• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    金融多樣性是否促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)家精神

    2017-07-05 07:52姜鵬張國(guó)林
    關(guān)鍵詞:企業(yè)家精神

    姜鵬 張國(guó)林

    摘要:

    金融多樣性會(huì)提高個(gè)體創(chuàng)業(yè)獲取資金的可能性,對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有關(guān)鍵作用。以2006年、2008年和2010年中國(guó)社會(huì)綜合調(diào)查(CGSS)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證考察金融多樣性對(duì)于個(gè)人創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響,可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融多樣性的上升顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率。同時(shí),金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響則呈現(xiàn)先上升后下降的倒“U”型。進(jìn)一步分地區(qū)研究還發(fā)現(xiàn),金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可能遠(yuǎn)比金融規(guī)模的擴(kuò)張更為重要。

    關(guān)鍵詞:金融多樣化;金融規(guī)模;企業(yè)家精神

    中圖分類號(hào):

    F83

    文獻(xiàn)標(biāo)志碼:ADOI:10.3969/j.issn.1008-4355.2017.02.09

    一、引言

    作為最大的發(fā)展中國(guó)家,中國(guó)在快速城市化的進(jìn)程中面臨著創(chuàng)造就業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等巨大挑戰(zhàn)[1]。創(chuàng)業(yè)不僅給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力,還是解決發(fā)展中國(guó)家普遍存在的就業(yè)問(wèn)題的重要渠道[2-4]。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在過(guò)去20年里,我國(guó)每年的創(chuàng)業(yè)絕對(duì)人數(shù)有大幅度增長(zhǎng),但創(chuàng)業(yè)比率卻在2008年后呈持續(xù)下降趨勢(shì)[5]。而且,與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比較,中國(guó)企業(yè)家的創(chuàng)新精神和企業(yè)的創(chuàng)新活力明顯處于落后狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,在中國(guó),平均每24.5個(gè)人擁有1家企業(yè),但在美國(guó),平均每11人便擁有1家企業(yè),美國(guó)華人更是平均每6人便擁有1家企業(yè)

    數(shù)據(jù)來(lái)自:彭波.關(guān)于中國(guó)人的企業(yè)家精神[J].銀行家,2014(3):137-139.。為了激活中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力,搞活金融市場(chǎng),為創(chuàng)業(yè)融資提供便利,國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》,表明我國(guó)政府對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)予以了前所未有的高度重視。

    金融發(fā)展不但有利于更多的人成為企業(yè)家并推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),而且金融發(fā)展通過(guò)支持企業(yè)家“創(chuàng)新”,將使人們不再受限于資本或關(guān)系,而可以依靠知識(shí)、技能、努力以及創(chuàng)新精神來(lái)創(chuàng)造財(cái)富。然而,面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的高速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大等“新常態(tài)”,中國(guó)創(chuàng)業(yè)人數(shù)和比率卻沒(méi)有顯著增加。阻礙創(chuàng)業(yè)活動(dòng)開(kāi)展的一個(gè)重要原因是中國(guó)金融發(fā)展水平很低,融資約束嚴(yán)重束縛了具有企業(yè)家精神的人進(jìn)行“創(chuàng)新”活動(dòng)[6]。有研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)僅有4%的創(chuàng)業(yè)者從銀行獲得了初始資金,僅有13%的人從銀行獲得了創(chuàng)業(yè)擴(kuò)張資金[7]。另一個(gè)原因可能與中國(guó)金融結(jié)構(gòu)過(guò)于單一以及金融限制條件過(guò)多有關(guān)。自中國(guó)加入WTO以來(lái),雖然國(guó)有銀行在金融市場(chǎng)上獨(dú)大的局面有所改善,金融機(jī)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),但是截至2014年年底,國(guó)有銀行資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比例仍將近50%。金融壟斷已然成為“常態(tài)”,國(guó)有銀行更傾向于為那些有“政治背景”或者資信度較好的大企業(yè)提供貸款[8]。此外,在中國(guó),存在著政府對(duì)銀行信貸的干預(yù)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸約束等問(wèn)題。這種信貸約束使得中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)面臨較高的信貸門檻,難以獲得銀行信貸以創(chuàng)造產(chǎn)出和就業(yè)機(jī)會(huì)[9]。

    解決這些問(wèn)題的一個(gè)有效途徑便是通過(guò)金融的多樣性發(fā)展拓寬融資渠道,解決創(chuàng)業(yè)資金束縛等問(wèn)題。一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)將更容易幫助個(gè)人創(chuàng)業(yè),金融多樣性有利于使更多的人成為企業(yè)家并推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)[10]。金融多樣性也意味著更寬廣的籌資融資渠道,更豐富的金融產(chǎn)品,更多參與金融活動(dòng)的機(jī)會(huì),這對(duì)想獲得資金的個(gè)人創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)具有普惠性,進(jìn)而從這一層面擴(kuò)大了金融服務(wù)的受益邊界,這會(huì)有助于個(gè)人創(chuàng)業(yè)或者企業(yè)創(chuàng)新。

    本文的創(chuàng)新之處在于:(1)通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模擴(kuò)張兩個(gè)維度探討金融多樣性對(duì)中國(guó)企業(yè)家精神的影響;(2)及時(shí)回應(yīng)政府努力推行的“金融市場(chǎng)化”改革政策。與本文最接近的研究可能是“企業(yè)生產(chǎn)效率,創(chuàng)新和金融發(fā)展”[10]。但本文界定的金融多樣性是一個(gè)比銀行業(yè)集中度包含了更多信息的概念,因?yàn)樗粌H刻畫(huà)了市場(chǎng)中各類金融機(jī)構(gòu)分布的均勻性,而且反映了金融機(jī)構(gòu)種類的豐富性。

    本文安排如下:第二部分是金融發(fā)展以及金融多樣性影響企業(yè)家創(chuàng)新精神的文獻(xiàn)綜述,第三部分介紹了實(shí)證設(shè)計(jì),第四部分匯報(bào)并分析了實(shí)證結(jié)果,第五部分是對(duì)全文的總結(jié)。

