新一輪房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)需求的影響

張 沖

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究院， 遼寧 大連 116025)

新一輪房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)需求的影響

張 沖

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究院， 遼寧 大連 116025)

自2015年以來我國(guó)又經(jīng)歷了新一輪的房?jī)r(jià)上漲，來自房?jī)r(jià)上漲的需求側(cè)沖擊會(huì)對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。為此，本文構(gòu)建了包括居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門在內(nèi)的四部門動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，主要分析了居民對(duì)房地產(chǎn)需求增加的背景下，房?jī)r(jià)、居民消費(fèi)行為以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)情況。通過模擬發(fā)現(xiàn)，居民對(duì)房地產(chǎn)需求的增加將會(huì)快速拉動(dòng)房?jī)r(jià)上漲并顯著降低居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求，從而使整個(gè)非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)的需求大幅萎縮，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的發(fā)展也將面臨嚴(yán)重的需求不足。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，非房地產(chǎn)企業(yè)部門市場(chǎng)有效需求嚴(yán)重不足的背景下，新一輪房?jī)r(jià)上漲將導(dǎo)致我國(guó)后期消費(fèi)需求乏力，影響未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

房?jī)r(jià)上漲；居民消費(fèi)；消費(fèi)需求；宏觀經(jīng)濟(jì)變量；動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型

一、問題的提出

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，政府出臺(tái)了以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策。雖然供給側(cè)層面的改革已經(jīng)成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的核心，但是來自需求側(cè)層面的沖擊也將顯著影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要在調(diào)節(jié)供給側(cè)的基礎(chǔ)上刺激消費(fèi)需求，從而在供給側(cè)和需求側(cè)兩個(gè)方面共同作用于宏觀經(jīng)濟(jì)。但是，經(jīng)過多年的刺激，內(nèi)需不足仍然成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頑疾。更為重要的是，在需求側(cè)不振，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，房?jī)r(jià)又經(jīng)歷了新一輪的上漲。新一輪的房?jī)r(jià)上漲必將對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是需求側(cè)產(chǎn)生重要影響。因此，分析房?jī)r(jià)上漲對(duì)需求側(cè)的影響顯得十分重要。

學(xué)界對(duì)房?jī)r(jià)上漲與需求側(cè)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究，但卻未得出較為一致的結(jié)論。Iacoviello[1]、Iacoviello和Neri[2]以及Favilukis等[3]從信貸約束角度研究房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響。他們認(rèn)為，居民消費(fèi)存在信貸約束，而居民可將所持有的房地產(chǎn)作為抵押向銀行獲得信貸，房?jī)r(jià)上漲將導(dǎo)致居民信用擴(kuò)張從而促進(jìn)了居民消費(fèi)上漲。也有學(xué)者從房?jī)r(jià)上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)角度研究房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)的影響，如Bostic等[4]、Case等[5]、駱祚炎[6]與尹志超和甘犁[7]等認(rèn)為，房?jī)r(jià)上漲具有正向的財(cái)富效應(yīng)，從而促進(jìn)居民的消費(fèi)。然而，顏色和朱國(guó)鐘[8]卻認(rèn)為，如果房?jī)r(jià)能夠永久上漲，那么家庭資產(chǎn)增值會(huì)促進(jìn)國(guó)民消費(fèi)的增長(zhǎng)，即房?jī)r(jià)上漲實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)。但是由于房?jī)r(jià)上漲無法永久持續(xù)，家庭為了購房和償還貸款壓縮消費(fèi)，從而造成房奴效應(yīng)。目前，我國(guó)的房?jī)r(jià)不屬于永久性增長(zhǎng)，對(duì)居民的消費(fèi)也有明顯的抑制作用。鄧健和張玉新[9]認(rèn)為，房?jī)r(jià)上漲對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)存在不利影響，但通過放松流動(dòng)性約束和促進(jìn)跨期消費(fèi)替代效應(yīng)來緩解房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響。謝潔玉等[10]進(jìn)一步分析認(rèn)為，房?jī)r(jià)整體上抑制了居民的消費(fèi)，然而，房?jī)r(jià)上漲對(duì)未婚男性或現(xiàn)有住房?jī)r(jià)值較低的家庭消費(fèi)抑制作用更強(qiáng)。此外，況偉大[11]、李春風(fēng)等[12]與陳健等[13]也認(rèn)為我國(guó)的房?jī)r(jià)上漲抑制了居民的消費(fèi)。

