美國林權(quán)交易特征與動因探析*

謝丹

(廈門海洋職業(yè)技術(shù)學(xué)院 工商系，福建 廈門 361000)

美國林權(quán)交易特征與動因探析*

謝丹

(廈門海洋職業(yè)技術(shù)學(xué)院 工商系，福建 廈門 361000)

通過研究美國林權(quán)交易市場中的交易主體與交易客體，分析美國林權(quán)交易現(xiàn)存的3個方面的特征以及投資回報、稅則、會計準(zhǔn)則、收購?fù){對美國林權(quán)交易行為的影響后果，并結(jié)合中國林權(quán)交易中收益不高的問題，總結(jié)美國如何充分利用稅制、社會激勵措施、林權(quán)交易市場自由化以及使用權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離來減少持有林地的投資成本，在保證林木林地所有權(quán)的前提下增加投資回報的經(jīng)驗。

林權(quán)交易；美國林權(quán)；私有林

美國作為林業(yè)大國，林權(quán)交易市場也具有其比較典型的發(fā)展軌跡。這對中國正在進(jìn)行的集體林權(quán)制度改革具有一定借鑒作用。例如，比較了中國與美國在私有林補(bǔ)貼制度上的不同，認(rèn)為中國造林成本、生態(tài)效益補(bǔ)償?shù)姆秶容^狹窄，稅收、信貸優(yōu)惠政策力度不足[1]；分析了美國林地產(chǎn)權(quán)在林地資源經(jīng)歷拋物線型變化后，基本以私有林為主的現(xiàn)狀[2]；總結(jié)了美國私有林經(jīng)營情況以及私有林激勵機(jī)制[3]。國內(nèi)學(xué)者對美國林地經(jīng)營的研究主要集中于私有林地管理、激勵機(jī)制、補(bǔ)貼制度等方面，對美國林權(quán)交易的研究并不多。國外對美國林權(quán)交易則有比較具體的研究，有學(xué)者認(rèn)為林地收益下降是美國林地投資機(jī)構(gòu)數(shù)量上升和規(guī)模下降的原因[4]；有學(xué)者討論了機(jī)構(gòu)在林地交易中的作用變化和積極管理保護(hù)區(qū)林地商品和林地服務(wù)的方式[5]；有學(xué)者研究了林地證券化的市場風(fēng)險[6]。美國林地作為獨(dú)立投資項目起源于20個世紀(jì)80年代，早于中國集體林權(quán)制度改革開始的時間，盡管國外學(xué)者對美國林權(quán)交易的研究比較豐富，但大多以林地投資為切入點(diǎn)分析，對于林地交易市場發(fā)展趨勢以及交易動機(jī)的研究不夠深入。因此，結(jié)合中國集體林權(quán)制度改革的特點(diǎn)，從交易源頭主客體開始對美國林權(quán)交易特征動因進(jìn)行梳理，列舉出美國獨(dú)特的林地交易特征，才可能比較全面地展示美國林權(quán)交易市場的發(fā)展軌跡及現(xiàn)狀，從而為中國正在進(jìn)行的集體林權(quán)制度改革提出更具有針對性的建議。

1 美國林權(quán)交易市場主客體

1.1 美國林權(quán)交易主體

美國大約有303億hm2的森林，其中三分之二(約204億hm2)為具有經(jīng)濟(jì)效益的林地[7]。美國林地43%屬于公有，57%屬于私有。公有林地主要為國有林以及其他公益機(jī)構(gòu)所擁有的林地，大多數(shù)公有林地承擔(dān)國家生態(tài)保護(hù)和指定目的功能，至1905年美國開始推行“合理推進(jìn)以及保護(hù)森林理論”，美國林地私有化逐漸結(jié)束，公有林地不參加私有化交易。但美國政府、聯(lián)邦以及公益團(tuán)體所擁有的公有用材林可以作為商業(yè)用途使用，20世紀(jì)80年代以來公有林的木材采集量不斷下降。美國市場上活躍的林地、林木交易都是以私有林為主。

美國私有林地中約三分之二為個人所有，約三分之一為企業(yè)或機(jī)構(gòu)所有。傳統(tǒng)的林地非個人所有者為森工企業(yè)(Public C-Corp)、業(yè)主合伙制企業(yè)(MLP)以及不動產(chǎn)投資信托公司(REIT)以及追蹤股票(Tracking Stock)[4]。

