美元走弱 黃金可長期配置

許亞嵐

近期，美元開始走弱，由于大宗商品普遍用美元計(jì)價(jià)，這使得大宗商品多頭情緒受到提振。美元貶值對(duì)大類資產(chǎn)將造成深刻影響，有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在美元貶值背景下，國際大宗商品機(jī)會(huì)上升，并帶來PPI反彈，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)將獲得正向支撐。

美元走弱下的大宗商品持續(xù)分化

由于今年國內(nèi)監(jiān)管偏緊，資本市場(chǎng)偏于平淡，特別是多類大宗商品不斷下跌，很多投資者不斷尋求機(jī)會(huì)，而近期美元的走弱似乎又給了投資者一點(diǎn)信心。

金磚匯通首席策略分析師趙相賓對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，近期期貨和大宗商品市場(chǎng)整體走勢(shì)繼續(xù)偏疲軟下行，除了股市期貨震蕩調(diào)整外，以銅、鋁等金屬為首的期貨品種普遍展開繼續(xù)下跌的走勢(shì)；大宗商品一攬子指數(shù)CRB的走勢(shì)呈現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月下跌的探底趨勢(shì)。

近期大宗商品還是延續(xù)分化的走勢(shì)。第一創(chuàng)業(yè)證券研究所宏觀策略研究員潘暐峯告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，從Wind大類指數(shù)來看，過去一兩周大宗商品市場(chǎng)整體下行，從分類指數(shù)來看也是普遍下跌，黑色系和化工下跌明顯，谷物類及貴金屬商品相對(duì)抗跌，非金屬建材如PVC則小幅上漲。

通常來講，美元與大宗商品呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但南華期貨研究所分析師馮曉對(duì)《經(jīng)濟(jì)》稱，此次短期的美元貶值并沒有支撐起國內(nèi)商品走勢(shì)，大宗商品近期表現(xiàn)十分疲軟?！澳茉础⒔饘?、工業(yè)品等大宗商品期貨價(jià)格幾乎全線下跌?！?/p>

“此次美元的貶值并未影響大部分大宗商品的表現(xiàn)，除了對(duì)原油期貨的提升比較明顯外，并未對(duì)大宗商品構(gòu)成直接的影響?！壁w相賓也表示，影響大宗商品走勢(shì)的主要因素還是經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭不明顯導(dǎo)致的供需失衡的問題。

此次美元走弱其實(shí)干擾因素比較多，不能像以前一樣單純看美元價(jià)格的走勢(shì)來判斷其對(duì)整個(gè)商品體系的影響。新湖期貨研究所所長李強(qiáng)告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，現(xiàn)在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)的影響因素不能完全以美元的走向去判斷，從商品價(jià)格中樞來講，比如以原油為核心的商品，由于現(xiàn)在整個(gè)基本面可能受到石油增產(chǎn)方面的因素影響，它的價(jià)格會(huì)有一定壓力，這對(duì)整個(gè)商品體系價(jià)格就會(huì)有壓制。

雖然近期美元的弱勢(shì)對(duì)大部分商品走勢(shì)并沒有明顯的提振作用，但還是可以從中等待并尋求機(jī)會(huì)。趙相賓認(rèn)為，原油期貨還有上行的趨勢(shì)和空間，金屬類商品價(jià)格觸底過程還比較漫長，但是三季度則有較為明顯或清晰的一輪中期趨勢(shì)的機(jī)會(huì)可以把握。

就如去年投資火熱的黑色系，5月中旬以來，受鋼材庫存快速下降影響，螺紋鋼期貨價(jià)格連續(xù)快速走高，主力1710合約逼近3400元/噸，且在現(xiàn)貨低庫存、期貨貼水依舊較大的支撐下，螺紋鋼期價(jià)近期仍將維持偏強(qiáng)震蕩。

另外，受鋼材上漲影響，鐵礦石期貨價(jià)格跟隨鋼價(jià)反彈，但力度明顯較弱，前期鋼利潤持續(xù)攀升，鋼廠補(bǔ)庫熱情較高，鐵礦現(xiàn)貨成交放量從而引發(fā)價(jià)格上漲，但隨著螺紋鋼產(chǎn)能利用率的不斷提升，后期在供給不斷增加的情況下高利潤持續(xù)時(shí)間存疑。