筆者認(rèn)為，要研究房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)行為的影響，需要將其納入動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行分析。為此，本文將構(gòu)建一個(gè)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，用于分析經(jīng)濟(jì)體系受到隨機(jī)沖擊時(shí)各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)隨機(jī)沖擊的反應(yīng)。與其他學(xué)者所構(gòu)建的DSGE模型不同，本文將地方政府土地財(cái)政政策納入DSGE模型之中，進(jìn)而分析房?jī)r(jià)上漲過程中居民的消費(fèi)行為、地方政府行為以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為有何反應(yīng)。為了刻畫模型，本文刻畫了居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門的四部門經(jīng)濟(jì)，用來分析新一輪房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)需求的影響。其中，由于居民持有一定數(shù)量的房地產(chǎn)產(chǎn)品，將購買房地產(chǎn)產(chǎn)品作為一種投資活動(dòng)。因此，住房?jī)r(jià)格的上漲還會(huì)為居民帶來一定的財(cái)富效應(yīng)，這種財(cái)富效應(yīng)會(huì)影響居民的消費(fèi)行為。

二、理論模型

1.居民行為

居民部門是DSGE模型中的重要核心部門之一，因?yàn)榫用癫块T在產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)中都充當(dāng)著重要角色。對(duì)于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民部門而言，假設(shè)該居民消費(fèi)非房地產(chǎn)產(chǎn)品、房地產(chǎn)產(chǎn)品和勞動(dòng)三種商品。其中，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)能夠給居民帶來效用的滿足。就房地產(chǎn)產(chǎn)品而言，由于房地產(chǎn)產(chǎn)品更多地帶有投資的性質(zhì)，同時(shí)，本文參照其他學(xué)者的DSGE模型中有關(guān)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的設(shè)定，將居民購買房地產(chǎn)產(chǎn)品的行為看做是居民的一種投資行為。因此，可設(shè)居民的最大化目標(biāo)函數(shù)為：

(1)

其中，β是居民對(duì)未來消費(fèi)的貼現(xiàn)，Cht是擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民當(dāng)期對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)，ht是居民當(dāng)期所擁有的房地產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量，Nht是擁有房地產(chǎn)居民當(dāng)期的勞動(dòng)供給，αt是該居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的沖擊，γ是勞動(dòng)在有房地產(chǎn)居民效用函數(shù)中的權(quán)重。此時(shí)，可設(shè)居民面臨的預(yù)算約束為：

Cht+Pt(ht-(1-δh)ht-1)+Sht=wtNht+Sht-1Rt-1

(2)

其中，Pt(ht-(1-δh)ht-1)是擁有房地產(chǎn)的居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資行為。Pt是當(dāng)期房地產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格。雖然房地產(chǎn)產(chǎn)品屬于耐用品，但其仍具有一定的折舊。因此，可設(shè)居民所持有的房地產(chǎn)產(chǎn)品的折舊率為δh，因此，居民當(dāng)期對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資調(diào)整量為ht-(1-δh)ht-1。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系實(shí)現(xiàn)均衡狀態(tài)時(shí)，居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求為δhh。wt是平均工資率，wtNht是居民當(dāng)期所能獲得的工資收入。居民的工資收入來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門和房地產(chǎn)企業(yè)部門。但由于市場(chǎng)上的工資水平既定，所以居民所能獲得的工資水平為wtNht。Sht是擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民的當(dāng)期儲(chǔ)蓄量，Rt是銀行的貸款利率。求解出居民效用最大化的一階最優(yōu)條件為：

(3)

(4)

(5)

2.房地產(chǎn)企業(yè)家行為

假設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)為房地產(chǎn)企業(yè)家所有。房地產(chǎn)企業(yè)家通過勞動(dòng)和土地來進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)并滿足其自身對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。因此，可設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)家消費(fèi)最大化目標(biāo)函數(shù)為：