自20世紀(jì)80年代開始，美國林權(quán)交易中不可忽視的一個主體為林地投資管理組織(Timberland Investment Management Organization，TIMO)。但嚴(yán)格意義上，這種組織并沒有嚴(yán)格的形式界限，也不直接持有林地所有權(quán)，它可以是獨(dú)立的機(jī)構(gòu)也可以是某個公司的一部分。它從事最主要的工作就是提供給客戶相關(guān)的交易咨詢與林地林木管理服務(wù)，幫助它的客戶獲得林地或林木交易中的最大收益。它的客戶十分廣泛，有持有林地的個人也有持有林地的公司、基金、養(yǎng)老保險等，它通過獨(dú)立帳戶“separate accounts”和投資基金“closed-end funds”[7]，將準(zhǔn)備長期持有林地的客戶和只在指定時期內(nèi)持有林地客戶分開，提供不同管理服務(wù)。該組織管理林地和林木的目的與REIT非常類似，但REIT一般具有固定企業(yè)架構(gòu)和組織方式，可以說REIT是TIMO的公開市場版本。

1.2 美國林權(quán)交易的客體

美國林權(quán)交易客體是由林地所有權(quán)，林地經(jīng)營權(quán)，林木所有權(quán)，林木經(jīng)營權(quán)這4個方面構(gòu)成。由于美國土地所有權(quán)可以歸屬于個人或機(jī)構(gòu)，因此在林權(quán)交易市場中衡量交易價值的主要就為林地、林木的所有權(quán)。美國林木與林地經(jīng)營權(quán)雖然不是所有權(quán)買賣交易中考慮的重點(diǎn)，但是通過特殊的管理出售也可以分割產(chǎn)生收益。

2 美國林權(quán)交易特征與動因

2.1 美國林權(quán)交易的特征

2.1.1 個人擁有的私有林通過非交易途徑細(xì)碎化，機(jī)構(gòu)擁有的私有林交易集中化

美國林權(quán)流轉(zhuǎn)的方式就主體不同，方式也有所不同。家庭和個人的林地主要是通過繼承取得，而機(jī)構(gòu)所擁有的林地主要是通過公開交易取得。在過去30年間，擁有林地的個人和家庭數(shù)量增加了30%，超過40%的林地所有人是1978年以后通過繼承的方式取得，其中20%左右的林地所有人年齡已經(jīng)超過75歲。近80%的私有林地所有人并不具有5年內(nèi)出售林地計劃。隨著林地持有者的年齡進(jìn)一步增加，林地細(xì)碎化風(fēng)險也進(jìn)一步加大。

圖 1 TIMO與REIT所擁有林地數(shù)量的變化Figure 1 Quantity change of timberland owned or managed by TIMO and REIT數(shù)據(jù)來源：RISI

早在1995到1999年間已有大約超過60%的公共交易是由TIMO和REIT完成的，并且這兩者所擁有的林地數(shù)量還在不斷迅速增加[7]。2015年底TIMO大約擁有1.13億hm2林地，REIT擁有大約0.71億hm2林地。相較于2002年，TIMO所擁有的林地數(shù)量增長了近4倍(圖1)。兩大機(jī)構(gòu)所擁有美國9‰左右的林地資源，而這部分林地正是交易市場上活躍的林地資源。這兩種組織正逐步取代傳統(tǒng)的林地交易主體成為美國乃至國際主流的林地交易主體。在1981年，擁有私有林地最多的15個所有者都是林產(chǎn)品公司，到了2004年，15個里只有6家是傳統(tǒng)的林產(chǎn)品公司，剩下的9個中，7個是TIMO，2個是REIT，到了2010年，15個中只有1個是林產(chǎn)品公司，剩下10個是TIMO，4個為REIT，這種在所有權(quán)上變化的深度和廣度都是驚人的。

