• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    離群值處理在金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響研究中的應(yīng)用

    2017-06-30 11:04:34范興宇沈中華朱宏泉
    軟科學(xué) 2017年6期
    關(guān)鍵詞:金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長

    范興宇 沈中華 朱宏泉

    摘要:采用77個(gè)國家和地區(qū)1988~2014年間的面板數(shù)據(jù),依據(jù)最小截平方和(LTS)估計(jì)識(shí)別和去除離群值后,通過最小二乘虛擬變量(LSDV)估計(jì)從實(shí)證角度驗(yàn)證金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。結(jié)論表明:各國銀行業(yè)發(fā)展和股票市場發(fā)展均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長顯著正相關(guān),這與當(dāng)下各國積極推行金融改革以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策是相符的。

    關(guān)鍵詞:金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長;離群值;LTS;LSDV

    DOI:10.13956/j.ss.1001-8409.2017.06.09

    中圖分類號(hào):F8316;F1241 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-8409(2017)06-0038-04

    Application of Outlier Processing In the Research of Financial Development on Economic Growth

    FAN Xingyu1, SHEN Chunghua1,2, ZHU Hongquan1

    (1. School of Economics and Management, SWJTU, Chengdu 610031;

    2. College of Finance and Statistics, Hunan University,Changsha 410082 )

    Abstract: In this paper, this paper uses the panel data of 77 countries during 1988~2014 year, handle the outliers defined by the least trimmed squares (LTS) estimator, and employ the least squares dummy variables (LSDV) estimator to verify the effect of financial development on economic growth. The results show that the banking development and the stock market development have positive, significant impact on the economic growth, which is consistent with policy of the current financial reform with the purpose of improving economic growth.

    Key words:financial development; economic growth; outlier; LTS; LSDV

    引言

    西方學(xué)者對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的長期關(guān)系進(jìn)行了大量理論研究和實(shí)證分析,研究主要側(cè)重于二者之間的作用及強(qiáng)度大小。概括而言,對(duì)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究結(jié)論有三種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為,金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,如Schumpeter, Mckinnon, Naceur和Ghazouani, Ghartey。第二種觀點(diǎn)剛好與第一種觀點(diǎn)相反,學(xué)者們認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長來說是不重要的,甚至?xí)茐慕?jīng)濟(jì)增長,如Buffie, Shen, Lee, Chen和Xie。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系是顯著存在的,且基于不同背景下的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的結(jié)論不同,如Shan, Morris和Sun, Liu和Hsu。

    對(duì)于學(xué)者們的不同觀點(diǎn),本文認(rèn)為其原因是沒有對(duì)離群值進(jìn)行合理的處理,盡管這是實(shí)證論文都必須給予考慮的,但在估計(jì)中還是經(jīng)常被忽略。此外,對(duì)于離群值的處理,學(xué)者們處理的方法均不相同,但大家通用的方法是從原來樣本中直接刪除,從而能夠得到較為穩(wěn)定和較好的估計(jì)結(jié)果,但就統(tǒng)計(jì)方面而言,如此處理方式會(huì)對(duì)估計(jì)量造成較大偏差。Rosseeuw和Leroy[1]第一章第二節(jié)關(guān)于崩潰值點(diǎn)和穩(wěn)健性估計(jì)中已經(jīng)有兩個(gè)例子表明,去除離群值后,OLS估計(jì)的系數(shù)由正變?yōu)樨?fù)。為此,本文選擇最小截平方和(LTS)來判別和處理離群值。因?yàn)樽钚〗仄椒胶停↙TS)估計(jì)是具有高崩潰值的穩(wěn)健回歸方法,即使樣本數(shù)據(jù)中的離群值較多,LTS估計(jì)結(jié)果依然不會(huì)發(fā)生改變。這主要是因?yàn)棰貺TS估計(jì)比相對(duì)于最小中位數(shù)平方(LMS)估計(jì)具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性,因此在實(shí)踐中具有極強(qiáng)的使用價(jià)值;②LTS估計(jì)具有更強(qiáng)的可操作性,無論是時(shí)間序列數(shù)據(jù)、截面數(shù)據(jù)還是面板數(shù)據(jù),LTS都可以從數(shù)據(jù)樣本中找出高崩潰值和離群值后使估計(jì)結(jié)果具有更優(yōu)越的穩(wěn)健性。

