股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護(hù)與上市公司現(xiàn)金持有量

王賢

（長(zhǎng)安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 陜西西安 710021）

摘 要：當(dāng)代社會(huì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)成為各國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展是關(guān)鍵，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順的。在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，公司現(xiàn)金的持有量影響了公司是否能夠渡過難關(guān)，對(duì)于現(xiàn)金持有量較低的企業(yè)，都最終破產(chǎn)或接近破產(chǎn)的邊境。在這個(gè)教訓(xùn)下，我國(guó)的上市公司開始關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金持有量的關(guān)鍵性并進(jìn)行了相應(yīng)的管理戰(zhàn)略調(diào)整。而股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東保護(hù)都會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響作用，本文就這三方面的進(jìn)行了討論，并分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東保護(hù)和現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；股東保護(hù)；現(xiàn)金持有量

引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的上市公司越來越多，在國(guó)際上的排名也逐漸上升，而上市公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分配與安置逐漸成為人們所關(guān)注的重點(diǎn)。其中，股權(quán)的結(jié)構(gòu)分配與對(duì)股東權(quán)益的維護(hù)是關(guān)鍵所在，而企業(yè)的資金持有量與兩者的關(guān)系也需要被探討分析。上市公司的現(xiàn)金持有量不僅受經(jīng)濟(jì)形式的影響，也與內(nèi)部管理有關(guān)。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護(hù)都與公司的現(xiàn)金持有量有關(guān)。

一、我國(guó)的資本市場(chǎng)現(xiàn)狀

（一）我國(guó)的資本市場(chǎng)的產(chǎn)生

改革開放后，為了促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)逐漸擴(kuò)張。在我國(guó)實(shí)行改革開放前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，但是國(guó)有企業(yè)的發(fā)展具有限制性，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此改革開放后，資本主義市場(chǎng)逐漸發(fā)展起來。為了提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)不論在公司結(jié)構(gòu)還是融資方法上都有所改變。傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)主要依靠財(cái)政撥款來運(yùn)營(yíng)發(fā)展，缺乏競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力。為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各大國(guó)有企業(yè)逐漸改為股份制公司，因而產(chǎn)生了資本市場(chǎng)。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問題

我國(guó)的資本市場(chǎng)是由于國(guó)有企業(yè)改革而生，其受到政府行政方針的影響和管理。國(guó)家所發(fā)布的新的政策直接對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生作用，并決定了其發(fā)展方向。國(guó)有企業(yè)雖轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜乒?，但股?quán)的分配并不能直接對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，資本市場(chǎng)的資源也沒有得以優(yōu)化分配。上市公司存在股權(quán)分配不均的問題，存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，使得市場(chǎng)出現(xiàn)被人為操控的現(xiàn)象。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展并不成熟，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革是很有必要的。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護(hù)與上市公司現(xiàn)金持有量的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東保護(hù)的現(xiàn)狀

股權(quán)結(jié)構(gòu)并非單一固定的，但是在我國(guó)，以股權(quán)集中性為主，即幾人掌控大多股權(quán)，這里面有一個(gè)人的股權(quán)要比其他人多出很多。對(duì)于一個(gè)上市的企業(yè)而言，實(shí)際控股人掌握著企業(yè)的控制權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)改變前，一個(gè)上市公司有三分之二的股權(quán)都為非流通股份，而這些股份多屬于控股人和主要股東。對(duì)這些人而言，其主要利潤(rùn)來于凈資產(chǎn)增值，因此并不關(guān)心公司的管理問題。而那些流通的股份多被普通人和投資者掌握，但是他們無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理。而這雙方對(duì)上市企業(yè)的態(tài)度致使大股東容易侵犯小股東的權(quán)益。

而對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改變使那些大股東的股票也上市，把大小股東的利益相同化，也就使得他們?nèi)ニ伎继嵘」蓶|的利益，從而促進(jìn)企業(yè)管理與進(jìn)步。但是，由于大股東信息渠道多，內(nèi)幕了解全，就出現(xiàn)了大股東和某些機(jī)構(gòu)合伙操控股價(jià)侵犯小股東權(quán)益的現(xiàn)象，中小股東并未得到很好的保護(hù)。除此之外，對(duì)于企業(yè)的管理而然，股東所持有的股份和投票權(quán)一致，因此大股東對(duì)公司管理的決定權(quán)更大，這時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)其為了個(gè)人利益而做出不當(dāng)表決權(quán)的現(xiàn)象。而我國(guó)的相關(guān)法律也存在一定的漏洞，無法合理保護(hù)投資者的權(quán)益，因此，對(duì)于中小股東保護(hù)的問題仍待解決。

