生產(chǎn)—流通二元視角下制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整問題研究

周 揚

(中國人民大學 商學院，北京 100872)

生產(chǎn)—流通二元視角下制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整問題研究

周 揚

(中國人民大學 商學院，北京 100872)

為了研究制造業(yè)企業(yè)中流通投入占生產(chǎn)—流通總投入的比例，文章提出了職能成本結(jié)構(gòu)的概念，將制造業(yè)企業(yè)視為生產(chǎn)和流通的結(jié)合體，分析其如何綜合權(quán)衡生產(chǎn)職能和流通職能的執(zhí)行，并從生產(chǎn)層面、流通層面和市場層面構(gòu)建目標職能成本結(jié)構(gòu)決定模型，從融資能力、資本周轉(zhuǎn)和變現(xiàn)能力構(gòu)建調(diào)整速度影響模型。隨后，文章選取2003-2014年滬深兩市制造業(yè)上市公司為研究樣本，利用系統(tǒng)GMM估計和糾偏LSDV估計方法，對文章在理論部分提出的模型進行了實證分析。結(jié)果表明：整體而言，在兩種方法下，目標職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整到一半所需的平均時間大約為2.87年或3.04年；公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、銷售依存度和存貨周轉(zhuǎn)率等因素與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)，庫存率與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)；更強的變現(xiàn)能力會顯著加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，但當總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，融資能力不強時，企業(yè)也會傾向于加速調(diào)整職能成本結(jié)構(gòu)。

職能成本結(jié)構(gòu)；調(diào)整速度；動態(tài)面板

周揚.生產(chǎn)—流通二元視角下制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整問題研究[J].商業(yè)經(jīng)濟與管理，2017(5)：16-28.

一、引 言

新古典經(jīng)濟學注重研究財富的生產(chǎn)和分配，對流通過程并沒有給予積極的關(guān)注，市場產(chǎn)生于生產(chǎn)者(供給)與消費者(需求)之間的這一假設足以證明新古典經(jīng)濟學對流通的忽視[1]。但是，在分工越加發(fā)達的今天，制造業(yè)企業(yè)在執(zhí)行生產(chǎn)職能之后，正越來越倚重社會再生產(chǎn)中流通職能的良好執(zhí)行來完成商品的驚險的跳躍。正如馬克思所說：“分工使勞動產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為商品，因而使它轉(zhuǎn)化為貨幣成為必然的事情。同時，分工使這種轉(zhuǎn)化能否成功成為偶然的事情?！?馬克思.資本論(第一卷)[M].人民出版社，1976年，第127頁.因此，在商品生產(chǎn)條件下，私人勞動不能直接表現(xiàn)為社會勞動，是導致產(chǎn)生“商品的驚險的跳躍”的根本原因，只有商品所有者把商品成功地銷售出去，生產(chǎn)商品的私人勞動才能表現(xiàn)為社會勞動。

現(xiàn)實中，制造業(yè)企業(yè)對于流通的重要性有著清醒的認識，不管制造業(yè)企業(yè)采用何種組織結(jié)構(gòu)，執(zhí)行流通職能的銷售部門往往都占有一席之地。在中國改革開放初期，由于流通行業(yè)相對滯后于生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，一些大型制造業(yè)企業(yè)往往在執(zhí)行生產(chǎn)職能之后還通過自建流通渠道的方式銷售產(chǎn)品[2]。制造業(yè)企業(yè)自己執(zhí)行流通職能有助于成功銷售產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品價值；還有助于通過控制下游企業(yè)的方式來獲取流通階段的商業(yè)利潤，進而控制流通渠道，獲取超額利潤。但是，從社會再生產(chǎn)和專業(yè)化分工的角度來看，將流通職能從生產(chǎn)領(lǐng)域中獨立出來有助于間接創(chuàng)造勞動價值，因為流通領(lǐng)域的專業(yè)性勞動大大節(jié)約了生產(chǎn)者本來需要花費在流通上的勞動時間，從而增加了生產(chǎn)者創(chuàng)造勞動價值的時間[3]。隨著新興專業(yè)化經(jīng)銷商的出現(xiàn)以及生產(chǎn)經(jīng)營觀念的轉(zhuǎn)變，在很長一段時期內(nèi)，中國也有部分生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)逐步淡出銷售環(huán)節(jié)的趨勢[4]。而隨著消費者主權(quán)意識逐漸崛起，單純流通職能的流通企業(yè)勢必難以滿足日益增長的定制化需求和個性化需求；同時，制造業(yè)企業(yè)也有擺脫價值鏈低端鎖定的戰(zhàn)略需求，除了轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端的研發(fā)環(huán)節(jié)，另一條可行的路徑就是轉(zhuǎn)向利潤相對更高的銷售和售后服務等流通環(huán)節(jié)；加之，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度進一步加強以后，現(xiàn)代流通的發(fā)展使得流通職能的實現(xiàn)能夠從以往的專業(yè)化發(fā)展轉(zhuǎn)向綜合化、縱向化發(fā)展，因此，又使得商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本開始出現(xiàn)了互動融合的趨勢[5]。