    本文采用的樣本為全球77個(gè)國家和地區(qū)1988~2014年間的面板數(shù)據(jù),運(yùn)用LTS估計(jì)識(shí)別和去除離群值后,應(yīng)用LSDV估計(jì)來研究兩者之間的關(guān)系。通過分析和目前全球各國實(shí)行金融改革的現(xiàn)況得到假設(shè):未考慮離群值時(shí),銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不相關(guān),股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為非顯著正相關(guān);而考慮離群值時(shí),銀行業(yè)發(fā)展和股票市場發(fā)展均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān)。

    1分析框架的討論

    由于學(xué)者們對(duì)于計(jì)量模型、計(jì)量指標(biāo)和估計(jì)方法選取的不同,從而得到的結(jié)論也不同。李廣眾[2]利用中國股票市場中不同地域板塊總市值、成交金額、換手率等截面數(shù)據(jù), 選取金融發(fā)展變量為Levine和Zervos[3]中的變量, 控制變量為樣本初期的實(shí)際人均GDP、通貨膨脹率、政府消費(fèi)占GDP比例、進(jìn)出口總額占GDP比重,通過OLS估計(jì)得到結(jié)論:對(duì)于居民銀行儲(chǔ)蓄率, 當(dāng)銀行發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出促進(jìn)作用時(shí), 股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用不顯著。Ductor[4]使用101個(gè)國家1970~2010年間的面板數(shù)據(jù),選取衡量金融發(fā)展的代理變量為人均實(shí)際GDP、初期的實(shí)際人均GDP、私人信貸額占GDP比例、銀行中的私人信貸額占GDP比例、流動(dòng)負(fù)債占GDP比例、實(shí)際產(chǎn)出增長率,同時(shí)將進(jìn)出口總額占GDP比例、通貨膨脹率、人力資本、政府消費(fèi)占GDP比例等變量作為控制變量,應(yīng)用OLS估計(jì)、工具變量法(IV)、一階差分廣義矩方法(FD-GMM)等來研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,得到金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響為負(fù)相關(guān)。Shen和Lee[5]使用48個(gè)國家1976~2001年間的面板數(shù)據(jù),應(yīng)用面板數(shù)據(jù)模型、最小絕對(duì)偏差模型(MAD)等研究兩者間的關(guān)系,其金融發(fā)展指標(biāo)包含有銀行業(yè)發(fā)展指標(biāo)和股票市場發(fā)展指標(biāo)(Levine和Zervos), 控制變量為政府消費(fèi)占GDP比例、投資占GDP比例、通貨膨脹率、1976年人均實(shí)際GDP的對(duì)數(shù)、1976年中學(xué)升學(xué)率等,得到結(jié)論:股票市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著正相關(guān)作用,但銀行業(yè)發(fā)展指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有非負(fù)相關(guān)作用。

    根據(jù)已有學(xué)者們的研究成果,本文采取Shen和Lee中的變量,通過定義數(shù)據(jù)中LTS標(biāo)準(zhǔn)殘差超過25的觀測值為離群值,去除離群值后再應(yīng)用LSDV估計(jì)方法, 最終得到各國金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。

    2基于離群值的估計(jì)

    對(duì)于離群值的處理,特別是在大數(shù)據(jù)的處理中正扮演著愈發(fā)重要的角色,故其在醫(yī)學(xué)、工程學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)中均有較為廣泛的研究。但對(duì)于離群值的識(shí)別和處理方法也均有不同,如Charles等, Chen和Liu, Franses等。本文研究的樣本為面板數(shù)據(jù),根據(jù)學(xué)界已有的成果和本文的分析需要,采用LTS來判別和處理離群值,其原因有二:①LTS估計(jì)具有較高的穩(wěn)健性和其自身較強(qiáng)的可操作性;②LTS估計(jì)對(duì)離群值的判斷是基于估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)殘差的處理,能有效避免過度計(jì)算和迭代時(shí)出現(xiàn)的偏差。

    本文采用LTS估計(jì)來識(shí)別和去除離群值的具體步驟如下:

    ①對(duì)模型(1)中的虛擬變量和所有解釋變量進(jìn)行OLS估計(jì)即LSDV估計(jì)后,得到殘差序列rLSDV;

    ②對(duì)殘差序列平方后按從小到大的順序排序,得到0≤r2LSDV(1) ≤r2LSDV(2) ≤… ≤r2LSDV(NT);

    ③尋找崩潰值(Breakdown Point)h, (NT/2

    ④對(duì)LTS估計(jì)的殘差序列rLTS進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后,得到rLTS標(biāo)準(zhǔn)殘差序列rSTD-LTS并定義rSTD-LTS超過25的觀測值為離群值,并直接從原樣本中刪除。