    二、文獻(xiàn)綜述

    在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天,自然資源、生產(chǎn)要素以及金融資本等物質(zhì)稟賦的比較優(yōu)勢(shì)逐漸式微,企業(yè)家精神成為一國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力之源。企業(yè)家大多會(huì)受財(cái)富的約束,這使得金融發(fā)展或者融資便利程度對(duì)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮著重大作用。

    按照通常的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,金融發(fā)展有助于拓寬個(gè)人創(chuàng)業(yè)所需資金的渠道,減少由于不確定因素導(dǎo)致的憂患,從而放松預(yù)算約束,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。事實(shí)上,大部分基于西方國(guó)家的實(shí)證研究都發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與創(chuàng)業(yè)率呈正相關(guān)關(guān)系。也即更高的金融發(fā)展水平能夠克服流動(dòng)性約束和市場(chǎng)摩擦,打破原有的依靠關(guān)系和自有財(cái)富創(chuàng)造財(cái)富的局面,充分激發(fā)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的潛能,從而提高新企業(yè)的生產(chǎn)率和自我雇傭率,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[11-14]。金融就這樣通過(guò)將未來(lái)收入提前變現(xiàn),使企業(yè)家能夠獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì),并可以擴(kuò)大企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)空間。有學(xué)者從金融發(fā)展對(duì)企業(yè)R&D投入的影響出發(fā),證實(shí)了金融市場(chǎng)的發(fā)展能夠擴(kuò)大企業(yè)融資資源的獲取渠道,增加企業(yè)研發(fā)資金來(lái)源,并促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[15]。更重要的是,金融發(fā)展能通過(guò)改變社會(huì)結(jié)構(gòu)的方式讓社會(huì)稀缺資源流向具有創(chuàng)新精神的人才手中,從而創(chuàng)造更高水平的產(chǎn)出。然而,也有研究表明,對(duì)于金融管制較強(qiáng)的國(guó)家來(lái)講,金融發(fā)展可以緩解較多的管制束縛,但是放松的金融管制會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度,這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家作出更輕率的創(chuàng)業(yè)決策,不利于小企業(yè)生存[16]。

    多樣性金融體系支持企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng),是迅速提高一國(guó)全要素生產(chǎn)率的重要途徑,這是因?yàn)榻鹑谕ㄟ^(guò)支持企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)能夠使新技術(shù)或者新工藝更快地運(yùn)用于生產(chǎn)過(guò)程[10]。一個(gè)結(jié)構(gòu)多樣、服務(wù)多樣并有眾多參與者的金融市場(chǎng)將更容易幫助個(gè)人實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè),甚至幫助人們?cè)诟〉哪挲g就開(kāi)始創(chuàng)業(yè),因此金融越發(fā)達(dá)就越有利于使更多人成為企業(yè)家[17]。同時(shí),發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)通過(guò)為具有創(chuàng)新精神的競(jìng)爭(zhēng)者提供資金,能夠降低產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的門檻,這將大大提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度[18]。在公平激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下,企業(yè)也只有通過(guò)“創(chuàng)新”才能得以生存。因此,金融多樣性不但有利于個(gè)人通過(guò)創(chuàng)業(yè)成為企業(yè)家,而且有利于刺激“創(chuàng)新”活動(dòng)。有學(xué)者從提升個(gè)人創(chuàng)業(yè)的角度說(shuō)明了構(gòu)建一個(gè)有效的金融多樣性系統(tǒng)的重要性,他們認(rèn)為在金融發(fā)展程度越高的地區(qū),個(gè)人選擇創(chuàng)業(yè)的可能性也就會(huì)越高[19]。

    但是,上述良好愿望是否能與中國(guó)的情況一致,卻是個(gè)需要謹(jǐn)慎研究的課題。改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅增長(zhǎng)迅速,而且中國(guó)金融部門也取得較快的發(fā)展,私人信貸額占GDP的比重由1979年的70%上升到2014年的129%;資本市場(chǎng)從無(wú)到有,股票市值占GDP的比重在2014年年末也達(dá)到了80%以上。由此可以看出,目前我國(guó)存在著金融規(guī)模龐大與金融結(jié)構(gòu)單一化、服務(wù)種類稀少以及金融壟斷的矛盾。有研究表明,中國(guó)的私營(yíng)企業(yè)只能從銀行獲得2%的運(yùn)營(yíng)資本,而國(guó)有企業(yè)則可以獲得36%-38%的運(yùn)營(yíng)資本[20]。也有研究表明,中國(guó)存在著不利于培養(yǎng)企業(yè)家精神的流動(dòng)性約束或正規(guī)金融的歧視[21]。因此,中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)面臨著較高的信貸門檻,那些效率高的小企業(yè)和具有創(chuàng)業(yè)精神的個(gè)人往往被排斥在外,從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的提高。那么,在中國(guó),金融多樣性水平的提高是有助于提升創(chuàng)業(yè)還是成為阻礙創(chuàng)業(yè)的原因之一呢?

