國(guó) 有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究

王靜

摘 要：國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)有企業(yè)在確保國(guó)有資產(chǎn)保值與增值的過(guò)程中，任務(wù)尤為艱巨。國(guó)有企業(yè)需要建立一個(gè)符合自身情況的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，根據(jù)國(guó)資委內(nèi)部控制要求，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)、控制，提高國(guó)有企業(yè)投資效率和收益。

關(guān)鍵詞：國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 創(chuàng)業(yè)投資

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）07（c）-092-02

國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是國(guó)有企業(yè)的一個(gè)重要組成部分，也是一個(gè)新興事物，發(fā)展較為迅速。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要在應(yīng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，確保國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值，因此，風(fēng)險(xiǎn)管理成為投資企業(yè)內(nèi)部控制的重要組成部分。

1 風(fēng)險(xiǎn)管理與創(chuàng)業(yè)投資

1.1 風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)是由西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的概念，最初是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生負(fù)產(chǎn)品的概括，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的提高，風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵也在不斷擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)是投資過(guò)程中受各種不確定性因素的不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致投資者收益出現(xiàn)損失的可能性。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是對(duì)于客觀事物不確定性的表現(xiàn)，外部與內(nèi)部有不同的不確定因素。風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性，包括自然風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)等各種因素，具有很強(qiáng)的客觀性、可控性及變化性。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理即對(duì)企業(yè)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的不確定因素進(jìn)行調(diào)查、統(tǒng)計(jì)、辨認(rèn)、計(jì)量與分析，以此分析結(jié)果為基礎(chǔ)，最大程度控制風(fēng)險(xiǎn)，以最小的成本實(shí)施科學(xué)地管理，最大限度保障企業(yè)安全。風(fēng)險(xiǎn)管理辦法主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、控制和發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的損失降低方法。

1.3 創(chuàng)業(yè)投資

創(chuàng)業(yè)投資即對(duì)新型化、成長(zhǎng)潛力較高的未上市企業(yè)實(shí)行股權(quán)投資，創(chuàng)業(yè)投資家也會(huì)參與到被投資企業(yè)的整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，為創(chuàng)業(yè)管理提供增值服務(wù)，期望被投資企業(yè)度過(guò)創(chuàng)業(yè)期進(jìn)入成熟期后，能夠通過(guò)初期的創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)更高資本收益的各種投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益是并存的，將資金與管理有效結(jié)合，通過(guò)流動(dòng)性相對(duì)較小的資金投入，實(shí)現(xiàn)投入、回收、再投入的循環(huán)過(guò)程。

1.4 國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

國(guó)有企業(yè)需要國(guó)有資產(chǎn)投資或者持有50%以上股權(quán)。我國(guó)國(guó)有企業(yè)一般包括國(guó)有資本完全控股、絕對(duì)控股與相對(duì)控股三種形式。國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)即專門(mén)開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的國(guó)有企業(yè)，國(guó)有獨(dú)資、控股或者參股投資企業(yè)，對(duì)中小科技企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。這些企業(yè)包括國(guó)有資本持有50%以上股權(quán)比例的絕對(duì)控股企業(yè)；國(guó)有資本持有不足50%股權(quán)比例，但非國(guó)有股權(quán)比例分散度高，沒(méi)有協(xié)議確立一致行動(dòng)人的國(guó)有資本相對(duì)控股這兩類風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。

2 國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素

2.1 宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要包括：第一，國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定程度的外向型，對(duì)外貿(mào)易頻繁，與國(guó)際企業(yè)之間的投資行為不斷增加，越來(lái)越多的中外合資企業(yè)出現(xiàn)，中方也在加大境外獨(dú)資企業(yè)的建立力度，這些企業(yè)的發(fā)展對(duì)于國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的反應(yīng)敏感度很高，不僅要應(yīng)對(duì)來(lái)自于企業(yè)所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律等方面的制約，國(guó)際大環(huán)境的變化也會(huì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。第二，國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國(guó)政府職能的不斷轉(zhuǎn)變，國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策的變化，尤其是財(cái)政、稅收、產(chǎn)業(yè)、地區(qū)發(fā)展政策等的調(diào)整，都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，法律風(fēng)險(xiǎn)。即標(biāo)的單位或經(jīng)濟(jì)單位在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于法律法規(guī)的原因產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和不良后果，如立法的完備性不足、執(zhí)法的公正性不足、法律意識(shí)的淡薄、交易方的失信等。第四，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。即所投資技術(shù)在創(chuàng)業(yè)、發(fā)明、產(chǎn)品化的整個(gè)過(guò)程中可能存在的各種不確定性，投資實(shí)際目標(biāo)與預(yù)期目標(biāo)無(wú)法相符的可能性，技術(shù)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、應(yīng)用、替代和流失都可能帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。第五，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)在未來(lái)的變化中，會(huì)出現(xiàn)更多不確定性因素，影響創(chuàng)業(yè)投資預(yù)期目標(biāo)的正常實(shí)現(xiàn)，如利率、匯率、產(chǎn)品價(jià)格、交易、競(jìng)爭(zhēng)和信用等都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 微觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