    此外,由于LSDV估計(jì)和LTS估計(jì)均基于OLS估計(jì),故對(duì)原模型(1)中的所有解釋變量和77個(gè)虛擬變量只進(jìn)行一次最小二乘估計(jì),從而有效避免了計(jì)算過程中可能存在的內(nèi)生性問題。

    3實(shí)證分析

    31模型設(shè)計(jì)和解釋變量

    借鑒Shen和Lee有關(guān)模型,并在其基礎(chǔ)上考慮各個(gè)國家的個(gè)體效應(yīng),建立計(jì)量模型的基本形式如下:

    Growthi,t=β0+ηi+β1FDi,t+β2Gconsumpi,t+β3Investmenti,t+β4Inflai,t+β5Y88i+β6School88i+εi,t(1)

    其中, ηi為不可觀測的各國的特殊的個(gè)體效應(yīng)變量,i為第1, …,77個(gè)國家和地區(qū), t為1988~2014年,Growth為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo),由年度GDP增長率表示,F(xiàn)D為金融發(fā)展指標(biāo),其可由銀行業(yè)發(fā)展指標(biāo)或股票市場發(fā)展指標(biāo)的任一代理變量表示,其中銀行業(yè)發(fā)展指標(biāo)由銀行貸款占GDP比例(Lending)和流動(dòng)性負(fù)債占GDP比例(Liability)兩個(gè)代理變量對(duì)數(shù)的一階差分表示(分別記為Lendingg, Liabilityy), 股票市場發(fā)展指標(biāo)由股票市值占GDP比例(Mktcap)、 股票交易額占GDP比例(Stocktra)、交易股票市值占市場價(jià)值比例(Turnover)三個(gè)代理變量表示,政府消費(fèi)占GDP比例(Gconsump),投資占GDP比例(Investment),通貨膨脹率(Infla),1988年人均實(shí)際GDP的對(duì)數(shù)(Y88),1988年中學(xué)升學(xué)率(School88)為控制變量,其數(shù)據(jù)的分類及數(shù)據(jù)來源詳見表1。

    注:IFS,國際金融統(tǒng)計(jì),由國際貨幣基金組織出版;WDI,世界發(fā)展指標(biāo),由世界銀行出版;FSEDD,金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)庫

    鑒于Shen和Lee中采用的變量來研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系,同時(shí),Pradhan, Arvin, Hall和Bahmani[6]通過取銀行業(yè)發(fā)展代理變量對(duì)數(shù)的一階差分衡量銀行業(yè)發(fā)展,應(yīng)用向量殘差修正(VECM)模型研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系,此外,Pradhan, Arvin和Norman[7]考慮取銀行業(yè)發(fā)展代理變量對(duì)數(shù)的一階差分衡量銀行業(yè)發(fā)展,使用面板向量自回歸(PVAR)模型得到金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間存在的因果關(guān)系。從而本文也將取銀行業(yè)發(fā)展代理變量對(duì)數(shù)的一階差分衡量銀行業(yè)發(fā)展。此外,本文考慮金融發(fā)展包括銀行業(yè)發(fā)展和股票市場發(fā)展兩部分,現(xiàn)從銀行業(yè)或股票市場發(fā)展中各取一個(gè)代理變量,同時(shí)將政府消費(fèi)(Gconsump)、投資(Investment)、通貨膨脹率(Infla)、1988年人均實(shí)際GDP的對(duì)數(shù)(Y88)、1988年中學(xué)升學(xué)率 (School88)等作為控制變量,通過LSDV估計(jì)得到金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系,故模型(1)共有五種情形需要考慮。

    32數(shù)據(jù)來源和基本統(tǒng)計(jì)