    現(xiàn)有文獻(xiàn)較多注重金融發(fā)展怎樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,金融多樣性對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神方面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)顯得并不十分充足。同時(shí),現(xiàn)有文獻(xiàn)只是從銀行和市場(chǎng)的相對(duì)比例關(guān)系,或者是銀行集中度等單一維度來(lái)界定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)[8]。與這些文獻(xiàn)界定不同,本文是從金融機(jī)構(gòu)主體多樣性的角度來(lái)界定中國(guó)的金融結(jié)構(gòu),包含了更豐富的信息。

    三、數(shù)據(jù)及變量定義

    本文使用3期(2008年、2010年和2011年)的CGSS(中國(guó)綜合社會(huì)調(diào)查)數(shù)據(jù),定量評(píng)估金融多樣性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的影響。因此,本文將回歸方程設(shè)定在基于個(gè)人層面上的Probit模型。假定個(gè)人創(chuàng)業(yè)率由以下方程界定:

    Pr(Entrepreneurshipij=1)=α1findevit+α2findivit+βXij)(1)

    其中,下標(biāo)i和j分別表示第i個(gè)城市中的個(gè)人j,被解釋變量entrepreneurship是個(gè)人創(chuàng)業(yè)率,解釋變量findev和findiv分別是衡量金融規(guī)模擴(kuò)張和金融多樣性的變量。

    (一)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率

    被解釋變量entrepreneurship是個(gè)人創(chuàng)業(yè)率,是衡量個(gè)人創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的啞變量,若個(gè)人當(dāng)前從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng),該變量賦值為1,反之賦值為0。具體而言,可以把創(chuàng)業(yè)類型分為兩類:一類是自己當(dāng)老板,雇傭他人做員工;二類是自我經(jīng)營(yíng),沒(méi)有雇傭他人,這也是目前文獻(xiàn)普遍所采用的方法[22-23]。按照本文對(duì)創(chuàng)業(yè)的界定,參照CGSS2008調(diào)查結(jié)果,得到各省創(chuàng)業(yè)率。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果顯示,2008年中國(guó)創(chuàng)業(yè)率排名前三位的省份分別是湖南省(48.42%)、四川?。?4.44%)以及黑龍江?。?5%),排名靠后的分別是北京市(1.83%)、甘肅?。?.54%)、天津市(5.41%)以及上海市(7.58%)。有學(xué)者

    基于上海市的案例研究指出,由于上海市政府主導(dǎo)和強(qiáng)力推行的產(chǎn)業(yè)政策,抑制了私人創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)可能是造成上海市創(chuàng)業(yè)活動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他城市的一個(gè)重要原因[24]。這項(xiàng)研究也有助于我們理解北京以及天津等城市創(chuàng)業(yè)率低下的原因。

    (二)金融規(guī)模以及金融多樣性

    本文以解釋變量findev來(lái)表示金融規(guī)模的指標(biāo)

    中國(guó)各省不同類型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)摘自各省人民銀行歷年發(fā)布的金融市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告,報(bào)告中將金融機(jī)構(gòu)劃分為 11 大類,包括:大型商業(yè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和政策性銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村合作機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、信托公司、郵政儲(chǔ)蓄、外資銀行、新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、其他。因此,金融機(jī)構(gòu)種類數(shù) m 在本文中是 11。,具體構(gòu)建方法在陳剛

    衡量金融多樣性指標(biāo)的基礎(chǔ)上,以銀行類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占GDP的比重來(lái)度量中國(guó)金融部門的規(guī)模。變量findiv表示金融多樣性的指標(biāo)

    衡量金融多樣性變量 diversity 的取值與如下二個(gè)因素有關(guān):一是金融市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)的種類數(shù) m,二是金融市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模分布的均勻性 si/s。因此,當(dāng)金融市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)種類數(shù)一定時(shí),金融多樣性就由市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模分布的均勻性來(lái)決定。實(shí)際上,本文以 HHI 的倒數(shù)作為衡量金融多樣性的指標(biāo),與生物學(xué)中衡量生物多樣性的 Simpson 指數(shù)的構(gòu)造思想一致。,本文以各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算的銀行業(yè)赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)(HHI)來(lái)測(cè)度中國(guó)的金融多樣性[25]。但是,為了得到一個(gè)正向度量金融多樣性的指標(biāo),本文最終以銀行業(yè)HHI指數(shù)的倒數(shù)來(lái)度量金融多樣性變量findiv[26]。2013年中國(guó)金融規(guī)模和金融多樣性的散點(diǎn)圖顯示,金融多樣性和金融規(guī)模并沒(méi)有呈現(xiàn)顯著的關(guān)系,這說(shuō)明金融規(guī)模的擴(kuò)大并不伴隨著金融多樣性的提高。

    (三)控制變量

    方程右邊的X是可能影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的微觀特征向量。借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)變量選取因素,本文在向量X中納入了以下變量(見(jiàn)表1)[22-23]:

    最終,本文運(yùn)用2008年、2010年和2011年CGSS調(diào)查數(shù)據(jù)與各省數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配。表2匯報(bào)了主要變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示,在所有就業(yè)狀態(tài)的受訪居民中,他們的平均創(chuàng)業(yè)率是15.34%,這要高于2005年全國(guó)人口調(diào)查得到的13.1%的創(chuàng)業(yè)率[23]。同時(shí),在這些省份中,金融多樣性指數(shù)得分最低的是青海(3.29),最高的省市是天津(4.83),值得一提的是,北京的金融多樣性指數(shù)得分也很低(3.42)。

    四、實(shí)證結(jié)果

    (一)基本結(jié)果

    表3報(bào)告了對(duì)回歸方程(1)的Probit估計(jì)結(jié)果,第一列中的解釋變量只納入了金融多樣性指數(shù)findiv,它的回歸系數(shù)為正,且在1%的顯著性水平下顯著。第2列中將影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的金融規(guī)模指數(shù)findev以及其平方項(xiàng)納入回歸方程,此時(shí)變量findiv的回歸系數(shù)仍然在1%的顯著性水平下顯著為正,變量findev的回歸系數(shù)在7%的顯著性水平下顯著為正,而變量findev平方的回歸系數(shù)卻在5%的顯著性水平下顯著為負(fù)。這似乎初步證明了金融多樣性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響顯著為正,而金融規(guī)模對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響呈現(xiàn)先上升,達(dá)到一定規(guī)模后便呈現(xiàn)下降的倒“U”型。第3列中將影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的其他變量納入回歸方程,此時(shí)變量findiv的回歸系數(shù)仍顯著為正,而findev的回歸系數(shù)為正但不顯著,其平方項(xiàng)的回歸系數(shù)則在10%的顯著性水平下顯著為負(fù)?;貧w結(jié)果表明,金融多樣性顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)率,可能原因是金融多樣性的提高能夠消除融資約束,促使具有企業(yè)家精神和才能的人進(jìn)行“創(chuàng)業(yè)”活動(dòng)。若基于第3列的回歸結(jié)果來(lái)估算,金融多樣性指數(shù)findiv每上升一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差(0.0374),個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率將會(huì)提升3.7%。金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用,但是隨著金融規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張,壟斷進(jìn)一步形成,民營(yíng)企業(yè)則面臨著較高的信貸門檻,那些效率高的小企業(yè)和具有創(chuàng)業(yè)精神的個(gè)人往往被排斥在外,從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的提高。