2.1.2 林地所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)在交易中分離

林地和林木所有權(quán)是林地買賣中交易的主要客體，但除了林地林木所有權(quán)買賣交易外，美國還存在別的形式的林權(quán)交易。這種特殊的林權(quán)稱為可處理的森林保護(hù)地役權(quán)(Working Forest Conservation Easement，WFCE)[5]，從一定程度上來說這也是林地林木的經(jīng)營權(quán)。WFCE是一種保護(hù)地役權(quán)，當(dāng)買方購買林地以及林木所有權(quán)時，是存在一系列捆綁權(quán)利的，比如休憩權(quán)、水源權(quán)、礦產(chǎn)權(quán)、發(fā)展的權(quán)利或者對土地進(jìn)行固氮等生態(tài)系統(tǒng)改良的權(quán)利等。在WFCE框架下，林地所有權(quán)人可以選擇在擁有林地期間保持這部分權(quán)利也可以選擇轉(zhuǎn)化或使用其中的一些權(quán)利。比如林地所有權(quán)人可以選擇收割他所擁有林地上的林木，也可以不收割，如果選擇了不收割而保持森林的原態(tài)或進(jìn)行造林，可以獲得因放棄林木的收割權(quán)對應(yīng)的補(bǔ)償。

WFCE是可以被捐獻(xiàn)和出售的，假如這種權(quán)利被捐獻(xiàn)出去，所有者將獲得所得稅和財產(chǎn)稅上優(yōu)惠收益。比如不收割林木并進(jìn)行造林，對于造林費(fèi)用不超過1萬美元的所有人，可分7年扣除10%的所得稅[3]。當(dāng)然這種權(quán)利也可以出售，個人所有者在這方面就不如TIMO組織專業(yè)。有些TIMO本身就是一些免稅機(jī)構(gòu)，它能夠?qū)⑺腥肆值刂械牟煌N類的保護(hù)地役權(quán)分割出來出售，幫助所有人獲得一筆額外的收入。保護(hù)地役權(quán)的買方大多是一些環(huán)保組織、土地信托基金、國家或州政府的環(huán)保局，它們將聯(lián)邦或者州政府撥的資金或者社會捐贈作為購買這種地役權(quán)的資金。比如，TIMO組織在保證林地所有人林木收益的情況下，加入一些林木采收限制條約或者林木管理認(rèn)證，然后就可以幫助林地所有者從締約機(jī)構(gòu)中獲得一筆額外收入，這就是出售林地或林木經(jīng)營權(quán)取得的額外收入。

2.1.3 林地所有權(quán)流轉(zhuǎn)后重視生態(tài)保護(hù)

隨著個人擁有林地的不斷細(xì)碎化，一些環(huán)境和社會問題也不斷凸現(xiàn)出來。在美國威斯康星州只有20%的私有土地所有人允許公眾游憩，且小的林地所有者更加怠于管理森林和收割林產(chǎn)品，因此美國私有林細(xì)碎化一直是公眾對林地流轉(zhuǎn)后的關(guān)注點(diǎn)。為解決這一問題，美國政府和社會通過私有林經(jīng)營激勵機(jī)制來減少細(xì)碎化的不利后果。

相較于私有林所有人怠于管理森林的行為，不斷通過公開交易取得林地的TIMO和REIT在這方面表現(xiàn)就更加積極。林地交易和土地開發(fā)的最主要驅(qū)動因素是相關(guān)成本、林地所有權(quán)的收益以及土地發(fā)展政策。由于TIMO和REIT對于管理投資者財產(chǎn)有獲得收益的義務(wù)，因此在實(shí)踐中它們將對投資的森林進(jìn)行管理。伴隨美國商用林木采伐逐漸轉(zhuǎn)向南部，美國南部TIMO也逐步加強(qiáng)將一些近似工業(yè)化土地種植上針葉林，并對這些土地進(jìn)行高成熟度的林業(yè)管理。這些高成熟度的林業(yè)管理實(shí)踐包括進(jìn)行化學(xué)和機(jī)械的土地預(yù)處理、樹種培育與選優(yōu)、除草、土壤育肥與施肥、修枝等。在2000年，美國南部TIMO管理的土地中69%有種植針葉林，56%有進(jìn)行高成熟度的林業(yè)管理。到了2010年，這個數(shù)字上升為81%的土地有種植針葉林，70%的土地有進(jìn)行高成熟的管理實(shí)踐[7]。隨著這些機(jī)構(gòu)管理技術(shù)水平的提高，這種高成熟度的林地管理覆蓋面還在進(jìn)一步加大。