現(xiàn)有文獻對相關(guān)問題的探討散見于縱向一體化、縱向控制和流通渠道等各個領(lǐng)域，為了研究的便利，常常將生產(chǎn)和流通截然對立起來。的確，資本的循環(huán)過程是不斷的中斷，是離開一個階段，進入下一個階段；是拋棄一種形式，存在于另一種形式；*馬克思.資本論(第二卷)[M].人民出版社，1976年，第118頁.但為了保持產(chǎn)業(yè)資本的連續(xù)進行，貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本不僅在時間上繼起，也在空間上并存，甚而，有些時候它們也在主體上共有，即生產(chǎn)資本和商品資本都歸屬于同一個資本所有者。在分工不發(fā)達的時候，專門的商品經(jīng)營者沒有從分工中分化出來，或者執(zhí)行生產(chǎn)職能的資本所有者在將生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本之后，往往也負責將其商品資本銷售給最終消費者(或者其他產(chǎn)業(yè)資本家)，執(zhí)行流通職能，將商品資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本。即便隨著分工的發(fā)展，作為商人資本職能的商業(yè)日益發(fā)展之后，也并不意味流通職能完全從制造業(yè)企業(yè)中分割出去了，現(xiàn)實經(jīng)濟中不乏自建流通渠道的例子。因此，就像生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本是為了創(chuàng)造價值需要生產(chǎn)投入一樣，資本家為了實現(xiàn)價值，將商品資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本的流通過程也需要花費時間和勞動力，也需要流通投入。

因此，不同于以往文獻中對生產(chǎn)和流通的孤立分析，在本文中，將制造業(yè)企業(yè)視為生產(chǎn)和流通的結(jié)合體，分析其如何綜合權(quán)衡生產(chǎn)職能和流通職能的執(zhí)行。為了分析制造業(yè)企業(yè)中生產(chǎn)職能與流通職能之間的職能結(jié)構(gòu)安排，本文定義生產(chǎn)—流通職能成本結(jié)構(gòu)為制造業(yè)企業(yè)投入到流通職能的流通成本占企業(yè)生產(chǎn)成本與流通成本之和的比例。對企業(yè)的生產(chǎn)—流通職能成本結(jié)構(gòu)的細致分析有助于更為全面地研究企業(yè)的生產(chǎn)決策與流通決策，確定企業(yè)是否存在目標職能成本結(jié)構(gòu)。職能成本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整分析也有助于從動態(tài)的角度研究企業(yè)調(diào)整職能成本結(jié)構(gòu)時遇到的調(diào)整成本。并且，對這一問題的研究有助于我們準確把握當前商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本快速融合的影響因素，進而分析影響融合速度的調(diào)整因素，有助于我們從一個側(cè)面更準確地勾畫出生產(chǎn)職能與流通職能的融合趨勢，*只要企業(yè)嚴格按照會計核算制度去衡量銷售費用，則這一融合即便是流程的融合，也不應是會計核算的混淆。引導制造業(yè)企業(yè)更為從容地應對這一趨勢。

二、 職能成本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型以及代理變量的選擇

(一) 職能成本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型

在《資本論》第三卷第四篇中，馬克思將商業(yè)資本引入利潤率平均化過程后指出，“商人資本雖然不參加剩余價值的生產(chǎn)，但參與剩余價值到平均利潤的平均化”，*馬克思.資本論(第三卷)[M].人民出版社，1976年，第319頁。由此提出了商業(yè)資本的商業(yè)利潤決定問題和純粹流通費用補償問題。對于前一問題，馬克思指出，商業(yè)資本會按照它在總資本中所占的比例，參加決定一般利潤率，這一點并沒有引起爭論。但對后一問題，學界提出了各種補償范式，張洪平、丁堡駿(2008)[6]通過綜述馬克思模式和盧森貝、江詩永模式等各種修正模式，指出馬克思純粹流通費用補償范式具有還市場經(jīng)濟流通費用補償?shù)谋緛砻婺俊⒊吻辶肆魍ㄙM用補償源泉與具體補償形式之間的關(guān)系、強調(diào)了各方投資主體的經(jīng)濟利益以及順應了市場經(jīng)濟發(fā)展的時代要求等優(yōu)點，建議復活馬克思的這一范式，并給出了馬克思純粹流通費用補償范式的數(shù)學表述。從其數(shù)學表述可以清晰地發(fā)現(xiàn)商業(yè)資本家和產(chǎn)業(yè)資本家在平均意義上而言，將具有相同的平均利潤率；換言之，生產(chǎn)投入和流通投入的投資收益率相等。但這些為執(zhí)行流通活動實現(xiàn)價值的職能在生產(chǎn)活動之后所追加的流通投入，到底由產(chǎn)業(yè)資本家自己承擔還是由商業(yè)資本家代替產(chǎn)業(yè)資本家承擔，似乎像新古典經(jīng)濟學對分工問題的處理一樣，被無意中忽視了。

因此，本文假設企業(yè)在進行職能成本安排時，將依據(jù)其所處的市場環(huán)境以及技術(shù)經(jīng)濟和交易經(jīng)濟的作用，來決定一個目標生產(chǎn)—流通職能成本結(jié)構(gòu)，這也意味著，當這些條件發(fā)生改變時，目標職能成本結(jié)構(gòu)隨之改變。但，由于資產(chǎn)專用性和預付資本周轉(zhuǎn)速度等原因，制造業(yè)企業(yè)在偏離目標職能成本結(jié)構(gòu)后的調(diào)整不是一蹴而就的，只能做出部分調(diào)整，調(diào)整的程度和快慢取決于調(diào)整成本的大小?？紤]到目前并沒有文獻直接研究制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)職能和流通職能的職能成本結(jié)構(gòu)安排，因此在對這一問題進行分析時，本文主要借鑒了公司金融領(lǐng)域中對公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為的研究(Fama和French，2002[7]；肖作平，2004[8]；連玉君和鐘經(jīng)樊，2007[9]；Huang和Ritter，2009[10]；Elsas和Florysiak，2015[11]；Flannery和Hankins，2013[12])，將其成熟的分析方法引入本文，構(gòu)建實證模型估計目標職能成本結(jié)構(gòu)以及制造業(yè)企業(yè)在面臨技術(shù)沖擊、交易沖擊和市場沖擊后向目標職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度，并且通過分析影響調(diào)整速度快慢的因素，間接地考察調(diào)整成本問題。由于本文的主題并非研究資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，因此對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整理論不再做詳細介紹。事實上，本文只是采用了其研究方法，研究的問題和理論依據(jù)都是完全不同的。

