高速公路行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力分析

符蓉

[摘 要] 以寧滬高速為例，基于多元化動(dòng)因理論，借用赫芬達(dá)爾指數(shù)分析多元化程度，實(shí)證分析了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效之間的相互關(guān)系，探討高速公路行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，以及企業(yè)應(yīng)如何最大程度的發(fā)揮多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)。

[關(guān)鍵詞] 多元化經(jīng)營(yíng)；盈利能力；營(yíng)業(yè)收入；赫芬達(dá)爾指數(shù)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 011

[中圖分類號(hào)] F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2017）11- 0022- 03

1 寧滬高速主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介及多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略動(dòng)因分析

江蘇寧滬高速公路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧滬高速”）成立于1992年8月1日，目前注冊(cè)資本為人民幣50.38億元，主要從事投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理滬寧高速的收費(fèi)公路，并發(fā)展該公路沿線的客運(yùn)及其他輔助服務(wù)業(yè)（包括加油、餐飲、購物、廣告及住宿）。近些年，公司積極拓展相關(guān)的多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以及公路沿線服務(wù)區(qū)的開發(fā)和經(jīng)營(yíng)，逐步建立了服務(wù)區(qū)餐飲、加油站、汽車維修、高速廣告、住宿、零售、土產(chǎn)商品市場(chǎng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域綜合發(fā)展的經(jīng)營(yíng)體系。

寧滬高速拓展多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，動(dòng)因分為以下幾點(diǎn)：首先，企業(yè)在發(fā)展過程中，會(huì)被某些發(fā)展迅速和收益率較高的行業(yè)吸引進(jìn)入，以獲得高收益。其次，寧滬高速發(fā)揮投融資平臺(tái)功能和優(yōu)勢(shì)，尋求和發(fā)掘投融資機(jī)會(huì)。多元化戰(zhàn)略有助于企業(yè)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大規(guī)模從而具備強(qiáng)大的市場(chǎng)權(quán)利優(yōu)勢(shì)。最后，寧滬高速通過多元化經(jīng)營(yíng)，掌握新的市場(chǎng)，在相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展自身優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2 赫芬達(dá)爾指數(shù)綜合分析

赫芬達(dá)爾指數(shù)HII是可以測(cè)量產(chǎn)業(yè)集中度的一個(gè)綜合指數(shù)。通過計(jì)算某個(gè)行業(yè)中各市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和，用來計(jì)量市場(chǎng)份額的變化，體現(xiàn)企業(yè)專業(yè)化程度和多元化程度的情況。多元化程度和收入的赫芬達(dá)爾指數(shù)呈負(fù)相關(guān)，HII越高，專業(yè)化程度越高，多元化程度越低。經(jīng)過計(jì)算得到寧滬高速2011年-2016年的HII值分別為0.574、0.52、0.573、0.53、0.588、0.564。可以看出2012年-2013年HII指數(shù)變動(dòng)較明顯。其中，2012年的多元化程度較高，尤其在配套業(yè)務(wù)和房產(chǎn)業(yè)有較大波動(dòng)，2012年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比較高。2013-2015年企業(yè)多元化發(fā)展較為平緩， HII值保持在為0.58左右。

3 多元化經(jīng)營(yíng)綜合能力分析

3.1 企業(yè)分行業(yè)營(yíng)業(yè)狀況分析

首先，寧滬高速的收費(fèi)公路業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比逐年遞減，從2011年占比97.61%下滑到2016年占比93.54%。

第二，配套服務(wù)的毛利率逐年降低，2011年毛利率為2.42%，到2015年形成虧損，說明該行業(yè)發(fā)展較差。配套服務(wù)包括高速公路服務(wù)區(qū)的加油，餐飲，零售業(yè)務(wù)，其中，成品油價(jià)格變動(dòng)是寧滬高速配套服務(wù)收入變動(dòng)的主要影響因素。

第三，在房地產(chǎn)低迷的市場(chǎng)情況下，公司房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)發(fā)展良好，毛利率不斷增加，2013年達(dá)到最高60.67%，成為多元發(fā)展利潤(rùn)占比最高的行業(yè)，是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)。

最后，公司的廣告業(yè)務(wù)發(fā)展較為平緩，毛利率一直維持到60%左右，利潤(rùn)占比呈緩慢下降趨勢(shì)。

3.2 分行業(yè)對(duì)寧滬高速盈利能力的分析

分為五個(gè)行業(yè)進(jìn)行分析。

第一，公路運(yùn)輸業(yè)：公司2000年投資持股的快鹿汽運(yùn)，除2011年實(shí)現(xiàn)盈利，其余年份投資收益均為負(fù)數(shù)。

第二，房地產(chǎn)業(yè)：寧滬高速2009年開始公司進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，投資設(shè)立了寧滬置業(yè)，2012年對(duì)其增資3億元，寧滬置業(yè)從設(shè)立至今每年均有盈利。2015年公司出資設(shè)立了南京瀚威房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，近兩年投資收益虧損較多，該公司處于建設(shè)初期還未能帶來收益。

