創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)分析

李通

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)存在著相輔相成的關(guān)系，一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股票供給增加以及總資金流減少，致使股票價(jià)格下跌，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊，反過(guò)來(lái)，股票價(jià)格的下跌降低了投資者的積極性，在一定程度上對(duì)上市公司融資額產(chǎn)生了不利影響。鑒于此，為了保持創(chuàng)業(yè)板的活力，本文分析了創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，希望能為投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；一級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)；聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

一、從理論角度分析創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響

在證券市場(chǎng)的所有功能中，資金融通功能是第一位的。資金融通功能是資金需求者和資金投資者的中介，通過(guò)這個(gè)中介，資金需投雙方實(shí)現(xiàn)了資金的運(yùn)轉(zhuǎn)和利用價(jià)值。證券的發(fā)行和交易是通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)完成的，證券市場(chǎng)包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)板塊。一級(jí)市場(chǎng)的主要作用是滿足新證券發(fā)行人給投資者籌集資金的行為，證券購(gòu)買(mǎi)成功后，投資者的資金存放形式就由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變成了投資，投資人也就成為證券發(fā)行企業(yè)的股東，因此我們通常把一級(jí)市場(chǎng)又稱之為證券發(fā)行市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的作用的是將投資資金進(jìn)行有效的集中和分配，在這個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行股票的買(mǎi)賣(mài)，因此我們通常將二級(jí)市場(chǎng)又稱之為交易市場(chǎng)。兩個(gè)市場(chǎng)的作用是相互的，無(wú)論哪個(gè)市場(chǎng)發(fā)生變化，都會(huì)對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

第一，積極影響。創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)的融資行為作用主要體現(xiàn)在故事波動(dòng)性較少和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定兩個(gè)方面。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)分為成熟市場(chǎng)和發(fā)展中市場(chǎng)，在兩個(gè)市場(chǎng)的比較中，前者具有低風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)穩(wěn)定性的特點(diǎn)，而且整個(gè)市場(chǎng)的股市波動(dòng)不會(huì)太大。從另一方面看，融資行為可以消減投資行為對(duì)股市的操控能力，使股市更具穩(wěn)定性。

第二，消極影響。創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的消極影響主要包括三個(gè)方面。首先是股票的影響，股票是一種商品，商品就具有價(jià)值和價(jià)格，就要遵循市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的調(diào)控。一級(jí)市場(chǎng)的融資行為增加了股票的發(fā)行量，使股票的供需平衡發(fā)生了改變，股票供給量的增加超過(guò)了股票的需求量導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上的資金流向一級(jí)市場(chǎng)，由于短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上的總資金額度不會(huì)增加，致使二級(jí)市場(chǎng)的收益率降低。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，短時(shí)間內(nèi)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊程度是很大的。其次是對(duì)投資者的影響，股票的發(fā)行是上市公司融資的主要方法，如果創(chuàng)業(yè)板融資額不斷的增加造成股票價(jià)格持續(xù)下跌，就會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生巨大的心理壓力，投資者就會(huì)對(duì)自己手中的持倉(cāng)比例以及投資策略進(jìn)行重新的調(diào)整。最后是對(duì)企業(yè)的影響，上市公司通過(guò)證券進(jìn)行融資獲得了大量的資金，但是這些資金并沒(méi)有全部被科學(xué)有效地利用以提高企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益，很大一部分資金被閑置或挪作他用，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本在無(wú)形中被提高。久而久之，對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了很大的不利因素，阻礙了企業(yè)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)一直沒(méi)有好轉(zhuǎn)，就會(huì)慢慢消磨掉投資者的信心。

二、從實(shí)踐角度分析創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響

上文中從理論角度分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的積極影響和消極影響，那么在這兩種影響的共同作用下，創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的具體影響有會(huì)如何呢，下面就從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

第一，短期影響。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)屬于發(fā)展中市場(chǎng)，影響創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行的因素很多，例如上市公司上市發(fā)行證券時(shí)，很多認(rèn)購(gòu)證券的股民不是來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，而是來(lái)自主板市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的資金并沒(méi)有大量的流入一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有形成沖擊；上市公司申購(gòu)資金的來(lái)源較多，除了一級(jí)市場(chǎng)外還有銀行等，因此就算是創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)資金解凍了，也不會(huì)出現(xiàn)大量資金流入二級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)象，很多投資者會(huì)將申購(gòu)資金繼續(xù)留在一級(jí)市場(chǎng)以備下次新股的申購(gòu)。這表明了兩級(jí)市場(chǎng)之間在短期內(nèi)沒(méi)有明顯的資金流通現(xiàn)象，上市公司在進(jìn)行資金申購(gòu)時(shí)沒(méi)有吸收來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)上的大量資金，申購(gòu)結(jié)束后也沒(méi)有大量資金流入二級(jí)市場(chǎng)?？傊?，在短期內(nèi)兩級(jí)市場(chǎng)之間沒(méi)有明顯的關(guān)系，但不代表一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有影響。