    控制變量的估計(jì)結(jié)果大多符合理論預(yù)期。具體而言,其中男性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響并不顯著。年齡對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響呈現(xiàn)先上升后下降的倒“U”型。中共黨員、受教育程度和個(gè)人創(chuàng)業(yè)率成負(fù)相關(guān)關(guān)系,平均而言,和非中共黨員相比,中共黨員的創(chuàng)業(yè)概率要低6%,而且,教育程度每增加一年,創(chuàng)業(yè)概率就會(huì)降低17%左右。主要原因可能是,中共黨員能夠相對(duì)容易獲得較穩(wěn)定的工作,因此不太愿意冒很大風(fēng)險(xiǎn)去創(chuàng)業(yè)[22]。上述理論也解釋了為什么受教育年限越高越不愿意去創(chuàng)業(yè),可能的解釋是受教育程度越高的人更容易找到穩(wěn)定的工作,并降低了個(gè)人從事高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率[23]。

    城鎮(zhèn)戶口也會(huì)降低個(gè)人創(chuàng)業(yè)的可能性,這可能與中國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)上存在的戶籍歧視有關(guān),因?yàn)槌擎?zhèn)戶籍會(huì)幫助個(gè)人在勞動(dòng)市場(chǎng)上獲得更高收入的工作[27]。結(jié)果表明,非城鎮(zhèn)居民從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率要比城鎮(zhèn)居民低18.5%。收入的增長(zhǎng)增加了企業(yè)家創(chuàng)業(yè)所需要的資金,因此,收入的增長(zhǎng)與個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率呈正相關(guān)關(guān)系。具體而言,個(gè)人收入每增加1%,個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率就可能提高8.17%。

    (二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    通過(guò)對(duì)表3的分析可以得出以下結(jié)論,即金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響可能呈現(xiàn)倒”U”型,而金融多樣性則提高了個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率。但是只通過(guò)金融資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)可能還不能反映金融機(jī)構(gòu)的活躍程度,因此,本文運(yùn)用金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的倒數(shù)(1/HHI)來(lái)作為金融多樣性的指標(biāo),并運(yùn)用系統(tǒng)的回歸方程(1),以檢驗(yàn)之前的結(jié)果是否穩(wěn)健。

    表4的回歸結(jié)果表明變量findiv和findev的回歸系數(shù)分別為正,而findev的平方項(xiàng)系數(shù)則顯著為負(fù)。除了第二列變量findiv系數(shù)為負(fù)但不顯著外,都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明金融多樣性的上升顯著提高了個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率,而金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用,達(dá)到一定規(guī)模后,壟斷進(jìn)一步形成,從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的提高。

    (三)不同地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)

    由于不同地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境的不同,很可能導(dǎo)致個(gè)人創(chuàng)業(yè)的差異,因此,有必要考察不同地區(qū)金融多樣性發(fā)展水平對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神的影響。表5中1-3列是針對(duì)東部、中部以及西部地區(qū)

    東部地區(qū)是指:北京、天津、河北、遼寧、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東以及海南等11個(gè)省(直轄市);中部地區(qū)是指:黑龍江、吉林、山西、河南、安徽、江西、湖北、湖南8個(gè)省份;西部地區(qū)是指:內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏以及新疆12個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū))。的回歸結(jié)果。變量findiv的回歸結(jié)果皆為正,都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn),這說(shuō)明金融多樣性的上升顯著提高了東部、中部和西部地區(qū)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率。findev的回歸系數(shù)除中部地區(qū)顯著為正外,其他地區(qū)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。

    第4-6列是加入其他變量的東部、中部以及西部地區(qū)的回歸結(jié)果,同樣地,findiv的回歸系數(shù)為正并通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。findev的回歸系數(shù)除第5列外皆未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明東部以及西部地區(qū)金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的影響并不顯著。上述發(fā)現(xiàn)說(shuō)明,金融規(guī)模擴(kuò)張可能只是強(qiáng)化了金融發(fā)展的集約邊際,但金融多樣性上升則可能促使更廣泛的群體獲得信貸和其他金融服務(wù)。

    (四)工具變量估計(jì)

    基于回歸方程(1)的回歸結(jié)果中,金融多樣性和金融規(guī)??赡芘c創(chuàng)業(yè)都存在著相互影響,因此這兩個(gè)主要變量之間可能是內(nèi)生的。一個(gè)重要原因是遺漏了影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的重要變量,例如,個(gè)人擁有的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系,創(chuàng)業(yè)者可以不用通過(guò)正規(guī)渠道獲取創(chuàng)業(yè)資金,而是通過(guò)自己的社會(huì)關(guān)系獲得創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金。若事實(shí)如此,那么上述回歸結(jié)果很可能有偏且非一致。

    為此,本文選用前置10年的金融多樣性與金融規(guī)模的樣本數(shù)據(jù)作為當(dāng)期主要變量的工具變量,并以工具變量來(lái)回歸方程(1)

