淺析盈余操縱

劉璐

莫納什大學(xué)商學(xué)院

摘要：本文根據(jù)之前學(xué)者的理論研究初步介紹盈余操縱的概念。高管的薪酬體系，內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)和合并及收購的過程都被證明與盈余操縱有直接的聯(lián)系。對(duì)此，本文給予了詳細(xì)的解釋并提供了高管參與盈余操縱的主要誘因。此外，本文闡述了管理層運(yùn)用會(huì)計(jì)盈余操縱和實(shí)際盈余操縱盈余的常見方法。

關(guān)鍵詞：盈余操縱 盈余操縱動(dòng)機(jī) 會(huì)計(jì)盈余操作 實(shí)際盈余操縱

Healy和Wahlen（1999）定義盈余管理為，高管在結(jié)構(gòu)化交易過程中做出的一些能夠改變財(cái)務(wù)報(bào)告的行為，進(jìn)而誤導(dǎo)股東關(guān)于公司基本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或影響依賴于財(cái)務(wù)報(bào)告的合同的結(jié)果。這些公司通過一些會(huì)計(jì)行為例如虛增銷售，減少可支配費(fèi)用和縮減研發(fā)預(yù)算等，使得公司對(duì)外呈現(xiàn)出積極的經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況表象。這種盈余管理的概念及其與之相關(guān)聯(lián)的會(huì)計(jì)行為已被大量學(xué)者所認(rèn)知，然而對(duì)于盈余操縱的概念，到目前為止并沒有人給出一個(gè)清楚的定義。這是由于盈余操縱的動(dòng)機(jī)和操縱行為的多樣性造成的，因此很難總結(jié)一個(gè)定義能夠包含其所有的情況。不過目前被大家廣泛認(rèn)可的理論可以概括為，促使高管進(jìn)行盈余操縱的主要?jiǎng)訖C(jī)是他們可以在短期內(nèi)不僅可以為股東和公司，而且還能為自己獲得利益。

本文第一部分詳細(xì)說明易發(fā)生盈余操縱的三種情況及操縱盈余的動(dòng)機(jī)，第二部分分析施行盈余操縱的會(huì)計(jì)行為和實(shí)際操作行為，最后，參考之前的研究成果，提出一些未來的研究方向。

一、盈余操縱及其相關(guān)動(dòng)機(jī)

本世紀(jì)初由于上市公司接二連三的爆出盈余操縱丑聞，使得盈余操縱成為了學(xué)術(shù)界研究的熱門話題。通過大量學(xué)者對(duì)于盈余操縱動(dòng)機(jī)的深入研究和分析，發(fā)現(xiàn)引起盈余操縱的動(dòng)機(jī)有很多，本文僅將分析限定于那些已經(jīng)被最廣泛認(rèn)可的動(dòng)機(jī)當(dāng)中。

（一）高管薪酬

為了解釋為什么高管們?cè)敢獠倏v盈余，首先要關(guān)注的是高管的薪酬，尤其是CEO的薪酬。 Fischer和Verrecchia（2000）和Guttman，Kadan和Kandel（2006）表明，如果高管的薪酬取決于公司的市場價(jià)值，那么盈余操縱就會(huì)發(fā)生。高管報(bào)告盈余會(huì)有偏多的偏好，而這種偏好則取決于高管的薪酬與公司市場價(jià)值的敏感性。Crocker和Slemrod（2007）也支持這種觀點(diǎn)，即高管的薪酬與公司的盈余報(bào)告是直接相關(guān)的。

這種薪酬機(jī)制使他們有動(dòng)機(jī)篡改盈余，使得其偏高以增加報(bào)酬。這個(gè)問題出現(xiàn)的原因是，公司董事會(huì)只注重財(cái)務(wù)報(bào)告上的數(shù)字，由此為高管提供薪酬方案卻忽視了其中會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，可靠性和準(zhǔn)確性。例如，公司董事會(huì)聘請(qǐng)CEO來管理公司，通常CEO的薪酬會(huì)直接與公司的年度盈余掛鉤。在這種情況下，CEO很有可能通過篡改公司的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余操縱。這個(gè)問題的關(guān)鍵點(diǎn)和嚴(yán)重性在于它導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和投資決策效率的降低，這些將損害公司的長期盈利能力（Goldman and Slezak 2006）。因此，公司必須積極的防止盈余操縱。

