德意志銀行危機(jī)的前世、今生和將來（下）

麒鑒

德意志銀行正身處巨大的危機(jī)漩渦之中。一個金融系統(tǒng)內(nèi)最重要的銀行為什么成為今天的全球最危險銀行？一個歐洲最大、曾經(jīng)也認(rèn)為最好、最有競爭力的銀行緣何以倒閉為前提被關(guān)注？一個老牌銀行因何以這種方式走向謝幕？他的未來究竟會如何？

來世，銀行冬天涅槃重生

自從20世紀(jì)比爾·蓋茨提出銀行是21世紀(jì)一群要滅亡的恐龍，生存還是死亡這一問題一直就困繞著銀行業(yè)。而現(xiàn)在，銀行將要消亡的論調(diào)甚囂塵上。在這一大背景下，德意志銀行的危機(jī)也就顯得更為重要。

應(yīng)該說，德意志銀行危機(jī)有大背景的原因。除世界經(jīng)濟(jì)金融的共同特征以外，歐洲央行的負(fù)利率政策使商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式面臨巨大的挑戰(zhàn)。從2014年起歐洲央行將基準(zhǔn)利率降至-0.1%，目的是抑制商業(yè)銀行將資金存入央行，鼓勵銀行強(qiáng)化對實體經(jīng)濟(jì)的融資支持。但由于歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷高福利、高稅負(fù)及老齡化的死胡同，經(jīng)濟(jì)難以振興和景氣，經(jīng)濟(jì)增長勉強(qiáng)維持在1.5%，更嚴(yán)重的是，部分歐洲國家陷入債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。受負(fù)利率政策影響，目前歐洲債券市場收益率已經(jīng)陷入負(fù)值，甚至部分極端的貸款在實行負(fù)利率。商業(yè)銀行資產(chǎn)收益的下滑使銀行盈利能力下降，傳統(tǒng)利差收入模式正面臨顛覆，但新的盈利模式短期內(nèi)難以形成。目前，歐洲銀行業(yè)風(fēng)雨飄搖，包括瑞銀在內(nèi)的多家大型銀行均出現(xiàn)利潤下滑，意大利的多家銀行也在早些時候暴露出了其規(guī)模龐大的不良貸款。再者，歐盟各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡使歐盟難以實施嚴(yán)格的統(tǒng)一監(jiān)管，德國的歐洲領(lǐng)袖地位使德意志銀行明顯有一種優(yōu)越感，歐洲央行對歐洲其它債務(wù)國家救助需要通過德意志銀行實施，使德意志銀行在歐洲受到相對寬松的監(jiān)管，德意志銀行對合規(guī)風(fēng)險重視不夠。再加上德意志銀行在金融市場上不夠穩(wěn)健，高風(fēng)險偏好和強(qiáng)烈的驅(qū)利沖動使其重倉其他國際大型銀行已退出的金融衍生品，加劇了金融市場價格（同業(yè)利率、匯率）的動蕩，最終招致無休止的訴訟。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前德意志銀行涉及的訴訟案件超過千起，其可能承擔(dān)的成本難以評估，嚴(yán)重地拖累了德意志銀行的成本上升和利潤的下降。德意志銀行2015年費用主要由管理費用、薪酬和福利、商譽與無形資產(chǎn)損失三部分構(gòu)成，分別為186億歐元、133億歐元和58億歐元，其中管理費用、商譽與無形資產(chǎn)損失同比分別增加40億歐元和56億歐元，這導(dǎo)致德意志銀行費用同比大增近百億歐元。由于非利息支出高達(dá)387億歐元（主要是由訴訟引發(fā)的商譽及其他無形資產(chǎn)損害產(chǎn)生），同比增加110億歐元，增幅高達(dá)40%，最終導(dǎo)致德意志銀行虧損68億歐元，創(chuàng)下成立以來最大虧損。

但德意志銀行并沒有想像中那么糟糕。2015年德意志銀行實現(xiàn)營業(yè)收入335億歐元，同比增長5%，在抵御風(fēng)險能力方面，德意志銀行資本充足率為11.1%，較2014年小幅下降0.6個百分點，符合資本監(jiān)管要求。

從純粹的經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營情況看，德意志銀行確實面臨轉(zhuǎn)型、瘦身、消化風(fēng)險、強(qiáng)化風(fēng)險管理的艱難過程，但情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到倒閉的境地。目前出現(xiàn)問題的根本原因，還是美國和歐洲之間的博弈。