    由于數(shù)據(jù)的限制,本文是以全部金融機(jī)構(gòu)貸款占 GDP 的比例來(lái)衡量前置10年的金融規(guī)模,以四大國(guó)有銀行貸款占金融機(jī)構(gòu)貸款的比例來(lái)衡量前置 10 年的銀行集中度。。表6匯報(bào)了金融多樣性對(duì)不同地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的Probit估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示,金融多樣性顯著增加了個(gè)人從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率。除中部地區(qū)之外,金融規(guī)模對(duì)個(gè)人從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)概率的影響并不顯著。

    五、結(jié)論

    本文以2008年、2010年和2011年中國(guó)社會(huì)綜合調(diào)查的數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證研究了金融多樣性的上升對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響。研究發(fā)現(xiàn),金融多樣性上升將促進(jìn)金融部門效率的提高,降低個(gè)人創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入金融市場(chǎng)以獲取金融服務(wù)的門檻,并促進(jìn)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新力度,以便更有利于金融行業(yè)的多樣性發(fā)展,因此,中國(guó)金融多樣性的上升顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率。同時(shí),金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用,達(dá)到一定規(guī)模后,壟斷進(jìn)一步形成,從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的提高。通過(guò)對(duì)本文進(jìn)一步分地區(qū)樣本的研究表明,金融結(jié)構(gòu)要比金融規(guī)模更能促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)。

    當(dāng)前,金融結(jié)構(gòu)單一、金融服務(wù)種類稀少以及金融壟斷是限制個(gè)人創(chuàng)業(yè)的一個(gè)重要原因。這不僅提高了創(chuàng)業(yè)者融資的難度,而且會(huì)進(jìn)一步抑制企業(yè)家的創(chuàng)新精神,因此,構(gòu)建多樣化的金融體系是提高大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的重要手段。為促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新,可能要進(jìn)一步消除金融領(lǐng)域的一些歧視性壁壘,積極采用“互聯(lián)網(wǎng)+金融”等創(chuàng)新模式,以進(jìn)一步豐富現(xiàn)有金融體系,提升金融資源的配置效率,深入推動(dòng)普惠金融發(fā)展,加速我國(guó)金融體系由壟斷走向競(jìng)爭(zhēng)格局,以創(chuàng)造公平合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。同時(shí),配合全面的深化金融體制改革以讓龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用,讓“水”流向不同的金融層次,流向經(jīng)濟(jì)的末梢循環(huán),以此構(gòu)建一個(gè)機(jī)構(gòu)種類多樣的金融體系。

    參考文獻(xiàn):

    [1]吳曉瑜,王敏,李力行.中國(guó)的高房?jī)r(jià)是否阻礙了創(chuàng)業(yè)?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014(9):121-134.

    [2]A.Banerjee, A. Newman. Occupational Choice and the Process of Development[J].Journal of Political Economy,1993,101(2):274-98.

    [3]H. De Soto. The Mystery of Capital: Why Capitalism Triumphs in the West and Fails Everywhere Else[M]. London:Bantam Press/Random House, 2000.

    [4]De Mel,S. D.Mckenzie, C.Woodruff. Returns to Capital in Microenterprises: Evidence from a Field Experiment[J].Quarterly Journal of Economics,2008,123(4):1329-1372.

    [5]陳怡安,陳剛.社會(huì)保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)——基于中國(guó)微觀調(diào)查的實(shí)證研究[J].人口與經(jīng)濟(jì),2015(6):73-83.

    [6]M. Bianchi. Credit Constraints, Entrepreneurial Talent, and Economic Development[J]. Small Bus Econ, 2010(34): 307-328.

    [7]S. Djankov, Y. Qian, G. Roland, E. Zhuravskaya. Who Are Chinas Entrepreneurs?[J]. American Economic Review, 2006,96(2):348-352.

    [8]林毅夫,孫希芳,姜燁.經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論初探[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009(8):4-17.

    [9]J. Aziz, C. Duenwald. Financial Development Intermediation Nexus in China[R].IMF Working Paper,2002.

    [10]E. Dabla-Norris, E. Kersting, G. Verdier. Firm Productivity, Innovation and Financial Development[R]. IMF Working Paper,WP/10/49,2010.

    [11]T. Beck, R. Levine, N. Loayza. Finance and Sources of Growth[J]. Journal of Financial Economics, 2000,58(1):147-180.

    [12]T. Beck, A. Demirguc-Kunt, R. Levine. Bank Supervision and Corporate Finance[R]. National Bureau of Economic Research Working Paper, No. 9620,2003.

    [13]J. Klapper, R. Amit, M. Guillen, J. Quesada. Entrepreneurship and Firm Formation across Countries[R]. The World Bank Policy Research Working Paper, No. 4313,2007.

    [14]A. Demirguc-Kunt, R. Levine. Finance and Economic Opportunity[R]. The World Bank Policy Research Working Paper, No. 4468,2008.

    [15]解維敏,方紅星.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[J].金融研究,2011(5):171-183.

    [16]W. Kerr, R. Nanda. Financing Constraints and Entrepreneurship[R].NBER Working Paper, No. 15498,2009.

    [17]L. Guiso, P. Sapienza, L. Zingales. Peoples Opium? Religion and Economic Attitudes[J]. Journal of Monetary Economics, 2003, 50(1):225-282.

    [18]R. Rajan, L. Zingales. The Great Reversals: The Politics of Financial Development in the 20th Century[J]. Journal of Financial Economics, 2003,69:5-50.

    [19]李磊,鄭妍妍,劉鵬程.金融發(fā)展、職業(yè)發(fā)展與企業(yè)家精神——來(lái)自微觀調(diào)查的證據(jù)[J].金融研究,2014(6):193-206.

    [20]J. Dollar, S. Wei. Connecting Two Views on Financial Globalization: Can We Make Further Progress?[J].Journal of Japanese and International Economics,2006,20(4): 459-481.

    [21]F. Allen, J. Qian, M. Qian. Law, Finance, and Economic Growth in China[J].Journal of Financial Economics,2005,77(1): 57-116.

    [22]L. Yueh. Chinas Entrepreneurs[J]. World Development, 2009,37(4):778-786.