森林管理行為可以通過自愿和法規(guī)的方式來促進(jìn)，但即便是美國也缺乏強(qiáng)有力的法律保障，事實(shí)上很多時候還是需要通過自愿選擇的方式進(jìn)行。其中的非強(qiáng)制性森林認(rèn)證就是一個很好的方法，它為森林管理行為設(shè)立最低管理標(biāo)準(zhǔn)，并使用年度審計和公開報道的方式保障這種管理行為。但截止2010年，美國只有不到一半的擁有林地所有權(quán)者有進(jìn)行森林認(rèn)證的需求。伴隨TIMO對于全球林地投資機(jī)會的關(guān)注，也開始認(rèn)識到森林認(rèn)證可以幫助投資者在本國以及國際上其他敏感區(qū)域獲得高估值和減少風(fēng)險，因此這種認(rèn)證帶來的商業(yè)回報會更加清晰地反饋給林地所有者，這將增加自愿選擇森林認(rèn)證的林地所有者的比例。

2.2 美國林地交易的動因

美國林地交易的理由多元化，但公共交易的原因主要有3個：投資回報、稅收、會計核算。

2.2.1 投資回報

希望藉由交易獲得林業(yè)投資收益是美國林地林木交易最基礎(chǔ)的理由。早期美國林地投資與交易都是附屬于農(nóng)地存在的，比如農(nóng)業(yè)貸款，只是把林木考慮成整個農(nóng)場資產(chǎn)的一部分。當(dāng)農(nóng)民不能還貸款時，清償貸款中它們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)林地要比農(nóng)地的價值更大。一般樹木要比小麥或者玉米獲得更多的農(nóng)業(yè)貸款。一旦林木和林地的價值被認(rèn)可下來，林地的投資方以及交易主體就開始多元化。除了一開始個人所有者和那些把林地林木看作公司生產(chǎn)經(jīng)營一個環(huán)節(jié)的森工企業(yè)，一些以投資回報為主要目的的交易主體也開始出現(xiàn)。根據(jù)NCREIF的一項調(diào)查：5年期林地投資收益為10.6%，1～3年期林地投資回報接近14%，相較于同期其他資產(chǎn)的收益率，林地投資收益并不是最高的，但抗風(fēng)險能力強(qiáng)，與國際股票市場關(guān)聯(lián)度較低[8]。這也是1974年美國雇員退休收入安全保障法案ERISA在鼓勵多元化退休基金投資對象時推薦選擇林地投資這種資產(chǎn)的原因。

2.2.2 稅則的影響

在美國個人擁有林地并進(jìn)行經(jīng)營是有稅收優(yōu)惠的，按照國際收入稅則IRC631b，個人擁有林地并取得林木收入的僅僅需負(fù)擔(dān)約15%的稅收，而不是像傳統(tǒng)所得稅那樣砍伐和銷售林木需征收30%～40%的稅率[4]。另外，美國的一些機(jī)構(gòu)比如養(yǎng)老金基金、捐贈基金和其他基金是免稅的，因此只能投資于消極商業(yè)活動，以取得消極收入(美國收入取得分為3種：主動收入、消極收入、投資收益。消極收入是不通過主動商業(yè)活動獲得的收益，比如持有不動產(chǎn))。另外，有類企業(yè)，它們具有美國“501 c(3)status”，可以從事商業(yè)活動，對于消極商業(yè)活動可以不納稅，但對于積極商業(yè)活動還是要納稅的。因此個人、基金以及一些具有納稅優(yōu)惠地位的企業(yè)，對于林地購買與經(jīng)營有需求，成為林地交易的買方。還有一些商業(yè)企業(yè)也尋找到免稅購買與經(jīng)營林地的方法，比如在REIT下購買林地與經(jīng)營林木，稅收也可以從35%下降到0。當(dāng)然，美國從法律上對REIT在經(jīng)營方式、股東構(gòu)成、利潤分成等方面有非常嚴(yán)格的限制，使得在REIT中放置的林地數(shù)量不能太多。因此，TIMO就大量產(chǎn)生，發(fā)展速度甚至超過REIT，為不同需求的林地買家提供林地售前和售后配套服務(wù)和建議。