    321數(shù)據(jù)來源

    本文利用77個(gè)國家和地區(qū)的年度數(shù)據(jù)77個(gè)國家和地區(qū)分別為:阿根廷,澳大利亞,奧地利,比利時(shí),玻利維亞,博茨瓦納,巴西,加拿大,智利,哥倫比亞,哥斯達(dá)黎加,科特迪瓦,捷克,丹麥,厄瓜多爾,埃及,斐濟(jì),芬蘭,法國,德國,加納,希臘,匈牙利,印度,印度尼西亞,伊朗,愛爾蘭,以色列,意大利,牙買加,日本,約旦,肯尼亞,韓國,馬拉維,馬來西亞,馬里,毛利塔尼亞,墨西哥,尼泊爾,荷蘭,新西蘭,尼日爾,尼日利亞,挪威,巴布亞新幾內(nèi)亞,巴拉圭,秘魯,菲律賓,波蘭,葡萄牙,塞拉利昂,新加坡,南非,西班牙,斯威士蘭,瑞典,瑞士,敘利亞,中國臺(tái)灣地區(qū),坦桑尼亞,特立尼達(dá)和多巴哥,突尼斯,英國,美國,烏拉圭,委內(nèi)瑞拉,越南,孟加拉,中國香港地區(qū),斯里蘭卡,盧森堡,摩洛哥,巴基斯坦,泰國,土耳其,津巴布韋。 , 選取1988~2014年間2079個(gè)樣本觀測值作為研究樣本,由于選用的所有變量在2079個(gè)樣本中的觀測值的缺失程度不同和篇幅有限,故在此不做詳細(xì)說明。同時(shí),所有數(shù)據(jù)均來源于國際金融統(tǒng)計(jì)(IFS)數(shù)據(jù)庫、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)庫(FSEDD)和世界銀行數(shù)據(jù)庫,且各變量的數(shù)據(jù)來源不同,可見表1,此外,對(duì)于個(gè)別缺失數(shù)據(jù),采取了插值、移動(dòng)平均等方法進(jìn)行補(bǔ)齊。

    322基本統(tǒng)計(jì)

    基于面板數(shù)據(jù),本文共采用12個(gè)變量來衡量金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)。由于篇幅有限,本文不能列出各國家和地區(qū)各變量的1988~2014年間數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征,而僅能列出各變量數(shù)據(jù)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)特征,見表2。從表2中看出,每個(gè)變量各個(gè)基本統(tǒng)計(jì)特征均存在較大的差異,如銀行貸款占GDP比例(Lending)的最小值和最大值分別為0465和233537??梢?,采用變量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)差距尤為明顯,由于篇幅有限,在此不再詳述。

    33計(jì)量回歸結(jié)果

    表3為未考慮離群值的全體樣本的LSDV估計(jì)結(jié)果,當(dāng)銀行業(yè)發(fā)展由銀行貸款占GDP比例(Lending)、流動(dòng)性負(fù)債占GDP比例(Liability)等對(duì)數(shù)的一階差分分別作為代理變量時(shí),其估計(jì)系數(shù)均為非顯著正,從而,銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并無影響。同樣的,當(dāng)股票市場發(fā)展由股票市值占GDP比例(Mktcap), 股票交易額占GDP比例(Stocktra),交易股票市值占市場價(jià)值比例(Turnover)分別作為代理變量時(shí),其估計(jì)系數(shù)均為顯著正,且均通過了至少10%水平的顯著性檢驗(yàn),表明股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān)。因此,未考慮離群值的全體樣本的LSDV估計(jì)結(jié)果表明銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并無影響,而股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān)。

    表4為考慮離群值樣本LSDV估計(jì)結(jié)果,相對(duì)于未考慮離群值的全體樣本的LSDV估計(jì)結(jié)果已經(jīng)了發(fā)生顯著的變化。當(dāng)銀行業(yè)發(fā)展由銀行貸款占GDP比例(Lending)、流動(dòng)性負(fù)債占GDP比例(Liability)等對(duì)數(shù)的一階差分作為代理變量時(shí),其估計(jì)系數(shù)為顯著正,且通過了至少1%水平的顯著性檢驗(yàn),故銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān)。同樣的,股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)顯著正相關(guān),且通過了至少5%水平的顯著性檢驗(yàn)。本文中關(guān)于銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長顯著正相關(guān)的結(jié)論與Georgantopoulos, Tsamis和Agoraki, Mitchener和Wheelock都是相符的。

    34計(jì)量結(jié)果的解釋

    對(duì)于銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著正相關(guān),一些學(xué)者已經(jīng)給出了解釋。DellAriccia和Marquez[8]認(rèn)為銀行在國家經(jīng)濟(jì)中擁有資本借貸的優(yōu)先權(quán)和壟斷權(quán),能夠有效提升銀行自身貸款的流動(dòng)性和安全性,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著的正相關(guān)。Rajan[9]認(rèn)為銀行相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu),具有更多客戶的信貸信息,從而銀行具備更好的融資條件,能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

    本文從實(shí)證角度來驗(yàn)證銀行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,認(rèn)為去除離群值后,銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān)的理由有:①數(shù)據(jù)庫中有限的數(shù)據(jù)會(huì)支持估計(jì)后的結(jié)論;②各個(gè)國家和地區(qū)特定的個(gè)體效應(yīng)需要在模型中被體現(xiàn),更能準(zhǔn)確體現(xiàn)估計(jì)的結(jié)果;③對(duì)銀行業(yè)發(fā)展代理一階差分的應(yīng)用會(huì)得出更為可靠的估計(jì)結(jié)果;④面板數(shù)據(jù)較高的準(zhǔn)確性會(huì)得到較為準(zhǔn)確的結(jié)論:銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為非顯著正相關(guān)。