仔細(xì)分析我們就會發(fā)現(xiàn)，德意志銀行的問題主要與美國有關(guān)：

2015年，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)向德銀開出5500萬美元罰單，認(rèn)定其將自己持有的衍生品市值高估至少150億美元。

2005年4月，美國和英國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)又對德銀開出25億美元罰單，指控其操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（Libor）。

2015年10月29日，德銀在因為操控Libor（倫敦同業(yè)拆借利率）被罰25億美元之后宣布大規(guī)模重組計劃。

2015年11月5日，因為與美國制裁國家進(jìn)行交易，德銀被罰2.57億美元。

2005年12月，美國政府起訴德銀逃稅，要求其補(bǔ)交1.9億美元的稅款、罰金和利息。

此外，在美聯(lián)儲今年對銀行業(yè)的壓力測試中，德銀和桑坦德銀行的美國子公司連續(xù)第二年未通過測試。

今年6月，IMF在上月底發(fā)布的《金融系統(tǒng)穩(wěn)定性評估》報告中表示，在全球系統(tǒng)重要性銀行中，德銀“似乎是系統(tǒng)性風(fēng)險的最大凈貢獻(xiàn)者”，其次是匯豐和瑞士信貸。

而英國宣布退歐公投結(jié)果后僅兩周內(nèi)，德銀股價狂跌了27%，創(chuàng)歷史新低；股價只及2015年時的一半，2007年時的八分之一。其19%的營收來自于英國

前不久，美國司法部更是就住宅抵押貸款支持證券問題對德銀開出140億美元的巨額罰單。

同樣，所謂的官司纏身和訴訟也大多與美國及其盟國相關(guān)：

外匯調(diào)查與訴訟。其中美國紐約法院依據(jù)反壟斷法和《美國商品交易法案》指控德意志銀行涉嫌操縱匯率案件，另外加拿大的安大略省和魁北克省依據(jù)《加拿大競爭法案》對德意志銀行操縱匯率行為進(jìn)行起訴。

涉嫌高頻交易（黑池交易）。德意志銀行收到多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求披露該行另類交易系統(tǒng)（也稱黑池）的高頻交易信息，2014年美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾根據(jù)美國證券法發(fā)起對德意志銀行高頻交易的起訴。

操縱銀行同業(yè)利率。2015年4月德意志銀行就同業(yè)拆借利率操縱行為向美國司法部、美國商品期貨交易委員會、紐約州金融服務(wù)局支付罰金21.75億歐元，向英國金融管理局支付罰款2.27億英鎊。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易遭調(diào)查。包括美國金融欺詐執(zhí)法局的住房抵押貸款證券工作組在內(nèi)的多國政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對德意志銀行及其分支機(jī)構(gòu)就住房抵押貸款支持證券以及票據(jù)支持證券的發(fā)行、購買、證券化、銷售過程中的有關(guān)信息進(jìn)行調(diào)查。

我們可以預(yù)料，如果沒有美國的推波助瀾，德意志銀行經(jīng)過艱難的自身調(diào)整，應(yīng)該可以度過這一難關(guān)，而目前的難關(guān)也只是巨額罰單的支付能力和市場對德意志銀行的信心。而德意志銀行的流動資金達(dá)到前所未有的雄厚，現(xiàn)有流動性達(dá)2150億歐元。

那為什么美國會針對德意志銀行？為什么說德意志銀行的危機(jī)是美國和歐洲的博弈？

了解貨幣戰(zhàn)爭的人都知道，美國是以美元的壟斷地位來維持其世界經(jīng)濟(jì)和政治地位，而歐盟和歐元的出現(xiàn)觸及到了美國經(jīng)濟(jì)和政治的核心利益，而德國和法國則是歐盟和歐元的核心元素，打擊德國和法國就能從根本上瓦解歐盟和歐元的基礎(chǔ)，推動英國退出歐盟應(yīng)該也是這一戰(zhàn)略的重要組成部分。九十年代初，美國曾經(jīng)以炸彈襲擊方式，炸死了德意志銀行董事長赫格豪森（栽贓西德紅軍旅）。然后整掉法國銀行巨頭，最終令德法聯(lián)手拯救東歐經(jīng)濟(jì)危機(jī)的構(gòu)想胎死腹中，美國操縱的IMF和世界銀行最終主導(dǎo)了東歐。

