基于最優(yōu)貸款利率選擇的互聯(lián)網(wǎng)金融進入博弈分析*

王 艷， 楊 靈

(1. 中共沈陽市委黨校 經(jīng)濟學教研部， 沈陽 110036； 2. 沈陽工業(yè)大學 經(jīng)濟學院， 沈陽 110870)

?

【經(jīng)濟理論與應用】

基于最優(yōu)貸款利率選擇的互聯(lián)網(wǎng)金融進入博弈分析*

王 艷1， 楊 靈2

(1. 中共沈陽市委黨校 經(jīng)濟學教研部， 沈陽 110036； 2. 沈陽工業(yè)大學 經(jīng)濟學院， 沈陽 110870)

通過一個兩階段博弈模型，研究傳統(tǒng)商業(yè)銀行作為潛在進入者進入互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務時，與在位者博弈過程中的最優(yōu)借貸利率選擇問題。得到兩個關鍵性發(fā)現(xiàn)：在貸款利率決定階段，對于互聯(lián)網(wǎng)金融潛在進入者，其貸款利率與參與到互聯(lián)網(wǎng)金融中的戰(zhàn)略替代程度、高風險狀態(tài)下在位者的參與水平以及低風險下的競爭程度都是負相關的。潛在進入者的參與水平與在位者的戰(zhàn)略互補程度以及競爭過程中的風險識別程度呈正相關關系。因而對互聯(lián)網(wǎng)金融潛在進入者而言，進入與否依賴于其是否具備豐富的戰(zhàn)略管理經(jīng)驗以及對風險狀態(tài)的高度識別能力。

互聯(lián)網(wǎng)金融； 潛在進入者； 最優(yōu)貸款利率； 商業(yè)銀行； 沉沒成本； 競爭程度； 博弈分析

2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成了事實上的沖擊和影響，引發(fā)了業(yè)界和學界的廣泛關注，以至于2013年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融元年之后，2014年又被稱為移動支付元年。隨后，2015年3月政府報告中首次提出并制定了“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展規(guī)劃，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展被正式納入國家發(fā)展規(guī)劃。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)發(fā)展得如火如荼，但其作為獨立業(yè)態(tài)在歐美發(fā)達國家并未獲得普遍共識，甚至并不存在“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個概念。國外學者對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究主要是從電子金融和網(wǎng)絡金融兩個維度展開的：在電子金融方面Sullivan(2000)、De Young、Wenninger(2000)等對電子金融與銀行網(wǎng)點之間的替代關系進行研究，認為單純依靠網(wǎng)上銀行業(yè)務的進入在現(xiàn)實世界中是很難發(fā)生的[1-4]。當然，De Young和Hunter后來也指出，新金融信息技術的爆炸性增長確實帶給商業(yè)銀行極大的競爭壓力。在網(wǎng)絡金融方面，Mary J.Cornein在2002年就已經(jīng)預言商業(yè)銀行將受到互聯(lián)網(wǎng)的深遠影響[5]，Vemuri(2010)則指出，第三方支付可以比傳統(tǒng)銀行提供更優(yōu)質(zhì)的服務[6]。

國內(nèi)學者對互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行關系的研究大致可以分為三個階段：第一階段是互聯(lián)網(wǎng)金融興起的初期，由于互聯(lián)網(wǎng)金融在短時期內(nèi)撼動了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的霸主地位，將其拉下了神壇[7-9]。這個時期的主流觀點認為傳統(tǒng)商業(yè)銀行將會逐步邊緣化，如鄭良芳(2013)認為銀行等金融機構將遭受生存空間不斷被擠壓的命運[10]。第二階段是互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼傳統(tǒng)商業(yè)銀行放下身段，參與到與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的競爭中。這個時期主要是對互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行各自的競爭優(yōu)勢進行比較[11]，如金文龍(2014)運用靜態(tài)博弈分析了傳統(tǒng)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融公司的競爭關系[12]。第三階段是互聯(lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行之間的融合共生時期，主流觀點是二者之間相互補充、相互融合，如彭迪云和李陽(2015)指出，商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的共生關系是“大資管”背景下的共同立足點[13]。

本文旨在研究傳統(tǒng)商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的參與及其競爭。從商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務不以為然到被迫滲入，這樣一個快速發(fā)展過程讓我們認識到，盡管商業(yè)銀行占據(jù)了中國金融業(yè)的霸主地位，但其不得不發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，這說明商業(yè)銀行在該過程中扮演了一個進入者的角色。在這個市場進入過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務一方面既有對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務的替代，又與其互補；另一方面，進入過程中必然涉及與在位者的競爭。本文借鑒Baumol的動態(tài)市場進入模型來演繹這個過程，從而提出傳統(tǒng)商業(yè)銀行基于最優(yōu)貸款利率的互聯(lián)網(wǎng)金融進入選擇策略。