(6)

其中，Cpt是房地產(chǎn)企業(yè)家當(dāng)期對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)。本文設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為：

(7)

(8)

(9)

3.非房地產(chǎn)企業(yè)家行為

假設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)由非房地產(chǎn)企業(yè)家所有。非房地產(chǎn)企業(yè)家通過自身積累資本、雇傭勞動(dòng)來進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)并滿足其對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。與居民部門的效用函數(shù)相似，本文可設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家消費(fèi)最大化目標(biāo)函數(shù)為：

(10)

其中，β是非房地產(chǎn)企業(yè)家對(duì)未來消費(fèi)的貼現(xiàn)，為了便于分析，本文設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家的貼現(xiàn)因子與居民相同。Cet是其當(dāng)期對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)。同時(shí)，設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)部門的生產(chǎn)函數(shù)為：

(11)

其中，φ是非房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性， Ket-1是非房地產(chǎn)企業(yè)部門生產(chǎn)所需的資本。由于非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本在本期積累，并用于下一期的生產(chǎn)活動(dòng)，因此，非房地產(chǎn)企業(yè)部門生產(chǎn)所需求的資本是上一期遺留下來的。Net是非房地產(chǎn)企業(yè)部門當(dāng)期所雇傭的勞動(dòng)力，Zt是非房地產(chǎn)企業(yè)部門的技術(shù)水平。其中，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本積累方程為：

Ket=(1-δ)Ket-1+Iet

(12)

其中，δ是上期的資本折舊率，Iet是非房地產(chǎn)企業(yè)家當(dāng)期進(jìn)行的資本追加投資。此時(shí)，非房地產(chǎn)企業(yè)家面臨的預(yù)算約束為：

(1-τe)Yt+Bt=Cet+wtNet+Iet+Bt-1Rt-1

(13)

其中，(1-τe)Yt是非房地產(chǎn)企業(yè)家當(dāng)期獲得的稅后收入，τe是政府向非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅率，Bt是其當(dāng)期獲得的貸款，Cet是其當(dāng)期對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)，wtNet是其當(dāng)期向雇傭的勞動(dòng)力所支付的工資。Bt-1Rt-1是其償還上期的貸款額。與擁有房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品的居民部門相比，非房地產(chǎn)企業(yè)家同樣也面臨借貸約束，非房地產(chǎn)企業(yè)家必須以所擁有的資本設(shè)備為抵押才能獲得貸款。因此，非房地產(chǎn)企業(yè)家面臨的借貸約束為：

Bt≤λKet

(14)

其中，λ是非房地產(chǎn)企業(yè)家所能獲得的貸款比重，即抵押品價(jià)值中可以借貸的份額。為了便于求解也不失一般性，本文假設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家與擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民所面臨的貸款比重相同。因此，解出非房地產(chǎn)企業(yè)家效用最大化的一階最優(yōu)條件為：

(15)

(1-τe)(1-φ)Yt=wtNet

(16)

4.政府行為

政府部門是較難刻畫的部門。在DSGE的基準(zhǔn)模型中，一般都不考慮政府的最大化目標(biāo)行為，只是將政府設(shè)定為一個(gè)預(yù)算平衡約束的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與主體而已。然而，在房地產(chǎn)的快速發(fā)展過程中，政府主體也起著非常關(guān)鍵的作用，如地方政府所實(shí)施的土地財(cái)政政策等。筆者認(rèn)為，由于地方政府高價(jià)出售土地，因此，可將地方政府所起到的這一作用刻畫為地方政府向購買房地產(chǎn)產(chǎn)品的行為征收了高額的稅收，可設(shè)地方政府從中征收了從價(jià)稅，即：

Pt=(1+τ)Pht

(17)

(18)

5.一般均衡條件

本文所構(gòu)建的DSGE模型主要涉及到非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)、房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)。因此，當(dāng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)一般均衡時(shí)，所滿足的市場(chǎng)出清條件為：

Yt=Cht+Cet+Cpt+Iet+Gt

(19)

