我國(guó)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)研判

盧李+李虹含

【摘 要】近年來(lái)，隨著我國(guó)地方政府債務(wù)的不斷累積和擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)狀況開始引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者的高度關(guān)注。本文從編制政府資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)，在介紹我國(guó)政府整體資產(chǎn)和債務(wù)平衡關(guān)系及救助能力的基礎(chǔ)上，構(gòu)建進(jìn)一步的評(píng)估和預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，從而全面有效地對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研判。

【關(guān)鍵詞】地方政府債務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債表；評(píng)估；預(yù)警

一、引言

我國(guó)地方政府債務(wù)的規(guī)模在近些年內(nèi)增長(zhǎng)速度較快，由此引發(fā)了社會(huì)的高度關(guān)注，特別是地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更是成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)話題，國(guó)家有關(guān)部門也對(duì)此領(lǐng)域密切關(guān)注，且提出要從防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)的高度認(rèn)識(shí)地方政府債務(wù)問(wèn)題。防范風(fēng)險(xiǎn)的前提就是能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的研判，鑒于我國(guó)地方政府債務(wù)的復(fù)雜性，需要運(yùn)用系統(tǒng)性的方法和工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地分析?？梢詮目茖W(xué)編制資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)，合理地計(jì)算有關(guān)涉及債務(wù)自身和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步使用全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測(cè)手段來(lái)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)研判體系，以推動(dòng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控工作。

二、政府資產(chǎn)負(fù)債表的理論框架

任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的償債能力主要是基于其全面資產(chǎn)負(fù)債基礎(chǔ)上的，如果出現(xiàn)了所謂的“資不抵債”現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)暴露。李揚(yáng)等（2012）指出政府資產(chǎn)負(fù)債表使用了精心設(shè)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表理論框架以及一系列數(shù)據(jù)處理方法，將政府的“資產(chǎn)負(fù)債狀況”展現(xiàn)于世人，并且可以展示出各微觀經(jīng)濟(jì)主體間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的聯(lián)系。資產(chǎn)負(fù)債表分析方法也能夠使學(xué)者更加清晰地認(rèn)識(shí)一國(guó)或一地區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，并且分析來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表外的沖擊的大小和強(qiáng)弱，同時(shí)在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的情況下，政府資產(chǎn)負(fù)債表可以為對(duì)策的探討提供依據(jù)，而且還可以分析該國(guó)或地區(qū)內(nèi)多年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“累積效果”。如果分部門，分行業(yè)地去進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容、結(jié)構(gòu)的相關(guān)考察，可以從資產(chǎn)、負(fù)債存量的角度對(duì)本國(guó)已有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制格局有更加深入的認(rèn)識(shí)，從而梳理清楚轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，為未來(lái)控制地方政府債務(wù)政策的制定提供依據(jù)。政府（國(guó)民）資產(chǎn)負(fù)債表的理論思想源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，根據(jù)Dickinson & Eakin（1936）的定義和分類，國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表分析方法是用于通過(guò)描述和分解國(guó)內(nèi)各部門所擁有資產(chǎn)、負(fù)債等科目的狀況從而全面了解各部門經(jīng)濟(jì)情況的一種方法。

按照上述學(xué)者的研究，一般將國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表分為以下幾個(gè)部門：非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、住戶、政府和國(guó)外部門。每個(gè)部門當(dāng)中又分為不同的科目，部門之間的資產(chǎn)、負(fù)債加總之后構(gòu)成了國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表的總和。根據(jù)以上原理可知地方政府資產(chǎn)負(fù)債表包括了地方政府，金融機(jī)構(gòu)，非金融企業(yè)等多個(gè)中涉及到政府類（或與之有關(guān)聯(lián)的）的資產(chǎn)負(fù)債。這張資產(chǎn)負(fù)債表中的政府資產(chǎn)主要是地方政府可以掌控的經(jīng)濟(jì)資源，而負(fù)債則來(lái)自于地方政府的直接負(fù)債和以政府信譽(yù)為擔(dān)保進(jìn)行的融資過(guò)程中產(chǎn)生的或有負(fù)債和直接負(fù)債。