很明顯高管們的薪酬與公司盈余相關(guān)程度越大，其操縱盈余的可能性就越大。一些學(xué)者認(rèn)為，為了消除盈余操縱的動(dòng)機(jī)，公司在與高管們簽訂合同時(shí)，最理想的方案為，公司應(yīng)根據(jù)長期的企業(yè)績效來制定高管們的薪酬方案，而不是將其直接與財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈余直接掛鉤。他們認(rèn)為，這種與公司盈余無關(guān)的薪酬方案能夠降低高管們操縱盈余的欲望。然而，使用這一方案或許可以消除盈余操縱，但另一個(gè)重要因素也應(yīng)該被充分考慮，那就是工作的積極性。如果施行這個(gè)方案，高管們的工作積極性將會(huì)受到很大影響。眾所周知薪酬獎(jiǎng)勵(lì)越多，高管們工作越努力。因此，毫無疑問將薪酬與公司盈余聯(lián)系起來是鼓勵(lì)高管工作努力的最有效的方式。如果高管失去工作積極性，那么企業(yè)就不太可能保持良好的經(jīng)營狀態(tài)。由此可見，使用這種方案高管的薪酬成本將會(huì)增加。Laux（2014）提出，在制定高管合同時(shí)，公司董事會(huì)應(yīng)該權(quán)衡薪酬成本和低效投資決策成本，確保公司能夠制定出一個(gè)獨(dú)特的薪酬方案能最大限度地減少薪酬的成本，并使該成本小于最小化盈余操縱的成本。

（二）管理結(jié)構(gòu)

內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)也被認(rèn)為是主導(dǎo)管理層操縱盈余的一個(gè)因素。Dechow，Sloan和Sweeney（1996）對(duì)管理結(jié)構(gòu)的分析表明，盈余操縱的可能性與管理結(jié)構(gòu)的弱點(diǎn)有系統(tǒng)聯(lián)系。Dechow，Sloan和Sweeney（1996）給出了管理結(jié)構(gòu)薄弱的公司的詳細(xì)特征，即（i）大型董事會(huì)更有可能由內(nèi)部人士主導(dǎo)；（ii）外圍董事不大可能擁有大部分股權(quán)；（iii）公司不太可能擁有審計(jì)委員會(huì)；（iv）外部人員不太可能擁有公司大部分股權(quán)；（v）CEO很可能為公司的創(chuàng)始人；（vi）更可能有一位兼任董事會(huì)主席的CEO；（vii）公司不太可能擁有“六大”的審計(jì)師。

由此可見，管理機(jī)制公司有著很大的影響。有效的管理意味著高管們不可隨意修改財(cái)務(wù)報(bào)告，其潛在的操縱欲望也會(huì)降低。這樣，財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，投資的效率和股東股權(quán)的價(jià)值都會(huì)得到提高。

雖然到目前為止，實(shí)證并沒有產(chǎn)生一致的結(jié)果，但大多數(shù)人接受一種觀點(diǎn)即在管理控制薄弱的公司，采取措施改善管理實(shí)際上是增加了盈余操縱的可能性。盈余操縱的增加則又降低了報(bào)告質(zhì)量和投資效率。相反，在管理控制強(qiáng)的公司，管理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善則減少了盈余操縱的程度。Laux（2014）通過模型分析也證明了這一觀點(diǎn)。