一、基礎模型構建

1. 模型框架

本文的研究重點在于兩個方面：一是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務潛在進入者的最優(yōu)參與水平或能力，二是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務進入者最優(yōu)貸款利率的選擇問題。來自P2P、移動支付和其他互聯(lián)網(wǎng)金融服務的預期收益顯示了互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大盈利前景，小額信貸的顯著利潤更是彰顯了互聯(lián)網(wǎng)金融公司的收益，而作為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的潛在進入者，其行業(yè)內(nèi)的競爭行為表現(xiàn)為一個跨期的過程。

Baumol等早在20世紀80年代就發(fā)展出一個動態(tài)結構進入模型，所以本文利用該模型說明互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間的競爭行為。這個模型主要分為三個階段：第一個稱為階段0，是過去到跨期過程的起點，用以表征過去；第二個階段是從階段0到1的跨期區(qū)間，是一個非均衡的跨期過程；階段2則是跨期區(qū)間終點到未來，即第三個階段。通過這種處理方法，可以有效地將互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的技術選擇、進入的威懾程度以及貸款利率選擇等放在一個動態(tài)框架內(nèi)進行分析。

本文的目標市場被假設為難以進入的具有高度集中性的壟斷市場，潛在的進入者只有一個，假設其是傳統(tǒng)商業(yè)銀行。在這個框架內(nèi)，由于市場需求早已經(jīng)存在，并且在位者對信貸市場的控制相當于只有一個在位者，而特殊的進入者受在位者沉沒成本的威懾和約束。從階段0向階段1的跨期過程中，在金融市場不斷創(chuàng)新的前提下，由于進入者即傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決信貸市場的信息非對稱問題，導致以互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務為切入點的在位者已經(jīng)成功開拓市場。在這種情況下，即使在位者調(diào)整了既定的貸款利率，也無法將進入者有效地驅(qū)出市場。對于進入者而言，階段1則是一個新的跨期過程。

在下面的分析中，無論是在位者還是進入者，階段1都有開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的選擇，且其未來利潤都是階段1狀態(tài)變量的函數(shù)。在跨期過程的開始階段，參與者面臨的資產(chǎn)負債約束公式為

(1)

式中，L、B、F、D、K分別為貸款額度、準備金、實物資本、儲蓄和權益資本；q為約束比例。如果B>0，參與者在跨期結束時就是凈貸款人。參與者能以已知的利率R對儲備基金進行借入借出。除了L和B以外，參與者擁有總量為F的實物資本(如計算機設備和建筑等)。這里同Zarruk和Madura(1992)所認定的一樣，假定參與者所持有的凈資本是按照監(jiān)管同其儲蓄有一個固定的比例約束，即K≥qD。這個按照要求的資本儲備比例被假定為商業(yè)銀行在第一階段貸款總量的增函數(shù)，即q′=?q/?L>0。出于簡化分析的目的，這里假設參與者擁有總量為D的存款并且不需要支付保險費用，這樣參與者為存款人提供的就是一個等于市場利率的無風險回報率RD。

2. 資產(chǎn)分析

(2)

式中：RL為貸款利率；c為進入者在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務中的參與程度；c*為在位者在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務中的參與程度。在式(2)中，參與者在階段0授予的貸款是階段1到期的單一同質(zhì)的固定利率債權，為了限制參與者從事貸款的規(guī)模，假定參與者在信貸上是有一定市場勢力的，這也就意味著?L/?RL<0。從借款人的角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融能更有效地滿足其信貸需求，所以進入者參與互聯(lián)網(wǎng)金融的程度與其貸款規(guī)模有著正向的函數(shù)關系，即?L/?c>0。進入者的貸款規(guī)?；蛘咂鋮⑴c互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的程度是隨著在位者參與互聯(lián)網(wǎng)金融的程度而改變的，所以?L/?c*<0。又由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務如何提升貸款規(guī)模和市場勢力是本文考慮的主要方面，所以這個簡化形式的模型是可以滿足研究要求的。

參與者在跨期期間的任何時點上，其償付風險資產(chǎn)的價值計算公式為

(3)

根據(jù)前面的無風險假定，參與者從事互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的盈利資產(chǎn)組合計算公式為

(4)

3. 債務分析

在階段0用L+B+F來表示總的投資資產(chǎn)水平，將存款總量的確定和關于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的參與決策包含在其中，可以得到參與者的存款函數(shù)為

