上市公司并購(gòu)教育類(lèi)資產(chǎn)成為資本的“新寵”

宋月 李艷萍

摘 要：本文主要介紹了上市公司并購(gòu)教育資產(chǎn)的市場(chǎng)現(xiàn)狀、原因以及對(duì)其中上市公司的并購(gòu)分析。

關(guān)鍵詞：上市公司 教育資產(chǎn)并購(gòu)重組 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）06（b）-091-02

美國(guó)教育家杜威曾說(shuō)過(guò)：“教育即生活”“教育即生長(zhǎng)”“教育即經(jīng)驗(yàn)的改造”，教育無(wú)處不在。古有“學(xué)堂”現(xiàn)有“學(xué)?！?，可見(jiàn)教育對(duì)社會(huì)和民族發(fā)展的重要性。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及教育部頻繁出臺(tái)一些鼓勵(lì)民辦教育的政策，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大迫使各上市公司都看中了教育并購(gòu)，使得教育類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)重組成為了當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的高發(fā)地。并購(gòu)可以提升行業(yè)的集中度，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家曾將教育市場(chǎng)比喻為最為“吸金”的領(lǐng)域。在2015年等近幾年里出現(xiàn)了大量的并購(gòu)案例，并購(gòu)數(shù)量和金額也再創(chuàng)佳績(jī)，使并購(gòu)教育成為資本市場(chǎng)的“新寵”，對(duì)教育并購(gòu)的重視也是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種體現(xiàn)。

1 教育資本并購(gòu)的現(xiàn)狀

據(jù)北京民教研究院對(duì)家庭教育培訓(xùn)消費(fèi)的調(diào)查顯示，近幾年教育消費(fèi)占家庭消費(fèi)總支出的比重持續(xù)上升已經(jīng)過(guò)半數(shù)，并且在目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，對(duì)教育行業(yè)的投資在各個(gè)行業(yè)中所占的比重最高；統(tǒng)計(jì)顯示，家庭消費(fèi)的59%都用在了教育上，可見(jiàn)目前教育在家庭和生活中的地位，這也是越來(lái)越多的教育機(jī)構(gòu)陸續(xù)“浮出水面”的一個(gè)重要原因，從而也就造就了出資方所屬行業(yè)中教育業(yè)占據(jù)35.4%的局面。中國(guó)教育服務(wù)市場(chǎng)在未來(lái)幾年將步入快速增長(zhǎng)的軌道。不僅如此，根據(jù)某些教育機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)可知，在2016年年底發(fā)生了60多起教育并購(gòu)案例。雖然早在2015年就掀起了對(duì)教育資本并購(gòu)的浪潮，但是2016年的并購(gòu)金額和數(shù)量又創(chuàng)新高。可見(jiàn)A股資本市場(chǎng)對(duì)教育的熱情高漲。

“教育要從娃娃抓起”這是亙古不變的口號(hào)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，教育行業(yè)政策的扶持，孩子的早教問(wèn)題便成為了家長(zhǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)；另外受中國(guó)“計(jì)劃生育”政策的影響，大部分孩子都是來(lái)自獨(dú)生子女家庭，孩子數(shù)量的減少在減輕新一代父母經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)的同時(shí)也給父母把未能實(shí)現(xiàn)的理想或者把殷切期望都強(qiáng)加到孩子身上創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，他們恐怕自己的孩子會(huì)輸在所謂的起跑線(xiàn)上。正是這種現(xiàn)象的存在，造就了2015年收購(gòu)教育類(lèi)資本鼎盛的局面，也促使2016年教育并購(gòu)數(shù)量急劇遞增。例如：微創(chuàng)股份在2016年收購(gòu)艾樂(lè)教育；立思辰在2015年收購(gòu)康邦科技；洪濤股份在2015年收購(gòu)跨考教育等，它們都是對(duì)早教服務(wù)的并購(gòu)且其大部分在2015年完成。從現(xiàn)在市場(chǎng)狀況和并購(gòu)教育資產(chǎn)的趨勢(shì)來(lái)看預(yù)計(jì)在以后的多年里仍會(huì)有多家上市公司擬收購(gòu)教育類(lèi)資本企業(yè)。經(jīng)調(diào)查并購(gòu)教育資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)模以空前的速度擴(kuò)大。此外，隨著科學(xué)技術(shù)的提高，不僅早教、高等教育、12K等領(lǐng)域的并購(gòu)不斷興起，“互聯(lián)網(wǎng)+教育”則更成為了教育資本的熱點(diǎn)話(huà)題。隨著這種趨勢(shì)的出現(xiàn)眾多與教育無(wú)關(guān)的企業(yè)或因其經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向了教育行業(yè)的并購(gòu)，教育行業(yè)不僅不會(huì)退出市場(chǎng)且具有抗衰能力，除此之外，這種局勢(shì)也是來(lái)自拉動(dòng)國(guó)家內(nèi)需的需要，為此整個(gè)市場(chǎng)將并購(gòu)重組的焦點(diǎn)都瞬間集聚到了教育類(lèi)資本并購(gòu)的身上。

