探討股票指數(shù)期貨對我國證券市場的影響

曾張旭陽+譚黎栗

摘要：自股票指數(shù)期貨2010年4月16日正式推出以來，人們就一直很熱衷于研究其對市場的影響，誠然，股指期貨的的推出使我國資本市場上又增加了一種交易品種，對我國證券市場帶來深遠影響。本文將通過對股票指數(shù)期貨的特點以及特有功能來進一步分析其對我國證券市場的有利以及不利影響。

關(guān)鍵詞：股票指數(shù)期貨；證券市場

中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）007-0-01

引言

我國證券市場建立于1990年，然而真正在股市中投資的股民能夠了解具有27歲生命力的證券市場投資回報率并不能讓投資者滿意，回報率低的原因很大程度上在于單邊交易機制使散戶獲利減少，損害了小投資者的利益。而股指期貨的推出對中國資本市場來說，是一次重大變革，其特有的功能在中國市場上得到很好的應(yīng)用。

一、股票指數(shù)期貨的定義

股票指數(shù)期貨又叫股票價格指數(shù)期貨，是以股票市場的價格指數(shù)作為交易標的物的期貨[1]。與普通商品的期貨交易特征和流程一樣，股指期貨也是訂立有關(guān)于某一個標的物的未來買賣合約，買方和賣方在正規(guī)的交易所進行磋商和結(jié)算，股指期貨以保證金的形式進行而不是全額現(xiàn)金，而保證金在交易中僅僅只占交易額的5%到20%，股指期貨的交割不能用股票，只能用現(xiàn)金進行；當前市場股價指數(shù)*每一點所代表的金額=股指期貨合約價格，國家之間每點所代表金額各有不同。

二、股票指數(shù)期貨的特點和一般功能

（一）股票指數(shù)期貨的特點

1.股指期貨的合約標的物不是實物，而是股票指數(shù)，通過做空進行獲利

股指期貨不像商品期貨具有有形實物的標的物，股指期貨以股票價格指數(shù)為標的物，投資者如果覺得指數(shù)會漲，則可以選擇買入股票指數(shù)期貨，如果覺得會跌，則賣出，這就是做空。

2.以現(xiàn)金交割方式進行最后結(jié)算

股指期貨沒有具體的實物，一切交易都采用現(xiàn)金的方式進行最后的結(jié)算，合約到期時，計算出最后需要結(jié)算的金額，交易人在自己交易賬戶里進行結(jié)算交割。

3.股指期貨的交易成本和交易所規(guī)定的乘數(shù)有關(guān)

股票指數(shù)合約價值=股票指數(shù)*合約乘數(shù)

所以，交易所規(guī)定的乘數(shù)越大，股票指數(shù)合約價值就會越大，也就是說股指期貨當時的交易成本也就越大。

（二）股票指數(shù)期貨的一般功能

1.反應(yīng)信息功能

股指期貨市場投資者眾多，采用公開競價的方式顯示出股票真實價格，另一方面，低成本、高杠桿的交易機制也使得指令執(zhí)行的速度很快，這兩者讓眾多投資者承認股指期貨市場上的形成的價格，投資者往往在知道市場信息后就調(diào)整股市里的倉位來進行投資。

2.規(guī)避風險功能

股指期貨的推出可以讓投資者通過套期保值來規(guī)避風險，投資者在期貨市場上交易與現(xiàn)貨市場上買入賣出方向相反數(shù)量相等的期貨合約，并在以后的某個時間交易期貨合約來進行對沖平倉，從而規(guī)避風險[2]。投資者如果擔心現(xiàn)貨市場的下跌讓自己虧損可以通過這種反向操作來讓自己規(guī)避風險。

3.資源配置功能

低成本高回報的交易機制吸引了眾多的投資者，投資者不用拿出很多資金就可以進行投資；此外，做空機制的出現(xiàn)使投資者以往在股市里被動等待股票上漲的單向獲利模式變成靈活的可以買漲也可以買跌的雙向投資，提高了投資者的資金配置效率