(5)

進入者的存款總量需求與其參與互聯(lián)網(wǎng)金融的程度呈正向的函數(shù)關系，與在位者對互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度呈負向的函數(shù)關系?；钇诖婵羁偭勘患僭O為與其參與互聯(lián)網(wǎng)金融的程度有正向的函數(shù)關系，而與其競爭者的參與程度有負向函數(shù)關系。參與者在階段1對儲戶的支付是(1+RD)D。除了存款利息成本之外，進入者還有可變運營成本和固定運營成本，運營成本結構的設計旨在以最低限度的形式獲得貸款和進行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的參與，其公式為

(6)

式(6)假設進入者的總成本通過cL和F來表達，不論是可變運營成本還是固定運營成本，都是進入者在參與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務中形成的，是關于貸款和支出的函數(shù)，當貸款增加時其相應的邊際成本將會提高。這種固定運營成本的假設很好地反映了進入者開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的成本結構和策略。借鑒Wenninger(2000)將電子技術作為互補技術的方法，將互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融的互補來處理，高固定運營成本意味著更多地參與互聯(lián)網(wǎng)金融會有更高的支出，因此固定運營成本會隨著可變成本的增加而增加，即?F/?c>0?？蛇x擇技術的存在通過減少對互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度來降低進入者的固定運營成本，即?F/?c<0。這樣，階段1的總成本計算公式為

Z=(1+RD)D+C

(7)

4. 期望利潤

正如前文所述，對進入后均衡的詳細特征并沒有施加嚴格的限制。無論是對于進入者還是在位者，其未來利潤在階段1的折現(xiàn)是階段1狀態(tài)變量的函數(shù)，分別表示為π(F(L，c)，F(xiàn)*(L*，c*))。這里的F*為在位者的固定運營成本，是其參與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務時貸款和支出的函數(shù)。這兩個函數(shù)的確切形式取決于未來市場競爭對手模型的行為假設。Baumol等(1982)說明了銀行運營的一個下限標準是其出售固定資產(chǎn)，應用這個觀點得到的公式為

π(F，F(xiàn)*)≥αF

(8)

π*(F，F(xiàn)*)≥F*

(9)

這意味著進入者的投資可能全部(α=0)或部分(0<α<1)沉沒。如果從階段1到階段2的信貸市場是完全競爭的，企業(yè)的投資就能在階段1全部回收，也就不會產(chǎn)生沉沒的投資成本。在該假設下，無論是對進入者還是在位者都沒有劣勢而言，所謂“打了就跑”的進入策略或行為就會發(fā)生。基于式(8)、(9)的非對稱設置，可以確認進入者的投資并不一定能夠在階段1回收。

5. 目標約束

現(xiàn)在開始分析在正的預期利潤的約束下，進入者在跨期期間和未來期間對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的投資決定以及跨期階段對互聯(lián)網(wǎng)金融參與決定的影響。首先，進入者會尋求其最大化利潤，計算公式為

S=max{0，A-Z+π}

(10)

在式(10)中，進入者目標是通過設置最優(yōu)的貸款利率及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務參與程度來最大化其從階段0到階段2期間的期望利潤。這種方法的主要優(yōu)點是將對不確定性的明確處理與進入者的成本衡量以及市場條件整合起來考慮，從而不必像銀行理論文獻中那樣將投資組合理論方法從公司理論中分離出來單獨考慮。特別是當進入者的投資資產(chǎn)組合在跨期期間有隨機性改變從而未來利潤也會出現(xiàn)隨機性變化時，這種基于期權思想的定價方式能夠?qū)ζ淦谕麧櫟氖袌鰞r值有很好的估計。在這種基于期權估值的目標約束中，市場價值可以被視為進入者在履行了所有債務后賺取的有效看漲期權。該模型分兩個階段對進入者的期望利潤進行定價：

(1) 通過進入者資產(chǎn)組合回報的合并標準差來表述的風險資產(chǎn)組合的現(xiàn)值和預期利潤；

(2) 進入者關于初始存款的凈債務經(jīng)過風險調(diào)整后的現(xiàn)值以及高于和超過無違約流動資產(chǎn)的債權人的現(xiàn)值與成本。這樣進入者目標的計算公式為

(11)

式(11)表述的是進入者在跨期期間風險貸款組合的看漲期權期望利潤及其未來利潤。在未來投資已經(jīng)確定的情況下，支付所有債務后預期利潤的持有人是進入者資產(chǎn)的剩余索賠人，看漲期權的行權價格也就被確定為進入者凈債務的賬面價值。當進入者的風險貸款組合和未來利潤小于行權價格時，預期利潤等于零。