2 上市公司并購(gòu)教育類(lèi)資產(chǎn)成為市場(chǎng)“新寵”的原因

在當(dāng)今變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中，并購(gòu)重組行為已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)大自身規(guī)模，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力和提高知名度的首要選擇，似乎它已成為走向龍頭企業(yè)的必經(jīng)之路。然而上市公司以其強(qiáng)大的實(shí)力開(kāi)辟了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)。據(jù)資料顯示，教育類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)在2015年發(fā)生的交易金額高達(dá)109億元，這還不算什么在2016年再創(chuàng)佳績(jī)他們的交易額高達(dá)163億元，由20多起并購(gòu)案發(fā)展為60多起并購(gòu)案，以這種速度發(fā)展下去教育并購(gòu)成為市場(chǎng)主流也在意料之中。

2.1 跨國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)

從我國(guó)目前的市場(chǎng)狀況來(lái)看，很多產(chǎn)業(yè)都存在著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，資金短缺，產(chǎn)品類(lèi)型單一，規(guī)模較小等一系列的問(wèn)題使得大部分企業(yè)舉步維艱很難運(yùn)營(yíng)下去，然而教育行業(yè)卻因它的獨(dú)特之處備受青睞。某些上市公司為了改變這種經(jīng)營(yíng)難、盈利難的尷尬局面，他們紛紛轉(zhuǎn)向了教育行業(yè)，選擇收購(gòu)或被收購(gòu)。另外對(duì)于國(guó)內(nèi)的教育行業(yè)來(lái)說(shuō)從國(guó)外流入進(jìn)來(lái)的一些教育機(jī)構(gòu)具有先進(jìn)的設(shè)備和一流的教學(xué)質(zhì)量及國(guó)際化的教學(xué)模式，這些對(duì)他們?cè)斐闪司薮蟮耐{，國(guó)內(nèi)的教育機(jī)構(gòu)為了站穩(wěn)腳跟，所以會(huì)進(jìn)行內(nèi)部的并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2 并購(gòu)能夠擁有雄厚的資金鏈且是解決融資難的絕佳機(jī)會(huì)

很多企業(yè)現(xiàn)在正處于融資難的一個(gè)階段，并購(gòu)可以讓他們緩解融資難的問(wèn)題，不再只是局限于銀行借貸和民間借貸，為他們籌措資金提供了平臺(tái)。規(guī)模越小實(shí)力越弱的企業(yè)越容易被并購(gòu)。企業(yè)相當(dāng)于人體，資金是企業(yè)的血液，就像人缺血會(huì)死亡一樣，企業(yè)的每一步發(fā)展前行都伴隨著資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。但是企業(yè)要不斷升級(jí)，不斷擴(kuò)大，那就必然會(huì)出現(xiàn)“供血不足”的癥狀。我們都知道被并購(gòu)方往往是一個(gè)急需輸血的“病號(hào)”，它并沒(méi)有能力自主造血，因?yàn)樗吧刮！?。為此這些“病號(hào)”為了維持“生命”則會(huì)選擇另一種方式——“輸血”，即被有實(shí)力的企業(yè)并購(gòu)。供血不足會(huì)喪失生命，教育類(lèi)并購(gòu)給那些瀕臨死亡的企業(yè)提供了充足的血液，得以讓他們健康地存活下去。

2.3 企業(yè)管理層對(duì)盈利的渴望

并購(gòu)重組是一種強(qiáng)吞弱，大吞小集多方力量于一身的組織形式?？此扑赡軙?huì)使很多處于破產(chǎn)邊緣的小型企業(yè)消失，實(shí)則卻是在挽救它們危在旦夕的生命。另外，教育業(yè)是一個(gè)抗衰能力極強(qiáng)的行業(yè)，它的穩(wěn)定發(fā)展會(huì)給上市公司帶來(lái)長(zhǎng)期的利潤(rùn)并且教育并購(gòu)在拉動(dòng)上市公司股價(jià)的同時(shí)，可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效率，提高知名度，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)教育類(lèi)資產(chǎn)其實(shí)質(zhì)也是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種表現(xiàn)，使內(nèi)部管理更加規(guī)范，各部門(mén)更加協(xié)調(diào)從而會(huì)提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，為企業(yè)管理層創(chuàng)造更高的收益。