    4研究結(jié)論

    針對(duì)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長作用問題,本文充分考慮各國和地區(qū)特定的個(gè)體效應(yīng)和對(duì)離群值的處理,應(yīng)用銀行業(yè)發(fā)展指標(biāo)、股票市場發(fā)展指標(biāo)為金融發(fā)展指標(biāo)。未考慮離群值時(shí),銀行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并不顯著相關(guān),股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān),而考慮離群值時(shí),銀行業(yè)發(fā)展和股票市場發(fā)展均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長為顯著正相關(guān),這與當(dāng)下各國積極推行金融改革以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策是相符的。從得到的結(jié)論來看,離群值的識(shí)別和處理對(duì)于研究金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響具有非常重要的作用。

    同時(shí),本文對(duì)于離群值的識(shí)別和處理的方法,有效完善了基于離群值的相關(guān)實(shí)證研究成果。另外,如果采用不同的模型和估計(jì)方法是否會(huì)導(dǎo)致不同結(jié)果有待于進(jìn)一步的探討和研究。

    參考文獻(xiàn):

    [1]Peter J Rosseeuw, Annick M Leroy. Robust Regression and Outlier Detection[M]. John Wiley & SonsInc, 1987.

    [2]李廣眾.銀行、股票市場與長期經(jīng)濟(jì)增長:中國的經(jīng)驗(yàn)研究與國際相比[J].世界經(jīng)濟(jì),2002,9(1):57-62.

    [3]Levine R, S Zervos. Stock Markets, Banks and Economic Growth[J]. American Economic Review, 1998, 88(3): 942-963.

    [4]Ductor, Grechyna. Financial Development, Real Sector, and Economic Growth[J]. International Review of Economics and Finance, 2015, 37(1): 393-405.

    [5]Chung Hua Shen, Chien Chiang Lee. Same Financial Development yet Different Economic Growth: Why?[J].Journal of Money, Credit and Banking, 2006, (38)7: 1907-1944.

    [6]Pradhan, Arvin, Hall, et al. Causal Nexus between Economic Growth, Banking Sector Development, Stock Market Development, and other Macroeconomic Variables: The Case of ASEAN Countries[J]. Review of Financial Economics, 2014, 23(4): 155-173.

    [7]Pradhan, Arvin, Norman. Insurance Development and the Financegrowth Nexus: Evidence from 34 OECD Countries[J].Journal of Multinational Financial Management, 2015, 31(1): 1-22.

    [8]DellAriccia G, Marquez R. Information and Bank Credit Allocation[J]. Journal of Financial Economics, 2004, 72(1): 185-214.

    [9]Rajan R. Insiders and Outsiders, the Choice between Informed and Arms Length Debt[J]. Journal of Finance, 1992, 47(4): 1367-1400.

    (責(zé)任編輯:李映果)