二、最優(yōu)貸款利率選擇

本文通過兩個階段來進行最優(yōu)化選擇：在第一階段，進入者需要選擇對互聯(lián)網(wǎng)金融的最優(yōu)參與程度，其會考慮對最優(yōu)貸款利率的影響來進行投資決策。在第二階段，進入者會對其最優(yōu)貸款利率作出決定。由于對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的參與程度會影響到對貸款利率的決定，所以進入者在第一階段確定其互聯(lián)網(wǎng)參與程度。由于長期參與程度與短期信貸利率決定是一種序貫均衡，所以在第二階段確定了最優(yōu)貸款利率后，第一階段的參與選擇不會影響到盈利能力。運用逆向歸納法處理兩階段模型，即先進行最優(yōu)貸款利率決定，再確定最優(yōu)參與程度。

1. 最優(yōu)貸款利率的計算

RL最優(yōu)值的一階條件計算公式為

(12)

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務參與程度的決定

為討論參數(shù)改變對最優(yōu)貸款利率的影響，在進行最優(yōu)化處理后將進入者和在位者改變互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務參與水平對其最優(yōu)貸款利率的影響分別表示為

(13)

(14)

通過式(13)、(14)的比較靜態(tài)結果可得：

推論1 進入者在互聯(lián)網(wǎng)金融中參與程度提高時，對自身戰(zhàn)略互補(替代)的反應是相應地提高(降低)其貸款利率。

這一推論表明，如果進入者的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略與其貸款利率決定相輔相成，當其參與互聯(lián)網(wǎng)金融程度改變時，最優(yōu)貸款利率的響應是積極的。進入者在互聯(lián)網(wǎng)金融方面參與程度的增加會以多種方式改變互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營價值，這取決于對其自身而言是戰(zhàn)略性補充還是戰(zhàn)略性替代。需要注意的是，這個模型中的戰(zhàn)略假設依賴于互聯(lián)網(wǎng)參與程度變化對貸款利率邊際權益回報的平均利潤和方差效應的影響。戰(zhàn)略互補會表現(xiàn)為高平均利潤效應和低方差效應，如果是在戰(zhàn)略性互補情況下提高互聯(lián)網(wǎng)金融參與度，進入者可能會嘗試增加其總回報的一種方式是在增加貸款利率的情況下減少其貸款活動，從而增加與低風險相關的利潤。但如果進入者是在戰(zhàn)略性替代情況下提高互聯(lián)網(wǎng)金融參與度，則會降低與高風險相關的利潤，也就是說，互補性行為會被包括貸款市場特征的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略所主導。

當進入者將在位者的互聯(lián)網(wǎng)金融策略看作對自身貸款利率決定的交叉補充戰(zhàn)略時，在位者互聯(lián)網(wǎng)金融參與對進入者最優(yōu)貸款利率的影響是正向的，該結果的解釋遵循了與C變化情況相類似的觀點。基本上可以認為，在位者互聯(lián)網(wǎng)金融參與水平的提高會鼓勵進入者減少與低風險相關的貸款。在不完善的貸款市場中，進入者可以通過提高其保證金規(guī)模來減少貸款數(shù)量。

3. α的調(diào)整

α為資本市場競爭程度。通過式(12)對α進行隱函數(shù)求導，計算公式為

(15)

推論2 當進入者面臨的風險較小時，競爭程度的增加會降低進入者的貸款利率。

在某種程度上，沉沒成本的存在相當于進入障礙的存在，也就是說沉沒成本阻礙了新企業(yè)的建立。對于進入者或者新企業(yè)而言，沉沒成本在增量成本和增量風險之間形成了差異，這是他們在作投資決定時所必須面對的；而對于在位者而言，這些已經(jīng)成為過去。潛在進入者所感知的增量風險包括沉沒成本的可能損失量，當在位者施加報復性的威脅反應時該風險會進一步增加。在該模型中，式(15)中的α表征資本市場競爭程度，α越大則進入者進行進入決策時所需要考慮的沉沒成本和風險就越小。當進入者在風險相對較低的情況下進入時，面臨的競爭程度也會相應較高，其會更愿意降低貸款利率以擴大其貸款規(guī)模。如果貸款需求相對具有彈性，就可以在降低貸款利率的情況下提供更大的貸款規(guī)模。

