企業(yè)特征、非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資

河北大學(xué)管理學(xué)院 劉翠英 解 媛 孔維偉

企業(yè)特征、非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資

河北大學(xué)管理學(xué)院 劉翠英 解 媛 孔維偉

本文選取滬深兩市A股上市公司2012-2015年數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)，分析不同企業(yè)特征背景下非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)商業(yè)信用融資存在的關(guān)系，本文所指的企業(yè)特征均為企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)特征，還表示其市場(chǎng)地位特征。通過(guò)查閱研究資料發(fā)現(xiàn)：非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)下年度的商業(yè)信用融資水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，能因國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而明顯的減弱，他們之前具備替代性。而在更深入的研究中，于非國(guó)有企業(yè)而言，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也能因市場(chǎng)地位表征的企業(yè)地位特征而得到有效的減弱。從中可看出，企業(yè)被出具的審計(jì)報(bào)告及意見(jiàn)類型、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，皆屬于上游供應(yīng)商制定商業(yè)信用政策的考慮范疇。對(duì)非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)獨(dú)立審計(jì)意見(jiàn)的發(fā)揮效率受其的市場(chǎng)地位一定的影響。

商業(yè)信用融資 審計(jì)意見(jiàn) 企業(yè)特征

一、引言

相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)的金融體系尚不健全，為了使企業(yè)的融資約束得到有效緩解，商業(yè)信用成為眾多企業(yè)替代性融資的重要手段。獨(dú)立審計(jì)具有信號(hào)傳遞功能，在一定程度上解決了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，能有效的預(yù)警債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)。處于這樣的金融環(huán)境中，于商業(yè)信用而言，能科學(xué)地、全面地認(rèn)識(shí)獨(dú)立審計(jì)意見(jiàn)，對(duì)其治理效用和作用產(chǎn)生一定的積極影響。除此之外，企業(yè)的獨(dú)立審計(jì)意見(jiàn)和商業(yè)信用融資水平的關(guān)系，受到其內(nèi)外部因素的不同程度影響。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境比較特殊，國(guó)有企業(yè)與政府的關(guān)系相對(duì)于其他國(guó)家，比較密切，我國(guó)政府雖然推行國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革，但實(shí)際上，我國(guó)的政企并沒(méi)有從根本上分離，致使政府在對(duì)國(guó)有企業(yè)的擔(dān)保中，存在隱性擔(dān)保作用。所以，“金融歧視”現(xiàn)象普遍出現(xiàn)在我國(guó)的銀行信貸體系中，且較為嚴(yán)重。而這種現(xiàn)象，是否也存在以替代性融資方式的商業(yè)信用融資過(guò)程中？除此之外，企業(yè)的市場(chǎng)地位也異常重要，不僅是企業(yè)的重要特征之一，還能體現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。有關(guān)研究指出，在商業(yè)信用上具備強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)的，往往是一些市場(chǎng)地位相對(duì)較高的企業(yè)，可針對(duì)非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)于非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資的關(guān)系，非國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)地位是否能對(duì)其有一定的影響，還需要進(jìn)行探討。針對(duì)上述緣由，本文對(duì)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資水平的關(guān)系進(jìn)行探討，且對(duì)企業(yè)特征是否能影響這種關(guān)系進(jìn)行深入研究，以及研究其影響程度。準(zhǔn)確的解答這些問(wèn)題，不僅利于了解審計(jì)報(bào)告、意見(jiàn)以及企業(yè)特征，而且這些意見(jiàn)、特征對(duì)于商業(yè)信用融資政策的制定有積極意義和作用，為審計(jì)意見(jiàn)質(zhì)量的提高、國(guó)有產(chǎn)權(quán)制度改革進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)、以及企業(yè)商業(yè)信用融資應(yīng)用水平和效益的有效提升，提供理論支持和數(shù)據(jù)支撐。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)商業(yè)信用融資的影響 據(jù)上述的研究可看出，審計(jì)意見(jiàn)的信息含量較大，因此，商業(yè)信用債權(quán)人往往會(huì)在參考企業(yè)的審計(jì)意見(jiàn)后，再做出授信政策決定。注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位出具的審計(jì)意見(jiàn)，傳遞了一些關(guān)于其內(nèi)部的隱含信息，在一定小程度上減輕了企業(yè)上下存在的信息不對(duì)稱的問(wèn)題，與此同時(shí)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)頁(yè)有預(yù)示作用。值得注意的是，審計(jì)意見(jiàn)表現(xiàn)出兩面性：第一，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見(jiàn)，是對(duì)企業(yè)報(bào)表的真實(shí)和其經(jīng)營(yíng)情況的肯定，不僅使得供應(yīng)商更加的信任企業(yè)，其違約風(fēng)險(xiǎn)得到降低，還使得企業(yè)增加融資，并使得融資渠道擴(kuò)展。這于企業(yè)而言，能因?qū)Ρ戎螺^低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取得商業(yè)信用融資；反之，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的了非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見(jiàn)，便表示企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，或者是其經(jīng)營(yíng)情況存在一點(diǎn)的不足。照目前研究來(lái)看，當(dāng)企業(yè)存在債務(wù)違約、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、以及遭遇法律訴訟等現(xiàn)象，其產(chǎn)生非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的機(jī)率越高。此外，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)也表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者存在違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)象，高層可能存在一些虛增企業(yè)的盈利，或是企業(yè)資產(chǎn)的流失受到了掩飾等現(xiàn)象。因?yàn)檫@些問(wèn)題，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估會(huì)被提高，供應(yīng)商因此會(huì)從減少對(duì)其已提供的商業(yè)信用，嚴(yán)重的會(huì)出現(xiàn)，不再提供的狀況。針對(duì)以上的現(xiàn)象，本文提出第一個(gè)假設(shè)，如下：

