海立美達的轉型神話

李超

上市當年便遭遇業(yè)績變臉，海立美達在主業(yè)連續(xù)五年下滑后，終于迎來了一次夢幻般的轉型，而主導本次轉型的幕后大佬若隱若現(xiàn)，更是讓這個“飛上枝頭變鳳凰”的故事耐人尋味。

2016年，海立美達（002537.SZ）營業(yè)收入26.34億元，同比增長27.56%，扣非凈利潤2.12億元，同比增長3416.64%；而最新的2017年一季報則顯示，其當期營業(yè)收入8.08億元，同比增長50.48%，扣非凈利潤9029萬元，同比增長414%。

上市公司在年報中表示，2016年，公司發(fā)行股份購買資產順利實施，聯(lián)動優(yōu)勢科技有限公司（下稱“聯(lián)動優(yōu)勢”）納入合并范圍，開啟了“智能制造+金融科技”的雙主業(yè)發(fā)展模式，企業(yè)的獲利能力得到明顯提升。得益于一場重組，扣非凈利潤連續(xù)五年下滑的海立美達，業(yè)績實現(xiàn)驚天逆轉。

在恭喜上市公司完成一起優(yōu)秀并購案的同時，其“飛上枝頭變鳳凰”的故事同樣耐人尋味，幕后大佬的若隱若現(xiàn)，讓其新近開拓的金融業(yè)務美麗而堅固。

上市當年業(yè)績變臉

重組前，海立美達的日子并不好過，2010年IPO成功登陸資本市場后，其業(yè)績迅速變臉。

2011年至2015年，海立美達扣非凈利潤分別為6782萬元、6002萬元、5119萬元、2394萬元和602萬元，連續(xù)五年同比下滑，尤其是2014年和2015年，下滑幅度分別達到53.22%和74.86%。

招股說明書顯示，海立美達主營業(yè)務為家電零部件、汽車零部件和微特電機的制造，主要產品包括冰箱門板、側板、背板，空調內外機沖壓零部件，電視機支架組件及后殼，以及汽車裝飾板等。

上市之后，占海立美達主要收入來源的家電配件業(yè)務呈現(xiàn)加速下滑，2010年，該類業(yè)務實現(xiàn)收入19.17億元，而在2011年至2015年僅分別貢獻收入17.52億元、14.61億元、14.69億元、8.78億元和5億元。到2015年，家電配件收入僅為上市當年的四分之一，而該項業(yè)務毛利率也從2010年的8.49%跌至2012年最低的5.92%。

2013年，海立美達使用超募資金2.68億元，收購日照興業(yè)汽車配件有限公司和日照興發(fā)汽車零部件制造有限公司各60%股權，拓展汽車零部件業(yè)務；而在2014年年報中，上市公司表示，公司主業(yè)已由“家電零部件業(yè)務”向“汽車零部件及總成業(yè)務”轉型。

盡管汽車配件、電機及配件類業(yè)務在上市之后出現(xiàn)快速增長，并且積極進行內部轉型，但從2014年開始，此業(yè)務卻同樣增長乏力。

財報顯示，海立美達汽車配件業(yè)務2010年營業(yè)收入僅為6260萬元，2013年上升為13.86億元，但是在2014年和2015年，該業(yè)務收入僅為13.89億元和13.60億元，同比增長率僅為0.22%和-2.09%，幾乎停滯，毛利率也在2015年達到最低點13.96%。

同樣，電機及配件業(yè)務也在2013年迎來高潮，當年實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，但在2014年和2015年分別只有1.55億元和1.51億元，同比增長率分別為-8.28%和-2.58%。

海立美達在2015年年報中表示，公司當年通過引進戰(zhàn)略合作伙伴和先進技術，聚焦新能源專用車領域，再次向新能源制造產業(yè)轉型，當年實現(xiàn)凈利潤7318萬元，同比增長143.1%。

實際上，前面已經(jīng)提到，海立美達扣非凈利潤在2015年已經(jīng)達到冰點，而其當年非經(jīng)常性損益高達6716萬元，上年同期僅為616萬元。2015年的非經(jīng)常性損益中，政府補助高達8818萬元，上年同期僅為700萬元。也就是說，海立美達完全是依靠政府補助在2015年扭轉了凈利潤可能為負的局面。

海立美達也遭到了市場的摒棄，拋開2015年的“牛市”和2016年重組的非正常因素，其股價始終在發(fā)行價下掙扎。

2011年1月10日是海立美達的第一個交易日，發(fā)行價（前復權）5.88元/股，收盤價5.79元/股，當日跌破發(fā)行價，到2012年12月4日，歷史最低價達到2.21元/股，而到2014年12月31日，其收盤價3.59元/股，比發(fā)行價下跌了38%。

夢幻轉型“貴族行業(yè)”

與海立美達零部件業(yè)務的“價值毀滅”相比，聯(lián)動優(yōu)勢則從事著標準的“貴族行業(yè)”。

根據(jù)重組報告書，聯(lián)動優(yōu)勢主要從事移動信息服務、移動運營商計費結算服務和第三方支付三塊業(yè)務，范圍涵蓋移動信息服務、移動運營商計費結算、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單、大數(shù)據(jù)服務和跨境支付等多個領域。