三、結 語

在最優(yōu)貸款利率的目標約束下，從行為博弈模型分析中可以得到兩個關鍵性發(fā)現(xiàn)：一是在借貸利率決定階段，潛在進入者的借貸利率與其參與到互聯(lián)網(wǎng)金融中的戰(zhàn)略替代程度、高風險狀態(tài)下在位者的參與水平以及低風險狀態(tài)下的競爭程度都是負相關的；二是在跨期期間的戰(zhàn)略選擇階段，潛在進入者對互聯(lián)網(wǎng)金融的參與水平與在位者的戰(zhàn)略互補程度以及識別風險過程中的競爭程度是正相關的。這樣的結果意味著潛在進入者的金融投資依賴于其是否具備豐富的戰(zhàn)略管理經(jīng)驗與對風險狀態(tài)的識別能力?？焖侔l(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融深刻改變著金融產(chǎn)業(yè)格局，傳統(tǒng)商業(yè)銀行在參與互聯(lián)網(wǎng)金融及與其競爭過程中，必須將應對互聯(lián)網(wǎng)金融提升至戰(zhàn)略高度，發(fā)揮戰(zhàn)略管理對業(yè)務發(fā)展的科學布局和精準指導作用；同時，要適應互聯(lián)網(wǎng)金融特性，提高風險識別能力和風險控制水平。

[1]BaumolWJ，PanzarJC，WilligRD.Contestablemarketsandthetheoryofindustrystructure[M].NewYork：Harcourt，Brace，JovanovichPress，1982.

[2]ZarrukER，MaduraJ.Optimalbankinterestmarginalundercapitalregulationanddepositinsurance[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis，1992，27(1)：143-149.

[3]WongK.Onthedeterminantsofbankinterestmarginsundercreditandinterestraterisks[J].JournalofBankingandFinance，1997，21(3)：251-271.

[4]WenningerJ.Theemergingroleofbanksine-commerce[J].CurrentIssuesinEconomicsandFinance，2002(3)：1-6.

[5]CroneinMJ.Banking&financeontheinternet[M].NewYork：JohnWiley&Sons，1997：133-156.

[6]VemuriA.Insightfrombankingsimple[J].InfosysStrategicVision，2010(15)：2-9.

[7]BikhchandaniS，SharmaS.Herdbehaviorinfinancialmarkets[R].USA：IMF，2000.

[8]AllenF.E-finance：anintroduction[J].JournalofFinancialServicesResearch，2002，22(1/2)：5-27.

[9]ScholtensB，WensveenD.Thetheoryoffinancialintermediation：anessayonwhatitdoes(not)explain[J].SuerfStudies，2003(1)：7-53.

[10]鄭良芳.商業(yè)銀行奮起迎接互聯(lián)網(wǎng)金融時代的挑戰(zhàn) [J].金融與經(jīng)濟，2013(9)：11-15.

[11]洪娟.互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下的商業(yè)銀行競爭策略研究 [J].武漢金融，2014(3)：8-10.

[12]金文龍.互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)銀行之間的博弈分析：以余額寶和傳統(tǒng)銀行之間的競爭為例 [J].時代金融，2014(7)：57-58.

[13]彭迪云，李陽.互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的共生關系及其互動發(fā)展對策研究 [J].經(jīng)濟問題探索，2015(3)：133-141.

(責任編輯：郭曉亮)

Game analysis on entry of internet finance based on optimal selection of loan interest rates

WANG Yan1, YANG Ling2

(1. Department of Economics Teaching and Research, Party School of Shenyang Municipal Committee of CCP, Shenyang 110036, China; 2. School of Economics, Shenyang University of Technology, Shenyang 110870, China)

Through a two-stage game model, the issue of optimal selection of loan interest rates is studied of traditional commercial banks as potential entrants into internet finance during the game with incumbents. Two key discoveries are acquired：In the decision stage of loan interest rate, the loan interest rate and the strategic substitution level in internet finance, the participation level of incumbents with high-risk and the level of competition with low-risk of internet financial potential entrants are negatively correlated. The participation level of potential entrants and complementary strategic level of incumbents and the degree of risk identification in competitive process are positively correlated. Hence, whether the potential entrants of internet finance enter or not depends on rich experience of strategic management and the high recognition ability of risk status.

internet finance; potential entrants; optimal loan interest rates; commercial bank; sunk cost; competition degree; game analysis

2017-04-06

王 艷(1981-)，女，湖北建始人，講師，碩士，主要從事互聯(lián)網(wǎng)金融、綠色經(jīng)濟等方面的研究。

10.7688/j.issn.1674-0823.2017.03.08

F 062.5

A

1674-0823(2017)03-0230-06

*本文已于2017-05-23 13∶29在中國知網(wǎng)優(yōu)先數(shù)字出版。 網(wǎng)絡出版地址： http：∥www.cnki.net/kcms/detail/21.1558.C.20170523.1329.012.html