H1：企業(yè)下年度商業(yè)信用融資水平，受到被出具的非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的影響，會(huì)顯著出下降的趨勢(shì)，且二者呈現(xiàn)反比關(guān)系

（二）產(chǎn)權(quán)特征與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的交互作用 我國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境存在特殊性，在融資、經(jīng)營(yíng)等方面，國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)存在明顯的區(qū)別。原因如下，一是規(guī)模越大的國(guó)有企業(yè)越容易使債權(quán)人產(chǎn)生信任基礎(chǔ)。第二是，因我國(guó)絕大多數(shù)的銀行皆屬于國(guó)有控制性質(zhì)，受到本國(guó)政府的干預(yù)較大，多數(shù)商業(yè)銀行相比較之下，出現(xiàn)偏向?qū)τ趪?guó)有企業(yè)提供授信的現(xiàn)象，即“金融歧視”。這種對(duì)非國(guó)有企業(yè)不公平的現(xiàn)象，常常存在于商業(yè)信用融資過(guò)程之中。第三，因存在預(yù)約軟約束的現(xiàn)象，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，若出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債問(wèn)題，或是產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的狀況，為了保持社會(huì)的就業(yè)情況，維持社會(huì)的和諧與穩(wěn)定，政府常常會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)提供補(bǔ)貼，以及實(shí)行一系列的優(yōu)惠政策，甚至進(jìn)一步增加投資，針對(duì)這一現(xiàn)象，于債權(quán)人而言，國(guó)有企業(yè)相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)低。從上述種種現(xiàn)象看，國(guó)有企業(yè)明顯在獲取信用能力上比非國(guó)有企業(yè)更具有優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)在其規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)、以及銀行融資、政策優(yōu)勢(shì)。因此，針對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)，其商業(yè)信用并不會(huì)受到非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的影響。所有，若想正確分析把握我國(guó)企業(yè)的商業(yè)信用融資的發(fā)展水平，和其影響的因素，則需要對(duì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征進(jìn)行區(qū)分后在進(jìn)行研討。針對(duì)以上的闡述，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)和商業(yè)信用融資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，會(huì)因企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而得到減弱，且二者之間具備替代性