    猜你喜歡
    金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長
    中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析
    商情(2016年40期)2016-11-28 10:31:00
    論金融的發(fā)展
    商情(2016年40期)2016-11-28 10:19:59
    金融對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的影響及對(duì)策實(shí)證分析
    人間(2016年24期)2016-11-23 15:40:08
    淺析金融法律體系完備程度對(duì)我國金融發(fā)展的影響
    郵政金融應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)沖擊的對(duì)策探討
    提升最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)對(duì)財(cái)政支出和經(jīng)濟(jì)增長的影響研究
    江淮論壇(2016年5期)2016-10-31 17:01:26
    基于物流經(jīng)濟(jì)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長研究
    中國市場(2016年36期)2016-10-19 03:34:16
    知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、國際貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長的文獻(xiàn)綜述
    反腐與經(jīng)濟(jì)增長
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:07:06
    人口結(jié)構(gòu)與中國經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)分析
    商(2016年27期)2016-10-17 05:01:08
    啦啦啦免费观看视频1| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 制服人妻中文乱码| 国产男女内射视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 精品国产乱码久久久久久男人| 天堂√8在线中文| 涩涩av久久男人的天堂| 少妇 在线观看| 手机成人av网站| 中文字幕最新亚洲高清| 午夜久久久在线观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 一进一出抽搐动态| 一区福利在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲全国av大片| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 中文字幕色久视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲免费av在线视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲少妇的诱惑av| 国产精品香港三级国产av潘金莲| av天堂在线播放| 日本五十路高清| 身体一侧抽搐| 国产精品综合久久久久久久免费 | 国产一区有黄有色的免费视频| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 亚洲精品美女久久av网站| 黄色 视频免费看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品久久久久久,| avwww免费| 国产精品免费一区二区三区在线 | 女性被躁到高潮视频| 一本综合久久免费| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产精品 欧美亚洲| 久久草成人影院| 精品久久蜜臀av无| 性少妇av在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 99香蕉大伊视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产在线一区二区三区精| 黄色 视频免费看| 一进一出好大好爽视频| 久久精品国产清高在天天线| 国产91精品成人一区二区三区| 人妻 亚洲 视频| 免费在线观看完整版高清| 99在线人妻在线中文字幕 | 精品高清国产在线一区| 成人影院久久| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 国产精品综合久久久久久久免费 | 免费在线观看完整版高清| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 黄色 视频免费看| 国产高清视频在线播放一区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 热re99久久精品国产66热6| 欧美乱码精品一区二区三区| 丁香六月欧美| 国产精品电影一区二区三区 | 一级毛片女人18水好多| 亚洲熟女毛片儿| 国产一区在线观看成人免费| 成在线人永久免费视频| 人成视频在线观看免费观看| 中文字幕色久视频| 国产1区2区3区精品| 一二三四在线观看免费中文在| 多毛熟女@视频| 国产麻豆69| 日韩精品免费视频一区二区三区| 国产精品久久久人人做人人爽| 午夜福利,免费看| 午夜福利一区二区在线看| 欧美在线黄色| 99re6热这里在线精品视频| 国产成人精品久久二区二区91| 一级作爱视频免费观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 制服人妻中文乱码| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久亚洲精品不卡| 欧美乱妇无乱码| 怎么达到女性高潮| 欧美av亚洲av综合av国产av| 麻豆av在线久日| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品欧美一区二区三区在线| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 欧美 亚洲 国产 日韩一| 免费黄频网站在线观看国产| 午夜福利在线观看吧| 久久午夜综合久久蜜桃| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久中文字幕人妻熟女| 在线播放国产精品三级| 成人国产一区最新在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲五月色婷婷综合| 久久中文看片网| 国产色视频综合| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 激情视频va一区二区三区| 99re6热这里在线精品视频| 操出白浆在线播放| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| tube8黄色片| 老鸭窝网址在线观看| 久久ye,这里只有精品| 妹子高潮喷水视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 制服人妻中文乱码| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲人成电影观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 国产国语露脸激情在线看| 久久精品国产综合久久久| 丁香欧美五月| 国产黄色免费在线视频| 中文字幕高清在线视频| 久热这里只有精品99| 十八禁人妻一区二区| 怎么达到女性高潮| 国产在线观看jvid| 波多野结衣一区麻豆| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产淫语在线视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 午夜激情av网站| 久久亚洲精品不卡| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 99国产精品一区二区三区| 自线自在国产av| 午夜福利一区二区在线看| 国产精品 国内视频| 国产成人免费观看mmmm| 人人妻人人澡人人看| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品98久久久久久宅男小说| www.