近幾年來，美國實施在歐洲打擊俄羅斯，在亞洲遏制中國的崛起，在歐盟主要針對德法兩國。在打擊德意志銀行之前，2014年6月，美國司法部宣布對法國巴黎銀行處以89.7億美元罰款，理由是后者為美國實施制裁的國家轉(zhuǎn)移資金，違反美國法律。

在政治上，德國不再對美國言聽計從，甚至對中國表現(xiàn)出脫離美國建立互動的趨勢。德國和法國在烏克蘭危機(jī)與歐債危機(jī)中，都扮演了歐洲領(lǐng)導(dǎo)者的角色，這必定會引起美國的警惕和不滿。默克爾甚至在談到解決敘利亞危機(jī)時，希望能與阿薩德政府合作，共同打擊ISIS。美國人認(rèn)為，與阿薩德合作不符合美國在中東的根本利益，背后隱藏的可能是中俄德三國合作，這絕對是一種政治挑釁，

在黃金儲備地方面，現(xiàn)在黃金儲備地都在美聯(lián)儲在紐約的地下金庫，美國以此支撐其美元的發(fā)行。而2015年10月7日，德國央行公布了長達(dá)2302頁的一份文件，公開其黃金儲備的具體地點，并保證每一塊黃金都有跡可循。德國在紐約存有3384噸黃金，儲量僅次于美國本身，居世界第二位。2012歐債危機(jī)期間，德國已經(jīng)借機(jī)想把黃金移回法蘭克福，如果真的這樣做，那么美國的財政狀況必定進(jìn)一步惡化。雖然現(xiàn)在美元作為世界貨幣早與黃金脫鉤，但黃金仍然是支撐美元信用的最重要基礎(chǔ)。德國帶頭要求拿回儲備黃金，可能觸發(fā)其它國家移回在美國的黃金，這必將動搖世界對美元的信心，進(jìn)而動搖美國的美元基礎(chǔ)。

在希臘債務(wù)問題方面，希臘在美國的支持下以公投方式拒絕償還債務(wù)，2015年6月5日，希臘暫停了所有債務(wù)的本息，這樣的違約風(fēng)險如果擴(kuò)散至整個歐洲，對歐洲是致使的。2015年6月7日，兩名德意志銀行CEO辭職，德國接加大了對希臘的追債力度，因為希臘欠歐洲的錢，就是欠德國的錢。德意志銀行是德國金融業(yè)的巨無霸，也是德國和歐盟的標(biāo)志性企業(yè)，更是在華爾街與美國金融業(yè)競爭的主要對手，同時也是歐盟債務(wù)的主要承擔(dān)者。由于希臘債務(wù)危機(jī)，到2015年第三季度，德意志銀行虧損為62億歐元。同時，美國加大落井下石的力度，不斷以各種理由起訴德意志銀行，金額也不斷加大，就是加大德意志銀行的危機(jī)。

德意志銀行目前最大的危機(jī)是市場信心。當(dāng)前德銀的市值僅為158億美元，僅為這家具有147年歷史的公司在2007年5月股價最高時的8%。

德銀在2015年9月15日稱，已開始與美國司法部就德銀2005年至2007年間發(fā)行并承銷住房抵押貸款支持證券產(chǎn)生的民事索賠問題進(jìn)行談判，美方提出以140億美元賠償金了結(jié)此案。但德銀認(rèn)為美方要價過高不能接受。這筆140億美元賠償金約等于德銀凈資產(chǎn)的五分之一，投資者擔(dān)心德銀無力承擔(dān)。9月16日，德銀股票單日暴跌約9%。此后半個多月，德銀股價震蕩下行，9月26、29日兩個交易日單日跌幅逾7%。有分析人士指出，德銀股價主要受市場情緒和投機(jī)因素影響，其財務(wù)狀況并未明顯惡化。相比財務(wù)危機(jī)，德銀主要遭受外部壓力，面臨信任危機(jī)。

