淘金全球公用事業(yè)并購潮

陸浩文

中國公用事業(yè)行業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)從化石燃料到可再生能源的資產(chǎn)多樣化轉(zhuǎn)型，同時(shí)需要調(diào)整商業(yè)模式以適應(yīng)正在緩慢放松管制的市場(chǎng)

2016年，全球公用事業(yè)與能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的并購交易總額創(chuàng)下歷史新高，交易總額達(dá)到3290億歐元。其中，可再生能源領(lǐng)域的并購活動(dòng)是主要驅(qū)動(dòng)力之一。在美國和加拿大，行業(yè)的整合帶動(dòng)了幾筆大型兼并。而亞洲的公用事業(yè)企業(yè)在跨境并購中的表現(xiàn)越來越活躍。在未來幾年，七大根本原因?qū)⒁l(fā)買家和賣家之間的并購交易：綜合公用事業(yè)公司產(chǎn)品組合協(xié)同效應(yīng)的下降導(dǎo)致資產(chǎn)剝離；國有企業(yè)的財(cái)務(wù)需求觸發(fā)資產(chǎn)剝離；金融投資者的首輪撤資（達(dá)到了投資周期的末端）；公用事業(yè)公司產(chǎn)品組合變化（比如受脫碳趨勢(shì)和可再生能源增長(zhǎng)推動(dòng)）；持續(xù)走低的資本成本刺激金融投資者更強(qiáng)地走向市場(chǎng)；主權(quán)財(cái)富基金和國有企業(yè)越來越注重地緣戰(zhàn)略；新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資和增長(zhǎng)型投資。

投資者和公用事業(yè)公司都需要做出艱難的選擇，利用并購活動(dòng)開發(fā)新的業(yè)務(wù)模式，推動(dòng)監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)壓力日益增加的能源市場(chǎng)的價(jià)值。

其中，由于交易價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)之間的協(xié)同效應(yīng)有限，因此，公用事業(yè)公司紛紛轉(zhuǎn)變?cè)械耐顿Y組合，專注于某些業(yè)務(wù)（通常是無碳業(yè)務(wù)）或地區(qū)（通常是公司的核心地區(qū)或本地區(qū)，但是中國企業(yè)熱衷于將資金轉(zhuǎn)移到國際基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)上）。非常正確的是公用事業(yè)行業(yè)正專注于那些擁有更強(qiáng)未來成長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域，如零售或可再生能源，這些領(lǐng)域的交易率正在顯著提升。

金融投資者作為公用事業(yè)行業(yè)戰(zhàn)略和管理具有影響力的股東，他們對(duì)客戶資金的投資期通常為2至5年，在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下也可能延長(zhǎng)到10年。這些金融投資者更追求短期或中期的戰(zhàn)略。他們對(duì)能源基礎(chǔ)設(shè)施的早期投資已經(jīng)達(dá)到投資周期的末端，將促使第一波投資退出潮的出現(xiàn)。

實(shí)際上，投資者在公用事業(yè)行業(yè)重塑過程中越來越發(fā)揮著積極作用。受金融投資機(jī)構(gòu)影響，全球公用事業(yè)與能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域正因各種不同原因經(jīng)歷巨大變化。這一趨勢(shì)在歐洲尤為顯著。在歐洲，金融投資機(jī)構(gòu)對(duì)并購交易的參與與日俱增，打破了歐洲原本比較完整的電力市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。而與之相反，在美國，公用事業(yè)企業(yè)市值的反彈激起了新的兼并與整合浪潮。美國總統(tǒng)唐納德特朗普的能源計(jì)劃可能重新將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到傳統(tǒng)能源基礎(chǔ)設(shè)施上，從而可能進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)有公用事業(yè)企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施公司的市場(chǎng)價(jià)值。在中東、印度和中國，跨境交易逐漸增加，原因是當(dāng)?shù)卣铝τ诖蛟烊蛐缘幕A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)組合。

受到全球公用事業(yè)企業(yè)領(lǐng)域這種新的兼并與整合浪潮的影響，亞洲在相關(guān)跨境并購中也會(huì)越來越活躍。這一并購趨勢(shì)將給中國公用事業(yè)企業(yè)帶來怎樣的影響？

自2013年以來，中國對(duì)歐盟的外商直接投資額增長(zhǎng)了三倍。歐洲開始成為中國的主要投資目的地；在對(duì)公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資的同時(shí)，中國獲得了越來越多的服務(wù)合同，比如英國的Hinkely Poiint C核電廠、羅馬尼亞的發(fā)電廠。

對(duì)中國而言，中國公用事業(yè)行業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)從化石燃料到可再生能源的資產(chǎn)多樣化轉(zhuǎn)型，同時(shí)需要調(diào)整商業(yè)模式以適應(yīng)正在緩慢放松管制的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的中國公用事業(yè)企業(yè)已經(jīng)在這方面取得了很大的進(jìn)展。但是，由于空氣質(zhì)量和環(huán)境的挑戰(zhàn)，還有更多需要做的。除了陸上風(fēng)電（目前最大的可再生能源投資領(lǐng)域）之外，還要擴(kuò)展到太陽能發(fā)電、海上風(fēng)電、增加核電與水電等領(lǐng)域的占比。隨著與客戶接觸的增加，中國企業(yè)銷售及交易能力需要得到增強(qiáng)。這意味著他們需要通過數(shù)字化來優(yōu)化流程和成本，提高與客戶互動(dòng)的有效性。同時(shí)，著眼于全球并購交易將能夠接觸到國際領(lǐng)先的技術(shù)。