借鑒公司金融領(lǐng)域中的資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型，本文用如下的調(diào)整模型來描述制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整過程：

(1)

(2)

(3)

其中，Yit是一組可觀測到的影響企業(yè)目標職能成本結(jié)構(gòu)的特征變量，F(xiàn)i是不可觀測的企業(yè)固定效應。

(4)

隨后，為了分析調(diào)整系數(shù)的影響因素，本文同時構(gòu)建了調(diào)整系數(shù)δit的回歸方程，設定為如下的線性函數(shù)形式：

(5)

其中，Zit為一組影響調(diào)整系數(shù)的變量。

(6)

(二) 職能成本結(jié)構(gòu)的度量

衡量制造業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)職能和流通職能的執(zhí)行其實有兩個角度，一是利用投入指標衡量，二是使用產(chǎn)出指標衡量。本文傾向于使用投入指標衡量，即用成本結(jié)構(gòu)來反映制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)—流通職能安排。使用這一衡量主要基于以下原因：首先，企業(yè)更容易做到的是控制投入而非控制產(chǎn)出，畢竟產(chǎn)出需要企業(yè)將產(chǎn)品放到市場上銷售，更多地受到市場環(huán)境的影響，超出了企業(yè)的直接控制范圍；其次，生產(chǎn)和流通在時間上繼起，空間上并存，企業(yè)的產(chǎn)出指標往往反映的是企業(yè)執(zhí)行生產(chǎn)職能和流通職能的綜合結(jié)果，即最后總利潤的獲取是企業(yè)生產(chǎn)職能部門和流通職能部門共同努力的結(jié)果。同時，本文遵循公司金融領(lǐng)域的指標選取原則，利用會計科目的設置依據(jù)來間接反映企業(yè)的經(jīng)濟活動。在會計科目設置邏輯中，主營業(yè)務成本從定義上即表示當期已銷售商品的生產(chǎn)成本，從構(gòu)念上與企業(yè)的生產(chǎn)職能執(zhí)行成本是一致的，同時，作為損益類科目，在每期期末的時候要進行結(jié)轉(zhuǎn)；而銷售費用科目衡量的是當期為銷售商品發(fā)生的各項費用，包括企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的包裝費、保險費、展覽費、廣告費、運輸費、裝卸費等費用，以及企業(yè)為銷售本企業(yè)商品而專設的銷售機構(gòu)的職工薪酬、業(yè)務費等經(jīng)營費用，從構(gòu)念上與企業(yè)的流通職能執(zhí)行成本是一致的，也是損益類科目，從計量口徑上與主營業(yè)務成本相匹配。因此，本文用主營業(yè)務成本表示制造業(yè)企業(yè)主要執(zhí)行生產(chǎn)職能時發(fā)生的成本，用銷售費用表示制造業(yè)企業(yè)主要執(zhí)行流通職能時發(fā)生的成本，職能成本結(jié)構(gòu)從而表示為銷售費用占主營業(yè)務成本與銷售費用之和的比值。

(三) 目標職能成本結(jié)構(gòu)的擬合變量

受信息不完全的影響，因為難以確定需求在哪里，有多少需求，制造業(yè)企業(yè)進行生產(chǎn)決策的能力將大大受到限制，制造業(yè)企業(yè)只能依據(jù)其面對的有限市場來推測整體市場的狀況。流通商的出現(xiàn)有效降低了由信息不完全引起的不確定性風險，通過集中大量的供給和需求，發(fā)揮拍賣師作用使得供需趨于均衡。制造業(yè)企業(yè)似乎因此能從流通階段解放出來，專心于生產(chǎn)，致力于研究更高效率的生產(chǎn)方法，降低生產(chǎn)成本。但流通商可能無法完全發(fā)揮其拍賣師作用，例如受限于流通商經(jīng)營技術(shù)的限制或者市場分割的影響，流通商開拓市場的能力不足，則制造業(yè)企業(yè)可能仍然需要自己進行流通投入。即便流通商完全發(fā)揮了作用，流通商也不可能購買任何價格的任何商品，當整個社會的該類產(chǎn)品出現(xiàn)過剩時，流通商將拒絕購買制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的全部產(chǎn)品，或者不愿意以制造業(yè)企業(yè)期望的價格進行購買。于是，對于個別制造業(yè)企業(yè)而言，如果無法迅速轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)品的生產(chǎn)，就只能通過增加流通投入的方式參與到流通領(lǐng)域的銷售競爭之中，這兩重原因都使得制造業(yè)企業(yè)不能完全從流通階段解放出來。制造業(yè)企業(yè)對于流通商的這種依賴和獨立的交織、徘徊也使得制造業(yè)企業(yè)的最優(yōu)職能成本結(jié)構(gòu)安排變得更為復雜敏感。為此，本文主要從三個方面選擇目標職能成本結(jié)構(gòu)的擬合變量。