    [23]L. Li, X. Wu. Housing Prices and Entrepreneurship in China[J]. Journal of Comparative Economics ,2014,42(2):436-449.

    [24]Y. Huang,Y. Qian. Is Entrepreneurship Missing in Shanghai?[R].MIT Sloan Researching Paper, No. 4707-08,2008.

    [25]陳剛.金融多樣性與財(cái)產(chǎn)性收入——基于增長(zhǎng)和分配雙重視角的審視[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2015,364(3):44-55.

    [26]沈婷,陳剛.金融多樣性與收入不平等[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2014(4):26-36.

    [27]陳釗,陸銘,佐藤宏.誰(shuí)進(jìn)入了高收入行業(yè)?——關(guān)系、戶籍和生產(chǎn)率的作用[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009(10):121-132.

    Abstract:

    Financial diversity plays a key role in entrepreneurship, because it improves the possibility of acquiring capital. How expansion of scale and optimization of structure contained in financial diversity influence entrepreneurship is a problembased inquiry. Based on CGSS data in the year of 2008, 2010 and 2011, we conducted the empirical investigation into how financial diversity affects personal entrepreneurship. The study found that the increase of financial diversity evidently improved the possibility of entrepreneurship while the expansion of financial structure showed the opposite effect. Further study also found that optimization of structure tends to be more important than expansion of scale. This paper offers an important new perspective for understanding the “public entrepreneurship and innovation” program strongly promoted by the Chinese government under the context of “economic restructuring”. Also, it provides a useful reference for “financial deepening reform”.

    Key Words: financial diversity; financial structure; financial scale; entrepreneurship

