投資者總是矛盾的

崔鵬

如果有人想通過(guò)分析投資者行為來(lái)預(yù)判市場(chǎng)上將發(fā)生什么是非常困難的。應(yīng)該說(shuō)，不可能。

這里存在兩個(gè)高難度的問(wèn)題，第一個(gè)是統(tǒng)計(jì)投資者的行為非常困難。這個(gè)問(wèn)題也許可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)解決（實(shí)際上，大數(shù)據(jù)能否解決相關(guān)統(tǒng)計(jì)問(wèn)題我是懷疑的，但是很多技術(shù)狂都號(hào)稱已經(jīng)解決這個(gè)問(wèn)題了）。

第二個(gè)問(wèn)題則更棘手，那就是投資者在很多情況下都會(huì)干出不合邏輯的事來(lái)。最近一次巴菲特股東大會(huì)的觀看情況就能體現(xiàn)這一點(diǎn)。

5月6日，巴菲特的公司，伯克希爾-哈撒韋公司舉辦了股東大會(huì)。一個(gè)自認(rèn)為是價(jià)值投資者的人，應(yīng)該去觀看這場(chǎng)盛會(huì)吧？比如說(shuō)我。

說(shuō)實(shí)話，我沒(méi)有看直播。如果這場(chǎng)大派對(duì)的轉(zhuǎn)播時(shí)間是在大多數(shù)正常作息的中國(guó)人醒著的那段時(shí)間里，而且是在周末，看看這場(chǎng)股東大會(huì)當(dāng)然也算是一件有趣的事。但它跟北京時(shí)間相差13個(gè)小時(shí)，巴菲特和芒格喝著可樂(lè)和股東們聊得高興的時(shí)候，北京正是凌晨。算了吧，還是睡覺(jué)要緊。

我不看直播的一個(gè)主要原因是，巴菲特和芒格每年都這么說(shuō)。出于對(duì)這兩位投資偉人的崇拜，我曾翻看過(guò)他們之前在所有股東大會(huì)上的問(wèn)答記錄。如果他們用中文回答股東們的提問(wèn)，我?guī)缀蹩梢蕴嫠麄冋f(shuō)了，保證不會(huì)委謬他們的原意。

據(jù)我了解，在5月6日晚上觀看巴菲特和芒格股東大會(huì)的人還是蠻多的。我對(duì)認(rèn)識(shí)的看了這場(chǎng)冗長(zhǎng)的投資脫口秀的人做了個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)：他們中股票投資者占大多數(shù)，但是持股時(shí)間最長(zhǎng)的也就3個(gè)月左右。在很多情況下，他們炒股的錢就是他們的日常開(kāi)銷。

并且，觀看股東大會(huì)視頻直播的人中，60%的人承認(rèn)巴菲特雖然好（其實(shí)用不著他們承認(rèn)，巴菲特有幾百億美元的資產(chǎn)），但是他們認(rèn)為如果把巴菲特的投資方法運(yùn)用到中國(guó)，將會(huì)賠錢。

從那些真的去現(xiàn)場(chǎng)觀看巴菲特股東大會(huì)的人來(lái)看，這種悖反照樣存在。在去現(xiàn)場(chǎng)參加股東大會(huì)的人中，中國(guó)人的比例逐年迅速增加。據(jù)說(shuō)，2017年這次大會(huì)到場(chǎng)觀眾有10%中國(guó)人。中國(guó)是除美國(guó)以外參加人數(shù)最多的國(guó)家，但在中國(guó)如果你提到長(zhǎng)期價(jià)值投資卻會(huì)遭到嘲笑。

我前邊說(shuō)這么多，你可能以為我是在嘲笑那些非理性的投機(jī)者。其實(shí)并不是，那些價(jià)值投資者也存在非理性的問(wèn)題。

從理性的角度來(lái)看，到處宣傳所謂的價(jià)值投資，對(duì)價(jià)值投資者本身并沒(méi)有什么好處。

如果按照價(jià)值投資者所言，“市場(chǎng)先生”的情緒經(jīng)常在過(guò)度樂(lè)觀和過(guò)度悲觀之間顛簸。也就是說(shuō)市場(chǎng)定價(jià)總是錯(cuò)誤的，那么在一個(gè)只憑感覺(jué)和投機(jī)交易的市場(chǎng)上，價(jià)值投資者應(yīng)該賺得更多。這是因?yàn)?，在市?chǎng)情緒悲觀的時(shí)候，越是在情緒化的市場(chǎng)中，對(duì)股票的定價(jià)越是低得離譜。這樣一來(lái)，價(jià)值投資者就可以買到相對(duì)更理性的、市場(chǎng)價(jià)格更低的股票。

在市場(chǎng)情緒樂(lè)觀的時(shí)候，股票價(jià)格會(huì)高得離譜，這也有利于價(jià)值投資者股票的賣出。但是當(dāng)價(jià)值投資者變多，并且他們都采用剛才所說(shuō)的投資法，股票價(jià)格波動(dòng)幅度就會(huì)變小，也就是說(shuō)，價(jià)值投資者賺得會(huì)更少了。

運(yùn)用一種有效投資方式的投資者，從理性角度來(lái)說(shuō)他應(yīng)該為自己的方式保密，這就像蘑菇總是在暗處長(zhǎng)得最好一樣。

在實(shí)際投資過(guò)程中，人們都喜歡宣稱自己的投資方式更有效，并且貶低其他人的。

價(jià)值投資者也是如此。巴菲特和芒格就是最明顯的例子：他們到處傳播價(jià)值投資理念，但又強(qiáng)調(diào)理性。