1. 生產(chǎn)層面。生產(chǎn)能力的提高是制造業(yè)企業(yè)的原始沖動，也是制造業(yè)企業(yè)與其他競爭對手競爭的重要手段。因為生產(chǎn)能力的提高使得制造業(yè)企業(yè)能夠用更低的生產(chǎn)成本生產(chǎn)，當銷售價格與競爭對手一樣時，就能獲取更多的利潤。但另一方面，生產(chǎn)能力的急劇提高可能使得產(chǎn)品過剩，制造業(yè)企業(yè)因此需要投入更多的資源到流通領(lǐng)域上去，這兩方面共同作用之下會使得制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)指標趨于增大。生產(chǎn)能力的提高主要受企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)規(guī)模和制度安排的共同影響。

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新使得制造業(yè)企業(yè)可以通過引入更為先進的質(zhì)量改進技術(shù)甚至全新的創(chuàng)造性毀滅技術(shù)，來提高其生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本，更好地滿足消費者需求，從而確保其在激烈的市場競爭中脫穎而出。文獻中常常使用研發(fā)費用率代表企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，事實上，企業(yè)只有在進行自行研發(fā)技術(shù)時，才會歸總研發(fā)費用，企業(yè)購入的其他技術(shù)并未在此指標中有所體現(xiàn)。因此本文使用無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率來衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。*本文主要基于制造業(yè)企業(yè)技術(shù)存量的角度來考慮其技術(shù)創(chuàng)新水平，采用這一指標有助于衡量企業(yè)在生產(chǎn)職能執(zhí)行中投入的所有技術(shù)創(chuàng)新要素；加之，企業(yè)在對無形資產(chǎn)進行會計核算時，會對其進行攤銷，也能夠更為準確地反映企業(yè)目前的技術(shù)存量。

企業(yè)規(guī)模對生產(chǎn)能力的影響通常和經(jīng)濟學中的規(guī)模經(jīng)濟概念聯(lián)系在一起，在規(guī)模經(jīng)濟的作用下，企業(yè)規(guī)模越大，單位商品的生產(chǎn)成本越低。另外，生產(chǎn)資本在一段時間內(nèi)存在于商品之中，為了使生產(chǎn)不致中斷，企業(yè)實際上需要預付大量的生產(chǎn)資本。因此，企業(yè)規(guī)模越大，生產(chǎn)中斷的可能性越小，間接地提高了企業(yè)的生產(chǎn)能力。對于企業(yè)規(guī)模，本文用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。

在企業(yè)達到一定生產(chǎn)規(guī)模之后，企業(yè)的制度安排便顯得尤其重要。制度安排主要表現(xiàn)為各種所有制安排。具體而言，資本所有制作為資本所有權(quán)的制度安排，表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)(用資產(chǎn)負債率來衡量)或所有權(quán)結(jié)構(gòu)(用國有股占總股本的比例來衡量)；企業(yè)所有制作為企業(yè)所有權(quán)的制度安排，表現(xiàn)為公司的治理結(jié)構(gòu)[15]，也間接反映了企業(yè)的組織管理水平，本文使用獨立董事的比例來反映。

2. 流通層面。根據(jù)銷售努力的程度不同，可以將制造業(yè)企業(yè)介入流通領(lǐng)域的方式劃分為以下兩種：一是新的流通渠道的構(gòu)建，二是現(xiàn)有流通渠道的控制。前者是指，在流通商不能完全發(fā)揮作用時，制造業(yè)企業(yè)為了銷售產(chǎn)品自建流通渠道；制造業(yè)企業(yè)的縱向一體化對于制造業(yè)企業(yè)而言是買入了新的流通渠道，所以也可以劃分為這一類。后者則是指即便流通商完全發(fā)揮作用，但由于生產(chǎn)過剩，制造業(yè)企業(yè)需要和其他制造業(yè)企業(yè)同行競爭，制造業(yè)企業(yè)會通過維持轉(zhuǎn)售價格(RPM)、捆綁定價、特許使用費和專營協(xié)議等契約形式對流通商實行縱向控制。依據(jù)現(xiàn)有的財務公開數(shù)據(jù)，本文難以衡量新流通渠道的構(gòu)建對制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)的影響，但本文可以從一個側(cè)面來間接探討這一問題，即對商業(yè)環(huán)境的討論，因為商業(yè)環(huán)境屬于市場層面上的問題。因此本文在市場層面再來構(gòu)建指標量化這一效應。

在這一層面，考慮設置指標來衡量制造業(yè)企業(yè)對于現(xiàn)有流通渠道的控制，注意到控制程度的強弱本身意味著制造業(yè)企業(yè)與流通商之間的實力對比，因此本文利用銷售依存度來間接反映。銷售依存度是指制造業(yè)企業(yè)銷售的產(chǎn)品通過主要流通商銷售的比例。根據(jù)財務報表的數(shù)據(jù)公開情況，本文選用前五大流通商占公司總銷售收入的比例來反映，這一指標越大，說明制造業(yè)企業(yè)越依賴于流通商銷售其產(chǎn)品，相應地，制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)這一指標也就更小。

