關(guān)于注冊制下證券發(fā)行信息披露制度的研究與思考

【摘要】推行證券發(fā)行注冊制，是我國改革證券市場發(fā)行制度的核心內(nèi)容。證券發(fā)行注冊制要求證券發(fā)行人真實、準確、完整、及時地披露證券發(fā)行所涉及的相關(guān)信息，并樹立以服務(wù)投資者和維護投資者利益為核心的證券信息披露理念。本文認為，完善證券發(fā)行信息披露制度，應(yīng)強化證券發(fā)行人對于信息披露的責任意識，創(chuàng)建和拓寬證券信息披露的大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息平臺，同時發(fā)揮審計、評估、咨詢等中介機構(gòu)在證券發(fā)行注冊制中的作用。

【關(guān)鍵字】注冊制；證券發(fā)行信息；披露制度

黨的十八屆三中全會提出了"健全多層次資本市場，推進股票發(fā)行注冊制改革"的決議，推進股票發(fā)行注冊制改革。

這是我國注冊制改革的第一步。但是證券發(fā)行注冊制改革要想穩(wěn)健的落地，還必須有相關(guān)配套法律制度的改革作為鋪墊，其中信息披露制度首當其沖。

一、證券發(fā)行信息披露制度的概念

證券發(fā)行信息披露制度是發(fā)行人與發(fā)行人有關(guān)的當事人在公開發(fā)行證券過程中，依照我國相關(guān)法律、法規(guī)等的規(guī)定，公開與市場證券相關(guān)材料的一種法律制度。它的內(nèi)容主要是與即將上市的公司的材料進行申請，它是擬發(fā)行證券企業(yè)的初步信息披露行為，證券發(fā)行信息披露制是一個完整的信息披露制度體系的重要組成部分。完整的證券信息披露制度對于強化證券發(fā)行監(jiān)督、提高上市公司定價和促進市場證券健康發(fā)展具有重要的意義。

二、我國證券發(fā)行信息披露制度的現(xiàn)狀以及存在問題

作為證券發(fā)行注冊制的核心，隨著證券發(fā)行注冊制改革的不斷深化，證券發(fā)行信息披露制度必將成為注冊制改革過程的重點。然而，我國當前的信息披露制度尚不足以滿足證券發(fā)行注冊制改革要求。

第一，規(guī)范性文件存在滯后性。為保證證券發(fā)行人在證券發(fā)行與交易等活動中依法將有關(guān)信息資料真實、準確、完整、及時地披露，以供證券投資者作出正確的投資判斷，我國相繼出臺了一系列法律法規(guī)，如《證券法》《公司法》《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等。

第二，證監(jiān)會的權(quán)力過大。在核準制下，證券發(fā)行的核準權(quán)歸于證監(jiān)會，證監(jiān)會掌握著新股發(fā)行上市的話語權(quán)。但由于證券發(fā)行審批權(quán)對證券發(fā)行市場的直接干預(yù)，影響了證券發(fā)行一級市場的供需關(guān)系，人為地造成了新股發(fā)行與上市資格成為可控性稀缺資源，導致新股發(fā)行市場處于高溢價狀態(tài)。

第三，不法證券發(fā)行人的逐利本性不利于對中小投資者利益的保護。為達到逐利的目的，少數(shù)證券發(fā)行人或?qū)Υ蠊蓶|的持股變動、公司的對外擔保、關(guān)聯(lián)交易、重大訴訟等事項披露得不充分，或未經(jīng)監(jiān)管部門批準就擅自發(fā)布涉及國家經(jīng)濟決策方面的信息，或為哄抬股價制造各種小道消息等，這不僅侵害了證券投資者的合法權(quán)益，也破壞了證券市場的正常秩序。

三、注冊制下完善我國證券發(fā)行信息披露制度的建議

1.確立證券發(fā)行信息披露制度的基本理念。信息披露的理念是信息披露過程中所應(yīng)遵循和堅持的目標和基本原則，是信息披露模式、內(nèi)容、方式等選擇時必須堅持的指導方針。制度的轉(zhuǎn)變首先應(yīng)當從理念上進行轉(zhuǎn)變，只有在理念上做好調(diào)整，改革的相關(guān)措施才可實施。

2.建立證券信息披露監(jiān)管的責任清單制度。只有證券市場的各方主體都各司其職，信息披露制度的價值才能得以發(fā)揮。對此，筆者建議，證券發(fā)行人應(yīng)根據(jù)責任的格式化標準制定責任清單，責任清單中可包括證券發(fā)行人出現(xiàn)未按照責任事項規(guī)定履行真實信息披露義務(wù)時應(yīng)承擔的連帶責任及具體賠償規(guī)則，并將其責任轉(zhuǎn)化為明確具體的清單條目，以防止虛假信息披露、虛報利潤、隱瞞相關(guān)聯(lián)交易等不真實信息披露行為的出現(xiàn)。

3.完善證券發(fā)行信息披露的民事法律責任制度。政府的監(jiān)管是維護證券市場秩序的重要保障，但無論是政府的事前監(jiān)管還是事后處罰都不可能面面俱到。政府機構(gòu)的監(jiān)管和處罰只能起一種拾遺補缺的作用。投資者的損失最直接的補償方式就是通過民事訴訟來救濟。對此，筆者建議，應(yīng)取消最高人民法院《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第六條規(guī)定的民事訴訟賠償?shù)那爸脳l件，降低證券侵權(quán)案件的受理條件，將案件的受理擴大到所有因虛假陳述引發(fā)的證券民事賠償案。

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作者簡介：姓名：郭曉東（1991—），男，漢族，山西省祁縣人，法學碩士，單位：山西財經(jīng)大學法學（經(jīng)濟法）專業(yè)，研究方向：財稅法。