第一，決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)因自身決策的科學(xué)性不足而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目評(píng)審過(guò)程中容易產(chǎn)生決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在論證投資項(xiàng)目時(shí)，調(diào)研的全方位性、項(xiàng)目與投資主體方意愿的相符性、設(shè)想的完整性與論證的科學(xué)性等存在不足，企業(yè)決策機(jī)制的科學(xué)性也會(huì)影響投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。第二，操作風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在項(xiàng)目操作過(guò)程中，內(nèi)部控制的有效性與健全性不足、操作出現(xiàn)失誤，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。第三，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)時(shí)，企業(yè)缺乏對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的認(rèn)知與適應(yīng)，如融資籌資、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、企業(yè)交通、管理機(jī)制、人員素質(zhì)、企業(yè)文化等各個(gè)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。第四，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。即項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中，由于財(cái)務(wù)管理與資金運(yùn)作存在不確定因素，進(jìn)而影響企業(yè)投資收益，如利率、匯率、財(cái)稅政策的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。第五，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目的目標(biāo)市場(chǎng)定位風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)的適應(yīng)度、來(lái)自于市場(chǎng)的認(rèn)可等不確定性因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。第六，代理風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資是通過(guò)委托代理關(guān)系進(jìn)行的，因此信息的不對(duì)稱成為風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源。

3 國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

3.1 健全企業(yè)內(nèi)部控制

為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)國(guó)資委從2006年起，加強(qiáng)了對(duì)國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的引導(dǎo)。2008年，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)與審計(jì)署聯(lián)合制定了企業(yè)內(nèi)部控制的基本規(guī)范，使國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資制度保障更為有力，能夠降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。在風(fēng)險(xiǎn)管理引導(dǎo)中，國(guó)資委要求企業(yè)遵循基本的流程：風(fēng)險(xiǎn)管理信息的收集、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理策略的制定、風(fēng)險(xiǎn)管理方案的提出與實(shí)施、風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督及改進(jìn)等，這一流程為中央企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理作出了基本的指導(dǎo)與規(guī)范。在這個(gè)流程中，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估是難點(diǎn)和重點(diǎn)，能夠準(zhǔn)確地識(shí)別并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，才能確保后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略、解決方案、監(jiān)督與改進(jìn)環(huán)節(jié)的有效性。針對(duì)這一問(wèn)題，必須要加強(qiáng)投資決策前環(huán)節(jié)的有效識(shí)別，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估并預(yù)測(cè)潛在損失，制定正確的決策，降低風(fēng)險(xiǎn)幾率。

3.2 國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工作，是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)尚未產(chǎn)生的、潛在的客觀存在的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的各種不確定性因素，通過(guò)系統(tǒng)、連續(xù)地預(yù)測(cè)、識(shí)別與歸納，對(duì)事故過(guò)程進(jìn)行分析，以找出引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的具體因素，對(duì)其不良后果進(jìn)行定性估計(jì)。國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項(xiàng)目投資過(guò)程中，會(huì)面臨各種不確定性因素，風(fēng)險(xiǎn)較多，而風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因、性質(zhì)、影響性也存在較大差異，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須根據(jù)自身行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段、風(fēng)險(xiǎn)類型、性質(zhì)進(jìn)行充分地識(shí)別與分析，才能預(yù)估損失?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法主要有：第一，流程圖法。即對(duì)于流程中的各階段、各環(huán)節(jié)進(jìn)行逐一調(diào)查與分析，以找出潛在風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能引發(fā)的損失及其不利影響進(jìn)行分析，這是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的最常用方法，對(duì)于大規(guī)模的組織、復(fù)雜的項(xiàng)目流程，有很強(qiáng)的優(yōu)越性。第二，環(huán)境分析法。即對(duì)項(xiàng)目外部與內(nèi)部環(huán)境中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及損失因素進(jìn)行系統(tǒng)分析。在常用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法中，流程圖法與環(huán)境分析法往往會(huì)綜合使用，將項(xiàng)目分解細(xì)化后，對(duì)項(xiàng)目環(huán)境因素對(duì)項(xiàng)目各環(huán)節(jié)的影響與作用進(jìn)行分析，逐一識(shí)別其中的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分階段風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與應(yīng)對(duì)