同時(shí)，鐵礦石港口庫存居高不下，連續(xù)10周站在1.3億噸之上，這期間庫存的總量歷史紀(jì)錄不斷被刷新。潘暐峯表示，隨著需求淡季的來臨，國外礦山持續(xù)不斷的發(fā)貨，鐵礦石市場(chǎng)可能會(huì)“雪上加霜”。鋼價(jià)漲勢(shì)過快過猛，回調(diào)在所難免。

重點(diǎn)還是要關(guān)注監(jiān)管層政策變化。潘暐峯表示，監(jiān)管既要應(yīng)對(duì)外部壓力又要應(yīng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)，在維穩(wěn)為主的環(huán)境下，一些商品需密切關(guān)注基本供需情況，把握短期交易性的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下的投資機(jī)會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月份加息之后，后期的加息路徑相對(duì)清晰，5月份貨幣會(huì)議紀(jì)要顯示，6月加息因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響概率大為降低。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的影響正在提升關(guān)注度，趙相賓認(rèn)為這會(huì)成為下半年商品和期貨市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素。

從過去經(jīng)驗(yàn)來看，雖然加息發(fā)生時(shí)有負(fù)面沖擊，但僅是短期的，隨后伴隨著較大幅度的上漲，其中又以工業(yè)品和能源化工漲幅比較明顯，在潘暐峯看來，如果6月份加息落地造成明顯下跌，會(huì)給投資者一個(gè)很好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

從品種上來看，首先美國近期經(jīng)濟(jì)以及就業(yè)表現(xiàn)良好，馮曉預(yù)計(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)可能好于預(yù)期。而之前曝出的一系列特朗普丑聞目前看起來影響已在減弱，因此未來避險(xiǎn)情緒或繼續(xù)回落，這將利空黃金、白銀。

潘暐峯也認(rèn)為黃金短期內(nèi)下方有較強(qiáng)支撐。一方面特朗普上臺(tái)后的不確定性仍令投資者擔(dān)憂，市場(chǎng)擔(dān)心特朗普醫(yī)改、稅改等政策的推行也將受到這一事件的影響；另一方面近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美元仍然維持弱勢(shì)?！暗酉⒙涞厍包S金大幅上行的可能性也較小，金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)加息落地前仍面臨壓力?！?/p>

貴金屬是一個(gè)長期的可投資的品種。李強(qiáng)認(rèn)為，黃金可以作為配置型的品種，“如果純粹地把它作為一個(gè)單品種投資可能會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果是在你的資產(chǎn)組合里面做一些配置還是不錯(cuò)的”。

原油方面，石油輸出國組織OPEC與非OPEC組織產(chǎn)油國延長減產(chǎn)，將持續(xù)9個(gè)月至2018年第一季度結(jié)束，減產(chǎn)幅度維持在180萬桶/日。減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施以來原油庫存已經(jīng)顯著下降，馮曉認(rèn)為，只要OPEC能夠嚴(yán)格履行限產(chǎn)協(xié)議，目前的油價(jià)下跌空間不大，但也不存在大幅上漲的基礎(chǔ)。

而油脂方面，不管是油還是泊，最近都出現(xiàn)跌幅。李強(qiáng)表示，去年因?yàn)楫惓Ｌ鞖猓椭械淖貦坝驮跂|南亞的產(chǎn)量較低，包括南美的洪澇災(zāi)害也導(dǎo)致了大幅減產(chǎn)，但在異常天氣之后，東南亞棕櫚油的產(chǎn)量出現(xiàn)快速復(fù)蘇。今年并沒有天氣異常的狀況，美國種植面積也可能會(huì)大幅高于以往。所以，去年幾個(gè)利好的因素今年全部變?yōu)槔?，油脂方面的機(jī)會(huì)還需等待。

對(duì)此，趙相賓表示，原油和貴金屬近期的短線機(jī)會(huì)比較明顯，但是從近期交易獲利的概率來說首選原油期貨的觸頂過程。

總體來看，馮曉建議投資者密切關(guān)注大宗商品需求的變化，如果中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)下滑將對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)造成較大的影響。其次則是關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程，尤其是加息節(jié)奏的快慢。

在趙相賓看來，投資者近期要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及特朗普施政的順利程度和國內(nèi)政治的發(fā)展，以及全球恐怖襲擊的影響?！跋掳肽暄胄衅毡檫M(jìn)入收緊通道和預(yù)期，將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成重要影響?！?