式(19)表明，當(dāng)非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)出清時(shí)，當(dāng)期非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)品供給等于當(dāng)期擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民、非房地產(chǎn)企業(yè)家、房地產(chǎn)企業(yè)家和政府部門對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求，以及非房地產(chǎn)企業(yè)家和房地產(chǎn)企業(yè)家的投資需求。

Nht=Net+Npt

(20)

式(20)表明，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)出清時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的供給能滿足市場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)力的需求。勞動(dòng)力的供給主要來源于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民的供給。而市場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)力的需求主要來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門和房地產(chǎn)企業(yè)部門的需求。

Bt=Sht

(21)

式(21)表明，當(dāng)借貸市場(chǎng)出清時(shí)，借貸市場(chǎng)的供給能滿足市場(chǎng)對(duì)資金的需求。根據(jù)上文的分析可知，借貸市場(chǎng)的資金供給主要來源于沒有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民當(dāng)期的儲(chǔ)蓄供給。而資金的需求主要一方面來自于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民的融資需求，另一方面則來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門當(dāng)期的融資需求。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)的出清條件較為復(fù)雜。簡(jiǎn)單地說，在本文所構(gòu)建的DSGE模型中，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)涉及的經(jīng)濟(jì)主體較少。房地產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求主要來自于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民，房地產(chǎn)產(chǎn)品的供給主要來自于房地產(chǎn)企業(yè)的供給。當(dāng)市場(chǎng)出清時(shí)，房地產(chǎn)產(chǎn)品企業(yè)的供給等于居民當(dāng)期的需求。然而，事實(shí)上，如果這樣簡(jiǎn)單地處理房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)出清條件，那么當(dāng)整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡狀態(tài)時(shí)，居民將不再增加對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資，此時(shí)，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)的需求主要來自于居民為彌補(bǔ)房地產(chǎn)產(chǎn)品折舊而追加的投資需求。

三、參數(shù)校準(zhǔn)與模擬結(jié)果分析

1.參數(shù)校準(zhǔn)

參數(shù)校準(zhǔn)是DSGE模型的關(guān)鍵一步。一般而言，在這個(gè)過程中有兩種做法：一種是傳統(tǒng)的參數(shù)校準(zhǔn)，即采用其他學(xué)者所采用的參數(shù)作為本模型中的參數(shù)值。另外一種則是加入一些統(tǒng)計(jì)估計(jì)的辦法，如貝葉斯估計(jì)法等。為了分析的簡(jiǎn)便并揭示各個(gè)變量的反應(yīng)，本文利用傳統(tǒng)的參數(shù)校準(zhǔn)方法，參考其他學(xué)者所采用的參數(shù)作為本文的參數(shù)值。本文所涉及到的參數(shù)共有：居民和企業(yè)家對(duì)未來的貼現(xiàn)因子β，賦值為0.8980[15]；勞動(dòng)在有房地產(chǎn)居民效用函數(shù)中的權(quán)重γ，賦值為2.2080；根據(jù)模型中N=0.3000校準(zhǔn)得到；抵押融資的比例λ，賦值為0.5000；勞動(dòng)在沒有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民效用函數(shù)中的權(quán)重η；非房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性φ，賦值為0.4900[1]；房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性κ，賦值為0.2000[16]；資本的折舊率δ，賦值為0.1000[15]；政府向非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅率τe和政府向房地產(chǎn)產(chǎn)品所征收的稅率τ，它們的賦值分別為0.1880[14]和0.4570。

2.模擬結(jié)果分析

在參數(shù)校準(zhǔn)之后，本文將根據(jù)上文所獲得的相關(guān)參數(shù)的數(shù)值、所計(jì)算出的各變量的均衡值和對(duì)數(shù)線性化的方程式代入Dynare程序中所得到的數(shù)值模擬結(jié)果以脈沖響應(yīng)函數(shù)形式展出。由于本文所構(gòu)建的DSGE模型中包含居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好參數(shù)α變動(dòng)的沖擊，因此，所得出的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖1是居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好波動(dòng)時(shí)，各個(gè)變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

