經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究

孫蕾

[摘要]隨著企業(yè)對(duì)財(cái)富最大化的追逐，使得傳統(tǒng)的利潤(rùn)核算指標(biāo)體系的弊端日益凸顯，需要通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，從而產(chǎn)生了基于經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。文章在對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值和企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行概述的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析了經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用的優(yōu)勢(shì)和不足。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增加值；企業(yè)價(jià)值評(píng)估；應(yīng)用分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718032

1經(jīng)濟(jì)增加值概述

11經(jīng)濟(jì)增加值的基本原理及概念

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA），也稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”或“剩余收益”，是企業(yè)投資人或者股東價(jià)值的表現(xiàn)形式，即以企業(yè)投資人或者股東利益為出發(fā)點(diǎn)，將投資人或股東的利益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系起來(lái)，側(cè)重點(diǎn)就是注重企業(yè)投資人或股東資本價(jià)值的增長(zhǎng)和提升，將企業(yè)投資人或股東利益用企業(yè)創(chuàng)造的增值收益表現(xiàn)出來(lái)。經(jīng)濟(jì)增加值依據(jù)資本保全理論建立起來(lái)，也就是說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的首要前提就是要衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中利益是否實(shí)現(xiàn)最大化，也就是資本價(jià)值或財(cái)富最大化。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）表示企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是企業(yè)利潤(rùn)衡量的重要指標(biāo)，與其他利潤(rùn)指標(biāo)相比，最大的特點(diǎn)就是表現(xiàn)為動(dòng)態(tài)性，即是衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的利潤(rùn)指標(biāo)。

12經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計(jì)算公式如下：

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中，WACC——加權(quán)平均資本成本；

NOPAT——經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；

TC——經(jīng)過(guò)調(diào)整的期初資本投入總額。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是在企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上進(jìn)行的計(jì)算，在計(jì)算之前需要對(duì)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，通過(guò)調(diào)整后的會(huì)計(jì)項(xiàng)目來(lái)確定稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和期初資本投入總額；最后再加權(quán)平均。資本成本的基礎(chǔ)上完成計(jì)算。

2企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指從整體上對(duì)企業(yè)的獲利能力、影響獲利的各種因素、內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行綜合性評(píng)估，并將評(píng)估結(jié)果提供給決策者，從而為決策的制定提供依據(jù)。

21企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首要問(wèn)題就是評(píng)估對(duì)象是什么，包括企業(yè)的整體價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值兩大方面。

一是企業(yè)的整體價(jià)值。簡(jiǎn)單的各部分資產(chǎn)價(jià)值的疊加并不能體現(xiàn)出企業(yè)的整體價(jià)值。如財(cái)務(wù)報(bào)表中所列的資產(chǎn)總計(jì)部分就不是整體價(jià)值；整體價(jià)值在企業(yè)實(shí)際運(yùn)行中才能體現(xiàn)，是多要素、各部分綜合的結(jié)果，一旦企業(yè)資源得以重組，就會(huì)導(dǎo)致整體價(jià)值功能和效率的改變。

二是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值即為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，表現(xiàn)形式為企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值。所謂“公平的市場(chǎng)價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。由于在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)金折現(xiàn)率不同，因此需要公平的市場(chǎng)價(jià)值也就是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值來(lái)體現(xiàn)。

22企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的

企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)的目的是為決策者提供改善決策的依據(jù)。其用途主要表現(xiàn)在：一是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為投資分析的依據(jù)，利用價(jià)值評(píng)估結(jié)果來(lái)分析出企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)之間的偏離程度，從而及時(shí)進(jìn)行投資或交易，從而獲得理想的經(jīng)濟(jì)收益。二是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為企業(yè)戰(zhàn)略制定的依據(jù)。企業(yè)戰(zhàn)略分析主要目的是通過(guò)模型來(lái)分析企業(yè)未來(lái)的獲利空間，目的是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果則是戰(zhàn)略分析的核心要素。三是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為價(jià)值管理的基礎(chǔ)。企業(yè)在制訂和執(zhí)行經(jīng)營(yíng)計(jì)劃過(guò)程中，最大的目的是實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，而價(jià)值最大化要通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則需要價(jià)值評(píng)估來(lái)評(píng)判，可以說(shuō)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)價(jià)值管理的基礎(chǔ)。

3經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)和不足

31應(yīng)用優(yōu)勢(shì)

一是經(jīng)濟(jì)增加值是能夠正確衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但該指標(biāo)僅僅將投資者的資本產(chǎn)出考慮在評(píng)價(jià)過(guò)程中，未能考慮投資者的投入成本和投資風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致投資者為了追求利潤(rùn)而不計(jì)投入的成本，導(dǎo)致盲目擴(kuò)張的出現(xiàn)，致使投入無(wú)法實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。價(jià)值評(píng)估則避免了該種情形的出現(xiàn)，價(jià)值評(píng)估是在剩余基礎(chǔ)上進(jìn)一步將權(quán)益資本的成本進(jìn)行剔除，最終衡量的是企業(yè)的“增量利潤(rùn)”，而“增量利潤(rùn)”則是投資者真正意義上獲得的財(cái)富價(jià)值。所以說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是衡量企業(yè)價(jià)值的正確指標(biāo)。