    本文責(zé)任編輯:邵海

    猜你喜歡
    企業(yè)家精神
    大學(xué)英語(yǔ)教學(xué)中企業(yè)家精神培養(yǎng)問(wèn)題研究
    時(shí)代賦予企業(yè)家應(yīng)有慈善情懷
    基于企業(yè)家精神視角的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)教育問(wèn)題研究
    企業(yè)家精神和創(chuàng)始人關(guān)系文獻(xiàn)綜述
    論企業(yè)家精神與成本的關(guān)系
    雙創(chuàng)背景下的“企業(yè)家精神”內(nèi)涵辨析
    社會(huì)企業(yè)家與傳統(tǒng)企業(yè)家的人格特質(zhì)差異分析
    技術(shù)哲學(xué)語(yǔ)境下德魯克制度創(chuàng)新思想及啟示
    論企業(yè)家精神與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系
    亚洲av免费在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 一进一出抽搐动态| 中文字幕av在线有码专区| 国产高清不卡午夜福利| 国产伦精品一区二区三区视频9| 我要看日韩黄色一级片| 麻豆av噜噜一区二区三区| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产精品一区二区在线观看99 | 看片在线看免费视频| 成年女人看的毛片在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲国产精品成人综合色| 国产高清有码在线观看视频| 国产精品一区二区在线观看99 | 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久精品影院6| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产精品一二三区在线看| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲电影在线观看av| 国产成人91sexporn| 国产高清有码在线观看视频| 国产一级毛片在线| av在线亚洲专区| 亚洲av中文av极速乱| 99在线人妻在线中文字幕| 男插女下体视频免费在线播放| 成人二区视频| 精品日产1卡2卡| 桃色一区二区三区在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 又爽又黄无遮挡网站| 在线播放国产精品三级| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 精品熟女少妇av免费看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 久久九九热精品免费| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 欧美+日韩+精品| 小说图片视频综合网站| 三级国产精品欧美在线观看| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 久久久久久大精品| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 看黄色毛片网站| 精品人妻偷拍中文字幕| 综合色av麻豆| 国产视频内射| 亚洲最大成人中文| 搡女人真爽免费视频火全软件| 超碰av人人做人人爽久久| 午夜老司机福利剧场| 中国美女看黄片| 性色avwww在线观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 免费搜索国产男女视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产成人freesex在线| 久久国产乱子免费精品| 日本av手机在线免费观看| 国产单亲对白刺激| 成人永久免费在线观看视频| 村上凉子中文字幕在线| 激情 狠狠 欧美| 韩国av在线不卡| 国产亚洲精品av在线| 日日啪夜夜撸| 我要搜黄色片| 在线播放国产精品三级| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 看免费成人av毛片| 少妇高潮的动态图| 边亲边吃奶的免费视频| 免费看a级黄色片| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产真实伦视频高清在线观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 成人漫画全彩无遮挡| 97热精品久久久久久| 久久精品久久久久久久性| 精品久久久久久久久久免费视频| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 精品久久久久久久久亚洲| 美女黄网站色视频| 舔av片在线| 亚洲国产欧美人成| 国产精品爽爽va在线观看网站| 免费大片18禁| 禁无遮挡网站| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 老女人水多毛片| 国产伦在线观看视频一区| 我的老师免费观看完整版| 亚洲欧洲国产日韩| a级毛片a级免费在线| 国模一区二区三区四区视频| 99热全是精品| 别揉我奶头 嗯啊视频| 在线国产一区二区在线| 在线天堂最新版资源| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲国产色片| 中文字幕免费在线视频6| 天堂影院成人在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 日韩欧美 国产精品| 深夜精品福利| 国产一区二区三区在线臀色熟女| videossex国产| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 99久久精品一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美+亚洲+日韩+国产| 色吧在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲成a人片在线一区二区| 黄色欧美视频在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 神马国产精品三级电影在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 白带黄色成豆腐渣| 有码 亚洲区| 热99re8久久精品国产| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲欧美精品自产自拍| 最近中文字幕高清免费大全6| 高清毛片免费看| 亚洲欧美精品自产自拍| 日本av手机在线免费观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产午夜福利久久久久久| 成年女人永久免费观看视频| 特大巨黑吊av在线直播| 在线观看66精品国产| www日本黄色视频网| 亚洲最大成人av| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 日本黄色片子视频| 一本精品99久久精品77| 少妇熟女aⅴ在线视频| 22中文网久久字幕| 免费av毛片视频| 久久韩国三级中文字幕| 午夜激情欧美在线| 亚洲av成人精品一区久久| 国产毛片a区久久久久| 三级国产精品欧美在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲无线在线观看| 夜夜爽天天搞| 国产真实乱freesex| 国产久久久一区二区三区| 中文字幕av在线有码专区| 日本色播在线视频| 国产真实乱freesex| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产精品人妻久久久影院| 国产成人aa在线观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 最好的美女福利视频网| 长腿黑丝高跟| 国产精品久久视频播放| a级一级毛片免费在线观看| 久久久午夜欧美精品| 69人妻影院| 中文在线观看免费www的网站| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 欧美日韩精品成人综合77777| www.色视频.com| 国产精品日韩av在线免费观看| 日韩av在线大香蕉| 国产v大片淫在线免费观看| 中文资源天堂在线| 波多野结衣高清无吗| 久久久久久久午夜电影| av女优亚洲男人天堂| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 男人和女人高潮做爰伦理| 成年av动漫网址| av在线亚洲专区| 久久久午夜欧美精品| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 久久久久久久亚洲中文字幕| av天堂中文字幕网| 国产一区二区在线观看日韩| 欧美一区二区亚洲| 日韩一区二区三区影片| 国产av麻豆久久久久久久| 欧美精品一区二区大全| 国产高清视频在线观看网站| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲在久久综合| 国产精品福利在线免费观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 一本久久精品| 亚洲美女搞黄在线观看| 九草在线视频观看| 五月伊人婷婷丁香| 中文字幕熟女人妻在线| 嫩草影院入口| 麻豆乱淫一区二区| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲一区二区三区色噜噜| 波多野结衣高清作品| 亚洲av免费高清在线观看| 国产成人精品一,二区 | 狠狠狠狠99中文字幕| 乱系列少妇在线播放| 国内精品久久久久精免费| 91av网一区二区| 亚洲av免费高清在线观看| 日韩国内少妇激情av| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 亚洲av电影不卡..在线观看| 色综合色国产| 国产精品无大码| 日本免费a在线| av黄色大香蕉| 最好的美女福利视频网| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲中文字幕日韩| 天天躁日日操中文字幕| 日韩国内少妇激情av| 亚洲内射少妇av| 中文字幕免费在线视频6| 伦精品一区二区三区| 国产成人91sexporn| 国产精品一二三区在线看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品三级大全| 99热这里只有是精品50| 国产精品久久久久久精品电影| 99热6这里只有精品| 大香蕉久久网| 18禁在线播放成人免费| 国产av麻豆久久久久久久| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 免费在线观看成人毛片| 边亲边吃奶的免费视频| 99久国产av精品国产电影| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲内射少妇av| 久久久久性生活片| 国产伦在线观看视频一区| av免费观看日本| 91久久精品国产一区二区成人| 午夜精品一区二区三区免费看| 在线观看一区二区三区| 免费看av在线观看网站| 国产av在哪里看| 好男人在线观看高清免费视频| 网址你懂的国产日韩在线| 一级二级三级毛片免费看| 免费观看精品视频网站| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 91久久精品电影网| 久久午夜福利片| 麻豆成人av视频| 精品久久国产蜜桃| 联通29元200g的流量卡| 国产高清视频在线观看网站| 色尼玛亚洲综合影院| 中文欧美无线码| 给我免费播放毛片高清在线观看| 久久久久久久久中文| 深夜a级毛片| 岛国在线免费视频观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 精品一区二区免费观看| 免费观看的影片在线观看| 99热这里只有是精品50| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲18禁久久av| 麻豆国产av国片精品| 久久久欧美国产精品| 日韩精品青青久久久久久| 综合色av麻豆| 人妻系列 视频| 