（三）市場(chǎng)地位與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的交互作用 企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)行為也會(huì)受到其地位特征一定程度上的影響。具備自身規(guī)模相對(duì)較大、議價(jià)的能力相對(duì)較強(qiáng)、供銷業(yè)務(wù)相對(duì)頻繁等優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，常常是一些市場(chǎng)地位相對(duì)較高的企業(yè)。從另一方面來(lái)說(shuō)，存在自身談判能力相對(duì)較弱、市場(chǎng)占有率相對(duì)較低份額低、且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等劣勢(shì)的企業(yè)，其市場(chǎng)地位相對(duì)較低，與此同時(shí)，這些供應(yīng)商常常以財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)意見(jiàn)對(duì)自身企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及判斷。從中可看出，若企業(yè)市場(chǎng)地位相對(duì)較低，那么商業(yè)信用融資水平受到審計(jì)意見(jiàn)的作業(yè)很明顯。依據(jù)以上文字的假設(shè)，如果國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠在一定程度上減弱非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用的負(fù)相關(guān)關(guān)系，則以國(guó)有企業(yè)的角度，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)地位進(jìn)行研究，是否具有削弱的作用便無(wú)多大的意義。所以，此文的第三個(gè)假設(shè)單單在非國(guó)有企業(yè)的角度中成立：

H3：于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，若想減弱非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)和商業(yè)信用融資水平的反比關(guān)系，提高企業(yè)的市場(chǎng)地位有積極作用，企業(yè)的市場(chǎng)地位愈來(lái)愈高，減弱作用愈來(lái)愈強(qiáng)

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 為了保障整個(gè)研究的有效性和科學(xué)性，本文將采取樣本研究的方式對(duì)深圳和上海的兩所交易所的樣本進(jìn)行具體地分析，其中所有的樣本均為2012年到2015年這個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)，因?yàn)椴煌臉颖居兄欢ǖ膶傩?，因此在進(jìn)行樣本的收集時(shí)還會(huì)進(jìn)行一定的篩選，首先篩選一些屬于金融行業(yè)的樣本，另外，因?yàn)橛行颖灸甏眠h(yuǎn)，所以有一些數(shù)據(jù)的缺失因此會(huì)對(duì)其進(jìn)行一定的補(bǔ)充，數(shù)據(jù)之中對(duì)于一些經(jīng)常受其他變量影響的樣本或進(jìn)行相應(yīng)的剔除，本篇文章在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)主要的數(shù)據(jù)全部自于國(guó)家權(quán)威的數(shù)據(jù)庫(kù)，包括國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及多家上市公司所收集的數(shù)據(jù)，因此能夠保證本文研究效果的精確性和有效性，另外也有部分的樣本選自于我國(guó)的統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)。

（二）變量定義

（1）商業(yè)信用融資水平的衡量。因?yàn)楸疚乃扇〉臉颖緯?huì)受到多種變量的影響，因此，本文將采取解釋變量的分析方式來(lái)對(duì)多種樣本的屬性進(jìn)行具體的研究和分析，另外在不同的指標(biāo)之中也會(huì)采取相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析的方式對(duì)指標(biāo)的類型進(jìn)行一定的分類，對(duì)于應(yīng)付賬款以及預(yù)收賬款等分類模式都會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的處理。在這個(gè)方面的研究我國(guó)學(xué)者在之前都有一定的著作和自己的研究結(jié)果，因此本文站在前人研究的基礎(chǔ)之上進(jìn)行進(jìn)一步的深入，相關(guān)的部門在進(jìn)行財(cái)務(wù)的報(bào)表以及相應(yīng)的意見(jiàn)統(tǒng)計(jì)時(shí)存在一定的落后性，但是在方法的采取以及意見(jiàn)的收集上面卻能夠做到公平公正和公開(kāi)，另外采取跨時(shí)段的方式進(jìn)行數(shù)據(jù)的搜集不僅能夠有效地控制變量對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)的影響還能有效的保證整個(gè)研究結(jié)果的有效性和精確性。

（2）審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)特征的衡量。數(shù)據(jù)的搜集則主要采取我國(guó)著名學(xué)者王紹飛的資料搜集法，并根據(jù)相應(yīng)的審計(jì)意見(jiàn)來(lái)進(jìn)行一定的數(shù)據(jù)刪除與保留，為了對(duì)不同數(shù)據(jù)的屬性進(jìn)行一定的分析還會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的賦值，以此來(lái)保證數(shù)據(jù)的精確有效性，同時(shí)還能對(duì)量化分析的結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的精確。