地方政府資產(chǎn)負(fù)債表不包括純粹的私人部門。第一，居民資產(chǎn)負(fù)債表不包括在內(nèi)，由于居民資產(chǎn)政府無(wú)法直接掌握；第二，私人企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表不包括在內(nèi)，由于私人企業(yè)資產(chǎn)不能被政府直接掌握；第三，盡管政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，如貨幣和財(cái)政政策會(huì)影響到私人企業(yè)、居民的資產(chǎn)與負(fù)債，而且企業(yè)與居民的資產(chǎn)負(fù)債也會(huì)影響到政府資產(chǎn)負(fù)債表，但是三者還是應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。基于此，李揚(yáng)等（2012）將我國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表界定如下，政府資產(chǎn)與負(fù)債各六項(xiàng)，近些年的政府資產(chǎn)負(fù)債表從政府資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，都與地方政府債務(wù)之間有密切的關(guān)聯(lián)，因此按照以上思路編制的我國(guó)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成如表1所示。

政府資產(chǎn)包括，國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、國(guó)有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、政府所擁有的資源性資產(chǎn)、擁有對(duì)外資產(chǎn)、社會(huì)保障基金國(guó)有資產(chǎn)、政府部門在銀行的存款六個(gè)部分，各類資產(chǎn)加總后得到我國(guó)地方政府資產(chǎn)的構(gòu)成情況。值得說(shuō)明的是，由于近十幾年以來(lái)，我國(guó)中央政府大多數(shù)時(shí)間內(nèi)對(duì)地方政府債務(wù)都實(shí)行較為寬松或穩(wěn)健的政策，甚少收緊地方政府債務(wù)。受其影響，非金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)、儲(chǔ)備資產(chǎn)、國(guó)土資源性資產(chǎn)的增速較快，政府部門在銀行的存款和社?；稹⒔鹑谛袠I(yè)國(guó)有總資產(chǎn)三項(xiàng)變動(dòng)幅度相對(duì)平穩(wěn)。該資產(chǎn)負(fù)債表記錄了政府資產(chǎn)、政府負(fù)債及政府資產(chǎn)負(fù)債差額（凈值）三大部分內(nèi)容。其中，政府資產(chǎn)分為非金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)兩大類，政府債務(wù)列了直接顯性債務(wù)、直接隱性債務(wù)、或有顯性債務(wù)、或有隱性債務(wù)四大類?；景说胤秸械馁Y產(chǎn)和負(fù)債中的項(xiàng)目是地方政府所有的資產(chǎn)和負(fù)債的總攬。

三、我國(guó)政府債務(wù)的現(xiàn)狀和整體風(fēng)險(xiǎn)狀況

當(dāng)前我國(guó)局部地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往由“預(yù)算軟約束”的支持體中央政府承擔(dān)和化解，因此需要先初步分析我國(guó)政府債務(wù)整體程度，明晰中央政府的化解救助能力。根據(jù)以上李揚(yáng)等（2012）的思路分析和方法測(cè)算，我國(guó)政府的債務(wù)分為主權(quán)債務(wù)（內(nèi)債和外債）、準(zhǔn)國(guó)債、地方政府債務(wù)、國(guó)有企業(yè)債務(wù)、國(guó)有企業(yè)債務(wù)、以隱性養(yǎng)老金債務(wù)為主的社會(huì)保障基金缺口共六部分，并利用該方法，通過(guò)收集財(cái)政部、審計(jì)署、統(tǒng)計(jì)局等有關(guān)部門對(duì)外披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)測(cè)算，可以得到2003-2015年的我國(guó)政府負(fù)債的構(gòu)成情況，通過(guò)觀察數(shù)據(jù)序列可以發(fā)現(xiàn)，六類負(fù)債均與利率、匯率等金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制聯(lián)系密切，該六類負(fù)債受宏觀經(jīng)濟(jì)政策等外部沖擊的影響較大，而且中央和地方政府債務(wù)的增速最快，其次國(guó)有企業(yè)債務(wù)和不良資產(chǎn)處置過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)債同樣增長(zhǎng)速度較快。

