試論央行放松貸款利率的影響

梁佳升

央行放松貸款利率是中國經(jīng)濟是中國利率市場化的一座巨大里程碑，貸款利率市場化也意味著利率市場化正在向深層次發(fā)展是此前的存款利率放松的第一步嘗試之后的又一次深化與承接。貸款利率的放松之后便是存款利率的改革。對于未來，中國利率市場化的必須慎之又慎，因為在打破舊的藩籬時必然會面臨著一些障礙，這條路上一定會荊棘密布，但展望未來的發(fā)展趨勢和國際形勢，利率市場化確是中國一條必經(jīng)之路。

利率市場化貸款利率存款利率

一、銀行利率現(xiàn)狀

對于銀行來說，貸款與存款的利差是其主要收入來源，在沒有放松貸款利率的時候，一定的貸款利率使企業(yè)對于銀行的選擇沒有太多的要求，銀行的貸款利率基本相同也使銀行之間的競爭不那么明顯。企業(yè)對于銀行的選擇多集中于以下方面：

（1）銀行對貸款風險的政策。通常，銀行對其貸款風險有著不同政策，有的傾向于保守，只愿承擔較小的貸款風險；有的富于開拓，敢于承擔較大的貸款風險。

（2）銀行對企業(yè)的態(tài)度。不同銀行對企業(yè)的態(tài)度各不一樣。有的銀行肯于積極地為企業(yè)提供建議，幫助分析企業(yè)潛在的財力問題，有著良好的服務，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放大量貸款，在企業(yè)遭到困難時幫助其渡過難關；也有的銀行很少提供咨詢服務，在企業(yè)遭到困難時一味地為清償貸款而施加壓力。

二、銀行理財產(chǎn)品迅速發(fā)展，在一定程度上存款利率也實現(xiàn)了市場化

如果未來逐步放開存款利率上限，實現(xiàn)完全的利率市場化，將有利于優(yōu)化金融資源配置，更有力地支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。當存款利率的上限取消后，銀行業(yè)必將面臨著一次大洗牌，資金實力處于弱勢或者口碑不好的銀行必將會倒臺或者被吞并，這不僅會造成銀行業(yè)的水平提升還會造成強勢的銀行實力大幅提高。為人民服務的銀行將會逐漸脫穎而出。但塞翁失馬焉知非福，存款利率的放松也有可能造成銀行業(yè)之間的不良競爭，據(jù)央行主管《金融時報》12月5日報道，人民銀行西安分行近日通過問卷方式，就深化利率市場化特別是存貸款利率市場化改革的影響等相關問題，對陜西省22家商業(yè)銀行和52家農(nóng)村金融機構計劃財務部門、風險控制部門的負責人進行了調(diào)查。調(diào)查發(fā)行，67.3%的農(nóng)村金融機構和59.1%的商業(yè)銀行認為，若存款利率上限完全放開，在初期引發(fā)銀行業(yè)惡性競爭的可能性很大。

商業(yè)銀行因為存貸利差的縮小會造成存款賬戶的服務費用，其它服務費和傭金收入，等非利息收入的提高這也將大大促進金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展，使商業(yè)銀行和非銀行金融機構之間的業(yè)務范圍進一步模糊，兩類機構之間的競爭也將增加。

三、利率市場化以央行放松貸款利率正式開始

利率市場化以央行放松貸款利率正式開始，對于利率市場化的風險我們可以在日本身上獲得啟示。1985年開始，日本政府因受資本賬戶開放和日元匯率升值倒逼，不得不對銀行業(yè)存貸款利率進行市場化改革。1991年和1993年日本政府分別完成了貸款和存款的利率市場化改革，這對GDP的影響十分顯著。但到1991年，日本完成了貸款利率的市場化，這卻使得日本的GDP增速呈現(xiàn)一個系統(tǒng)性的下移，1991年到1998年GDP增速平均卻只有不到2%，此時利率市場化的完成卻使得GDP增速下降。究其原因有如下幾個方面：

1.利率市場化之后，消費和投資震蕩下挫。1984年日本開始存貸款的利率市場化改革以后，投資率增速由負轉(zhuǎn)正。伴隨著實際利率提升的是房地產(chǎn)行業(yè)回報率極高，于是在房地產(chǎn)的拉動下，投資率急速上升，從1986年的1.9%上漲到1987年的7.4%，再到1988年的18.6%，此后三年一直保持兩位數(shù)的高增長。此時，投資率的急速上升與前人的研究成果相符。但從1991開始，日本商業(yè)銀行開始以自身平均融資成本決定貸款利率，貸款利率完全交由市場決定，此時，日本政府也開始收緊銀行信貸，于是投資率急劇下滑，此后6到7年間幾乎年年負增長，下降幅度達到15%，但實際利率并沒有發(fā)生太大變化。這又與前人的研究相悖。

80年代以前，卡普爾對欠發(fā)達經(jīng)濟體的金融自由化研究表明，金融自由化帶來的實際利率提升將促進投資和資本積累，加爾比斯從投資質(zhì)量的角度創(chuàng)立的兩部門模型也得出了相應結論。但以上研究不足的是，他們并未對投資種類做出有效的界定，也沒有對金融自由化以后資金的具體流向得出一致的結論。為此我們通過實際利率的提升來考察日本本國的情況?？梢钥闯?，日本的實際利率下跌時期，導致資產(chǎn)泡沫，而實際利率上升時期，正好刺破了泡沫。

2.通貨膨脹率（以CPI衡量）——持續(xù)下移通貨膨脹因素往往是促使各國進行利率市場化改革的根本原因。各國政府也希望通過利率市場化來壓低高企的通貨膨脹率。從金融自由化理論出發(fā)，利率市場化使得市場對資金價格和資金流向的作用力增強，帶來高回報率行業(yè)誕生，從而吸收市場流動性，促進經(jīng)濟增長并抑制通脹。日本利率市場化以來，CPI進入下行通道。

所以我國在放松貸款利率后的一系列利率市場化過程中必須慎之又慎，這是中國經(jīng)濟改革的必經(jīng)之路但路上也必不可少的荊棘遍布。利率市場化最重要的是基準利率的確定。由于國債利率具有影響力大、可控性好、關聯(lián)性強、穩(wěn)定性好、風險較小等特點，所以，國債利率成為我國市場基準利率的必然選擇，因此應積極采取措施促進國債利率基準利率地位的形成，由此，應該第一，加快國債市場建設：首先，完善和優(yōu)化國債發(fā)行品種體系；其次，加快國債二級市場的建設；再次，促進包括國債期貨在內(nèi)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。第二，加強國債流通管理：首先，現(xiàn)貨交易采用凈價交易報價制度；其次，注意回購交易風險的規(guī)避。第三，改進國債發(fā)行方式：首先，全面實行國債發(fā)行招投標制；其次，發(fā)行基準債券，不斷強化國債利率引導市場利率的作用而后施行先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額順序穩(wěn)健的將利率市場化逐步深入，建設利率自由，市場導向的中國金融新氣象。

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