德意志銀行會倒閉嗎？會不會成為第二個雷曼？答案是不會。

是的，不會。

既然是美國和歐盟特別是德國的博弈，就不存在你死我活的結(jié)果，更不會存在殺敵一千自損八百的后果，因為那同樣不符合美國利益。

歐洲是美國核心利益的重中之重，美國決不允許在核心利益上有任何人向美國挑戰(zhàn)。美國之所以直接對德意志銀行開出巨額罰單，目的顯然是要德國人像九十年代一樣，讓歐盟、德國重新回到美國希望的軌道上來。特別是通過歐洲債務(wù)危機(jī)、打擊德意志銀行弱化歐元的目的很快就會完成。2008年的金融危機(jī)后，美國政府立案調(diào)查，要對銀行進(jìn)行清算，美國司法部發(fā)去了超巨額罰單：Bank of America罰款167億美元，JP Morgan Chase罰款130億美元， Citigroup罰款70億美元，Goldman Sachs罰款51億美元， Morgan Stanley罰款26億美元，美國政府共收到1100億美元罰款。通過罰款實現(xiàn)對銀行清理門戶，讓幾百家中小型銀行倒閉，讓美國金融界走向健康。同樣，通過罰款，達(dá)到對德意志銀行、歐盟清理門戶的目的。

同樣不可小看的是，德意志銀行肆無忌憚的衍生品投資雖然是德意志銀行危機(jī)的禍根，但同樣也可能是德意志銀行的救命稻草，2015年財報顯示，德意志銀行持有衍生品名義金額高達(dá)41.94萬億歐元，是其表內(nèi)資產(chǎn)的26倍，是其股本的620倍。德意志銀行衍生品根據(jù)其涉及原生產(chǎn)品，分為：利率類衍生品32.87萬億歐元，占比為78%；貨幣類衍生品6.37萬億歐元，占比15%；股指類衍生品1.19萬億歐元，占比2.8%；信貸衍生品1.35萬億歐元，占比3%；大宗商品及其他衍生品0.16萬億歐元，占比約0.2%。另外，根據(jù)衍生品交易場所，德意志銀行41.94萬億歐元的衍生品中，在OTC交易的高達(dá)35.36萬億歐元，占比高達(dá)84%。42萬億歐元的衍生品是個什么概念呢？2015年德國GDP為3.36萬億美元，歐盟GDP為16.23萬億美元，以當(dāng)前的匯率計，這意味著德銀持有的衍生品規(guī)模相當(dāng)于13.5個德國的GDP，相當(dāng)于2.8個歐盟的GDP。一旦風(fēng)險爆發(fā)，德銀這數(shù)十萬億歐元的衍生品將會成為一顆震動全球的巨型炸彈。雷曼的倒閉曾讓世界震驚，引發(fā)了2008年世界性金融危機(jī)。而如果德意志銀行真的倒閉了，那全球金融危機(jī)戰(zhàn)火將會重燃。

這不符合德國和歐盟的利益，同樣也不符合美國利益。

因此，最終如果德國政府向美國政府妥協(xié)，美國可能也會放德意志銀行一馬。

德意志銀行開始估計罰款在20～30億美元，早就留存了55億歐元準(zhǔn)備支付罰款。德意志銀行行長Cryan為了安定人心，給銀行全體員工的內(nèi)部信函中表示：現(xiàn)在有個別勢力想擠垮德意志銀行，借這次機(jī)會散布謠言，造成不明真相的人以為德意志銀行危機(jī)重重。這里要告訴大家，走掉了10家對沖基金，我們還有200多家，還有2000萬客戶。Cryan還表示，美國的罰款太高，德意志銀行不可能接受。如果不降低，德意志銀行準(zhǔn)備與美國政府上法庭。他親自與美國司法部交涉。

另據(jù)媒體報道，美國司法部同意將罰款降到54億美元。在德意志銀行留存了55億歐元罰款準(zhǔn)備金之內(nèi)。好像皆大歡喜。

一場德意志銀行危機(jī)的金融風(fēng)波似乎過去了，德意志銀行股票又開始升值。但圍繞金融的博弈還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，德意志銀行存在的問題和轉(zhuǎn)型也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決。

銀行業(yè)的冬天已經(jīng)來臨，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是銀行業(yè)的末日。銀行業(yè)需要在嚴(yán)冬中實現(xiàn)涅槃重生。中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向世界，中國作為第二大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)走到美國競爭者的地位，中國在東海、南海都與美國的亞太戰(zhàn)略有分歧，中國銀行業(yè)也已經(jīng)走向世界，中國的人民幣也即將成為世界貨幣，如何在國際博弈中發(fā)展和控制風(fēng)險，如何從戰(zhàn)略上防范金融危機(jī)，合作、競爭、共贏將成為中國銀行業(yè)一個未來必須解決的課題。