2.4 源于國(guó)家和社會(huì)的需要

教育業(yè)的并購(gòu)成為熱潮也源于拉動(dòng)國(guó)家內(nèi)需的要求，國(guó)家內(nèi)需主要來(lái)自國(guó)內(nèi)的消費(fèi)和投資。并購(gòu)教育類(lèi)資產(chǎn)是對(duì)教育業(yè)的一種投資，他的擴(kuò)大和完善也會(huì)增加居民對(duì)教育資源的消費(fèi)，無(wú)論從投資還是消費(fèi)來(lái)看他都能拉動(dòng)國(guó)家內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。另外教育業(yè)的并購(gòu)在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)會(huì)優(yōu)化其管理制度，為我們接受更好更健全的教育制度創(chuàng)造了條件，同樣教育類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)使得教育機(jī)構(gòu)有著更加充足的資金鏈，讓教育系統(tǒng)更健康地運(yùn)轉(zhuǎn)，能讓我們及后代接受更高質(zhì)量的教育。于公于私都是一種福利。

由此可見(jiàn)，上市公司并購(gòu)重組的數(shù)量和數(shù)額呈上升態(tài)勢(shì)是必然的結(jié)果，那么教育類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)能成為資本市場(chǎng)的新寵也就不足為奇了。

3 對(duì)教育類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)重組的分析

據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)從2013年到2016年，就有20多起教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事件在A股市場(chǎng)興起且完成披露。教育類(lèi)資產(chǎn)剛一進(jìn)入2015年就掀起了并購(gòu)的浪潮，幾乎每一個(gè)月份都有并購(gòu)案例的發(fā)生且相隔時(shí)間較短。到2016年又連續(xù)發(fā)生了4起并購(gòu)案例，其中有幾起并購(gòu)均涉及重大資產(chǎn)重組，如：保齡寶、勤上光電等。大部分上市公司都以現(xiàn)金收購(gòu)的方式并購(gòu)教育業(yè)。如拓維信息以10。6億元收購(gòu)了海云天100%的股權(quán)；洪濤股份以2.35億元收購(gòu)了跨考教育70%的股權(quán)；新南洋以5.8億元收購(gòu)了昂立教育100%的股權(quán)等。為了對(duì)其進(jìn)行分析，我們從上面選取了重組和并購(gòu)案例各一個(gè)，具體分析如下。

3.1 勤上光電收購(gòu)龍文教育100%的股權(quán)

勤上光電收購(gòu)龍文教育100%的股權(quán)，這是教育行業(yè)第一個(gè)重大資產(chǎn)重組案。從表中我們可以了解到文龍教育主要經(jīng)營(yíng)K12教育。K12教育主要是針對(duì)中小學(xué)生這個(gè)群體，K12教育是輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的一種主要的經(jīng)營(yíng)模式，是一種主流。因?yàn)橹行W(xué)這個(gè)年齡段正式教育的關(guān)鍵時(shí)期，所以家長(zhǎng)更加重視這個(gè)階段。但文龍教育的目的并不單純，龍文教育想要借此次并購(gòu)爬上A股“教育第一股”這座山峰，但夢(mèng)想破滅。但在一定程度上勤上光電對(duì)龍文教育的收購(gòu)鞏固了K12在市場(chǎng)上的重要地位，它的市場(chǎng)銷(xiāo)售份額也遙遙領(lǐng)先，這一切都源于K12教育的魅力所在。通過(guò)本次收購(gòu)也優(yōu)化了其內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。

