利率會失控嗎？

鈕文新

最近媒體高度關(guān)注銀行存款利率大幅上升的情況。據(jù)報道，目前部分銀行為了攬儲而大幅提高存款利率，最高上浮達(dá)50%。伴隨商業(yè)銀行存款成本的不斷攀升，企業(yè)貸款利率必然上漲。更令人擔(dān)憂的是，金融成本上升的情況還沒有停止的跡象。

用不著太多的理論解釋，也用不著央行副行長陳雨露“不松不緊”的說辭，事實勝于雄辯。如果央行任由貨幣市場利率不斷上漲，任由金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本上漲，而你卻管這叫“不松不緊”，這是不是有“打左燈向右轉(zhuǎn)”的嫌疑？

對于金融治理和金融改革，中央給的目標(biāo)十分明確：金融要更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。但為什么我們看不到金融往這個方向做著什么樣的努力？什么是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)？很簡單，就是要讓金融市場更多地生成資本，讓實體經(jīng)濟(jì)能夠以更加合理的成本獲得資本。但是，我們看到的情況與目標(biāo)卻在背道而馳：貨幣套利規(guī)模持續(xù)膨脹，而資本金融在不斷萎縮。

難道不是嗎？在貨幣市場利率不斷走高而銀行存款利率又被貸款利率約束的條件下，貨幣基金美美地玩著“一手放火，一手趁火打劫”的游戲——一個令中國金融市場惡性循環(huán)的游戲——用高收益、低風(fēng)險的宣傳吸出銀行儲蓄并誘發(fā)銀行流動性緊張，銀行流動性緊張又導(dǎo)致貨幣市場利率被拉高，貨幣基金以貨幣市場利率為基礎(chǔ)和銀行談判，并把老百姓的銀行儲蓄變成高息的同業(yè)存款再存入銀行。這就是制度套利，就是監(jiān)管套利，就是空轉(zhuǎn)套利，但這樣的套利行為卻被冠以“普惠金融”的名義。

這樣的金融態(tài)勢非常危險。所以，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會要管好金融，要讓金融實實在在地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就必須想方設(shè)法壓縮貨幣市場基金規(guī)模，消除貨幣金融與資本金融之間的惡性循環(huán)，讓中國金融市場更多地生成資本，而不是貨幣投機(jī)。

現(xiàn)在商業(yè)銀行開始上浮存款利率了，這算是“闖紅線”嗎？這也是無奈為之。如果商業(yè)銀行任由貨幣市場基金不計后果地吸出銀行儲蓄，而監(jiān)管者又不給銀行“十個瓶子九個蓋”的騰挪空間，那等待商業(yè)銀行的恐怕是更糟糕的情況。擺在商業(yè)銀行面前的是這樣一個兩難境地：大幅提高利率吸收存款很容易出現(xiàn)“存貸款利率倒掛”，這是找死；不提高利率任由貨幣基金吸出存款，那是等死。尤其那些中小銀行，危機(jī)也許就在眼前，怎么辦？提高存款利率，也許還能扛一陣子，等待情況好轉(zhuǎn)；否則，只有“等死”了。所以他們選擇“闖紅線”是他們面對博弈的占優(yōu)策略。

央行有沒有注意到這種存款惡性競爭？有沒有判斷會不會導(dǎo)致利率失控？

最近看到許多讓人憂心的言論。比如，“要允許商業(yè)銀行破產(chǎn)”的聲音再次在市場上響起。這樣的說法讓人不寒而栗，一面是貨幣基金擠壓銀行存款，制造巨大的流動性風(fēng)險；一面同業(yè)存款壓縮，中小銀行流動性失去支撐。此時，輿論大肆宣揚(yáng)“允許商業(yè)銀行破產(chǎn)”，不可避免造成市場恐慌，加大系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

毫無疑問，股市作為資本市場，它是“儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的場所”。現(xiàn)在，貨幣金融膨脹繼續(xù)營造“金融脫實向虛”的環(huán)境，儲蓄都變成了貨幣投機(jī)，哪里還有余力轉(zhuǎn)化為投資？這樣的情景股市當(dāng)然擔(dān)心，唯愿監(jiān)管層努力改變。