其他的更為直接影響制造業(yè)企業(yè)銷售努力的指標包括企業(yè)的庫存狀況、商品周轉(zhuǎn)狀況和企業(yè)的品牌價值。企業(yè)的庫存率越高，流通渠道越不通暢；商品周轉(zhuǎn)越慢，則說明企業(yè)流通效率越低[16]。制造業(yè)企業(yè)為了實現(xiàn)商品價值，需要加大流通職能的投入，從而改變職能成本結(jié)構(gòu)。這里，使用存貨占主營業(yè)務收入的比例表示庫存率，用存貨周轉(zhuǎn)率表示商品周轉(zhuǎn)狀況。品牌的形成對制造業(yè)企業(yè)而言，相當于實現(xiàn)了產(chǎn)品差異化，包括橫向產(chǎn)品差異化和縱向產(chǎn)品差異化。這也就意味著，品牌價值越高，一方面可能是因為制造業(yè)企業(yè)投入了更高的生產(chǎn)努力，提供了更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品；另一方面也可能是因為制造業(yè)企業(yè)投入了更高的銷售努力，進行了良好的宣傳。如何提升品牌價值，依賴于企業(yè)在執(zhí)行生產(chǎn)職能和流通職能時的比較優(yōu)勢，從而改變職能成本結(jié)構(gòu)。對于品牌這一指標，本文使用了世界品牌實驗室確定的中國企業(yè)品牌500強名單來設置虛擬變量，對于各年度500強名單中的企業(yè)賦值為1，反之，未在名單中公布的企業(yè)賦值為0。

3. 市場層面。在市場經(jīng)濟中，制造業(yè)企業(yè)要將其作為商品形式投入流通的價值額抽取出來，就需要到市場上和其他制造業(yè)企業(yè)競爭，從而將價值轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)價格，獲取生產(chǎn)價格超過成本價格的那部分余額——利潤。如果制造業(yè)企業(yè)同時執(zhí)行了流通職能，它同時也獲得了商品實際價格超過生產(chǎn)價格的那部分余額——商業(yè)利潤。從市場層面分析，制造業(yè)企業(yè)是否能獲取更多的超過平均利潤的超額利潤，主要取決于制造業(yè)企業(yè)所在的市場能否在不斷的不平衡中實現(xiàn)平均化。

具體而言，對市場的分析主要包括制造業(yè)企業(yè)面臨的行業(yè)競爭程度、流通層面中提到的商業(yè)環(huán)境以及反映經(jīng)濟地理影響的區(qū)域環(huán)境。行業(yè)競爭程度不同直接影響到制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)策略和流通策略，當企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度不高時，它缺乏動力去降低生產(chǎn)成本，改善流通渠道，職能成本結(jié)構(gòu)指標可能會更小。這里，本文用赫芬達爾指數(shù)來衡量同一行業(yè)中各個制造業(yè)企業(yè)面臨的競爭程度。商業(yè)環(huán)境的討論主要是為了考慮外部流通商的發(fā)展程度，外部流通商發(fā)展程度越低，開拓市場的能力越弱，可能需要制造業(yè)企業(yè)投入更多的銷售努力介入到流通職能的執(zhí)行中。因此本文用外部流通商發(fā)展程度來反映商業(yè)環(huán)境，具體來說，使用的是制造業(yè)企業(yè)總部所在地區(qū)的批零業(yè)增加值占GDP的比例這一指標。最后，由于中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，各個區(qū)域存在明顯的俱樂部經(jīng)濟特質(zhì)，因此，本文也考慮了區(qū)域環(huán)境對制造業(yè)企業(yè)職能成本結(jié)構(gòu)的影響，使用人均實際GDP的自然對數(shù)來反映。

(四) 調(diào)整系數(shù)的擬合變量

制造業(yè)企業(yè)進行職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整時往往會面臨較大的調(diào)整成本，這主要是因為企業(yè)為執(zhí)行生產(chǎn)職能和流通職能所投入的資產(chǎn)有很大一部分屬于專用性資產(chǎn)或者預付資本的范疇，在不犧牲價值的條件下，專用性資產(chǎn)較難轉(zhuǎn)換為執(zhí)行其它職能的資產(chǎn)[17]，預付資本也因為沉淀在商品中而難以及時進行再投資。因此，企業(yè)在改變其職能成本結(jié)構(gòu)時，可能受到融資能力、資本周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)變現(xiàn)能力三方面的限制。融資能力可能會從兩個層面影響職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度：一方面，融資能力強則允許企業(yè)快速進行追加投資，從而根據(jù)企業(yè)和市場環(huán)境的變化，更為及時地調(diào)整職能成本結(jié)構(gòu)；另一方面，融資能力強會導致企業(yè)管理者具有投資沖動，過度投資，使得企業(yè)無法及時調(diào)整職能成本結(jié)構(gòu)。在此，選用融資約束指標作為融資能力的反向指標，在Kaplan和Zingales(1997)[18]所提到的KZ指數(shù)方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合李科和徐龍炳(2009)[19]以及魏志華、曾愛民、李博(2014)[20]為貼合中國實際所作出的修正處理，使用OrderedLogit模型對公司的經(jīng)營現(xiàn)金流、現(xiàn)金持有水平、資本結(jié)構(gòu)、派現(xiàn)水平和TobinQ進行回歸，最后以擬合出來的融資約束指數(shù)(KZ指數(shù))來度量公司的融資約束水平。KZ指數(shù)越高，說明公司面臨的融資約束水平越高，從而融資能力越弱。而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)收回其預付資本的速度也就越快，從而調(diào)整其職能成本結(jié)構(gòu)時遇到的調(diào)整成本也就越小，在此，選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示。最后，資產(chǎn)變現(xiàn)能力代表制造業(yè)企業(yè)在進行職能轉(zhuǎn)換時，在既不能及時融集新的資本，也不能快速收回預付資本的情況下，通過變現(xiàn)資產(chǎn)實現(xiàn)職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，也間接地從反向衡量了資產(chǎn)專用性程度。一般而言，現(xiàn)金的可變現(xiàn)能力最強，流動資產(chǎn)次之，因此，在這里本文使用現(xiàn)金持有和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例來表示資產(chǎn)變現(xiàn)能力。