同時(shí)進(jìn)一步對(duì)我國(guó)政府資產(chǎn)和負(fù)債的分析，可以得出各年度我國(guó)政府的資產(chǎn)與負(fù)債合計(jì)。分析2003-2015年我國(guó)政府資產(chǎn)、負(fù)債和其凈值的變動(dòng)情況，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)近13年來(lái)的資產(chǎn)和負(fù)債都呈急速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是政府資產(chǎn)的增速很快，雖然近年來(lái)增速有所回落，但這13年來(lái)總體還是高于政府負(fù)債的增長(zhǎng)速度，正因如此，我國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表的凈值基本處于持續(xù)增長(zhǎng)階段。

根據(jù)對(duì)政府資產(chǎn)和政府負(fù)債的以上全面分析，可得到2003-2015年我國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表，此處以2015年政府資產(chǎn)負(fù)債表為例，見表2所示，2015年我國(guó)政府資產(chǎn)凈值88.3萬(wàn)億元，由于行政事業(yè)單位的資產(chǎn)無(wú)法迅速變現(xiàn)，國(guó)土資源使用權(quán)也無(wú)法進(jìn)行賣斷型出售和一次性轉(zhuǎn)讓，政府資產(chǎn)中扣除這兩部分從230.1萬(wàn)億減少到165.9萬(wàn)億，政府凈值剩余24萬(wàn)億。無(wú)論從寬口徑還是窄口徑進(jìn)行測(cè)算，我國(guó)政府資產(chǎn)凈值均為正，而且如果資產(chǎn)負(fù)債全部從窄口徑進(jìn)行測(cè)算，我國(guó)政府資產(chǎn)凈值數(shù)額更大，因此，我國(guó)政府擁有足夠的能力和保障償付債務(wù)并有能力為局部地區(qū)的地方政府債務(wù)進(jìn)行兜底，在短期內(nèi)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的機(jī)率比較小。

關(guān)于負(fù)債的測(cè)定，不考慮負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的程度以及或有負(fù)債發(fā)生概率而將或有負(fù)債和確定性負(fù)債簡(jiǎn)單加總后得到負(fù)債總額，計(jì)算政府資產(chǎn)凈值的目的是為了能夠研判在最大負(fù)債可能性水平下我國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性，盡管高估了負(fù)債規(guī)模，但并不影響對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的總體判斷。

我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中要以此為戒，雖然我國(guó)的政府債務(wù)在可容忍的范圍內(nèi)，但也不可就此放松警戒。截止2015年底我國(guó)發(fā)行公債總額10.66萬(wàn)億元，占2015年GDP比重15.2%，占2015年財(cái)政收入總額比例為68%。與歐元區(qū)國(guó)家和美國(guó)以及日本相比，短期內(nèi)我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，但是我國(guó)仍然不能放松警惕，主要原因如下：（1）雖然我國(guó)短期內(nèi)不會(huì)引起債務(wù)危機(jī)，但是由于地方政府債務(wù)比例過(guò)高，一旦出現(xiàn)由中央政府化解的情況則負(fù)擔(dān)較重，所以我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)管制。分稅制體制的實(shí)施，使得我國(guó)地方政府可以自行管理地方財(cái)政收支。自金融危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)政府為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，采取寬松的財(cái)政政策，地方政府在大規(guī)模的刺激經(jīng)濟(jì)同時(shí)也面對(duì)著財(cái)政赤字壓力，于是中央政府容許地方政府進(jìn)行融資。地方政府債務(wù)大多數(shù)是從銀行進(jìn)行融資的，而地方政府的財(cái)政稅收收入有限，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，如果地方政府不能償還到期債務(wù)，銀行就會(huì)出現(xiàn)高比例的壞賬，而當(dāng)銀行出現(xiàn)危機(jī)影響到經(jīng)濟(jì)金融整體運(yùn)行時(shí)，地方政府就將難以通過(guò)出售土地進(jìn)行融資，到時(shí)地方政府無(wú)法償還債務(wù)，這些債務(wù)最終將會(huì)轉(zhuǎn)移到中央政府處置。（2）債務(wù)危機(jī)的發(fā)生都與短期外債過(guò)高有關(guān)。雖然我國(guó)目前債務(wù)總額還未達(dá)到國(guó)際警戒線，但是這些年我國(guó)的外債總額一直都在保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。我國(guó)政府應(yīng)該提高警惕，加強(qiáng)包括地方債務(wù)在內(nèi)的各類政府債務(wù)的管理。