在進(jìn)行整個(gè)研究結(jié)果的分析，企業(yè)自身的特征最為重要并且影響著其他變量的變化，因此本文的研究不僅會(huì)對(duì)大體的數(shù)據(jù)環(huán)境進(jìn)行一定的分析，還會(huì)結(jié)合內(nèi)部和外部的多種因素進(jìn)行宏觀和微觀的雙重研究，特別是對(duì)企業(yè)自身的內(nèi)部環(huán)境以及管理制度和人力資源的使用情況進(jìn)行綜合的考量，其中企業(yè)自身所擁有的產(chǎn)權(quán)的屬性以及與國(guó)內(nèi)外水平之間的差距是影響整個(gè)研究結(jié)果最重要的因素，因此為了保證整個(gè)結(jié)果的科學(xué)有效性，在對(duì)資料進(jìn)行全面搜集時(shí)還會(huì)對(duì)這些相應(yīng)的資料進(jìn)行一定的篩選，并以時(shí)間為對(duì)照點(diǎn)，對(duì)不同時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的分析和分類。另外本文在研究時(shí)將整個(gè)企業(yè)的總收入與企業(yè)自身的營(yíng)業(yè)情況進(jìn)行綜合的考量，并將指標(biāo)進(jìn)行一定的分類，以此來(lái)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)范圍以及自身的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行綜合的分析。

（3）控制變量。地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平（LnGDP）：企業(yè)所在的地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)在一定程度上構(gòu)成整個(gè)企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境同時(shí)還會(huì)影響到企業(yè)自身的綜合實(shí)力的提高，因此本文在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)，選取企業(yè)所屬地區(qū)的GDP的自然對(duì)數(shù)作為控制變量。

銀行貸款（Bank）：我國(guó)的青年學(xué)者以及著名的金融學(xué)家譚偉強(qiáng)也曾指出，一個(gè)企業(yè)自身發(fā)展的水平也會(huì)受到國(guó)家銀行的貸款政策，不同的政策會(huì)影響到企業(yè)的貸款選擇，因此在進(jìn)行控制變量的選擇時(shí)也會(huì)綜合考量這些因素，同時(shí)加入更多的變量以此來(lái)保證整個(gè)研究結(jié)果的科學(xué)有效性。

此外，本文還選取了企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、短期償債能力（Quick）、固定資產(chǎn)比例（Captial）、成立時(shí)間（Age）、年度虛擬變量（Year）以及行業(yè)虛擬變量（Industry）作為控制變量。

主要變量定義，TCF1即t+1年末商業(yè)信用融資水平=（t+1年末應(yīng)付賬+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）/t+1年末總資產(chǎn)；TCF2=（t+1年末應(yīng)付賬款）/t+1末總資產(chǎn)。Lev，t年末總負(fù)債/t年末總資產(chǎn)。Audit、State同為虛擬變量，前者表示，若企業(yè)t年被出具了非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)則1，否則為0；后者表示，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國(guó)有時(shí)取值1，否則為0。Audit*State，交乘項(xiàng)，用來(lái)考察審計(jì)意見(jiàn)與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)共同作用下對(duì)商業(yè)信用融資的影響。MP，t年企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入/t年行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入。Audit*MP，交乘項(xiàng)，用來(lái)考察審計(jì)意見(jiàn)與市場(chǎng)地位共同作用下商業(yè)信用融資的影響。LnGDP，t年上市公司注冊(cè)地年人均GDP的自然對(duì)數(shù)。Age，企業(yè)成立年限的自然對(duì)數(shù)。Size，t年總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