三、股票指數(shù)期貨對我國證券市場的影響

（一）積極影響

1.增大市場的流動性

股指期貨的推出，資金大量進入大盤藍籌股，改變了藍籌股微弱價格波動的局面，增大了市場的流動性。股指期貨的推出，吸引了場外資金的進入，使股市資金增大，推進了股市的進一步發(fā)展。

2.為機構(gòu)投資者提供了一個風險管理工具

投資者都知道，股市的發(fā)展離不開機構(gòu)投資者，2010年以前，投資品種比較單一，我國的機構(gòu)投資者承擔的系統(tǒng)性風險很高，而股指期貨的推出，增加了投資品種，為機構(gòu)投資者分散了一部分系統(tǒng)風險，提供了一個風險管理的工具，提高了機構(gòu)投資者的入市積極性，機構(gòu)投資者由原來的被動等待股價變成了雙向投資。

3.穩(wěn)定股價波動，提高資源配置

股指期貨推出以前，單一的投資品種使投資者不敢輕舉妄動，他們只能靠一些利好消息來進行短線投資，一旦利空消息出現(xiàn)，將會有大量資金出來，因此，股價波動異常大，而股指期貨的推出，加大了投資者的投資品種，穩(wěn)定了股價波動異常的現(xiàn)象，提高了證券市場的運行效率[3]。

4.完善證券市場，進一步走向國際化

發(fā)達國家的股指期貨已經(jīng)逐漸走向成熟，一整套的股票衍生物體系已然形成。而我國證券市場與發(fā)達國家相比則顯得殘缺、不夠健全，股指期貨的推出是順應(yīng)了證券市場發(fā)展的需要，使我國證券市場能夠引進外資，立足于國際市場，為國際資本的進入提供了避險的港灣。

（二）消極影響

1.現(xiàn)貨市場和股市資金流向股指期貨市場

股指期貨的推出使投資品種增加，投資者都知道一種新產(chǎn)品往往最初階段發(fā)展較好，而且我國股市行情已然讓很多投資者不再相信，這就必然導致股市一部分資金將流向股指期貨市場。由于股指期貨的交易與現(xiàn)貨交易在某種程度上有取代關(guān)系，所以股指期貨的推出也導致現(xiàn)貨市場一部分資金流往股指期貨市場。

2.杠桿效應(yīng)可能引發(fā)投資者的巨額虧損

股指期貨的杠桿效應(yīng)使很多中小投資者都有機會能夠參與投資，這種投資機制可能會讓投資者獲得巨額收益，但是也可能發(fā)生巨額虧損，投資者一旦發(fā)生巨額虧損無力承擔就會違約進而造成更嚴重的后果，而且我國投資市場上散戶比例遠遠多于投資機構(gòu)，這就必然造成小投資者的虧損。

3.風險監(jiān)管有待提高，法律法規(guī)有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投資者跨市場惡意做空、對市場進行人為操縱，直至今天，股指期貨方面的風險管理方面做的還不是特別到位，惡意操縱市場現(xiàn)象仍然沒有杜絕，有關(guān)法律法規(guī)還沒有進行完善，使得股指期貨市場風險性較大。

四、結(jié)語

總的來看，股指期貨的推出從一定程度上降低了投資者的投資風險，投資者能夠利用股指期貨的杠桿效應(yīng)來規(guī)避風險，避免了因大量拋售股票而引起的股價劇烈波動，在投資市場更加靈活的進行投資。從發(fā)展角度來看，股指期貨的推出也是中國資本市場發(fā)展所必須要經(jīng)歷的過程，推進了市場的進一步完善，證明中國資本市場的健康發(fā)展逐漸走向成熟。

參考文獻：

[1]潘赫.我國推出股指期貨的必要性及其對于證券市場的影響[D].東北財經(jīng)大學，2007.

[2]王乾.對我國證券市場發(fā)展股票指數(shù)期貨問題的探討[A].今日財富雜志社.2016年第一屆今日財富論壇論文集[C].今日財富雜志社，2016：2.

[3]岳國明.股指期貨的境內(nèi)外上市對我國股票市場的影響研究[D].山東財經(jīng)大學，2012.