)務(wù)中的內(nèi)部控制制度，對(duì)應(yīng)收賬款實(shí)行終身負(fù)責(zé)制，誰(shuí)經(jīng)手的業(yè)務(wù)發(fā)生壞賬無(wú)論其是否調(diào)離企業(yè)都要追究責(zé)任；縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)必須要有正確的存貨管理方式，首先要需充分利用ERP的管理模式，實(shí)現(xiàn)存貨管理信息化；其次是采用ABC控制法，即抓住重點(diǎn)存貨控制一般存貨以減少資金占用，具體做法是根據(jù)存貨在該企業(yè)的重要程度將其分為三類即A類、B類和C類。A類存貨在數(shù)量上占存貨的10%～15%，價(jià)值上占總額的80%，對(duì)此類實(shí)施重點(diǎn)管理；B類存貨在數(shù)量占存貨的20%～30%，價(jià)值上占總額的15%左右，對(duì)此類則實(shí)行日常管理；C類存貨是在數(shù)量上占存貨的60%～65%，價(jià)值上占存貨總額的5%左右，對(duì)此類存貨則進(jìn)行一般管理[6]。

（五）做產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的高端，提高收益

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天創(chuàng)造價(jià)值的行為可分成三大環(huán)節(jié)：即研究、開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)等技術(shù)環(huán)節(jié)；系統(tǒng)生產(chǎn)、終端加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)；廣告、批發(fā)、零售等營(yíng)銷環(huán)節(jié)[7]。這3個(gè)環(huán)節(jié)就增值能力而言呈現(xiàn)的是由高向低再轉(zhuǎn)向高的U字形狀，像是一條“微笑曲線”，如圖1所示，在微笑曲線上，技術(shù)環(huán)節(jié)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)的附加值較高，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)則獲利最少。在東莞很多民營(yíng)企業(yè)家都是靠代工發(fā)家的，當(dāng)他們的資本積累到一定程度后便投資建廠，企業(yè)大多都是勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)企業(yè)，屬于微向曲線上的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的最不盈利端，企業(yè)收益低。這種情況在佛山也同樣存在，可佛山的做法是積極地調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如近幾年來(lái)佛山就著手調(diào)整有著數(shù)千年歷史的陶瓷產(chǎn)業(yè)，將低端的生產(chǎn)環(huán)節(jié)以代工方式進(jìn)行，自己只做研發(fā)、營(yíng)銷部分，經(jīng)過(guò)調(diào)整后近百家陶瓷企業(yè)只留下了13家，這13家企業(yè)只生產(chǎn)高、新、特及高檔潔具，將傳統(tǒng)的低端產(chǎn)業(yè)改造成高端產(chǎn)業(yè)大大提高了企業(yè)的收益。

圖1 微笑曲線圖