（三）合并及收購過程

當(dāng)收購公司決定收購另一家公司（目標(biāo)公司）時(shí)，為了保障公司和股東的利益，收購公司的高管們力求盡可能的減少收購成本。因?yàn)檫@會(huì)將降低融資操作的成本，特別是在以股權(quán)換股權(quán)的情況下，即收購公司通過發(fā)行收購方的股票作為代價(jià)來購買目標(biāo)公司的股票。在這種情況下，目標(biāo)公司的股東將會(huì)給予收購公司的股份作為回報(bào)。而交換股權(quán)的比率則由兩家公司決定。該比率通常根據(jù)收購公司的股票價(jià)值與目標(biāo)公司的股票價(jià)值。由于股票價(jià)值受公司經(jīng)營業(yè)績影響，如果收購公司的股票價(jià)值發(fā)生變化，則交換比率也會(huì)發(fā)生變化。因此，收購公司有動(dòng)機(jī)在收購前進(jìn)行盈余操縱以增加其股票價(jià)值，從而降低交易比率和收購成本。Dechow（1996）指出，管理層操縱盈余的主要?jiǎng)訖C(jī)是以低成本吸引外部融資。他表示收購公司提高其股價(jià)，使他們?cè)谑召徠渌緯r(shí)用高估的股票以更低的成本進(jìn)行融資。因此，在進(jìn)行收購之前，收購公司的高管們有很大的動(dòng)機(jī)增加公司盈余，目的是使市場相信公司正在高效運(yùn)營從而給投資者更大的信心，已達(dá)到吸引外部融資，提升股價(jià)的目的。endprint

然而，收購之后，收購公司的業(yè)績卻呈現(xiàn)消極趨勢(shì)。這一論點(diǎn)被Gregory（1997）所證實(shí)，他研究了英國收購公司在收購后的長期績效，表明收購公司確實(shí)是使用高估股票來購買目標(biāo)公司。這項(xiàng)研究與Franks和Harris（1989）和Limmack（1991）的觀點(diǎn)相同，表明收購公司在收購后的一段期間內(nèi)是取得負(fù)回報(bào)的。

對(duì)此一個(gè)可能的解釋是，收購公司的管理者利用了可自由支配的會(huì)計(jì)行為或?qū)嶋H運(yùn)營行為使公司在收購之前的盈余增加。例如，通過減少計(jì)提壞賬，推遲資產(chǎn)核銷和虛增銷售等等。如此，收購公司的股票價(jià)值就會(huì)增加，能夠以更低的融資成本獲得目標(biāo)公司。但是在收購后，通過操縱而增加的盈余將會(huì)隨著時(shí)間而逐步抵消，投資者會(huì)對(duì)合并公司在收購后的表現(xiàn)而感到失望，公司股價(jià)也會(huì)隨之下滑。

二、會(huì)計(jì)盈余操縱和實(shí)際盈余操縱

盈余操縱是通過會(huì)計(jì)行為操縱或?qū)嶋H營運(yùn)操縱從而提前或延遲記錄費(fèi)用或收入，目的是使公司的收益保持持續(xù)增長。然而這些增長很大程度上不能準(zhǔn)確反映當(dāng)期企業(yè)的運(yùn)營狀況。

以下列出了一些用于管理和操縱盈余的會(huì)計(jì)行為和實(shí)際運(yùn)營行為：

（一）會(huì)計(jì)盈余操縱行為

1、應(yīng)計(jì)費(fèi)用

應(yīng)計(jì)費(fèi)用是反映費(fèi)用應(yīng)計(jì)在該費(fèi)用發(fā)生的時(shí)間段。例如，如果公司聘請(qǐng)顧問來執(zhí)行某項(xiàng)特定活動(dòng)，那么與該活動(dòng)相關(guān)的費(fèi)用應(yīng)計(jì)在該活動(dòng)發(fā)生的時(shí)間段內(nèi)，而不是在支付賬單或收到發(fā)票的時(shí)侯。公司運(yùn)用應(yīng)計(jì)費(fèi)用操縱盈余最常見的做法是，在效益好的時(shí)候增加應(yīng)計(jì)費(fèi)用，以減少公司在未來效益不好時(shí)候的負(fù)債。

2、資本化行為

資本化行為包括確認(rèn)無形資產(chǎn)，資本化軟件和記錄研發(fā)費(fèi)用等。目前，公司被允許資本化固定資產(chǎn)的成本，并在其使用壽命內(nèi)進(jìn)行攤銷。公司在資本化過程中是具有操縱盈余的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@些固定資產(chǎn)通常是無形的，且它們的價(jià)值都是基于公司自己的判斷。所以企業(yè)可以在資本化一個(gè)項(xiàng)目的過程中分配給這個(gè)項(xiàng)目更多的費(fèi)用以減少公司當(dāng)前的營運(yùn)費(fèi)用。