圖1 居民偏好波動(dòng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

圖1顯示了當(dāng)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好面臨0.01000的正向沖擊時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中各個(gè)變量的變動(dòng)。其中，非房地產(chǎn)企業(yè)部門產(chǎn)出y，政府收入g，居民消費(fèi)c_h，非房地產(chǎn)企業(yè)家消費(fèi)c_e，房地產(chǎn)企業(yè)家消費(fèi)c_p，非房地產(chǎn)企業(yè)部門資本積累k，非房地產(chǎn)企業(yè)部門投資i，居民房地產(chǎn)產(chǎn)品持有量h，房地產(chǎn)企業(yè)部門產(chǎn)出h_s，勞動(dòng)力市場(chǎng)上的勞動(dòng)總供給n，房地產(chǎn)企業(yè)部門的就業(yè)量n_p，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的就業(yè)量n_e，居民儲(chǔ)蓄s，非房地產(chǎn)企業(yè)部門融資額b，勞動(dòng)力市場(chǎng)上的工資水平w，房地產(chǎn)產(chǎn)品稅后價(jià)格p，房地產(chǎn)產(chǎn)品稅前價(jià)格p_h和利率r這些變量面對(duì)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊時(shí)的變動(dòng)狀況。

就非房地產(chǎn)企業(yè)部門而言，當(dāng)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好發(fā)生沖擊后，首先，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出在第1期開始瞬時(shí)上升，上升了0.00004。此外，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本存量和投資水平也有一定程度的上升。非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本存量從第1期開始緩慢上升，最高增長(zhǎng)幅度為0.00003。非房地產(chǎn)企業(yè)部門的投資水平則在第1期便發(fā)生了瞬時(shí)上升，上漲了0.00002。最后，非房地產(chǎn)企業(yè)部門對(duì)就業(yè)的吸納能力在第1期瞬時(shí)增長(zhǎng)了0.00005。這說明居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好的增加并不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成太大的沖擊，也會(huì)對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展起到了輕微的促進(jìn)作用，但對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)的促進(jìn)作用有限。

就居民部門而言，當(dāng)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好受到正向沖擊后，首當(dāng)其沖的便是居民的消費(fèi)。從圖1中可以看出，首先，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)驟然下降，下降了0.00003左右，此后，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)開始逐步回歸到均衡水平。其次，一旦居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好提高，居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求將大大上升，居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的持有量最高上升幅度達(dá)0.00180左右，而居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的新增需求也上漲了近0.03500左右。這便證明居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求會(huì)減少居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求。此外，居民的工資水平也開始下降，居民的工資水平在第1期便下降了0.00004之多。伴隨著工資水平的下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)上對(duì)居民的勞動(dòng)需求增加。因此，居民總體的勞動(dòng)供給水平開始上升。然而，在居民勞動(dòng)供給水平上升的背后，其結(jié)構(gòu)性上漲也是值得注意的。居民在非房地產(chǎn)企業(yè)部門的勞動(dòng)供給量的增加僅為0.00006左右，而在房地產(chǎn)企業(yè)部門的勞動(dòng)供給量卻增加了0.04000。這說明此時(shí)的房地產(chǎn)企業(yè)部門對(duì)就業(yè)的吸納能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過非房地產(chǎn)企業(yè)部門對(duì)勞動(dòng)力的吸納程度。房地產(chǎn)企業(yè)成為帶動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng)的主要部門。經(jīng)計(jì)算，在居民工資水平下降和勞動(dòng)力供給增加的背景下，居民總體的收入水平實(shí)際上是下降的，但居民的儲(chǔ)蓄水平有所提高。這便再次印證了上文的分析，居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的提高會(huì)帶來儲(chǔ)蓄的提高。

與其他部門不同的是，就房地產(chǎn)企業(yè)部門而言，面對(duì)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的提高，房地產(chǎn)企業(yè)家的各項(xiàng)福利水平都會(huì)有所改善，其產(chǎn)出水平提高了近0.03000左右。此外，在面臨居民偏好沖擊時(shí)，市場(chǎng)中的房?jī)r(jià)水平上漲速度也是十分驚人的，稅前和稅后的房?jī)r(jià)都上漲了近0.00800，房地產(chǎn)企業(yè)家的消費(fèi)水平在第1期上漲了近0.04000，屬于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中消費(fèi)上漲幅度最高的企業(yè)部門。對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出增長(zhǎng)著實(shí)起到了強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。因此，在居民消費(fèi)偏好沖擊下，房地產(chǎn)企業(yè)家的福利水平大大提高。