自偷自拍.com| svipshipincom国产片| 9热在线视频观看99| 国产真人三级小视频在线观看| 老司机影院毛片| 18在线观看网站| av天堂久久9| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产99白浆流出| 亚洲成人国产一区在线观看| 久久九九热精品免费| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲色图av天堂| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲欧美色中文字幕在线| 在线免费观看的www视频| 国产精品一区二区在线观看99| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美激情高清一区二区三区| 操美女的视频在线观看| 亚洲国产欧美网| 欧美精品啪啪一区二区三区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 宅男免费午夜| 两性夫妻黄色片| 精品一区二区三区av网在线观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美日本中文国产一区发布| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲成人免费av在线播放| 精品国产乱码久久久久久男人| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 老司机亚洲免费影院| 免费少妇av软件| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美中文综合在线视频| 激情视频va一区二区三区| 久久久水蜜桃国产精品网| 一区在线观看完整版| 欧美最黄视频在线播放免费 | 91麻豆精品激情在线观看国产 | 无限看片的www在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 精品午夜福利视频在线观看一区| 91九色精品人成在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 久久这里只有精品19| 精品久久久精品久久久| 精品一品国产午夜福利视频| 十八禁人妻一区二区| 黄色 视频免费看| 亚洲第一青青草原| 国产色视频综合| 免费在线观看日本一区| 在线视频色国产色| 在线观看午夜福利视频| 一级毛片高清免费大全| 在线观看一区二区三区激情| 国产成人影院久久av| 人人澡人人妻人| 久久久久久人人人人人| 亚洲人成77777在线视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 777米奇影视久久| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 青草久久国产| 精品卡一卡二卡四卡免费| 涩涩av久久男人的天堂| 久久精品成人免费网站| 脱女人内裤的视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 飞空精品影院首页| 成年动漫av网址| 亚洲人成电影观看| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲第一青青草原| 99久久精品国产亚洲精品| av不卡在线播放| 成人av一区二区三区在线看| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲免费av在线视频| 亚洲av成人一区二区三| 精品一品国产午夜福利视频| 中文欧美无线码| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 婷婷成人精品国产| а√天堂www在线а√下载 | 久久影院123| 悠悠久久av| 精品视频人人做人人爽| 欧美日韩福利视频一区二区| 在线观看免费高清a一片| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 久久午夜亚洲精品久久| 咕卡用的链子| 午夜福利欧美成人| 国产熟女午夜一区二区三区| 香蕉久久夜色| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 亚洲欧美激情综合另类| 国产乱人伦免费视频| 丁香欧美五月| 欧美乱妇无乱码| 一a级毛片在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 午夜日韩欧美国产| 在线视频色国产色| 男人的好看免费观看在线视频 | 下体分泌物呈黄色| 99国产精品免费福利视频| 日本wwww免费看| 下体分泌物呈黄色| 大香蕉久久网| 老鸭窝网址在线观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 自线自在国产av| 亚洲av第一区精品v没综合| √禁漫天堂资源中文www| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 电影成人av| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美+亚洲+日韩+国产| 18禁美女被吸乳视频| 制服人妻中文乱码| 在线视频色国产色| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲精品在线观看二区| 超色免费av| av一本久久久久| 又黄又爽又免费观看的视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 日韩人妻精品一区2区三区| 看片在线看免费视频| 国产真人三级小视频在线观看| 国产色视频综合| 黑人操中国人逼视频| av欧美777| 精品熟女少妇八av免费久了| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲精品美女久久av网站| 桃红色精品国产亚洲av| 国产激情欧美一区二区| 亚洲自偷自拍图片 自拍| a级片在线免费高清观看视频| 99热国产这里只有精品6| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产三级黄色录像| 狂野欧美激情性xxxx| av天堂在线播放| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| svipshipincom国产片| 韩国精品一区二区三区| 精品福利永久在线观看| 国产精品电影一区二区三区 | 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 欧美日韩av久久| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 咕卡用的链子| 亚洲男人天堂网一区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美精品一区二区免费开放| 一区二区三区激情视频| 高清毛片免费观看视频网站 | 午夜精品久久久久久毛片777| 久久国产精品影院| 国产精品 国内视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 成在线人永久免费视频| 91在线观看av| 成在线人永久免费视频| 在线国产一区二区在线| 99精国产麻豆久久婷婷| 日韩免费高清中文字幕av| 国产男女超爽视频在线观看| 在线国产一区二区在线| 极品教师在线免费播放| 一本综合久久免费| 男女之事视频高清在线观看| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 香蕉丝袜av| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 黄色视频,在线免费观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产激情欧美一区二区| 久久久国产精品麻豆| 国产1区2区3区精品| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 免费观看精品视频网站| 五月开心婷婷网| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 91老司机精品| 国产一区二区三区综合在线观看| av国产精品久久久久影院| 久久久久精品人妻al黑| 丁香六月欧美| 午夜福利免费观看在线| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久久国产精品麻豆| 热re99久久国产66热| 成人亚洲精品一区在线观看| 香蕉久久夜色| 一夜夜www| 超碰成人久久| 人成视频在线观看免费观看| 又紧又爽又黄一区二区| 国产精品成人在线| 国产精品久久久久久精品古装| tocl精华| 悠悠久久av| 99香蕉大伊视频| 久久久久久久国产电影| 99久久精品国产亚洲精品| 国产亚洲精品第一综合不卡| 人妻久久中文字幕网| 久久狼人影院| 多毛熟女@视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 日本欧美视频一区| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲在线自拍视频| av有码第一页| 亚洲国产欧美网| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 