證監(jiān)會減持新規(guī)的導向

趙曉輝++潘清

端午節(jié)假期，盡管滬深兩市沒有交易，但絲毫不影響市場對于證監(jiān)會減持新規(guī)的關(guān)注熱度。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這一看似針對當下市場問題的“升級版”機制，或有望帶來重塑資本市場生態(tài)的契機。 賺快錢的投機“老套路”不靈了 5月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，從七個方面對原有的減持規(guī)定予以升級，劍指市場深惡痛絕的減持亂象。 在前海母基金創(chuàng)始合伙人靳海濤看來，這是為了抑制目前股票市場“清倉式減持”“過橋減持”“精準式減持”“惡意減持”等違背證券市場“三公”原則、損害中小投資者和公共投資者利益的減持亂象而出臺的一系列針對性限制措施。 近年來，上市公司有關(guān)股東減持花樣百出。除了結(jié)婚、交學費、理財、還債等理由，部分重要股東“清倉式減持”，甚至有市場操縱嫌疑的“精準式減持”，令中小投資者權(quán)益受到傷害，嚴重影響市場信心。 一家私募基金負責人認為，從機構(gòu)的層面來看，新規(guī)對風險投資影響不會太大，而對現(xiàn)在市場上比較熱的Pre-IPO則是明確發(fā)出要降溫的信號。 Pre-IPO是指在企業(yè)上市之前突擊入股，上市之后解禁期一到立刻減持套現(xiàn)，獲得高額回報。這部分投資機構(gòu)看重的并不是企業(yè)的長期成長性，目的是以最短的時間獲利套現(xiàn)，短期投機性很強。 “新規(guī)之下，由于減持期限延長、減持比例受限，對Pre-IPO和定增等投資均會產(chǎn)生深遠影響。”上述人士說。 減持套現(xiàn)期限延長，相關(guān)機構(gòu)在投資Pre-IPO企業(yè)和參與定增時，需要更加注重企業(yè)的長遠發(fā)展及內(nèi)在價值，加強盡職調(diào)查能力。否則，如果企業(yè)業(yè)績變臉，股價走低，則可能被套牢。 “減持新規(guī)有利于抑制投機型、套利型投資行為，促使投資機構(gòu)進一步堅定長期投資的理念，在投資項目時更加注重公司的內(nèi)在價值，更加注重公司的成長性。”靳海濤評價說。 做好企業(yè)才有投資的廣闊天地 對那些把股市當“提款機”的投機者而言，新規(guī)無異于當頭一棒;對那些專注于做好企業(yè)的股東而言，對那些致力于挖掘價值的投資者而言，對那些在股市中相對處于弱勢的中小投資者而言，新規(guī)的積極作用將逐漸顯現(xiàn)。 本刊記者了解到，新規(guī)限制的主要是那些解禁期一到就迫不及待大幅減持的行為，而對于真正想做好企業(yè)的大股東而言，并沒有太大影響。 作為天使投資人和母基金管理人，宜信創(chuàng)始人兼CEO唐寧親身經(jīng)歷過多家企業(yè)的發(fā)展過程?！捌髽I(yè)創(chuàng)始人減持的主要目的，一個是個人生活方面的改善，減持比例很有限;一個是優(yōu)化個人資產(chǎn)配置，減持通常是一個有規(guī)劃的、歷經(jīng)多年的過程?！?唐寧表示，可以從新規(guī)中清晰地感受到“長期投資、價值投資”的政策導向，大家對資本市場投資應該越來越有信心。 一家并購定增基金的負責人認為，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布的減持新規(guī)目的在于引導上市公司股東、董監(jiān)高進行規(guī)范、理性、有序減持，促進上市公司穩(wěn)健經(jīng)營、回報中小股東、鼓勵中長期價值投資，促進投資者回歸價值投資。 新規(guī)之下，上市公司大股東和董監(jiān)高將難以在短期內(nèi)套現(xiàn)離場，這將反過來迫使其更加專注于上市公司的發(fā)展，有利于提升上市公司的整體質(zhì)量。 值得注意的是，此次減持新規(guī)對于創(chuàng)業(yè)投資基金作出了專門安排?！白C監(jiān)會特別提到為落實創(chuàng)投‘國十條的有關(guān)要求，對創(chuàng)業(yè)投資基金的退出問題作了專門的制度安排，并對專注于長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場化退出方面給予必要的政策支持?！L期投資和價值投資正是創(chuàng)投基金的本質(zhì)所在。”松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉說。 靳海濤認為，證監(jiān)會提出要“建立創(chuàng)業(yè)投資項目的投資年限與上市后鎖定期的反向掛鉤機制”，這有利于引導行業(yè)進一步加大對早期項目的投資力度，更加有效地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)對“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的支持作用。 中國資本市場需告別“野蠻生長” 減持新規(guī)能否成為重塑資本市場生態(tài)的契機，尚需實踐的檢驗。不過，在不少從業(yè)者看來，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國資本市場到了一個轉(zhuǎn)折點，需要從頂層設計上著手改變過去的“野蠻生長”。 “中國資本市場發(fā)展了20多年，市場和行業(yè)格局需要轉(zhuǎn)變。”中華全國工商聯(lián)并購協(xié)會創(chuàng)始會長王巍說，這體現(xiàn)為兩個打破，一是打破野蠻生長，向遵守穩(wěn)定規(guī)則和底線轉(zhuǎn)變;二是打破短期投機主義，向長期可持續(xù)發(fā)展的價值觀轉(zhuǎn)變。 如果說過去資本市場上的成功是圍繞著怎樣能賺快錢、賺錢多，那么近些年來已經(jīng)出現(xiàn)一些這樣的投資管理人：他們開始更多考慮社會成就，考慮生態(tài)環(huán)境，考慮如何通過幫助客戶成功而獲取基金投資上的成功，這是一種資本市場價值觀。 “證監(jiān)會減持新規(guī)正是建立市場規(guī)則和底線的重要舉措，讓市場回歸公眾利益和‘公平、公正、公開原則;更是打破短期主義的重要舉措，抑制以投機為上、套利為上的投資行為，引導和推動資管行業(yè)堅持資管的基本邏輯，讓堅守資管本質(zhì)的‘真資管產(chǎn)品成為市場主流?！蓖跷≌f。 價值投資向前，短期投機向后，這是業(yè)界從減持新規(guī)中讀出的政策導向，也是業(yè)界對新規(guī)能讓資本市場更加健康的期待。