在居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊的背景下，政府的財(cái)政支出和財(cái)政收入也都相應(yīng)地增加了。在居民偏好沖擊發(fā)生時(shí)，政府的財(cái)政收入和財(cái)政支出在第1期提高了0.00010。財(cái)政收入主要來源于其對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅收以及在房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售過程中所獲得的房產(chǎn)稅(本文為了分析的便利，將政府從銷售土地過程中獲得的土地財(cái)政收入轉(zhuǎn)換為政府向居民征收的房產(chǎn)稅)。然而，由于非房地產(chǎn)企業(yè)部門發(fā)展不振，產(chǎn)出提高水平有限，所以政府的財(cái)政收入及財(cái)政支出之所以會(huì)上升主要來源于房地產(chǎn)企業(yè)部門的貢獻(xiàn)。因?yàn)榉欠康禺a(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出雖有略微上升，但其對(duì)稅收的貢獻(xiàn)也僅有政府財(cái)政收入增加的不足10%。因此，政府在居民偏好沖擊的背景下獲得的收益也較多。此外，市場(chǎng)整體的利率水平也有一定程度的提高。市場(chǎng)從第1期開始上漲了0.00001。在此后的期間內(nèi)，市場(chǎng)利率開始波動(dòng)下降。由于非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展較為不振，盡管產(chǎn)出有所增長(zhǎng)，但對(duì)資金的需求仍然有限，這便使得市場(chǎng)利率水平雖有增長(zhǎng)，但其增長(zhǎng)的幅度也顯出一定的疲軟、乏力。

因此，通過上文分析可知，在居民偏好沖擊的背景下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展并不理想。首先，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出雖略有上升，但主要是由房地產(chǎn)企業(yè)家和政府支出拉動(dòng)的。其次，居民在面對(duì)偏好沖擊時(shí)，居民的福利水平也受到侵害。由于熱情投資于房地產(chǎn)企業(yè)部門，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)下降，而且，面對(duì)偏好沖擊時(shí)，居民所獲得的工資水平在不斷下降，居民的實(shí)際收入水平也在縮水。

雖然在構(gòu)架的DSGE模型中，當(dāng)面臨偏好沖擊時(shí)，經(jīng)濟(jì)體系整體上有所增長(zhǎng)，這與本文所構(gòu)建的DSGE模型有關(guān)。本文所構(gòu)建的DSGE模型屬于封閉經(jīng)濟(jì)的DSGE模型，由于市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)非房地產(chǎn)企業(yè)部門的均衡，所以房地產(chǎn)企業(yè)家的新增需求都用于帶動(dòng)非房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。然而，事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)家對(duì)國(guó)內(nèi)的非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求一直不振，他們更偏好對(duì)國(guó)外奢侈品的需求。因此，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中，房地產(chǎn)企業(yè)家將其從銷售房地產(chǎn)產(chǎn)品中獲得的收入用于購買海外奢侈品，對(duì)國(guó)內(nèi)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求拉動(dòng)作用實(shí)在有限。一旦房地產(chǎn)企業(yè)家將這部門實(shí)際需求轉(zhuǎn)移到國(guó)外，那么國(guó)內(nèi)的非房地產(chǎn)企業(yè)部門將面臨嚴(yán)重的打擊。因?yàn)榉欠康禺a(chǎn)企業(yè)部門的需求主要來自于居民的消費(fèi)、房地產(chǎn)企業(yè)家的消費(fèi)以及非房地產(chǎn)企業(yè)家的消費(fèi)。由于非房地產(chǎn)企業(yè)家的消費(fèi)面對(duì)沖擊時(shí)的波動(dòng)較小。在居民偏好沖擊的背景下，居民消費(fèi)大幅下降，如果房地產(chǎn)企業(yè)家的消費(fèi)也轉(zhuǎn)移到國(guó)外的話，那么，整個(gè)非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)的需求將大幅萎縮，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的發(fā)展也將面臨嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)需求不足沖突。因此，就實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況而言，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)傷是嚴(yán)重的。

