抄底中小創(chuàng)，還是追高大藍(lán)籌？

賈國(guó)強(qiáng)

上半年股市嚴(yán)重分化：中小創(chuàng)部分個(gè)股暴跌，上證50上漲超10%

上半年72%股民虧損，過(guò)半股民虧損超8.5%

兩年前的6月12日，滬指創(chuàng)下5178點(diǎn)的高點(diǎn)后，股指一路下跌。兩年后的6月12日，滬指仍在這種陰影中徘徊，當(dāng)天滬指下跌18.52點(diǎn)，跌幅0.59%。兩年中的幾次股市大跌并沒(méi)有“嚇退”廣大投資者，愈挫愈勇的股民“精神”成了亢奮劑。

回望A股市場(chǎng)過(guò)去半年的嚴(yán)重分化表現(xiàn)，如果要問(wèn)是牛市還是熊市，不同的投資者或市場(chǎng)人士可能有截然不同的答案。然而，不可否認(rèn)的是，滬深兩市成交量在下降、人氣在衰減，股民火氣卻在增長(zhǎng)。

大盤持續(xù)震蕩，上證50為何連創(chuàng)新高？投資機(jī)會(huì)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)？圍繞這些熱點(diǎn)問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪了部分市場(chǎng)人士和專家，期望能給投資者一些理性認(rèn)識(shí)和專業(yè)分析。

上半年滬指微漲，

不少個(gè)股卻跌得很慘

從2016年最后一個(gè)交易日（12月30日）收盤，到2017年6月12日收盤，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者通過(guò)對(duì)滬指、深成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指等4個(gè)主要指數(shù)指標(biāo)梳理發(fā)現(xiàn)，滬深主板漲跌幅度并不大，滬指微漲，深成指微跌;中小板和創(chuàng)業(yè)板漲跌幅度較大，中小板指漲2.6%，創(chuàng)業(yè)板跌了近10%。

除了創(chuàng)業(yè)板跌幅大，其他三大指數(shù)漲跌幅度并不大。然而在指數(shù)看似穩(wěn)定的情形下，不少個(gè)股卻跌得很慘，尤其是市值低、估值高的中小創(chuàng)板塊。如果以2016年1月27日滬指2638.30點(diǎn)的低點(diǎn)（編者注：市場(chǎng)人士稱為熔斷底）作為參考價(jià)，Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月12日收盤，在A股2806只個(gè)股中（剔除2016年1月27日之后發(fā)行新股以及長(zhǎng)期停牌股），有1039只個(gè)股的收盤價(jià)低于2016年1月27日的最低價(jià)，占比為37.03%。也就是說(shuō)，這期間37.03%的個(gè)股是下跌的。而同期，滬指漲幅為19%，深成指漲幅為12.61%，中小板指漲幅為11.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為5.97%。

進(jìn)一步分析這1039只個(gè)股所屬板塊：滬市主板361只，*ST上普、綜藝股份跌幅居前，超過(guò)55%;深市主板145只，中國(guó)長(zhǎng)城、凱撒旅游跌幅居前，也超過(guò)55%;創(chuàng)業(yè)板250只，金亞科技、暴風(fēng)集團(tuán)跌幅居前，跌幅超過(guò)70%;中小板283只，華信國(guó)際、朗姿股份跌幅居前，分別為71.57%、63.56%。

在個(gè)股方面，金亞科技、暴風(fēng)集團(tuán)、華信國(guó)際、朗姿股份、新文化、中國(guó)長(zhǎng)城、*ST準(zhǔn)油、易尚股份、*ST上普、鞍重股份等10只股票跌幅居前。在這1039只個(gè)股中，跌幅超過(guò)10%的有703只，占比67.66%。