四、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)估體系的建立

本文對(duì)地方政府債務(wù)評(píng)估指標(biāo)的選取思路源于劉尚希等（2002）、呂煒（2014）的研究，一般采用的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有關(guān)指標(biāo)主要有：債務(wù)依存度、償債率、債務(wù)負(fù)擔(dān)率、居民應(yīng)債能力以及政府財(cái)政赤字率等。但隨著我國(guó)地方債務(wù)的不斷發(fā)展研究，以上指標(biāo)已顯不足，首先是以上指標(biāo)數(shù)據(jù)的采集范圍往往只是各地政府承擔(dān)的直接債務(wù)，但根據(jù)前文的研究可以清楚認(rèn)識(shí)到目前政府的或有負(fù)債規(guī)模已較大，這些負(fù)債必須納入數(shù)據(jù)指標(biāo)的范圍；其次是以上指標(biāo)只是拘泥于債務(wù)管理的角度反映風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上如地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)的和諧穩(wěn)定程度及貨幣政策等宏觀政策的外部沖擊，都有可能對(duì)債務(wù)管理產(chǎn)生較大的影響，有的甚至可以演化為“蝴蝶效應(yīng)”，成為債務(wù)危機(jī)發(fā)生的推手。因此，對(duì)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行編制的基礎(chǔ)上創(chuàng)建一套全面系統(tǒng)、反應(yīng)迅速的債務(wù)評(píng)估和危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系顯得尤為重要。

相比其他國(guó)家，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估較為落后，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的認(rèn)識(shí)存在局限。構(gòu)建的評(píng)估模型必須要能夠考慮到復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，選取的指標(biāo)要有代表性具備很強(qiáng)的意義，同時(shí)評(píng)估模型要具備穩(wěn)定性和可操作性，還要能夠兼顧債務(wù)的復(fù)雜情況。此處運(yùn)用王正宇（2011）的方法，并在外部監(jiān)控指標(biāo)體系中加入貨幣政策變量：利率與通貨膨脹率，從三個(gè)層面構(gòu)建債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系：內(nèi)部指標(biāo)、外部監(jiān)控指標(biāo)和綜合指標(biāo)變量，見下圖1、圖2和圖3中所示。

五、我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證評(píng)估

依據(jù)上文中計(jì)算的我國(guó)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)和其他參考數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)估地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，具體測(cè)量地方政府債務(wù)的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)程度，同時(shí)建立評(píng)估體系評(píng)估我國(guó)地方政府2013年-2015年債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)，判斷地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)乃至爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性，進(jìn)一步進(jìn)行預(yù)警評(píng)估。

（一）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的數(shù)據(jù)處理

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況是錯(cuò)綜復(fù)雜的，同時(shí)又具備一些獨(dú)特的特點(diǎn)，為減少統(tǒng)計(jì)難度，有效的反映政府債務(wù)所欠債款的現(xiàn)狀以及財(cái)政系統(tǒng)內(nèi)部隱含的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)，本節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系借鑒劉尚希（2002），王正宇（2011）等學(xué)者的方法，著重從三個(gè)方面作為切入點(diǎn)進(jìn)行研究，分別是內(nèi)部監(jiān)控指標(biāo)，外部監(jiān)控變量以及債務(wù)評(píng)定。對(duì)我國(guó)地方政府已經(jīng)收集的資料整理以后，通過(guò)運(yùn)算得到需要的指標(biāo)變量值，具體情況如表3、表4所示：

由表3，從債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)率、債務(wù)余額/GDP、債務(wù)增長(zhǎng)率/GDP增長(zhǎng)率三個(gè)比值可以得出地方政府的債務(wù)總量正在變大，地方政府債務(wù)規(guī)模逐年增大，趨勢(shì)明顯；新增債務(wù)收入/一般預(yù)算收入、新增債務(wù)收入/當(dāng)期財(cái)政支出、債務(wù)增長(zhǎng)率/財(cái)政收入增長(zhǎng)率三個(gè)比值的變化可以得出，財(cái)政收入的增長(zhǎng)幅度小于新增債務(wù)的增長(zhǎng)幅度，政府償債壓力較大；債務(wù)余額/一般預(yù)算收入的趨勢(shì)可以看出，新增債務(wù)收入與一般預(yù)算收入的比例較高，地方政府迫切需要謀求新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，不能單純依靠借債增加收入。