（三）模型構(gòu)建 在進(jìn)行什么研究分析時(shí)，為了考慮到審計(jì)意見(jiàn)對(duì)整個(gè)分析以及金融水平的控制和影響，研究將在我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王紹飛研究的基礎(chǔ)之上進(jìn)行深入，并對(duì)上文之中所做出的相應(yīng)假設(shè)進(jìn)行進(jìn)一步的驗(yàn)證和回歸分析。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 文章中各個(gè)主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示，本篇文章對(duì)總體樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，通過(guò)具體分析后，對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的樣本進(jìn)行區(qū)分，從列表（1）可看出，于2012至2014年間，我國(guó)的上市企業(yè)商業(yè)信用融資比重均值達(dá)0.1688，其中存在一些企業(yè)為0.0000，這些數(shù)據(jù)表明了，一些企業(yè)在商業(yè)信用融資的活動(dòng)中并未參與，而應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款的和值是0.0000，最大值是0.7003，這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)出，不同類別的上市企業(yè)，他們的商業(yè)信用融資水平差距十分大。我國(guó)企業(yè)市場(chǎng)地位與之相符：MP的值最小時(shí)0，最大值是0.76841，均值是0.01151，從中可看出，各個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)占有比例呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極化，當(dāng)然，這些為本文研究企業(yè)的地位，以及非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)商業(yè)信用融資水平產(chǎn)生的影響提供極大的可能性。而又從別的控制變量可知，LEV最小值即0.00662，最大值即10.08342，都表明了多數(shù)企業(yè)存在收入不夠開(kāi)支的現(xiàn)象，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，企業(yè)極大可能會(huì)出現(xiàn)因資金緊張而導(dǎo)致的資金流斷裂，致使企業(yè)無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，應(yīng)該引起各個(gè)方面的重視。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析 表2即主要變量的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。通過(guò)對(duì)表2的觀察，可知，各個(gè)變量間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值皆位于0.5之下，這表示絕對(duì)的共線性并不存在于變量間。從此表格中又可看出，企業(yè)非標(biāo)審意見(jiàn)與商業(yè)信用融資水平間所具備的相關(guān)系數(shù)低于零，就代表兩者呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就證明了本文的假設(shè)一。而市場(chǎng)地位高于零，結(jié)合本文可以得知市場(chǎng)地位與商業(yè)信用融資在1%水平之上所具備的關(guān)系是正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)地位跟商業(yè)信用融資水平成正比。此外，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)跟商業(yè)信用融資水平也在1%水平基準(zhǔn)線上表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。而對(duì)于私營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，想要更為精準(zhǔn)的得知市場(chǎng)地位以及非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)山野信用融資水平所產(chǎn)生的交互影響，還需要展開(kāi)更為深入的研究。

就其它控制變量而言，商業(yè)信用融資水平與銀行融資水平成反比關(guān)系，這就代表被融資所限制的私營(yíng)企業(yè)開(kāi)始開(kāi)辟另外的融資渠道還獲取資金支持，這就代表商業(yè)迅速融資以及銀行信貸間存在明顯的替代關(guān)系，此結(jié)論和陳運(yùn)森（2010）、廖義剛（2010）所得出的結(jié)論類似。并且，企業(yè)固定資產(chǎn)比率（Capital）和短期償債能力（Quick）都在1%的水平上和商業(yè)信用融資水平呈現(xiàn)出反比的關(guān)系，這就代表企業(yè)所具備的短期償債能力越強(qiáng)，其獲取金融融資機(jī)構(gòu)的融資的幾率就越大，所以商業(yè)信用融資的依賴就越少。

表2 主要變量相關(guān)性檢驗(yàn)

（三）回歸分析 表3給出了模型1、2、3（列表1、2、3）的回歸結(jié)果。通過(guò)觀察次表格，可知，R2跟F值較高，表明從整體看，模型相當(dāng)有效。現(xiàn)依次分析三個(gè)模型的回歸結(jié)果，如下：