第二，長(zhǎng)期影響。由于上市公司的申購(gòu)資金主要來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)以外，這些資金的流入導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格持續(xù)上升，這樣就會(huì)讓投資者產(chǎn)生一種股票增值的錯(cuò)覺(jué)，這種錯(cuò)覺(jué)會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的影響，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)上的股票交易量明顯增多。由于短期內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有明顯的影響，股民購(gòu)買(mǎi)新上市公司的股票是為了在公司上市首日獲取較大的短期利潤(rùn)，隨后就會(huì)將其拋掉。長(zhǎng)期這樣對(duì)上市公司的質(zhì)量提高帶來(lái)瓶頸，也會(huì)影響上市公司的發(fā)展。如果上市公司的股價(jià)一直低迷或表現(xiàn)不好就會(huì)對(duì)投資者的信心產(chǎn)生不利影響，從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

三、分析創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)證券發(fā)行的影響

我國(guó)的現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)執(zhí)行的是“市場(chǎng)為主，政府為輔”的經(jīng)濟(jì)體制，同樣對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)在接受市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的調(diào)控的同時(shí)也受到政府的宏觀調(diào)控。從市場(chǎng)層面來(lái)講，當(dāng)股市出現(xiàn)牛市時(shí)，由于股票的價(jià)格持續(xù)上升極大地增加了投資者的信心和激發(fā)了投資者的熱情，投資者對(duì)股市的前景普遍樂(lè)觀，對(duì)企業(yè)的盈利能力有著巨大的期望，致使二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)出一篇繁榮的景象，也使一級(jí)市場(chǎng)的融資企業(yè)在發(fā)行股票時(shí)可以以較高的價(jià)格進(jìn)行發(fā)行，使企業(yè)獲得更多的融資，在一定程度上擴(kuò)大了企業(yè)的融資規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量不斷增加，創(chuàng)業(yè)板指月收益率和創(chuàng)業(yè)板指月成交額都會(huì)增加。反之，當(dāng)股市表現(xiàn)為熊市時(shí)，投資者的信心和熱情下降，對(duì)股市的發(fā)展前景普遍不看好，對(duì)企業(yè)的盈利能力不抱有期望，二級(jí)市場(chǎng)的股票交易量低迷，以致影響了一級(jí)市場(chǎng)的融資企業(yè)職能以較低的發(fā)行價(jià)來(lái)發(fā)行股票，在一定程度上減少了企業(yè)的融資數(shù)量，縮小了企業(yè)的融資規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量減少，創(chuàng)業(yè)板指月收益率和創(chuàng)業(yè)板指月成交額減低。由此可以看出二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的融資行為有著不可忽視的影響。從政策層面來(lái)講，無(wú)論股市表現(xiàn)時(shí)牛市還是熊市，政府都在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候會(huì)對(duì)股市進(jìn)行宏觀調(diào)控。股市表現(xiàn)好時(shí)，為了防止股市出現(xiàn)泡沫，政府會(huì)通過(guò)延長(zhǎng)上市公司的審核時(shí)間從而減少創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量，達(dá)到減緩股市發(fā)展的速度，股市表現(xiàn)不好時(shí)，為了增加投資者的信心和提高投資者的熱情，促進(jìn)股市發(fā)展，政府會(huì)縮短公司上市的審核時(shí)間從而增加創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量。

綜上所述，本文從理論上分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的積極影響和消極影響，又從實(shí)踐中分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的具體影響?？偟目磥?lái)，兩級(jí)市場(chǎng)在短期內(nèi)不會(huì)相互產(chǎn)生影響，但是從長(zhǎng)期的角度看，創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。這一結(jié)論是有據(jù)可依的，在申購(gòu)日之前由于企業(yè)申購(gòu)的資金主要來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板外的市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)并沒(méi)有大量資金流入一級(jí)市場(chǎng)，當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)資金解凍之后，一些投資者并沒(méi)有急于將資金撤出一級(jí)市場(chǎng)，而是將資金繼續(xù)留在一級(jí)市場(chǎng)為購(gòu)買(mǎi)新的股票做準(zhǔn)備，從而也沒(méi)有大量資金流進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格趨于穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指收益率沒(méi)有出現(xiàn)異常。此結(jié)論說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)來(lái)源于創(chuàng)業(yè)板外的大量資金的作用主要是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板新股的炒作，在新股申購(gòu)時(shí)沒(méi)有獲得成功，申購(gòu)不成功的資金也會(huì)繼續(xù)滯留在一級(jí)市場(chǎng)，而不會(huì)大量進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，申購(gòu)成功的投資者的最終目的是為了獲取新上市公司首日的短期巨大利潤(rùn)，在上市公司首日結(jié)束以后就會(huì)將手中的新股及時(shí)拋出，從而造成創(chuàng)業(yè)板上市首日出現(xiàn)高首日率和高成交量的現(xiàn)象。打新股現(xiàn)象的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司在融資時(shí)得到非常多的資金，融資的數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司的預(yù)期。久而久之，嚴(yán)重影響了上市公司質(zhì)量的提升，公司也由于投資項(xiàng)目有限致使融資到的大量資金不能很好地被利用，許多資金被閑置和另做它用，制約了資金的利用率，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，在一定程度上還降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了不利影響，并且給創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展帶來(lái)了不利因素。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展受到制約時(shí)就會(huì)打擊投資者的信心和積極性。鑒于此，在新公司申請(qǐng)上市時(shí)，政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)上市公司質(zhì)量的檢核，防止質(zhì)量不好的公司影響股市市場(chǎng)的良性運(yùn)行。此外，投資者在投資時(shí)應(yīng)當(dāng)保持理性，不能沖動(dòng)行事。

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