3.2 A股“教育第一股”

新南洋收購(gòu)昂立教育100%的股權(quán)，這是一個(gè)民辦學(xué)校并購(gòu)的典型案例。昂立教育機(jī)構(gòu)在性質(zhì)上屬于非營(yíng)利性民辦學(xué)校。它主要從事職業(yè)教育，它具有較大的規(guī)模和較為全面的知識(shí)體系。正是因?yàn)樗?guī)模大，系統(tǒng)完善等一系列的優(yōu)點(diǎn)吸引住了上海新南洋的眼球，于是新南洋便在2013年3月向昂立教育的股東通過(guò)定向增發(fā)的方式欲收購(gòu)昂立教育100%的股權(quán)，首次提案以失敗告終。證監(jiān)會(huì)對(duì)它的否定似乎也在情理之中。根據(jù)規(guī)定，收購(gòu)雙方達(dá)成收購(gòu)協(xié)議之后，要清理被收購(gòu)方的資產(chǎn)、債權(quán)等，然后對(duì)被收購(gòu)方的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。但是在審核時(shí)證監(jiān)會(huì)查出昂立教育機(jī)構(gòu)存在資產(chǎn)權(quán)屬不清晰的問(wèn)題，對(duì)于他的資產(chǎn)屬于營(yíng)利性還是非營(yíng)利性沒(méi)有明確的規(guī)定，不滿(mǎn)足收購(gòu)的條件。所以證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有通過(guò)新南洋并購(gòu)昂立教育的提案。為了通過(guò)證監(jiān)會(huì)的許可，昂立教育把那些非營(yíng)利性的教育機(jī)構(gòu)從中分離出去，解決了產(chǎn)權(quán)不清淅的問(wèn)題。這次新南洋成功通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的審核。新南洋并購(gòu)昂立教育也一躍成為A股“教育第一股”，實(shí)現(xiàn)了文龍教育未能實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想，為教育類(lèi)資產(chǎn)的并購(gòu)開(kāi)了先河。

大部分民辦教育的并購(gòu)都采取現(xiàn)金并購(gòu)的方式，采用重大資產(chǎn)重組的寥寥無(wú)幾。采取現(xiàn)金并購(gòu)的方式雖然直接簡(jiǎn)便，但是也存在一些弊端。采用現(xiàn)金收購(gòu)只能讓被收購(gòu)方的股東獲得票據(jù)不能享受股票增值帶來(lái)的收益，因?yàn)樗麄儾⑽传@得股東權(quán)益。另外通過(guò)上述案例分析我們可以看出很多民辦教育機(jī)構(gòu)在一些政策和法律的扶持下也可以通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)營(yíng)利。雖然目前市場(chǎng)上還沒(méi)有形成這股熱潮，但按照這種趨勢(shì)民辦學(xué)校教育并購(gòu)可能在以后的幾年里會(huì)一躍成為上市公司關(guān)注的焦點(diǎn)，會(huì)被賦予更高的期望。這些并購(gòu)成功的上市公司為以后的教育行業(yè)并購(gòu)提供了更加便利的途徑，可以被后者借鑒。

4 結(jié)語(yǔ)

越來(lái)越多的教育類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行了并購(gòu)重組顯然他們都看重了并購(gòu)帶來(lái)的“甜頭”，此外，無(wú)論到什么時(shí)候知識(shí)都是必不可少的，正所謂“活到老，學(xué)到老”，為此教育行業(yè)的并購(gòu)重組是必然的趨勢(shì)，只不過(guò)在這個(gè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展、政治格局穩(wěn)定、社會(huì)和諧的大背景下這一潮流更快的到來(lái)了而已。我們正處于“科技時(shí)代”，國(guó)家急需要科技型人才。隨著對(duì)“教育”的追捧，很快這一名詞也成為了市場(chǎng)上的熱點(diǎn)。面對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及對(duì)盈利的渴望，大部分與教育無(wú)關(guān)或本屬于教育的行業(yè)都向教育資本并購(gòu)靠攏。教育資本并購(gòu)也從此成為資本市場(chǎng)上的一種“新寵”，既拉動(dòng)了內(nèi)需也提升了股價(jià)更重要的是并購(gòu)重組教育類(lèi)資產(chǎn)，也是對(duì)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種體現(xiàn)，使內(nèi)部管理更加規(guī)范，產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)分明，資本結(jié)構(gòu)趨于合理化。為了某方面的追求，尤其是對(duì)盈利的渴望而跟風(fēng)式的并購(gòu)教育資本，看中的不過(guò)是教育行業(yè)的抗衰能力罷了！所以，希望我們都能夠正確地看待上市公司并購(gòu)教育類(lèi)資產(chǎn)這一熱潮，用發(fā)展的眼光，理智的頭腦去并購(gòu)去重組，真正地體會(huì)到這種教育業(yè)上的變革給我們帶來(lái)的便利！

綜上所述，上市公司并購(gòu)重組教育類(lèi)資產(chǎn)成為資本的“新寵”，為我們及后代享受更高質(zhì)的教育創(chuàng)造了優(yōu)越的條件，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鞏固教育地位，為我們打造了教育界的一片藍(lán)天。我們應(yīng)支持，應(yīng)宣揚(yáng)，應(yīng)發(fā)展！

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