廉潔 完美的投資邏輯

林海

一部《三生三世 十里桃花》帶火了出品方嘉行傳媒。近日，完美世界以5億資金入股嘉行傳媒取得其10%的股份，嘉行傳媒的估值達到50億。所以，向來以穩(wěn)健低調(diào)著稱的完美世界這次買貴了嗎？

近日，完美世界（002624）上市公司總裁、完美世界影視董事長廉潔接受了《英才》記者的專訪——廉潔曾先后就任高盛投資銀行董事總經(jīng)理和春華資本創(chuàng)始合伙人等職務(wù)。同時，他也曾擔(dān)任博納影業(yè)的獨立董事和樂視影業(yè)董事。對于完美世界并購嘉行有沒有買貴的問題，廉潔表示，如果一家影視公司的業(yè)績單純依賴1-2個藝人，那它的估值可能存在泡沫;但如果一家公司已經(jīng)建立起成熟的運營體系，并且通過優(yōu)秀的作品多次驗證了這種體系的可延展性和可復(fù)制性，那么這個公司未來的業(yè)績和成長性是可期的，估值也是相對有保障的。嘉行傳媒肯定屬于后者。

投資邏輯

履新完美世界之前，廉潔更多是在資本市場上幫助企業(yè)完成投資并購，也參與過國內(nèi)許多知名企業(yè)的上市，同時廉潔也是完美世界私有化的操盤手。不少人認為廉潔的加盟會加速完美世界在投資和資本上的運作，但廉潔更傾向于從影視行業(yè)本身談起。

“收購最難的是整合，在完成一家企業(yè)的收購之后，馬上要有100天的計劃，”廉潔進一步解釋，“就是如何進行資源的整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。”

自2008年在美國成立全資子公司以來，完美世界先后收購了Runic Games、 Cryptic Studios、Unknown Worlds Entertainment等多個游戲廠商?！昂芏喽际钱?dāng)?shù)馗叨说挠螒蛑谱鲌F隊，完美世界在完成收購之后，使用的都是當(dāng)?shù)氐闹谱鲌F隊，保證他們獨立開發(fā)的自主性，同時提供更為廣闊的中國市場?！?/p>

2016年，完美世界的海外市場收入達到12.3億元，約占營業(yè)總收入的20%。

廉潔對《英才》記者表示：“無論是控股還是參股，完美世界都不希望只是做財務(wù)投資，而是希望有更深層次的戰(zhàn)略合作。”

同樣，5億元獲得嘉行傳媒10%的股權(quán)，完美世界也有更深層次的布局。根據(jù)公告，雙方將在影視作品內(nèi)容制作、影游聯(lián)動和衍生品開發(fā)等多個領(lǐng)域展開合作。自2008年進入影視行業(yè)初期，完美世界就搶先與眾多優(yōu)秀創(chuàng)作團隊建立合作關(guān)系，比如趙寶剛、滕華濤、郭靖宇、劉江、何靜、吳玉江等知名導(dǎo)演和制片人。迄今為止，完美世界參與創(chuàng)作及發(fā)行的優(yōu)秀電視劇代表作作品達70余部，先后推出《失戀33天》、《鋼的琴》、《北京青年》、《老有所依》等多部“精品”電影電視劇作品。

而嘉行傳媒則擁有優(yōu)質(zhì)影視制作、發(fā)行和營銷能力，以及豐厚的藝人資和強大的藝人培養(yǎng)能力。公司手握《烈火如歌》、《紫川》等多個知名IP的影視改編權(quán)，2017年電影及電視劇片單豐富，預(yù)計2017-2019年嘉行傳媒平均凈利潤不低于4億元，較歷史期間會有較大漲幅。嘉行傳媒擁有廣受年輕用戶喜愛的藝人和作品，將為完美世界帶來更多年輕的IP和爭取年輕用戶的機會，繼而推進雙方“游戲+影視”的IP生態(tài)建設(shè)，

門檻

“任何一家公司某一項業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的占比過高，波動性就勢必?zé)o法避免”，廉潔對《英才》記者表示。

不確定性集聚的文娛行業(yè)，“壓寶”任何一項業(yè)務(wù)都會放大風(fēng)險，無論單獨做影視、游戲或者文學(xué)網(wǎng)站，都很難做到平穩(wěn)增長，“所以完美世界希望通過多元化的業(yè)務(wù)布局，最終達到長期平均20%-40%的增長，市場也會給出一個合理的估值水平?！?/p>

近年來，國內(nèi)電影市場整體火爆，動輒幾億、十幾億的票房，但這背后，影視投資以及影視股業(yè)績的不確定性仍十分明顯，行業(yè)“大小年”的特點讓業(yè)績波動成為一大隱憂。

“不少人覺得只要有資金就可以拍電影，但實際上投資電影的門檻并不低，影響票房的因素有很多?！绷疂崒Α队⒉拧酚浾弑硎尽Ｒ霃氖袌龇忠槐?，優(yōu)秀的劇本與制作團隊必不可少。

的確，受票房、口碑、監(jiān)管、市場競爭等多方面因素的影響，“虧多賺少”也就成為國內(nèi)電影投資的日常，有數(shù)據(jù)顯示，中國電影的整體拍攝回報僅為 -42%。

“現(xiàn)在的市場環(huán)境，單片投資的風(fēng)險很大?！绷疂嵰蔡寡?。所以完美世界希望多線并舉，一方面平衡其中風(fēng)險，另一方面也使我們的IP價值最大化，為此完美世界也將目光投向了國外。

2016年完美世界在電影領(lǐng)域的一項重要布局，是與環(huán)球影業(yè)的“聯(lián)姻”。根據(jù)協(xié)議，完美世界出資5億美元，并配套銀行循環(huán)貸款，參與環(huán)球影業(yè)未來5年電影項目投資份額的25%，數(shù)量不少于50部電影。

“通過數(shù)量的累計達到平衡，依靠50部電影的全球分賬，版權(quán)預(yù)售，衍生品等長線收入收回成本，希望有好的業(yè)績回報，”廉潔表示，“投資不會穩(wěn)賺，但風(fēng)險卻降低很多。”

布局

3月16日晚間，完美世界發(fā)布2016年財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.58億元，較上年增加25.67%。其中，公司游戲業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入47.0359億元，較上年同比增加24.97%;影視業(yè)務(wù)收入14.5523億元，較上年同比增長28.85%。

“從最初的游戲業(yè)務(wù)，完美世界就是按照多元化的方式來發(fā)展，目前游戲產(chǎn)品方面涵蓋端游、頁游、手游，游戲產(chǎn)業(yè)鏈條方面則涵蓋了開發(fā)、發(fā)行與代理，繼而到電競。”廉潔表示，“影視端則從精品電視劇到不同題材的電影綜藝，繼而拓展院線和影院的布局?！?/p>

泛娛樂概念被熱炒的當(dāng)下，“影游聯(lián)動”也被許多公司提到戰(zhàn)略層面。完美世界是業(yè)內(nèi)最早布局影游聯(lián)動的企業(yè)之一，2006年9月，完美世界即在電視劇《武林外傳》的基礎(chǔ)上開發(fā)出同名端游。

“通過電影做影游聯(lián)動實際上困難比較大，因為電影投資制作時間長，上映時間短，要做成《速度與激情》、《侏羅紀(jì)公園》這樣的大IP很難。但電視劇播放時間長，內(nèi)容豐富，更容易與觀眾形成互動，適合采取影游聯(lián)動的策略?！绷疂崒Α队⒉拧酚浾弑硎?。