2013年至2015年，聯(lián)動優(yōu)勢營業(yè)收入分別為10.33億元、7.51億元和6.99億元，凈利潤分別為4.11億元、1.94億元和1.72億元。

報告期內，聯(lián)動優(yōu)勢營收和利潤呈現(xiàn)下降趨勢，原因為其之前占主營收入超過50%的移動運營商計費結算服務業(yè)務，受到主要客戶中國移動全網(wǎng)計費服務業(yè)務調整影響，自2014年10月開始停止接入。

但實際上，之所以稱聯(lián)動優(yōu)勢為“貴族行業(yè)”，主要源于其第三方支付業(yè)務。

根據(jù)重組報告書援引的央行數(shù)據(jù)，2014年，全國電子支付業(yè)務金額達到2506.23萬億元，同比增長78.42%，其中移動支付業(yè)務138.37億筆，金額為108.22萬億元，同比分別增長205.86%和379.06%。

2013年至2015年，海立美達第三方支付業(yè)務營收分別為1.11億元、1.63億元和2.59億元，2014年和2015年分別同比增長46.87%和58.3%，該項業(yè)務毛利率更是高達70%。

這樣一個高增長、高毛利的生意，卻不是人人都可以插足。

隨著中國人民銀行對第三方支付牌照審批的收緊，截至2016年1月，全國獲得第三方支付牌照的公司僅有269家，且多為區(qū)域性牌照。

重組報告書顯示，聯(lián)動優(yōu)勢是國內較早涉足第三方支付牌照的公司之一，同時也是國內僅有的24家同時擁有全國范圍內“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單”三張業(yè)務牌照的支付公司之一，其還在2015年11月獲得跨境外匯支付試點資格。

海立美達2016年年報顯示，聯(lián)動優(yōu)勢移動支付業(yè)務當年交易規(guī)模國內排名第4，除第一梯隊的支付寶（淘寶）和財付通（騰訊）無懸念占據(jù)接近90%市場份額外，其與拉卡拉等穩(wěn)坐第二梯隊，分享剩余蛋糕。

根據(jù)海立美達2016年年報，聯(lián)動優(yōu)勢自2016年7月31日納入合并范圍，僅五個月時間，就為上市公司貢獻了3.68億元營業(yè)收入和1.29億元的凈利潤，其中，公司第三方支付業(yè)務交易規(guī)模超過9000億元，比上一年增長超過125%，第三方支付毛利率達到69.37%。

海立美達綜合毛利率則從2015年的12.71%上升至23.55%，綜合凈利率由2015年的4.39%上升至9.09%?？梢哉f，這是一次十足的夢幻轉型。

資本大佬若隱若現(xiàn)

根據(jù)重組報告書，聯(lián)動優(yōu)勢成立于2003年8月15日，由北京博升優(yōu)勢科技發(fā)展有限公司、中國移動通信集團公司和銀聯(lián)商務有限公司共同出資設立。

待到此次重組時，上述三家分別持有聯(lián)動優(yōu)勢60%、20%（其中8.44%股權以減資款形式支付）和20%股權，重組完成后，分別獲得上市公司20.81%、4.01%和6.94%股權。

博升優(yōu)勢成立于2000年5月，由自然人鄭建源、張斌和合升發(fā)展共同出資成立，鄭建源持有50%股份。

根據(jù)《新財富》關于“2003年中國內地富豪排行榜”的報道，鄭建源曾為源信行投資有限公司和寶華集團兩家控股公司代表，這兩家公司當時間接持有平安保險14.37%的股份，而這些股份則來自于平安保險在香港上市前一年招商局所出讓。

《21世紀經(jīng)濟報道》曾撰文表示，商界傳聞鄭建源只是為他人代持股份。

博升優(yōu)勢另一位創(chuàng)始人張斌同樣神秘。

根據(jù)《新財富》網(wǎng)站在2013年一篇文章中的表述，2008年10月，張斌取代中國移動魯向東擔任聯(lián)動優(yōu)勢董事長。

根據(jù)重組報告書，北京中澤啟天投資中心持有博升優(yōu)勢30.33%股權，為其第一大股東，資本大佬吳鷹直接持有北京中澤啟天投資中心1%股權，吳鷹控股或參股的寧波中澤嘉盟股權投資合伙企業(yè)、北京中澤嘉盟投資中心和孝昌澤熙投資管理中心還分別持有中澤啟天投資12.975%、7.195%和52.59%的股權。

不僅如此，馬云也隱約與博升優(yōu)勢存在關聯(lián)。根據(jù)《新財富》網(wǎng)站文章中的敘述，eBay曾希望借助TOM和博升優(yōu)勢曲線進入中國市場，成為馬云旗下支付寶直接競爭對手，但后來由于eBay入華失敗，以及與馬云往來甚密的吳鷹入主博升優(yōu)勢，支付寶與聯(lián)動優(yōu)勢成為同盟。

當然，還沒有確切信息表明，聯(lián)動優(yōu)勢確實與上述大佬們存在關系，但是在大佬們若隱若現(xiàn)的背后，究竟是海立美達挑對了聯(lián)動優(yōu)勢，還是聯(lián)動優(yōu)勢選擇了海立美達，外人就無從知曉了。