第一階段，決策階段。主要有逆向選擇與項(xiàng)目決策兩類風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出選擇與決策時(shí)，必須對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、審慎的評(píng)估，以評(píng)估報(bào)告為依據(jù)，評(píng)審人員對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、投資有效性、投資與否進(jìn)行決策。要將項(xiàng)目評(píng)審報(bào)告作為重要依據(jù)，篩選優(yōu)秀項(xiàng)目，盡職盡責(zé)地完成項(xiàng)目的調(diào)查，并確定投資方案與條款。企業(yè)可以制定商業(yè)計(jì)劃書(shū)、與中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)隊(duì)伍進(jìn)行合作，開(kāi)展審慎的調(diào)查，通過(guò)投資組合、分段投資、專業(yè)化投資等形式，分散并控制風(fēng)險(xiǎn)。第二階段，融資籌資。這一階段可能會(huì)由于國(guó)有資本自有資金的單一投入，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)這一問(wèn)題，可以多渠道解決籌資問(wèn)題，如債權(quán)融資、設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、VC/PE與基金相結(jié)合的方式等進(jìn)行投資，要爭(zhēng)取國(guó)家與地方政府的支持，運(yùn)用較小比例的國(guó)有資本發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)基金或者子公司，作為創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)，最大限度發(fā)揮國(guó)有資本引導(dǎo)作用與杠桿作用，引導(dǎo)民間資本加入到創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中，為高科技產(chǎn)業(yè)提供更大的發(fā)展支持。第三階段，投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段。這一階段是創(chuàng)業(yè)投資最長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)較多。在這一階段，要建立有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，投資企業(yè)和被投資企業(yè)要盡可能統(tǒng)一目標(biāo)，采取一定的激勵(lì)措施，被投資企業(yè)可以給予投資企業(yè)一定的股權(quán)、期權(quán)、工作職權(quán)、表決權(quán)，激勵(lì)投資企業(yè)。投資企業(yè)一般會(huì)向所投資企業(yè)委派人員進(jìn)行監(jiān)控與管理，及時(shí)應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)中出現(xiàn)的問(wèn)題，最大限度降低損失。投資企業(yè)還會(huì)通過(guò)中斷投資來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，也可以向所投資企業(yè)開(kāi)展各種增值服務(wù)、管理咨詢與建議、融資服務(wù)、財(cái)務(wù)服務(wù)、法律服務(wù)、客戶資源等，雙方共同努力，應(yīng)對(duì)這一階段的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)。第四階段，退出階段。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項(xiàng)目完成后，會(huì)有退出環(huán)節(jié)，即結(jié)束本輪投資，以此作為下一輪投資資金來(lái)源。這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于外部環(huán)境、所投資企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。投資企業(yè)要選擇合適的時(shí)間、地點(diǎn)、方式退出投資、轉(zhuǎn)讓股權(quán)。退出方式可以是經(jīng)由資本市場(chǎng)公開(kāi)退出，也可以進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)、管理層回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者所投資企業(yè)的清算退出等。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道順暢度嚴(yán)重不足，沒(méi)有發(fā)達(dá)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為支撐，因此風(fēng)險(xiǎn)資本的退出風(fēng)險(xiǎn)較大。

4 建立國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要應(yīng)對(duì)越來(lái)越復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要建立一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，健全管理制度，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)內(nèi)部控制的健全、風(fēng)險(xiǎn)管理的全方位化，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先，要確立風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，即戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告與合規(guī)目標(biāo)。其次，要從內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)確定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息溝通、監(jiān)督改進(jìn)等八個(gè)方面進(jìn)行管理。最后，要建立一個(gè)囊括企業(yè)各部門(mén)、各業(yè)務(wù)線、各層級(jí)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)。在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目整個(gè)過(guò)程中，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。

5 結(jié)語(yǔ)

國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主力軍，由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，特殊性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理也有特殊性，不能照搬國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，而是要根據(jù)自身情況，建立一個(gè)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與評(píng)估，以此為基礎(chǔ)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與控制，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率，保證國(guó)有資產(chǎn)保值、增值。

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