（1）分析商業(yè)信用融資受非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的影響狀況。表中第一列顯示，在其他變量被控制后，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)系數(shù)降低較快，達(dá)-0.0355，即說(shuō)明了商業(yè)信用融資水平以及非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)在1%水平上成反比關(guān)系，這表示，在上市企業(yè)收到非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)后，其下年度商業(yè)信用融資水平明顯呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這個(gè)現(xiàn)象符合H1的預(yù)期。而呈現(xiàn)的反比關(guān)系首先說(shuō)明了供應(yīng)商在為下游企業(yè)提供商業(yè)信用融資前對(duì)審計(jì)師所提供的審計(jì)意見(jiàn)進(jìn)行了有效的參考。第二就是出具非標(biāo)審意見(jiàn)，也就代表公司所具備的償債能力并不強(qiáng)，并且公司經(jīng)營(yíng)管理者的某些行為極易與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相背離等，企業(yè)在將來(lái)的發(fā)展過(guò)程中所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較大。而一旦供應(yīng)商得知其下游企業(yè)被開(kāi)出了非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，其就會(huì)相應(yīng)的減小給下游企業(yè)所提升的商業(yè)信用額度。實(shí)證所得出有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)H1進(jìn)行了驗(yàn)證。就控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，企業(yè)規(guī)模與商業(yè)信用融資在1%水平上呈現(xiàn)出反比的關(guān)系，就代表企業(yè)的規(guī)模越小其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越弱，卻更易于被供應(yīng)商所信賴，進(jìn)而提供給其的商業(yè)信用融資反而更多。固定資產(chǎn)比率（Capital）與短期償債能力（Quick）、銀行貸款（Bank）、和商業(yè)信用融資水平在1%基準(zhǔn)線上成反比關(guān)系。商業(yè)信用融資水平跟銀行的融資水平成明顯的反比關(guān)系，這個(gè)說(shuō)明了受到融資約束的企業(yè)轉(zhuǎn)而求其次，采用間接的方法尋求供應(yīng)商的支持，獲得更多的商業(yè)信用融資來(lái)達(dá)成其對(duì)于資金的需求，也就代表銀行融資與商業(yè)融資間具備非常顯著的替代關(guān)系。公司的短期償債能力強(qiáng)，就代表其現(xiàn)金流更為充足，因而就會(huì)降低對(duì)于供應(yīng)商所提供商業(yè)信用的依賴程度。企業(yè)具備相對(duì)較高的固定資產(chǎn)比率，就代表企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)能夠憑借這部分固定資產(chǎn)作為抵押物，因而固定資產(chǎn)的比率高，其可以進(jìn)行抵押擔(dān)保的資產(chǎn)也就越多，商業(yè)信用融資需求不大，這就使得商業(yè)信用融資水平相對(duì)較低。