根據(jù)表4中的經(jīng)濟(jì)總規(guī)模、人均可支配收入和居民儲(chǔ)蓄總額三個(gè)指標(biāo)可以得出地方政府的經(jīng)濟(jì)總量水平是在逐年增長(zhǎng)，承受債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力一年比一年強(qiáng)，在突發(fā)狀況的情況下，地方政府人均消費(fèi)水平會(huì)出現(xiàn)走低的趨勢(shì)，同時(shí)個(gè)人的收入水平提高，他們購(gòu)買政府債券的能力進(jìn)一步的增強(qiáng)；根據(jù)財(cái)政收入/GDP 比值、預(yù)算內(nèi)收入/財(cái)政收入、財(cái)政支出/GDP的變化程度，可以發(fā)現(xiàn)地方政府財(cái)政收入占GDP的比例逐年提高，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷變強(qiáng)；從外部監(jiān)測(cè)指標(biāo)的貨幣政策變量來(lái)看，地方政府一直維持6%的低利率和2%左右的通貨膨脹率（加權(quán)估算），實(shí)際利率水平較低，政府借債和實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)所承擔(dān)的利息水平較低，寬松的貨幣政策水平對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。

根據(jù)地方政府債務(wù)評(píng)定的主要指標(biāo)，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)處理，得到如表3所示，債務(wù)依存度、債務(wù)負(fù)擔(dān)率都說(shuō)明地方政府資產(chǎn)負(fù)債表中的債務(wù)水平較高，地方政府在財(cái)政支出這一項(xiàng)上對(duì)于債務(wù)收入有較強(qiáng)的依賴性，財(cái)政體系目前負(fù)擔(dān)較重，累積了比較嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)率越來(lái)越高，政府償債能力還是仍有待加強(qiáng)；GDP增速/債務(wù)增速、民間投資增速/債務(wù)增速、自我償債額/政府負(fù)債總額、債務(wù)償還率四個(gè)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，也都證明政府的償債能力仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)；但是政府借債的實(shí)際利率較低，換言之，就是借債過(guò)程當(dāng)中，國(guó)債、地方債、公債都維持了較低的借債利率，寬松貨幣政策對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定效應(yīng)顯著；如前文中所述，政府信譽(yù)隱性擔(dān)保資產(chǎn)、政府資產(chǎn)負(fù)債表中的大部分土地資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)都無(wú)法變現(xiàn)，償債環(huán)節(jié)的各指標(biāo)在短期內(nèi)表現(xiàn)較弱情有可原，但地方政府在短期內(nèi)不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（二）我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警評(píng)估

政府的債務(wù)并不是單一的，它受到很多因素的影響，模糊性和不確定性是債務(wù)的兩個(gè)重要特點(diǎn)，在此采用模糊評(píng)價(jià)分析法來(lái)構(gòu)建債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，根據(jù)這個(gè)系統(tǒng)來(lái)評(píng)估地方的具體風(fēng)險(xiǎn)程度，及時(shí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)情況。

首先綜合分析債務(wù)的基本情況和現(xiàn)實(shí)債務(wù)規(guī)模，同時(shí)參考債務(wù)的特征，利用了層次分析法和模糊評(píng)價(jià)法的獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)來(lái)建立一個(gè)評(píng)估系統(tǒng)和預(yù)警模型，通過(guò)王曉光等（2005）、陳冠佑（2007）、王正宇（2011）等近年來(lái)提出的方法和程序建立模型

1.建立地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)語(yǔ)集合U

在考量了各方面的因素，根據(jù)的分析把評(píng)語(yǔ)等級(jí)概括為5個(gè)層次，具體是這樣規(guī)定的，U={U1（很安全），U2（安全），U3（一般），U4（危險(xiǎn)），U5（很危險(xiǎn)）}。這個(gè)評(píng)語(yǔ)集合有很強(qiáng)的綜合性，包括了各種可能性，有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，通過(guò)這個(gè)集合可以清楚地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)大小。