四、結(jié) 論

本文所構(gòu)建的DGSE模型中包含了居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門四部門經(jīng)濟(jì)，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了這四個(gè)部門的一般均衡體系，然后賦予居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好0.01000的沖擊來分析沖擊來臨時(shí)經(jīng)濟(jì)體系中各個(gè)變量的反映狀況，尤其關(guān)注各個(gè)沖擊來臨時(shí)居民的消費(fèi)行為是如何變化以分析房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)行為的影響。筆者通過分析居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊時(shí)各個(gè)變量的反映，可以得出以下幾點(diǎn)重要結(jié)論：

第一，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展不利于非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好增加時(shí)，整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)都會(huì)興旺繁榮。然而，在房地產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)興旺繁榮的背后，非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展便會(huì)受到?jīng)_擊。由于居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)轉(zhuǎn)移，使得居民對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品消費(fèi)需求不振。而且，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體系下，由于房地產(chǎn)企業(yè)家等利益獲得者將消費(fèi)轉(zhuǎn)移至國(guó)外的奢侈品市場(chǎng)，這便導(dǎo)致了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展不振。

第二，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展影響居民的消費(fèi)。根據(jù)DSGE模型的結(jié)果可知，房地產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。一旦居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好提高，那么受影響的首當(dāng)其沖便是居民的消費(fèi)。對(duì)居民而言，由于工資水平下降，雖然居民的勞動(dòng)供給相應(yīng)增加，但其實(shí)際的收入水平是下降的。在收入水平下降的同時(shí)，居民卻在不斷增加對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資。因此，一方面是不斷下降的實(shí)際收入水平，另一方面是不斷提高的房地產(chǎn)產(chǎn)品投資，在這雙重影響下，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求必然下降。因此，模型的結(jié)果便顯示出了居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的直接下降。

第三，控制房?jī)r(jià)上漲有利于拉動(dòng)居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)，減緩經(jīng)濟(jì)下行壓力。自我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)以來，以非房地產(chǎn)企業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求不足，消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)總體的比重也一直處于較低的水平。然而，我國(guó)一線城市和部分二線城市的房?jī)r(jià)卻在不斷上漲，不斷上漲的房?jī)r(jià)不僅會(huì)擠出非房地產(chǎn)企業(yè)的投資，還會(huì)對(duì)居民的非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)產(chǎn)生進(jìn)一步的擠出效應(yīng)。因此，在當(dāng)前階段，政府要嚴(yán)格控制房?jī)r(jià)上漲。如果政府能夠?qū)⒎績(jī)r(jià)控制在穩(wěn)定水平，那么居民將不會(huì)形成房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而減少對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。隨著居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的下降，居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)將會(huì)上升，從而拉動(dòng)非房地產(chǎn)企業(yè)的投資需求，并緩解經(jīng)濟(jì)體系面臨的下行壓力。

第四，目前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存壓力較大。雖然控制房?jī)r(jià)上漲會(huì)在一定程度上減少居民對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求，并對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的去庫存產(chǎn)生一定的影響，但是從長(zhǎng)期來看，隨著居民對(duì)非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求的增加，非房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)體系面臨的下行壓力減緩，這都會(huì)提高居民收入水平。居民收入水平的提高將會(huì)釋放大量的剛性需求，從而消化國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)庫存。如果政府任由房?jī)r(jià)上漲，那么短期內(nèi)的房?jī)r(jià)上漲雖然能夠消化房地產(chǎn)企業(yè)的庫存，但房?jī)r(jià)的上漲除了對(duì)非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響外，還會(huì)滋生更大的泡沫從而威脅整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因此，盡管房地產(chǎn)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力，但政府仍然需要嚴(yán)格控制房?jī)r(jià)。

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(責(zé)任編輯：劉 艷)

2017-03-10

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化：路徑選擇、財(cái)力保障與地方政府激勵(lì)研究”(14ZDA032)

張 沖(1977-)男，黑龍江富錦人，博士研究生，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)與公共經(jīng)濟(jì)研究。E-mail:haitao1224@sina.com

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