（2）產(chǎn)權(quán)特征和非標(biāo)審意見(jiàn)交互分析。依照表2中第（2）列數(shù)據(jù)能夠得知企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)可顯著削減商業(yè)信用融資跟非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)之間存在的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且兩者存在可替代性。模型2里的α1Audit的系數(shù)α1能夠展現(xiàn)出非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的單一化影響；α3Audit*State的系數(shù)α3能夠表現(xiàn)出企業(yè)本身的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)這二者間所具備的相互作用對(duì)于商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的影響，具體，而基于Audit為虛擬變量，因而（α1+α3State）能夠反映出非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)于商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的整體影響。依照回歸結(jié)果能夠得知，α1為-0.0497，在1%水平上顯著，α3為0.0358，在5%水平上顯著。在這一條件下，State值屬于0或是1，α3State＞0，因而α1+α3State＞α1，可以得知：企業(yè)所具備的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠明顯的削減商業(yè)信用融資水平跟非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)間所具備的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且二者間具備可替代性。H2得以證明。主要原因就于當(dāng)前我國(guó)所實(shí)行的制度，一般情況下，政府屬于國(guó)有企業(yè)背后的擔(dān)保力量，若是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨分析或是償債能力無(wú)法滿足融資需求，政府就會(huì)結(jié)合社會(huì)秩序以及就業(yè)率等多方面的影響而針對(duì)國(guó)有企業(yè)采取追加投資并出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策。立足于債權(quán)人自身考慮，國(guó)有企業(yè)可能引起的違約風(fēng)險(xiǎn)不大，因而企業(yè)所具備的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠有效的降低非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)于商業(yè)信用融資所產(chǎn)生的負(fù)向影響，并且二者具備替代關(guān)系。依照控制變量的具體回歸結(jié)果能夠得知，企業(yè)的成立時(shí)間長(zhǎng)也能夠?qū)ι虡I(yè)信用融資產(chǎn)生負(fù)一定程度的負(fù)向影響，其和鄔樹(shù)波（2009）所得出的結(jié)論基本一致。原因就在于企業(yè)成立時(shí)間長(zhǎng)，在其實(shí)際發(fā)展過(guò)程中所累積的融資渠道也就相對(duì)多樣，進(jìn)而對(duì)商業(yè)信用的依賴程度并不算特別大。除此之外，中小企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展所具備的信譽(yù)使得其利用各種融資渠道獲取融資都變得更為融資，因而企業(yè)憑借商業(yè)欣榮渠道獲取融資的水平與企業(yè)實(shí)際成立時(shí)間具備明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（3）地位特征與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)交互分析。依照表2中第（3）列數(shù)據(jù)能夠得知，就非國(guó)有企業(yè)而言，其市場(chǎng)地位能夠明顯的降低商業(yè)信用融資和非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)間所具備的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由模型3里的α1Audit的系數(shù)α1能夠獲取到非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)商業(yè)欣榮融資水平所產(chǎn)生的單一性影響，α3Audit*MP的系數(shù)α3能夠表現(xiàn)出企業(yè)市場(chǎng)地位和非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)所具備的交互作用對(duì)商業(yè)信用融資水平的影響，基于Audit為虛擬變量，因而（α1+α3MP）所代表的是非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)商業(yè)新融資水平的整體影響，依照回歸結(jié)果能夠得知，α1為-0.029，在1%水平上顯著，α3為8.530，在5%水平上顯著。由于MP的取值處于0到0.399間，因而α3MP＞0，所以α1+α3MP＞α1，得知：就非國(guó)有企業(yè)而言，企業(yè)市場(chǎng)地位可顯著削減商業(yè)信用融資水平跟非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)之間存在的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)市場(chǎng)地位越高，其削弱作用就會(huì)愈顯著。這是由于企業(yè)的市場(chǎng)地位從根本上反映了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中所表現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)力大小，而從中可知，若企業(yè)償債能力方面的風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，那么其市場(chǎng)地位一般情況下都較高。且企業(yè)的場(chǎng)占有率比較大也意味著企業(yè)跟供應(yīng)商的來(lái)往業(yè)務(wù)較為頻繁，這讓供應(yīng)商在監(jiān)督企業(yè)和企業(yè)信息的獲取優(yōu)勢(shì)非常明顯。因而在通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間博弈的條件下，供應(yīng)商對(duì)于企業(yè)信任感大大增加，這能夠使得上下游企業(yè)間所具備的信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的影響被削弱。因而，企業(yè)的市場(chǎng)地位越高，在商業(yè)信用融資過(guò)程中受非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)所產(chǎn)生的影響就越小。而對(duì)于市場(chǎng)地位低的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其一般規(guī)模都不大，產(chǎn)品類型也相對(duì)單一，判斷能力不足，因而對(duì)這部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)地位特點(diǎn)相比其所具備的信息量更多。所以，本文H3成立。依照控制變量的回歸結(jié)果得知，對(duì)于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)市場(chǎng)地位與商業(yè)融資在5%水平上呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，這和Raturi與Fisman（2004），Giannetti（2006），F(xiàn)abbri與Klapper（2008），應(yīng)千偉（2012）等所得出的研究結(jié)論基本一致。也就代表非國(guó)有企業(yè)所具備的市場(chǎng)地位高，其所具備的信用融資水平也就越高。關(guān)鍵就是其在相同行業(yè)企業(yè)中獲取的市場(chǎng)份額也就越大，那么在跟上下游企業(yè)談判過(guò)程中就可突顯企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)而可獲取商業(yè)信用融資就會(huì)更多。對(duì)于其他控制變量來(lái)說(shuō)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）跟商業(yè)信用融資水平表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，而表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)的即，其與銀行貸款（Bank）、固定資產(chǎn)比率（Capital）、短期償債能力（Quick），根本原因與總體樣本回歸結(jié)果分析大致同，因此，此處不再?gòu)?fù)述。