模型中用到的各個變量列舉在表1中。

表1 變量列表

①根據(jù)OrderedLogit回歸結(jié)果,KZ=-2.7544*Cash-32.2374*Div-6.9126*CF+0.5122*Tobin+5.4338*Lev。

三、 實證研究結(jié)果與分析

(一) 樣本選擇

(二) 描述性統(tǒng)計

表2中列示了文中表1中所涉及變量的基本統(tǒng)計量。同時，根據(jù)職能成本結(jié)構(gòu)這一指標的分行業(yè)統(tǒng)計結(jié)果，對18個行業(yè)大類進行分組，將職能成本結(jié)構(gòu)行業(yè)內(nèi)均值高于總均值的行業(yè)視為高流通投入行業(yè)(主要包括C13+C14，C15，C27，C38和C40+C41這五個行業(yè)大類)，其余的視為低流通投入行業(yè)。因此，表2的后三列中也分別報告了低流通投入行業(yè)和高流通投入行業(yè)各個變量的均值以及組間均值T檢驗值。

從組間均值T檢驗來看，在1%的顯著性水平下高流通投入行業(yè)與低流通投入行業(yè)在大部分變量上具有顯著差異，只有公司治理結(jié)構(gòu)(CopGov)、商業(yè)環(huán)境(Distr)和區(qū)域環(huán)境(Econ)這三個變量在1%的顯著性水平下可以認為并無顯著差異，但也都在10%的顯著性水平下具有顯著差異。與低流通投入行業(yè)相比，高流通投入行業(yè)在技術(shù)儲備(IA)、庫存率(IR)、品牌(Brand)、行業(yè)競爭程度(HIHI是行業(yè)競爭程度的反向指標)、融資能力(融資約束指標KZ是融資能力的反向指標)、快速變現(xiàn)能力(Cash)和中期變現(xiàn)能力(Cur)這些指標上更高，但在公司規(guī)模(Scale)、資產(chǎn)負債率(Lev)等其他指標上則較低。

表2 描述性統(tǒng)計

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%顯著性水平下顯著，下同。

圖1報告了2003—2014年各年制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)這一指標的均值。從制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)演進趨勢可以發(fā)現(xiàn)，不管是對全樣本進行分析，還是區(qū)分為高流通投入行業(yè)與低流通投入行業(yè)分別進行分析，2003—2007年間，制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)演進情況大體上表現(xiàn)為下降態(tài)勢，而2007—2014年期間，制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)的整體演進趨勢明顯地表現(xiàn)為上揚。對這一演進趨勢，本文認為可能是受到了2007年底的美國金融危機和消費者主權(quán)意識崛起的共同影響，本質(zhì)上，成本曲線所包含的費用，只是為了迎合需求而進行的生產(chǎn)投入，而流通投入則是為了改變產(chǎn)品需求曲線的位置或形狀[21]。由于受到出口壓力的影響，大批制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)而拓展內(nèi)銷市場，而同時，消費者主權(quán)意識崛起，開始注重個性消費，消費者在消費數(shù)量得到滿足的同時消費傾向日益呈現(xiàn)多樣化趨勢[22]，在這一趨勢下，中國制造業(yè)企業(yè)越來越注重加強流通投入以謀求改變產(chǎn)品需求曲線。

圖1 2003-2014年間制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)演進趨勢圖

(三) 實證結(jié)果

模型(4)由于在方程右邊包含了被解釋變量的滯后項，因此是一個動態(tài)面板模型。一些隨時間不變的公司固定效應因為不可觀測，所以包含在模型估計方程的誤差項中，可能與被解釋變量的滯后項高度相關(guān)，從而帶來內(nèi)生性問題，忽略這一問題將使得模型估計參數(shù)有偏；另外，面板數(shù)據(jù)的其他問題，如遺漏變量問題、序列相關(guān)問題，都會在一定程度上導致統(tǒng)計檢驗不可靠。計量技術(shù)的發(fā)展使得經(jīng)濟學家衍生出越來越多估計方法致力于解決這些問題，包括：混合OLS估計(OLS)、Fama—MacBeth估計(FM)、固定效應估計(FE)、Arellano和Bond(1991)的差分GMM估計(AB)、Blundell和Bond(1998)的系統(tǒng)GMM估計(BB)、長差分估計(LD)、糾偏LSDV估計(LSDVC)以及雙邊截取Tobit估計(DPD)等等。各種方法估計出來的系數(shù)大小可能相差甚遠，但目前為止，到底哪一種方法能夠適用于所有通行數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)并無定論。事實上，每一種方法都有其適用范圍。

因此根據(jù)Flannery和Hankins(2013)[12]、以及顧乃康等(2013)[23]利用蒙特卡洛模擬技術(shù)進行的詳細分析，同時考慮到本文的數(shù)據(jù)是大N小T的非平衡面板數(shù)據(jù)，混合OLS估計由于未考慮遺漏的固定效應導致的序列相關(guān)，引入被解釋變量的滯后項導致的內(nèi)生性問題而使得估計結(jié)果有偏；而Fama—MacBeth估計雖然解決了截面相關(guān)問題，但無法解決序列相關(guān)問題；固定效應估計無法解決內(nèi)生性問題，且忽視了短面板偏差問題(ShortPanelBias)；差分GMM估計可能出現(xiàn)弱工具變量的問題；長差分估計會犧牲大量有效樣本；雙邊截取Tobit估計對樣本的分布形態(tài)或數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)較為敏感。因此，本文主要采用了系統(tǒng)GMM估計(BB)和糾偏LSDV估計(LSDVC)這兩種估計方法。同時，本文也分別對低流通投入行業(yè)和高流通投入行業(yè)進行回歸。模型(4)的系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果如表3所示，糾偏LSDV回歸結(jié)果如表4所示。