久久中文字幕一级| 亚洲一区中文字幕在线| 丝袜人妻中文字幕| 国产99白浆流出| 久久久国产成人免费| 91字幕亚洲| 亚洲欧美激情综合另类| 国产又爽黄色视频| av一本久久久久| 久久中文看片网| 黄色a级毛片大全视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 午夜日韩欧美国产| 18禁美女被吸乳视频| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 久久婷婷成人综合色麻豆| 日本一区二区免费在线视频| 午夜福利视频在线观看免费| avwww免费| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 久热这里只有精品99| 制服人妻中文乱码| 一二三四社区在线视频社区8| 看免费av毛片| 天天添夜夜摸| 超碰成人久久| 中国美女看黄片| 丰满饥渴人妻一区二区三| 久久久国产成人免费| 自线自在国产av| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲精品在线美女| bbb黄色大片| 国产野战对白在线观看| av网站在线播放免费| 午夜福利乱码中文字幕| 丰满迷人的少妇在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 在线国产一区二区在线| 满18在线观看网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 久9热在线精品视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 91在线观看av| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 丝袜在线中文字幕| 交换朋友夫妻互换小说| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲成人免费av在线播放| 大陆偷拍与自拍| 国产亚洲欧美精品永久| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产av又大| 91字幕亚洲| 两人在一起打扑克的视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| av一本久久久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 悠悠久久av| 99久久国产精品久久久| 波多野结衣av一区二区av| 国产97色在线日韩免费| 欧美黑人精品巨大| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲中文av在线| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久精品成人免费网站| 亚洲专区中文字幕在线| 国产成人欧美在线观看 | 亚洲在线自拍视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产精品久久久久成人av| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 一进一出抽搐动态| 欧美在线黄色| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产精品.久久久| 不卡av一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产精品二区激情视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 视频在线观看一区二区三区| 飞空精品影院首页| 老司机午夜福利在线观看视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 欧美午夜高清在线| 精品高清国产在线一区| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 热re99久久精品国产66热6| x7x7x7水蜜桃| 国产一区在线观看成人免费| 午夜免费鲁丝| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 99久久国产精品久久久| 午夜福利乱码中文字幕| 一级毛片精品| cao死你这个sao货| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 欧美一级毛片孕妇| 99国产精品免费福利视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 高清毛片免费观看视频网站 | 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 我的亚洲天堂| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | ponron亚洲| 中出人妻视频一区二区| 亚洲久久久国产精品| 国产在视频线精品| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美大码av| 露出奶头的视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 99香蕉大伊视频| 国产xxxxx性猛交| 黄色a级毛片大全视频| 久久中文字幕人妻熟女| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 精品人妻在线不人妻| 91精品国产国语对白视频| av网站免费在线观看视频| 中文字幕制服av| 大片电影免费在线观看免费| 国产午夜精品久久久久久| 成年人午夜在线观看视频| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 91老司机精品| 亚洲七黄色美女视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 成人国语在线视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 99国产精品一区二区三区| tocl精华| 亚洲第一av免费看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产有黄有色有爽视频| 日本黄色视频三级网站网址 | 午夜福利一区二区在线看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 国产1区2区3区精品| 母亲3免费完整高清在线观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 欧美性长视频在线观看| 制服诱惑二区| 亚洲国产看品久久| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲av日韩在线播放| 久久婷婷成人综合色麻豆| 一级片'在线观看视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 黄色片一级片一级黄色片| 一区二区日韩欧美中文字幕| 91精品国产国语对白视频| 亚洲七黄色美女视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 欧美成狂野欧美在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 国产色视频综合| 午夜视频精品福利| 99久久精品国产亚洲精品| 波多野结衣av一区二区av| svipshipincom国产片| 精品国产美女av久久久久小说| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 久久精品91无色码中文字幕| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 精品福利永久在线观看| 乱人伦中国视频| 久久ye,这里只有精品| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久久国产一区二区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 欧美乱妇无乱码| 国产一区在线观看成人免费| 久久 成人 亚洲| 18在线观看网站| 欧美精品高潮呻吟av久久| 脱女人内裤的视频| 中国美女看黄片| 在线视频色国产色| 一级毛片精品| 高清毛片免费观看视频网站 | 国产精品久久久人人做人人爽| 搡老熟女国产l中国老女人| 波多野结衣一区麻豆| 精品人妻在线不人妻| 一本综合久久免费| av福利片在线| 精品人妻在线不人妻| 一本综合久久免费| 在线观看日韩欧美| 国产一卡二卡三卡精品| 成人永久免费在线观看视频| 欧美日韩一级在线毛片| 免费观看a级毛片全部| 少妇被粗大的猛进出69影院| 欧美乱码精品一区二区三区| a在线观看视频网站| 搡老岳熟女国产| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产成人影院久久av|