表3 各模型的回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 為對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文使用了TCF2=應(yīng)付賬款/總資產(chǎn)來(lái)替換了商業(yè)融資水平所代表的，把TCF1=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）/總資產(chǎn)，以此檢驗(yàn)本文的研究結(jié)果是否會(huì)受到商業(yè)信用融資水平的指標(biāo)選取的影響。根據(jù)多元回歸得出，各個(gè)主要變量所得到的回歸結(jié)果和原模型基本一致，也是被開(kāi)出了非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與其下一年的商業(yè)融資水平間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系；企業(yè)所具備的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠使得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與商業(yè)信用融資間所具備的負(fù)相關(guān)關(guān)系被有效削弱；對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，企業(yè)良好的市場(chǎng)地位，對(duì)減弱非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)給商業(yè)信用融資水平產(chǎn)生的弊端起積極作用，且當(dāng)市場(chǎng)地位愈來(lái)愈高時(shí)，作用就會(huì)越佳。H1、H2、H3依然驗(yàn)證成立。

五、結(jié)論

為了保障整個(gè)結(jié)果的科學(xué)有效性，本文對(duì)不同企業(yè)進(jìn)行了一定的篩選，對(duì)一些商業(yè)信用不良好的企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除，同時(shí)對(duì)深圳和上海的兩所上市公司的交易所所提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的量本分析，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的特征以及審計(jì)意見(jiàn)的出具進(jìn)行一定的分類，并加入了諸多的虛擬變量，對(duì)整個(gè)企業(yè)所出具的審計(jì)意見(jiàn)以及商業(yè)性融資進(jìn)行一定的分析，通過(guò)具體的分析可以得出，所收集的樣本之中諸多的企業(yè)在下半年的企業(yè)信用以及融資渠道的獲取上面會(huì)存在著一定的阻礙而且信用不斷的下降，同時(shí)融資渠道也越來(lái)越窄。在市場(chǎng)之中所占有的市場(chǎng)份額以及市場(chǎng)地位也會(huì)影響到企業(yè)所出具的審計(jì)意見(jiàn)和企業(yè)所獲得的商業(yè)信用融資的渠道和資金多少，企業(yè)的市場(chǎng)地位越高占有的市場(chǎng)份額越多，那么企業(yè)會(huì)獲得越多的融資渠道和上升空間。根據(jù)結(jié)論本文提出以下修改建議：第一，加強(qiáng)相應(yīng)專業(yè)知識(shí)的積累以及專業(yè)人才的培養(yǎng)，以此來(lái)提高整個(gè)審計(jì)意見(jiàn)出具的真實(shí)有效度。第二，政府需要轉(zhuǎn)變自身的職能，從管控到服務(wù)，以此來(lái)為我國(guó)的國(guó)有型企業(yè)和非國(guó)有型企業(yè)提供公平的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)以及大體的發(fā)展環(huán)境。企業(yè)也需通過(guò)提高自身的綜合實(shí)力來(lái)拓展自身的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的上升空間，需要進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，政府則需要進(jìn)一步地推動(dòng)相應(yīng)的政策改革，以此來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的公平發(fā)展以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的進(jìn)步。第三，完善市場(chǎng)機(jī)制建立健全相應(yīng)的規(guī)章制度，以此來(lái)保障債權(quán)人的權(quán)益。我國(guó)的相應(yīng)監(jiān)管部門以及政府部門需要加強(qiáng)相應(yīng)制度以及體系的完善，需要對(duì)債權(quán)人進(jìn)行保護(hù)，完善相應(yīng)的保護(hù)制度。同時(shí)還需要進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)章制度的完善，以此來(lái)規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)行為，從而有效地推動(dòng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的長(zhǎng)足性發(fā)展。

［1］石曉軍、張順明：《經(jīng)濟(jì)周期中商業(yè)信用與銀行借款替代行為研究》，《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》2010年第12期。

［2］張捷、王霄：《中小企業(yè)融資成長(zhǎng)周期與融資結(jié)構(gòu)變化》，《世界經(jīng)濟(jì)》2002年第9期。

［3］張勇：《內(nèi)部控制質(zhì)量、市場(chǎng)地位與商業(yè)信用融資》，《商業(yè)研究》2014年第10期。

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（編輯 梁 恒）