3、一次性費(fèi)用和沖回

一次性或非經(jīng)常性費(fèi)用已成為公司用于逃避外部審計(jì)從而進(jìn)行盈余操縱的有效方法。許多證據(jù)表明，市場分析師們忽視了非經(jīng)常性費(fèi)用，認(rèn)為它們不是公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)或營業(yè)費(fèi)用的一部分。典型的非經(jīng)常性費(fèi)用包括注銷資產(chǎn)，停止運(yùn)營部門或產(chǎn)品線，以及建立重組儲(chǔ)備。

如前所述，公司實(shí)行盈余管理會(huì)耗盡未來期間的經(jīng)濟(jì)收益。隨著收入增長的減少，高管們會(huì)尋求一個(gè)事件，這個(gè)事件可以被定性為一次性事件，并將公司營運(yùn)的一部分費(fèi)用歸因于該事件的發(fā)生。由于這類一次性費(fèi)用被分析師標(biāo)注為不屬于經(jīng)營活動(dòng)費(fèi)用的一部分，因此公司的股票價(jià)格通常不會(huì)受因?yàn)榇祟愐淮涡允录催_(dá)到盈余目標(biāo)的影響。

Elliot and Hanna（1996）的研究報(bào)告表明，大規(guī)模的一次性事件在1975年至1994年期間大幅增加。在1975年，不到5%的公司報(bào)告了大量的負(fù)面核銷，而1994年這個(gè)數(shù)字就達(dá)到了21%。作者還表明，之前曾報(bào)告過類似核銷的公司更有可能再次發(fā)生此類事件。

沖回一次性費(fèi)用也可用于盈余操縱。公司通常預(yù)估部分一次性費(fèi)用作為應(yīng)急儲(chǔ)備金用于支付公司未來可能的損失或費(fèi)用。他們預(yù)計(jì)分析師依然會(huì)標(biāo)注這部分費(fèi)用不屬于公司正常營運(yùn)費(fèi)用的一部分。未來公司可能會(huì)改變其預(yù)估的一次性費(fèi)用（減少）以用來增加盈余。

（二）實(shí)際盈余操縱

不像會(huì)計(jì)盈余操縱，大多數(shù)高管們喜歡通過實(shí)際運(yùn)營活動(dòng)來操縱盈余，Bruns和Merchant（1990）和Graham（2005）也證明了這一觀點(diǎn)。主要原因是相對(duì)于通過操縱實(shí)際運(yùn)營活動(dòng)改變定價(jià)和生產(chǎn)決策，會(huì)計(jì)盈余操縱更有可能吸引審計(jì)師的注意。此外，僅依靠會(huì)計(jì)盈余操縱會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。未操縱的盈余和期望值之間的差值在年終時(shí)可能會(huì)比通過會(huì)計(jì)盈余操縱的盈余金額大。在這種情況下，報(bào)告收入低于期望值，然而這時(shí)再通過實(shí)際營運(yùn)活動(dòng)去操縱盈余，在年終幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。Healy和Wahlen（1999），F(xiàn)udenberg和Tirole（1995）以及Dechow和Skinner（2000）指出加速銷售，改變物流時(shí)間表，推遲研發(fā)和延遲維護(hù)支出是管理層慣用的實(shí)際盈余操縱方法。以下將介紹三項(xiàng)方法，即銷售操縱，減少自由支出和過度生產(chǎn)。

（三）銷售操縱

管理層嘗試通過給予客戶更高的價(jià)格折扣或延長客戶的信用期限來提高銷售量。通過價(jià)格折扣促銷確實(shí)可以增加銷售，但是，這種增加是暫時(shí)的。當(dāng)公司終止價(jià)格折扣時(shí)，原價(jià)格取代折扣價(jià)格，增加的銷售量也會(huì)消失。目前通常的做法是，公司在年底前提供價(jià)格折扣，以達(dá)到銷售目標(biāo)。一旦銷售目標(biāo)完成，公司即結(jié)束價(jià)格折扣。因?yàn)槭褂眠@種方法來增加銷售量，單品利潤將會(huì)降低，而與促銷??相關(guān)的銷售（SG&A）費(fèi)用將會(huì)增加。