（二）上市公司現(xiàn)金持有量的現(xiàn)狀

在我國(guó)，上市企業(yè)的現(xiàn)金持有政策的目的分為兩面，好的一面和壞的一面。對(duì)于好的一面而言，是為了減少融資的成本和消息不對(duì)等的現(xiàn)狀，增強(qiáng)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力來抵擋經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使企業(yè)能夠及時(shí)進(jìn)行合理投資促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)充發(fā)展。而不好的一面體現(xiàn)在管理層以權(quán)謀私，利于企業(yè)現(xiàn)金增加自身工作消費(fèi)，大股東利用公司所持現(xiàn)金放貸擔(dān)保從而損害中小股東利潤(rùn)。

相比其他國(guó)家，我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量較高。公司進(jìn)行上市本是為了擴(kuò)充融資水平，促進(jìn)自身發(fā)展，但在我國(guó)，有些公司上市后進(jìn)行“圈錢”行為。我國(guó)的上市企業(yè)在上市時(shí)，募集的資金多會(huì)超出原定計(jì)劃，這也就導(dǎo)致了上市企業(yè)現(xiàn)金持有量高。除此之外，由于資本市場(chǎng)投資項(xiàng)目的水平層次不齊，各個(gè)企業(yè)就算有較高的現(xiàn)金持有量，也不敢隨便進(jìn)行多項(xiàng)現(xiàn)金投資，現(xiàn)金投不出去也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金持有量高。另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)的分配也對(duì)公司的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響。

三、政策建議

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)中小股東保護(hù)力

股權(quán)分配不均，最大股東的持股量過高，大小股東利益沖突會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響。民營(yíng)上市公司應(yīng)該縮小最大股東和其他大股東的持股差距，加強(qiáng)對(duì)第一股東的約束力。平衡企業(yè)幾大股東的持股水平，使其能夠相互制約，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提升對(duì)中小股東的利潤(rùn)維護(hù)。而國(guó)有上市企業(yè)需要擴(kuò)充投資體，還應(yīng)對(duì)第一股東的責(zé)任進(jìn)行劃分，加強(qiáng)其持股力，使其利潤(rùn)與企業(yè)利潤(rùn)相互作用。

應(yīng)該加強(qiáng)中小股東對(duì)企業(yè)的表決力，提升表決公平度。由于“一股一表決”的政策，使得中小股東沒有話語(yǔ)權(quán)，雖然無法立刻解決這個(gè)政策的弊端，但是可以加強(qiáng)對(duì)大股東的約束。例如有些決策投票時(shí)，相關(guān)股東應(yīng)避嫌，以防以權(quán)謀私的現(xiàn)象。另外，建立投訴制，對(duì)侵犯中小股東權(quán)益的行為進(jìn)行處理，從而增加對(duì)中小股東的保護(hù)力。

（二）增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督力，規(guī)范大股東行為

由于信息來源渠道多，對(duì)企業(yè)實(shí)況了解具體，會(huì)產(chǎn)生大股東利用關(guān)聯(lián)交易提升自身利潤(rùn)的現(xiàn)象，因此，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督力是很有必要的。在我國(guó)，證券交易所、證監(jiān)會(huì)和司法部門是對(duì)股票交易進(jìn)行監(jiān)督的主要部門，他們應(yīng)該協(xié)作監(jiān)督，完善管理制度。證監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督力，司法部門應(yīng)增強(qiáng)查處力，以此來避免大股東與其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合操控股價(jià)等違法行為。

增強(qiáng)媒體監(jiān)督力也是很有效的?，F(xiàn)在社會(huì)是信息化社會(huì)，媒體的作用是很大的。中小股東對(duì)企業(yè)狀況的了解和信息來源多來自媒體，媒體應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)督，對(duì)大股東為了自身利潤(rùn)損害公司和中小股東利潤(rùn)的現(xiàn)象進(jìn)行曝光，從而引發(fā)社會(huì)關(guān)注力，也能增強(qiáng)對(duì)中小股東的保護(hù)。

結(jié)論：

我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍存在很多問題，對(duì)中小股東的保護(hù)力也不足，而股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東保護(hù)又會(huì)作用于企業(yè)的現(xiàn)金持有量。因此，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)問題的解決優(yōu)化，合理保護(hù)中小股東的權(quán)益，政府相關(guān)部門做好監(jiān)督管理，并充分發(fā)揮媒體的作用，從而控制好上市公司的現(xiàn)金持有量，推進(jìn)上市公司的擴(kuò)張發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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