第三，投資實(shí)業(yè)方面：寧滬高速對(duì)寧滬投資發(fā)展有限，公司持股比例2013年前為95%，2013年寧滬高速收購寧滬投資公司5%股權(quán)，使其成為全資子公司，每年凈利潤(rùn)保持在較高水平。寧滬高速2013年發(fā)起設(shè)立了江蘇洛德股權(quán)投資基金管理有限公司，近兩年的投資收益均能達(dá)到150萬元左右，表明公司實(shí)業(yè)投資發(fā)展較好。

第四，公司還發(fā)展了與行業(yè)相關(guān)的燃?xì)馍a(chǎn)與供應(yīng)業(yè)務(wù)，2013年設(shè)立江蘇協(xié)鑫寧滬天然氣有限公司，2014年對(duì)其追加投資184.6萬元，2015年對(duì)其追加投資967.4萬元，該公司投資收益較為波動(dòng)，至2016年才轉(zhuǎn)虧為盈。

第五，餐飲住宿業(yè)：公司出資持有蘇州南林飯店有限責(zé)任公司34.91%的股份，投資收益較為波動(dòng)，2016年實(shí)現(xiàn)投資收益70.7萬元，發(fā)展情況良好。

綜上所述，公司多元化發(fā)展收益較好的行業(yè)有房地產(chǎn)業(yè)、投資實(shí)業(yè)。從這六年的投資方向來看，公司也更加重視這兩個(gè)行業(yè)的投資。公司的公路運(yùn)輸業(yè)發(fā)展較差，已經(jīng)連續(xù)5年形成了虧損，需要進(jìn)一步分析這個(gè)行業(yè)的優(yōu)劣并采取相對(duì)措施整治。公司發(fā)展相關(guān)行業(yè)是對(duì)企業(yè)剩余資源的有效利用，但應(yīng)該分析并考慮該行業(yè)的盈利能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

3.3 企業(yè)價(jià)值變動(dòng)分析

寧滬高速總資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROA）2011年-2016年分別為7.81、7.59、10.34、9.65、7.1、9.47；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2011年-2016年分別為44.19、40.71、46.72、44.01、40.08、47.85；每股收益2011年-2016年分別為0.48、0.46、0.54、0.51、0.5、0.66。結(jié)合企業(yè)多元化的變動(dòng)情況可以看出，2012年公司的ROA和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率明顯較低，說明企業(yè)多元化程度的驟然增加，在當(dāng)年并未給企業(yè)的盈利能力帶來較好的改善。

從多元化經(jīng)營(yíng)和每股收益之間的關(guān)系來看，2012年每股收益也是五年來最低水平，表明多元化經(jīng)營(yíng)和每股收益可能存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司總資產(chǎn)不斷增加，寧滬高速規(guī)模不斷擴(kuò)大，與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和每股收益呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)，2013年和2014年相比，前后較為波動(dòng)，其多元化經(jīng)營(yíng)也較為活躍。

從以上指標(biāo)可以得出：寧滬高速存在多元化折價(jià)現(xiàn)象，企業(yè)的多元化程度越低，企業(yè)收益越大，企業(yè)價(jià)值越高。

3.4 多元化經(jīng)營(yíng)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分析

通過分析公司的杠桿指標(biāo)，寧滬高速2012年的綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增高，2013年綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，2015年較前年處于平穩(wěn)上升趨勢(shì)，2016年經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低。結(jié)合HII值2012年多元化程度最高，但總杠桿系數(shù)明顯增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均處于五年內(nèi)最高水平，說明該企業(yè)的多元化程度和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)呈正向相關(guān)。

4 結(jié) 語

以寧滬高速為例，該企業(yè)存在多元化折價(jià)現(xiàn)象。同時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)減弱財(cái)務(wù)杠桿的治理效應(yīng)，進(jìn)而反向影響企業(yè)的績(jī)效。今后企業(yè)開展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：首先，公司要清楚認(rèn)知多元化的利弊，在決策前充分分析公司內(nèi)外部環(huán)境，權(quán)衡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益；其次，要考慮公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不能盲目跟風(fēng)，避免過度多元化經(jīng)營(yíng)，追求企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)；第三，相比與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)非相關(guān)的多元化領(lǐng)域，要優(yōu)先選擇相關(guān)領(lǐng)域，非相關(guān)領(lǐng)域?qū)τ谄髽I(yè)資源要求更高，對(duì)于企業(yè)的剩余資源并沒有合理利用，風(fēng)險(xiǎn)更高。應(yīng)該在企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)制定進(jìn)一步發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略措施，優(yōu)先考慮相關(guān)領(lǐng)域；最后，多元化雖然利用了企業(yè)的剩余資源，但應(yīng)當(dāng)更注重企業(yè)管理，這樣才能確保企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來收益，提高企業(yè)價(jià)值，降低風(fēng)險(xiǎn)。

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