表3 職能成本結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果

表4 職能成本結(jié)構(gòu)的糾偏LSDV回歸結(jié)果

從表3和表4來看，不管是采用系統(tǒng)GMM估計方法還是糾偏LSDV估計方法，對于全樣本而言，職能成本結(jié)構(gòu)(FC)的滯后一階變量(L.FC)前的系數(shù)均在1%的水平上顯著，系數(shù)估計值也大致相同，一個是0.7590，另一個是0.7722。即在這兩種方法估計下，在全樣本研究區(qū)間內(nèi)，中國制造業(yè)上市公司職能成本結(jié)構(gòu)的年平均調(diào)整速度分別為24.1%和22.78%。分別以這兩個調(diào)整系數(shù)計算，制造業(yè)上市公司向目標職能成本結(jié)構(gòu)水平復歸一半所需的平均時間分別是2.87年和3.04年。對于低流通投入樣本而言，年平均調(diào)整速度分別為33.19%和31.25%，復歸一半所需的平均時間分別是2.09年和2.22年；而對于高流通投入樣本而言，年平均調(diào)整速度更慢，分別為29.05%和24.81%，復歸一半所需的平均時間分別是2.39年和2.79年。

從低流通投入樣本回歸結(jié)果來看，大部分變量前的系數(shù)符號和顯著性水平與全樣本一致，但也有兩個自身的特點：(1)資本結(jié)構(gòu)(Lev)這一變量的結(jié)果并不穩(wěn)健?？赡艿脑蚴?，對于流通投入較低的行業(yè)而言，即便內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化，需要增加流通投入比例，但本身基數(shù)較低，所以增加的數(shù)額總量也并不多，因此，并不強烈依賴于負債融資占比。(2)行業(yè)競爭程度(HIHI)這一指標前的系數(shù)符號變?yōu)檎?，但在兩個模型中都不顯著，說明對于低流通投入行業(yè)而言，當面臨更激烈的行業(yè)競爭時，其流通投入也不必然發(fā)生顯著改變。

從高流通投入樣本回歸結(jié)果來看：(1)與全樣本回歸結(jié)果和低流通投入樣本回歸結(jié)果不同，行業(yè)競爭程度(HIHI)這一指標前的系數(shù)顯著為負，且較為穩(wěn)健。說明高流通投入企業(yè)在面臨更高的行業(yè)競爭時，其傾向于同時提高流通投入比例。(2)與低流通投入樣本回歸結(jié)果相比，其資本結(jié)構(gòu)(Lev)這一變量的結(jié)果較為穩(wěn)健，顯著為負，說明高流通投入企業(yè)在資產(chǎn)負債率提高時，其流通投入比例會降低。

表5 職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度影響方程(目標職能成本結(jié)構(gòu)根據(jù)BB法計算)

表6 職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度影響方程(目標職能成本結(jié)構(gòu)根據(jù)LSDVC法計算)

從表5和表6的回歸結(jié)果來看，對于全樣本而言：(1)KZ×Dev前的系數(shù)均顯著為正，說明融資約束指標越大，融資能力越低，會刺激制造業(yè)企業(yè)加快職能成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。(2)ATR×Dev前的系數(shù)均顯著為負，它指的是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，職能成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度反而越慢。這與常識相違背，可能的原因是，企業(yè)收回預付資本的速度更快，企業(yè)也就越傾向于認同其原有的經(jīng)營模式和原有的生產(chǎn)、流通投入安排，不會輕易改變職能成本結(jié)構(gòu)，反而是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越慢的時候，企業(yè)開始反思其職能安排，有助于加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度。(3)Cash×Dev前的系數(shù)顯著為正，因而，企業(yè)短期即時變現(xiàn)能力越強，職能成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快。Cur×Dev前的系數(shù)顯著為正也說明了企業(yè)中期變現(xiàn)能力更強有助于企業(yè)更快調(diào)整其職能成本結(jié)構(gòu)。

對于兩個分組樣本而言，通過對比分析，也能得出一些更為細致的結(jié)論：(1)不管是低流通投入行業(yè)還是高流通投入行業(yè)，企業(yè)短期即時變現(xiàn)能力越強都有助于加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，不管模型中用到的目標職能成本結(jié)構(gòu)是采用系統(tǒng)GMM還是糾偏LSDV計算而得。(2)在高流通投入行業(yè)樣本中，ATR×Dev前的系數(shù)依然顯著為負，而在低流通投入行業(yè)樣本中則變得不顯著，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度對于職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的反向作用在高流通投入行業(yè)更明顯。(3)企業(yè)中期變現(xiàn)能力在分組樣本回歸結(jié)果中，對于加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度并無顯著效果。中期變現(xiàn)能力的結(jié)果不夠穩(wěn)健，企業(yè)主要依賴短期即時變現(xiàn)能力實現(xiàn)其職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整目標。(4)在高流通投入行業(yè)樣本中，KZ×Dev顯著為正，但在低流通投入行業(yè)樣本中，則變得不顯著，說明融資能力對企業(yè)加快職能成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度的刺激作用主要集中于高流通投入行業(yè)。