二是剔除了非主營(yíng)或非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)收入。在傳統(tǒng)的利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，企業(yè)任何收入來(lái)源都作為利潤(rùn)來(lái)界定，也就是非主營(yíng)或非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)收入也被列入利潤(rùn)的計(jì)算范圍。但企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是將企業(yè)經(jīng)常性的業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)的計(jì)算范圍，將非主管或非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)剔除在外，使得投資者創(chuàng)造價(jià)值的計(jì)算更科學(xué)合理。

三是剔除了會(huì)計(jì)造假的因素。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算過(guò)程中對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了調(diào)整，其中關(guān)于準(zhǔn)備金和擔(dān)保金的調(diào)整針對(duì)的就是會(huì)計(jì)造假。因?yàn)樵谄髽I(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程中，利潤(rùn)的計(jì)算拋棄了傳統(tǒng)利潤(rùn)核算將現(xiàn)金收入和非現(xiàn)金收入計(jì)算在內(nèi)的情況，價(jià)值計(jì)算僅僅對(duì)現(xiàn)金收入進(jìn)行核算，這樣也使得價(jià)值計(jì)算更為謹(jǐn)慎，并且將可能發(fā)生、出現(xiàn)折損的情況以準(zhǔn)備金和擔(dān)保金的形式計(jì)入了成本之中，這樣就剔除掉傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)核算中的“水分”，最終提高了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算的真實(shí)性。但也存在一些問(wèn)題，如準(zhǔn)備金和擔(dān)保金的核算完全憑財(cái)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)判斷，很容易就會(huì)讓企業(yè)管理者利用，使得準(zhǔn)備金和擔(dān)保金成為了企業(yè)獲取利潤(rùn)的重要來(lái)源。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算則完全避免了這種情況的發(fā)生，調(diào)整了準(zhǔn)備金和擔(dān)保金的核算方式，從而從根源上將企業(yè)管理者利用傳統(tǒng)準(zhǔn)備金和擔(dān)保金核算漏洞，使得會(huì)計(jì)造假成為了過(guò)去式。

四是避免了企業(yè)管理當(dāng)局的短期化行為。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)管理者為了追求短息效益，往往采取放棄投資較大且收益周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，選擇投資較小且收益較快的項(xiàng)目，這種短期化行為導(dǎo)致企業(yè)往往為了追求短期收益而盲目地投資許多企業(yè)不感興趣或者實(shí)用性較小的項(xiàng)目。企業(yè)管理者的短期化行為還體現(xiàn)在為了避免利潤(rùn)的減少，而選擇減少技術(shù)創(chuàng)新方面的投入力度，使得企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展受到嚴(yán)重制約。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算則全部將投資成本資本化，使當(dāng)期費(fèi)用為零，避免企業(yè)管理者減少技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新經(jīng)費(fèi)的同時(shí)，對(duì)企業(yè)管理者的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光提升具有重要作用。

五是改變了企業(yè)管理者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，企業(yè)管理者會(huì)用盡各種方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而使自身利益得到最大限度的保全，如通過(guò)謹(jǐn)慎融資來(lái)避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的情形；通過(guò)保持充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)避免支付能力的不足，導(dǎo)致現(xiàn)金利用率極低。而經(jīng)濟(jì)增加值則凸顯了債務(wù)資本的杠桿作用，權(quán)益資本成本和負(fù)債資本成本的加權(quán)平均值用來(lái)表示資本成本，這樣就擴(kuò)大了企業(yè)權(quán)益資本的回報(bào)率；同時(shí)也促使企業(yè)管理者注重對(duì)現(xiàn)金的利用，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的控制來(lái)降低資本占用成本。

32存在的不足

經(jīng)濟(jì)增加值主要的不足是：一是因會(huì)計(jì)核算調(diào)整事項(xiàng)較多，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算較為復(fù)雜麻煩；二是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)算需要大量的數(shù)據(jù)和資料為基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)這些數(shù)量掌握不夠充分，再加上企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)定性分析和判斷較難，導(dǎo)致折現(xiàn)率的計(jì)算難度加大；三是在對(duì)權(quán)益資本界定的過(guò)程較為復(fù)雜，存在諸多不確定性；四是盡管經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算剔除了非主營(yíng)或非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)收入和會(huì)計(jì)造假的因素，但并不能真正保證企業(yè)管理者在主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目上存在造假行為。

經(jīng)濟(jì)增加值的推行為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了可以借鑒的指標(biāo)，但因?yàn)閲?guó)務(wù)院國(guó)資委2010年才開(kāi)始在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核，起步較晚，再加上各項(xiàng)制度不完善以及會(huì)計(jì)信息失真、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲取較難、企業(yè)管理者管理理念落后等，使得經(jīng)濟(jì)增加值的推行步履維艱。但是，隨著我國(guó)政府的大力推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增加值勢(shì)必會(huì)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要手段之一。

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