主要指數(shù)漲跌幅度不大，為何不少個(gè)股卻跌得如此慘烈？鼎鈞資本合伙人楊煥向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說(shuō)，主要原因有兩點(diǎn)，“一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)壓力，大藍(lán)籌股因處于行業(yè)壟斷地位對(duì)經(jīng)濟(jì)下行不敏感，而中小企業(yè)就不一樣，它們的借貸成本高企、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得它們生存壓力加大。二是受IPO注冊(cè)制改革預(yù)期加強(qiáng)、上半年IPO加速等因素影響，上市公司殼價(jià)值不斷下滑。因此，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)定價(jià)，很多個(gè)股的價(jià)格受到了不斷壓制。”

不少個(gè)股的慘烈下跌，自然影響到了投資者的盈虧?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查詢同花順賬戶發(fā)現(xiàn)，從今年1月份至6月13日，虧損股民所占比例為72%，盈利股民比例僅為28%，50%的股民虧損率超過(guò)8.5%。

上證50連創(chuàng)新高，

大藍(lán)籌股半年漲逾10%

盡管上半年很多個(gè)股“跌成狗”，但市場(chǎng)并非死氣沉沉，以上證50為代表的大藍(lán)籌股卻不斷創(chuàng)新高，演化成了“冰火兩重天”的行情。

上證50，是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)2004年1月2日起發(fā)布。

今年上半年上證50指數(shù)漲勢(shì)可謂喜人。從2016年12月30日2286.90點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，到2017年6月12日2521.17點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，大漲了234.23點(diǎn)，漲幅10.24%。

一邊是中小創(chuàng)個(gè)股不斷創(chuàng)新低，一邊是上證50指數(shù)氣勢(shì)如虹，買了前者的投資者虧了不少，買了后者的投資者賺了不少。確實(shí)很難籠統(tǒng)說(shuō)今年上半年究竟是熊市還是牛市。

以上證50的樣本代表貴州茅臺(tái)為例，6月12日，它的盤中最高價(jià)為475.44元，與去年12月30日收盤價(jià)334.15元相比，強(qiáng)勢(shì)上漲42.28%。銀行等大藍(lán)籌股也屢創(chuàng)新高，“5178點(diǎn)買的銀行股，在3083點(diǎn)解套”，5月25日，市值3000多億的浦發(fā)銀行強(qiáng)勢(shì)漲停，令不少投資者“震驚”。

資深市場(chǎng)人士郭施亮認(rèn)為，在大藍(lán)籌股和中小創(chuàng)走勢(shì)嚴(yán)重分化的情況下，“真正堅(jiān)守上證50樣本個(gè)股的投資者，并不多見(jiàn)。相反，多數(shù)熱衷差價(jià)投機(jī)的散戶選擇堅(jiān)守在中小市值股票上，且深陷‘越套越深的局面之中?！?/p>

他進(jìn)一步分析說(shuō)，“縱觀上證50樣本股的股東持股情況，基本是機(jī)構(gòu)扎堆、基金重倉(cāng)，它的有利之處在于抱團(tuán)取暖，極端行情下能起到良好的護(hù)盤作用。這也是當(dāng)前上證50強(qiáng)勢(shì)的主要原因之一。而多數(shù)散戶并不喜歡這類個(gè)股，所以錯(cuò)失了這輪行情。最終，上證50的漲勢(shì)，只能變成機(jī)構(gòu)可以堅(jiān)守下去的賺錢游戲?！?/p>

而楊煥分析，上證50標(biāo)的流動(dòng)性強(qiáng)且有一定的股息回報(bào)率，具有套利空間?！扒皫啄甏罅康木惩赓Y金流入境內(nèi)套利，因?yàn)橹袊?guó)的利率收益比歐美高。去年以來(lái)美國(guó)開(kāi)始去QE和進(jìn)入加息通道，按常理資金將快速流出，但由于資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放，大量資金不能流出?，F(xiàn)在另外一個(gè)可以容納大量資金的房地產(chǎn)市場(chǎng)也被限制，資金開(kāi)始尋求次優(yōu)資產(chǎn)進(jìn)行配置。有著接近3%，甚至更高股息率回報(bào)的大藍(lán)籌股是它們的首選?！?