另外一種提高銷售量的方法是公司向客戶提供額外的信用期限。在這種情況下，客戶由于缺乏資金可能不愿意在當(dāng)期購買產(chǎn)品，但公司想要達(dá)到銷售目標(biāo)就要推動(dòng)客戶在當(dāng)期購買，所以公司延長客戶的信用期限促使客戶在當(dāng)期購買。使用這種方法，銷售量的確可以暫時(shí)性的增加，但是，在未來很可能會(huì)下降。

（四）減少可支配支出

可支配支出包括大部分期間費(fèi)用，即根據(jù)其發(fā)生的會(huì)計(jì)期間所應(yīng)計(jì)的費(fèi)用，如廣告費(fèi)，員工培訓(xùn)費(fèi)和維護(hù)費(fèi)等。為了增加收入，公司可以減少這些可支配支出，尤其是當(dāng)這種支出不產(chǎn)生即時(shí)收入時(shí)。在短期內(nèi)這種方法對(duì)增加盈余有正面影響，但是也可能會(huì)有未來現(xiàn)金流降低的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）過度生產(chǎn)

由于操縱銷售的結(jié)果，公司必須生產(chǎn)更多的產(chǎn)品以滿足預(yù)期需求。隨著產(chǎn)量增加，固定的制造成本會(huì)分?jǐn)傇诟蟮纳唐坊鶖?shù)上。因此，每個(gè)產(chǎn)品的固定成本將更低。雖然可變成本涉及額外生產(chǎn)的部分將增加，但只要每個(gè)產(chǎn)品減少的固定成本沒有被每個(gè)產(chǎn)品增加的可變成本所抵消，則每個(gè)產(chǎn)品的總成本還是會(huì)下降。這意味著在財(cái)務(wù)報(bào)告中，主營業(yè)務(wù)成本將會(huì)降低，因此公司盈余會(huì)提高。endprint

值得注意的一個(gè)問題是，公司需衡量其額外增加的生產(chǎn)成本和過度生產(chǎn)中產(chǎn)生的庫存成本及其相關(guān)費(fèi)用是否可以被銷售收入所抵消。如果不能被抵消，那么營運(yùn)過程中的的現(xiàn)金流將會(huì)低于正常運(yùn)營的現(xiàn)金流。

綜上所述，一般情況下，使用會(huì)計(jì)盈余操縱和實(shí)際盈余操縱在短期內(nèi)確實(shí)會(huì)增加公司盈余。但從長期來講，公司價(jià)值將逐步減少，這是因?yàn)檫@些操縱行為對(duì)未來經(jīng)營的現(xiàn)金流有負(fù)面影響。例如，利用價(jià)格折扣增加銷售量會(huì)導(dǎo)致客戶未來也期望得到這樣的折扣。這可能意味著未來銷售利潤的降低。過量生產(chǎn)可能產(chǎn)生過多商品庫存，而這些產(chǎn)品必須在隨后期間出售，否則公司將承擔(dān)更大的庫存成本。因此，通過盈余操縱使得公司從后續(xù)期間所獲取的經(jīng)營利潤終會(huì)在將來某一時(shí)段被逐步抵消。

三、結(jié)束語

本文在以前文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)于盈余操縱做了理論性的概述。主要闡述了高管薪酬，內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)及合并和收購過程與盈余操縱的動(dòng)機(jī)直接相關(guān)的內(nèi)容。公司為了滿足市場或股東的預(yù)期，會(huì)由管理層通過使用會(huì)計(jì)行為和實(shí)際營運(yùn)行為在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映更多的盈余。結(jié)合以前的研究成果及本文所提到的問題，以下領(lǐng)域可以作為今后研究的方向：管理者如何靈活的選擇使用會(huì)計(jì)盈余操縱和實(shí)際盈余操縱；管理層通過實(shí)際營運(yùn)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)盈余操縱的適當(dāng)時(shí)機(jī)是什么以及在接下來的幾年當(dāng)中是否從事過操縱盈余的公司會(huì)習(xí)慣性地繼續(xù)從事。對(duì)這些問題的研究會(huì)使得大家更全面地了解盈余操縱的重要性以及其對(duì)公司發(fā)展的長期影響。

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