融資約束、企業(yè)動態(tài)與行業(yè)生產(chǎn)率

樊娜娜+李榮林

摘要：本文構(gòu)建融資約束影響行業(yè)生產(chǎn)率理論模型，并利用1998—2007年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了兩者關(guān)系，發(fā)現(xiàn)：（1）融資約束阻礙行業(yè)生產(chǎn)率提高，在融資依賴度越高的行業(yè)，融資約束對生產(chǎn)率的抑制作用越大；（2）融資約束對生產(chǎn)率影響機(jī)制分析表明，行業(yè)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)率變動和企業(yè)間要素重置是融資約束影響行業(yè)生產(chǎn)率的兩條渠道，其中，融資約束對企業(yè)間要素配置的影響更大；（3）引入企業(yè)動態(tài)對生產(chǎn)率增長分解，發(fā)現(xiàn)融資約束通過影響企業(yè)自身生產(chǎn)率提高、企業(yè)間要素配置和企業(yè)退出效應(yīng)進(jìn)而抑制了行業(yè)生產(chǎn)率增長。

關(guān)鍵詞：融資約束；行業(yè)生產(chǎn)率；分解

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002—2848—2017（02）—0086—09

一、引言

生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，也是實(shí)現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的動力源。探究生產(chǎn)率來源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率持續(xù)增長是縮小國家間貧富差距的重要路徑，因此，一直以來學(xué)術(shù)界對生產(chǎn)率增長的研究方興未艾。近年來，隨著微觀企業(yè)數(shù)據(jù)可得性提高，國內(nèi)外學(xué)者開始重視從微觀視角研究生產(chǎn)率增長。從微觀層面看，生產(chǎn)率增長來源于企業(yè)生產(chǎn)率提高和企業(yè)間要素再配置。Olley和Pakes將行業(yè)加總生產(chǎn)率分解為企業(yè)生產(chǎn)率水平變動和企業(yè)間要素份額再配置效應(yīng)，考察了行業(yè)生產(chǎn)率的來源。隨后，不斷有學(xué)者在此基礎(chǔ)上，引入企業(yè)動態(tài)演化對行業(yè)生產(chǎn)率變動進(jìn)行分解，如Griliches和Regey分解法、Foster等分解法、Baldwin和Gu分解法以及Melitz和Polanee分解法等。這些分解方法的基本思路是將行業(yè)內(nèi)的企業(yè)分為存活企業(yè)、進(jìn)入企業(yè)和退出企業(yè)三類，考察存活企業(yè)生產(chǎn)率變動和要素再配置對行業(yè)生產(chǎn)率增長的影響，以及進(jìn)入、退出企業(yè)的動態(tài)演化對行業(yè)生產(chǎn)率增長的影響。學(xué)者們對生產(chǎn)率增長關(guān)注之余，更希望回答的問題是：影響生產(chǎn)率增長的因素是什么？

現(xiàn)有對生產(chǎn)率增長影響因素的研究，多是在政策或市場環(huán)境變化背景下考察企業(yè)動態(tài)行為對生產(chǎn)率增長的影響，包括貿(mào)易自由化、取消管制、私有化和制度變化等。如Pavcnik、Treflert和毛其淋等考察了貿(mào)易自由化對生產(chǎn)率增長的影響；Olley和Pakest發(fā)現(xiàn)美國放松通信設(shè)備制造業(yè)管制引起的要素再配置帶來行業(yè)生產(chǎn)率增長；部分國內(nèi)學(xué)者研究了我國轉(zhuǎn)軌過程中民營企業(yè)行政性進(jìn)入壁壘降低、國企改革等制度變化對行業(yè)生產(chǎn)率增長的影響。盡管從政策變動和市場環(huán)境研究行業(yè)生產(chǎn)率的文獻(xiàn)很多，但縱觀國內(nèi)外相關(guān)研究，鮮有文獻(xiàn)從融資約束視角對行業(yè)生產(chǎn)率進(jìn)行考察。改革開放以來，我國進(jìn)行了卓有成效的市場化改革，但金融體制改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革，長期以來遺留下的一個(gè)重要問題是金融壓抑。金融壓抑扭曲了資源配置，削弱了企業(yè)融資能力，企業(yè)普遍面臨融資約束問。融資約束一方面使企業(yè)得不到充足的資金支持進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動以提高自身生產(chǎn)率，另一方面扭曲了資金在企業(yè)間的合理配置，對行業(yè)生產(chǎn)率的影響不容忽視?；诖?，本文嘗試采用1998-2007年中國工業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，對融資約束與行業(yè)生產(chǎn)率的關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)研究。余文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分構(gòu)建了融資約束影響行業(yè)生產(chǎn)率的理論模型，并提出研究假設(shè)；第三部分構(gòu)建計(jì)量模型并對變量與數(shù)據(jù)進(jìn)行說明；第四部分報(bào)告融資約束對行業(yè)生產(chǎn)率影響的估計(jì)結(jié)果并對回歸結(jié)果進(jìn)行分析；第五部分進(jìn)一步分析融資約束與行業(yè)生產(chǎn)率增長來源的關(guān)系；最后是本文的結(jié)論與政策建議。

二、理論模型和假設(shè)

為了清晰地說明融資約束對行業(yè)生產(chǎn)率的影響，本文借鑒Hsieh和Klenow的分析框架，對其進(jìn)行簡化，從理論上勾勒出融資約束與行業(yè)生產(chǎn)率的關(guān)系。