四、 結(jié) 論

本文借鑒公司金融領(lǐng)域?qū)Y本結(jié)構(gòu)的分析方法，通過構(gòu)建動態(tài)面板模型，探討分析了制造業(yè)企業(yè)的目標職能成本結(jié)構(gòu)決定問題以及職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度問題。文中，使用職能成本結(jié)構(gòu)這一概念主要是為了研究制造業(yè)企業(yè)中流通投入占生產(chǎn)—流通總投入的比例，生產(chǎn)和流通作為經(jīng)濟曲線的橫坐標和縱坐標，不可偏廢，兩者互相制約，互相影響，共同決定企業(yè)的商業(yè)利潤和經(jīng)營績效。這一概念的提出也有助于本文從制造業(yè)企業(yè)角度說明商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合問題，在社會總資本通過采取貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本這三種職能形式相應地實現(xiàn)形態(tài)變化和循環(huán)運動，完成商品的生產(chǎn)和流通時，社會總資本中商業(yè)資本是否必然從產(chǎn)業(yè)資本中分離出來并無定論。在很長一段歷史進程來看，隨著經(jīng)濟發(fā)展，越來越多的商業(yè)資本從產(chǎn)業(yè)資本中獨立了出來，但隨著消費者主權(quán)意識逐漸崛起，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度進一步加強以后，商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本又開始出現(xiàn)了融合的趨勢。以制造業(yè)企業(yè)為例，其表現(xiàn)為將越來越多的產(chǎn)業(yè)資本開始預付或轉(zhuǎn)移到流通，本文構(gòu)建的2003—2014年的制造業(yè)上市公司非平衡面板，確實發(fā)現(xiàn)以2007年為分界點，制造業(yè)企業(yè)的職能成本結(jié)構(gòu)這一指標開始逐年增大。

隨后利用系統(tǒng)GMM估計和糾偏LSDV估計方法，對本文在理論部分提出的目標職能成本結(jié)構(gòu)決定模型進行了全樣本估計和分組估計，大致估算出目標職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整到一半所需的平均時間，并發(fā)現(xiàn)：(1)在全樣本中，公司規(guī)模(Scale)、資本結(jié)構(gòu)(Lev)、銷售依存度(Topfive)和存貨周轉(zhuǎn)率(ITR)等因素與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)且較穩(wěn)?。粠齑媛?IR)與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)且較穩(wěn)健。(2)在系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果中，發(fā)現(xiàn)行業(yè)競爭程度(HIHI)與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)；在糾偏LSDV回歸結(jié)果中，則發(fā)現(xiàn)區(qū)域環(huán)境(Econ)前的系數(shù)在10%的水平上顯著為正。(3)模型回歸結(jié)果也表明，對于流通投入較低的行業(yè)而言，公司資本結(jié)構(gòu)(Lev)對目標職能成本結(jié)構(gòu)的影響并不穩(wěn)健，行業(yè)競爭程度(HIHI)這一指標前的系數(shù)也并不顯著；高流通投入企業(yè)則在面臨更高的行業(yè)競爭時，傾向于同時提高流通投入比例，資本結(jié)構(gòu)(Lev)與目標職能成本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)且較穩(wěn)健。

同時，本文也試圖分析職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響因素，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)對于低流通投入行業(yè)而言，企業(yè)的快速變現(xiàn)能力(Cash)會顯著加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度。(2)對于高流通投入行業(yè)，除了快速變現(xiàn)能力以外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和融資能力也會影響到職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，但其影響機制更類似于被動應激型，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，融資能力不強時，企業(yè)才會快速調(diào)整職能成本結(jié)構(gòu)。(3)在全樣本下，企業(yè)的中期變現(xiàn)能力(Cur)也會顯著加快職能成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度。

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Dynamic Adjustment of Manufacturing Enterprises’ Function Cost Structure: A Dual Perspective of Production and Circulation

ZHOU Yang

(SchoolofBusiness,RenminUniversityofChina,Beijing100872,China)

To study the ratio of circulation investment in the sum of production investment and circulation investment in manufacturing enterprise, this paper presents the concept of functional cost structure, regards manufacturing enterprises as the combination of the production function and circulation function and analyzes how the manufacturing enterprises weigh the production function and circulation function. This paper builds the target functional cost structure decision model from the production level, the circulation level and the market level, and builds the speed of adjustment model from the financing capacity level, asset turnover level and liquidity level. Then, this paper selects data of A-share manufacturing listed companies in China from 2003 to 2014, using two alternative methodologies: the system GMM method and LSDVC method. Both methods show that, as a whole, it costs about 2.87 years or 3.04 years to adjust to the half of target function cost structure. There is a significant negative correlation between target function cost structure and corporate scale, capital structure, sales dependence, inventory turnover rate. There is a significant positive correlation between the inventory rate and the target function cost. Stronger liquidity will significantly accelerate the function cost structure adjustment speed, but when the total assets turnover speed slows down or the financing capacity is weak, enterprises will tend to accelerate the speed of adjustment too.

function cost structure; speed of adjustment; dynamic panel data model

(責任編輯 游旭平)

2016-07-18

周揚，男，博士研究生，主要從事流通經(jīng)濟學、商業(yè)集聚研究。

F713

A

1000-2154(2017)05-0016-13

10.14134/j.cnki.cn33-1336/f.2017.05.002