2.地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)集合G

采用“借債、用債、償債”三環(huán)節(jié)9個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)變量：G={G1，G2，G3，G4，G5，G6，G7，G8，G9}。G1表示債務(wù)依存度，G2表示政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率，G3是借債實(shí)際利率，G4是政府債務(wù)項(xiàng)目投入產(chǎn)出比，G5是財(cái)政GDP增速與地方政府債務(wù)增速的比值，G6是民間資金的增速與債務(wù)增速的比值，G7是政府自我償債額與負(fù)債總額的比值，G8是債務(wù)償還率，G9是借新還舊額占總債務(wù)額的比例。

3.集合G中的單個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)可以獲得矩陣M

從指標(biāo)集合G中取出指標(biāo)變量進(jìn)行評(píng)價(jià)，運(yùn)用評(píng)定法可以求出這個(gè)變量因素在G中的所屬程度，對(duì)于任意一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行這樣的指標(biāo)分析得到如下的矩陣：

M=

公式（1）

4.建立地方政府各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重集合W

采用層次分析法來(lái)對(duì)G集合中所有的指標(biāo)變量賦予一個(gè)權(quán)重Wi，這個(gè)值表示的是各指標(biāo)在評(píng)估系統(tǒng)中的重要程度。其中G={G1，G2，G3，G4，G5，G6，G7，G8，G9}，所有權(quán)重的和加起來(lái)等于單位1。

債務(wù)舉債過(guò)程有借債、用償、償債三個(gè)基本環(huán)節(jié)，根據(jù)這三個(gè)環(huán)節(jié)在評(píng)估中的重要程度，得到權(quán)重集合Wj=（0.24，0.41，0.32）（j=1，2，3），進(jìn)一步計(jì)算得到 W={0.15，0.07，0.06，0.31，0.29，0.07，0.16，0.03，0.11。

5.對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行分析并求得綜合矩陣R

先前已經(jīng)求得了模糊矩陣M和權(quán)重集合W，通過(guò)以下運(yùn)算計(jì)算R=W□M1= [W1，W2，W3，W4，W5，W6，W7，W8，W9] □

公式（2）

=[R1，R2，R3，R4，R5]

將相關(guān)的數(shù)據(jù)代入上述算式：R={0.17，0.20，0.21，0.12，0.11}，得到如下結(jié)論，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況為：U={16%（很安全），20%（安全），21%（一般），12%（危險(xiǎn)），11%（很危險(xiǎn)）}。根據(jù)運(yùn)算規(guī)則，取R向量中最大的一個(gè)數(shù)Ri，它在U中的等級(jí)就是我們的最終結(jié)果，最終得出我國(guó)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)界別為21%，這個(gè)數(shù)字處于“一般”的臨界水平，我國(guó)地方政府暫時(shí)不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但仍需做好對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、處理，同時(shí)防范、預(yù)警債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好控制，防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大和演進(jìn)。

六、結(jié)論

本文通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表方法分析認(rèn)為我國(guó)中央政府具備化解局部?jī)敻赌芰Σ蛔愕哪芰?，又進(jìn)一步通過(guò)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估發(fā)現(xiàn)我國(guó)地方政府在財(cái)政支出這一項(xiàng)上對(duì)于債務(wù)收入有較強(qiáng)的依賴性，財(cái)政體系目前負(fù)擔(dān)較重，正在累積風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)警指標(biāo)測(cè)算的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界別處于“一般”的臨界水平。雖然我國(guó)地方政府暫時(shí)不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但仍需做好對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、處理，同時(shí)防范、預(yù)警債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好控制，防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大和演進(jìn)。

作者簡(jiǎn)介：

盧李（1983-），男，湖北武漢人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：經(jīng)濟(jì)金融。

李虹含（1987-），男，河南南陽(yáng)人，華夏銀行，研究方向：經(jīng)濟(jì)金融。

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注釋：

1.其中□是模糊算子的意思，計(jì)算法則如下：W 與 M 中的每一列先取小數(shù)在取大數(shù)；W 在這里面用來(lái)表示比重；M 為模糊矩陣的意思；R視為隸屬向量。