2.2.3 會計準(zhǔn)則與收購?fù){

林地的出售方為大型森工企業(yè)、上市公司，原因有兩點(diǎn)。首先，根據(jù)美國會計準(zhǔn)則，林地與林木的價值估值都使用歷史成本，也就是持有林地時為中幼齡林，即便后來成長為近熟林，也只能以原來的價值計入報表。對于美國上市公司來說，其持有的林地、林木資產(chǎn)并不能帶來公開財務(wù)報表中收入的增長。其次，由于林地價值的低估，以Sir Jame Goldsmith為代表的杠桿投機(jī)商的開始出現(xiàn)，惡性收購森工企業(yè)并將其林地資產(chǎn)、林地附屬資產(chǎn)剝離分類出售以謀取收益，森工企業(yè)為減少被收購風(fēng)險，開始放

圖 2 美國林地交易量Figure 2 Timberland transaction volumes in billions of dollars(數(shù)據(jù)來源：RISI)

棄原來以收購林地獲取林木的方式，而將大量具有投機(jī)價值的林地出售，轉(zhuǎn)為與新的林地所有權(quán)人簽訂長期合同來保障原材料的獲取。從市場表現(xiàn)來看，森工企業(yè)拋售林地后，股價普遍都有上揚(yáng)，可見資本市場對這一行為也是認(rèn)同的，這種市場狀態(tài)在2007年以前比較明顯，2008年開始林地交易量就開始明顯下滑(圖2)。

3 對中國的一點(diǎn)思考

中國自2003年全面推行集體林權(quán)制度改革后，林權(quán)價值不斷被認(rèn)可，林權(quán)權(quán)屬人對林地的轉(zhuǎn)出意向下降，市場上可供出售的林權(quán)并不豐富。加之交易信息不完善，即便是有意向轉(zhuǎn)出的權(quán)屬人也不容易找到合適的轉(zhuǎn)入方，因此大多數(shù)林權(quán)交易都是局限在小區(qū)域范圍林農(nóng)之間的場外交易。盡管國家建設(shè)了大量的林權(quán)交易中心，但便利和促進(jìn)的效果并不明顯。與林權(quán)交易低迷的情況完全不同的，中國林業(yè)抵押貸款的熱度高漲，2015年全國貸款金額較2013年增長54.12%[9]。從一個角度來說，林農(nóng)并不缺乏利用林地獲得資金的需求，而是通過林地獲得收益的手段較少，在他們自身知識水平、信息獲取量多重因素的影響下，比較容易選擇的就是林業(yè)抵押貸款。

較于中國林地投資收益不高的情況，美國的投資收益就顯得比較豐富。美國私有林個人所有比例也比較高，如果按照非交易方式自然流轉(zhuǎn)林地，最主要的方式就是遺產(chǎn)繼承。在不斷的繼承取得后，林地面臨細(xì)碎化風(fēng)險，通過公共交易可以將土地集中化經(jīng)營，比較容易形成規(guī)模效益。美國林地交易自20世紀(jì)80年代開始脫離農(nóng)地交易獲得獨(dú)立地位，而后林地交易量一路攀升，最主要的原因是“return(報酬)”。美國利用稅制、社會激勵措施以及林權(quán)交易市場自由來減少持有林地的投資成本，同時多樣化收益來源，將經(jīng)營權(quán)按需分割出售，在保證林木所有權(quán)的前提下增加投資回報。另外，美國存在大量的林地管理機(jī)構(gòu)，將林地所有人的所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)分開，利用自身在信息獲取、管理技能以及稅收優(yōu)惠等方面的優(yōu)勢幫助林地所有人減少交易林地、管理林地各方面壓力，使得林地交易的需求方不局限于林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)或個人，增加市場交易的整體活躍性。

無論是中國還是美國，林權(quán)交易都不是市場的最終目的。通過交易，使得所有人獲得收益、改善森林管理水平、促進(jìn)生態(tài)環(huán)境發(fā)展才是交易希冀帶來的結(jié)果。

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10.16832/j.cnki.1005-9709.2017.02.002

2016-09-05

謝丹(1983-)，女，福建南平人，講師，碩士，從事林業(yè)經(jīng)濟(jì)管理方面的研究，(電話)0592-5997320，(E-mail)water077@163.com。

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