亚洲国产精品合色在线| av免费观看日本| videossex国产| 欧美一级a爱片免费观看看| 成人毛片60女人毛片免费| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产91av在线免费观看| 欧美三级亚洲精品| a级毛片a级免费在线| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 麻豆国产97在线/欧美| 欧美丝袜亚洲另类| 特级一级黄色大片| 久久久久久久久大av| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 色5月婷婷丁香| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 国产黄色视频一区二区在线观看 | 99久久九九国产精品国产免费| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 在线免费观看不下载黄p国产| 日本熟妇午夜| 亚洲自偷自拍三级| 美女高潮的动态| 九九在线视频观看精品| 国国产精品蜜臀av免费| 91精品国产九色| 国产午夜福利久久久久久| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲图色成人| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 夜夜爽天天搞| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国内揄拍国产精品人妻在线| 精品一区二区三区视频在线| 国产精品乱码一区二三区的特点| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 久久精品91蜜桃| or卡值多少钱| 亚洲第一电影网av| 精品人妻视频免费看| 久久久久性生活片| 黄片无遮挡物在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 中文欧美无线码| 国产日本99.免费观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 乱系列少妇在线播放| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲最大成人手机在线| 不卡一级毛片| 简卡轻食公司| 国产三级中文精品| 99热全是精品| 国产精品无大码| 干丝袜人妻中文字幕| 免费看a级黄色片| 国产日本99.免费观看| 12—13女人毛片做爰片一| 欧美在线一区亚洲| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 精品熟女少妇av免费看| 国产黄a三级三级三级人| 精品久久久久久成人av| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产91av在线免费观看| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲第一电影网av| 久久久久久久久久黄片| 国内精品久久久久精免费| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 99热精品在线国产| 国产精品日韩av在线免费观看| 99久久精品一区二区三区| 麻豆国产97在线/欧美| 国产av麻豆久久久久久久| 男女边吃奶边做爰视频| 在线播放无遮挡| 一级二级三级毛片免费看| 中国美白少妇内射xxxbb| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲性久久影院| 观看美女的网站| 18+在线观看网站| 嫩草影院精品99| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| av天堂中文字幕网| 国内精品宾馆在线| ponron亚洲| 一进一出抽搐动态| 久久人人精品亚洲av| 免费看日本二区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费av毛片视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 99热只有精品国产| www日本黄色视频网| 亚洲一区高清亚洲精品| 悠悠久久av| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 天美传媒精品一区二区| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产精品无大码| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 国产精品国产高清国产av| 免费电影在线观看免费观看| 高清毛片免费看| 少妇丰满av| 国产日本99.免费观看| 国产精品1区2区在线观看.| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲人成网站高清观看| 日韩精品有码人妻一区| 91精品国产九色| 中文欧美无线码| 韩国av在线不卡| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩高清综合在线| 国产伦理片在线播放av一区 | 国产精品一区www在线观看| 久久精品91蜜桃| 亚洲国产精品成人久久小说 | 日本三级黄在线观看| 国产成人91sexporn| 国产成人精品一,二区 | 波野结衣二区三区在线| 国产亚洲精品久久久com| 欧美一区二区精品小视频在线| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 欧美日韩在线观看h| 校园春色视频在线观看| 亚洲av免费在线观看| 久久这里有精品视频免费| 淫秽高清视频在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 99国产极品粉嫩在线观看| 中出人妻视频一区二区| 国产精品久久久久久精品电影| 精品久久久久久久久久免费视频| or卡值多少钱| 成年版毛片免费区| 好男人在线观看高清免费视频| 日韩精品青青久久久久久| 国产精品伦人一区二区| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 午夜精品一区二区三区免费看| 久久久久久大精品| 色综合色国产| 好男人在线观看高清免费视频| 波多野结衣高清无吗| 欧美高清成人免费视频www| 嫩草影院精品99| 亚洲欧美日韩东京热| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产免费一级a男人的天堂| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产 一区精品| 亚洲国产精品国产精品| 国产一区二区在线av高清观看| 免费av观看视频| 69av精品久久久久久| 日本黄色视频三级网站网址| 三级毛片av免费| 亚洲国产精品sss在线观看| 在线播放国产精品三级| 男女边吃奶边做爰视频| 日韩国内少妇激情av| 亚洲精品久久国产高清桃花| 午夜福利高清视频| 国产一级毛片在线| 日韩欧美三级三区| 97超碰精品成人国产| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 在线观看免费视频日本深夜| 国产美女午夜福利| 26uuu在线亚洲综合色| 国产高清三级在线| 听说在线观看完整版免费高清| 黄色配什么色好看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 国产三级在线视频| 国产在视频线在精品| 成年女人永久免费观看视频| 国产毛片a区久久久久| 亚洲最大成人手机在线| 中文欧美无线码| 国产av一区在线观看免费| 国产一区二区在线av高清观看| 内射极品少妇av片p| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 久久精品人妻少妇| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产精品三级大全| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 简卡轻食公司| 26uuu在线亚洲综合色| 天堂影院成人在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 白带黄色成豆腐渣| 麻豆成人午夜福利视频| 精品久久久久久久久亚洲| 高清在线视频一区二区三区 | 成人特级av手机在线观看| 国产精品国产高清国产av| 亚洲欧美日韩高清专用| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲av成人精品一区久久| 久久综合国产亚洲精品| 成年版毛片免费区| 在现免费观看毛片| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲图色成人| a级毛片a级免费在线| 色综合色国产| 久99久视频精品免费| 26uuu在线亚洲综合色| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 日本av手机在线免费观看| 天堂中文最新版在线下载 | 成年女人看的毛片在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 国产精品一及| 国产成人一区二区在线| 春色校园在线视频观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 成人特级av手机在线观看| 婷婷精品国产亚洲av| 三级毛片av免费| 久久久成人免费电影| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 久久韩国三级中文字幕| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久精品国产亚洲av天美| 麻豆国产97在线/欧美| 白带黄色成豆腐渣| 热99re8久久精品国产| 99久久精品热视频| 18+在线观看网站| 亚洲精品久久国产高清桃花| 国产亚洲5aaaaa淫片| 又爽又黄a免费视频| 乱人视频在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 能在线免费看毛片的网站| 国产亚洲5aaaaa淫片| 丝袜喷水一区| 亚洲av第一区精品v没综合| 1000部很黄的大片| 免费黄网站久久成人精品| 久久精品综合一区二区三区| 免费av不卡在线播放| 99热全是精品| 99热只有精品国产| 免费看光身美女| 在线免费十八禁| 热99在线观看视频| 18+在线观看网站| 亚洲精品国产av成人精品| 深夜a级毛片| 欧美最黄视频在线播放免费| 丝袜美腿在线中文| 在线观看av片永久免费下载| 高清在线视频一区二区三区 | 亚洲精品国产av成人精品| 日韩欧美精品v在线| 免费观看精品视频网站| 国产精品久久久久久av不卡| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 男女那种视频在线观看| 成人午夜高清在线视频| 国产爱豆传媒在线观看| av黄色大香蕉| 欧美日韩乱码在线| 一区二区三区高清视频在线| 国产精品永久免费网站| 免费大片18禁| 色哟哟哟哟哟哟| 午夜精品国产一区二区电影 | 美女被艹到高潮喷水动态| 夜夜爽天天搞| 国产三级在线视频| 青春草视频在线免费观看| 男女视频在线观看网站免费| 免费看a级黄色片| 日韩视频在线欧美| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲在线自拍视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美又色又爽又黄视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 欧美性感艳星| 黄色一级大片看看| 久久久久网色| 久久99蜜桃精品久久| 直男gayav资源| 波多野结衣高清作品| 少妇的逼水好多| 两个人视频免费观看高清| 国产精品.久久久| 国产淫片久久久久久久久| 日本色播在线视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久综合国产亚洲精品| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲av男天堂| 人人妻人人看人人澡| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 高清毛片免费看|