因此，對(duì)于上證50樣本股的后續(xù)表現(xiàn)，楊煥認(rèn)為，“這種藍(lán)籌股上漲的格局短期不會(huì)馬上扭轉(zhuǎn)，但這類標(biāo)的的投資風(fēng)險(xiǎn)正在積聚?！?/p>

追高大藍(lán)籌股有一定風(fēng)險(xiǎn)，那抄底中小創(chuàng)是否正是好機(jī)會(huì)呢？楊煥分析說(shuō)，目前抄底中小創(chuàng)的時(shí)機(jī)還不是特別成熟，“至少有一個(gè)標(biāo)志沒(méi)有出現(xiàn)，就是一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)價(jià)值還沒(méi)有出現(xiàn)整體性的下調(diào)，因?yàn)檫@個(gè)是未來(lái)中小創(chuàng)深化外延增長(zhǎng)邏輯的基礎(chǔ)成本，這個(gè)成本沒(méi)有變化，那就難以形成一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在的狀況至多能說(shuō)是短期下跌過(guò)猛后的反抽?！?/p>

機(jī)會(huì)行情何時(shí)出現(xiàn)？

下半年，不少機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)人士對(duì)市場(chǎng)給出了并不一致的預(yù)測(cè)判斷。

不看好的一方如長(zhǎng)江證券認(rèn)為，2017年下半年A股整體震蕩向下概率較大，理由主要是金融市場(chǎng)流動(dòng)性在未來(lái)半年內(nèi)擴(kuò)張趨勢(shì)拐點(diǎn)已至;政策環(huán)境趨向整體偏緊，并不利于股票市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。

看好的一方如中金公司認(rèn)為，當(dāng)前位置不必對(duì)A股過(guò)度悲觀，下半年“股債雙?！钡母怕矢撸鲃?dòng)性緊張告一段落，市場(chǎng)走出低谷，股市債市均有機(jī)會(huì)在下半年出現(xiàn)一定幅度的反彈。

除了從資金流動(dòng)性和政策因素判斷市場(chǎng)走勢(shì)，中華保險(xiǎn)研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰則認(rèn)為，投資要順經(jīng)濟(jì)周期，順風(fēng)格周期，當(dāng)前處于基欽周期擴(kuò)張期、風(fēng)格周期的價(jià)格風(fēng)格期，適宜投資大市值藍(lán)籌股。“從基欽周期看，2016年1月至2018年4月基欽周期處于擴(kuò)張期，全球股票市場(chǎng)也進(jìn)入擴(kuò)張期。對(duì)于大盤藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)也是一個(gè)上升期，所以還是有投資價(jià)值。但高估值中小盤股需要擠泡沫，有很大風(fēng)險(xiǎn)。如果按照PB（市凈率）中位數(shù)算，現(xiàn)在全部A股是3.65倍，有可能跌到2倍以下，意味著還有一半的泡沫要擠掉。”

他還判斷，2019年7月是下一個(gè)基欽周期低點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候股票可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低點(diǎn)，“具體指數(shù)會(huì)跌到什么位置，還很難預(yù)測(cè)?！?/p>

但他建議，投資者“目前必須堅(jiān)持價(jià)值投資，選股主要看內(nèi)在價(jià)值是否低估。2015年5月至2021年11月市場(chǎng)風(fēng)格是價(jià)值風(fēng)格，最有代表性的選股指標(biāo)：第一個(gè)是大市值;第二個(gè)是低估值（主要看PB值）;第三個(gè)是高凈資產(chǎn)收益率（ROE）?！?/p>

那今年何時(shí)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，他根據(jù)自己的大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，“今年6月底有一個(gè)較好的買點(diǎn)，9月份還有一個(gè)買點(diǎn)，或許那時(shí)更安全一些?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士的分析判斷是一回事，市場(chǎng)的真實(shí)走勢(shì)是另一回事，如何操作是股民自己的事，但我們還是要重復(fù)提示和警示：對(duì)市場(chǎng)多懷一分畏懼，時(shí)刻保留一分清醒，切記“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎”。