特變電工股份有限公司盈利能力分析

吳莉萍

一、公司概況

1.基本情況

特變電工于1993年2月成立股份制企業(yè)，于1997年正式在上海證券交易所發(fā)行上市，上市公司代碼為600089。特變電工主營變壓器、電線電纜的研發(fā)、制造和銷售。經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為中國重大裝備制造業(yè)的核心骨干企業(yè)，擁有對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作經(jīng)營權(quán)和國家外援項(xiàng)目建設(shè)資質(zhì)。

2.公司規(guī)模

特變電工經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為中國重大裝備制造業(yè)的核心骨干企業(yè)，擁有對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作經(jīng)營權(quán)和國家外援項(xiàng)目建設(shè)資質(zhì)，截至2019年，公司總資產(chǎn)為1022.25億元，營業(yè)收入為370.3億元，凈利潤為23.9億元，特變電工在新疆、四川、湖南等地均建有現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，目前，變壓器實(shí)現(xiàn)達(dá)到2.42億kVA，居世界前三位、亞洲第一位。

二、特變電工盈利能力指標(biāo)分析

1.凈資產(chǎn)收益率

年份 2015 2016 2017 2018 2019 2020銷售凈利率（%） 5.41 6.25 6.90 6.39 6.46 6.61總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%） 0.58 0.55 0.48 0.45 0.37 0.42權(quán)益乘數(shù) 3.29 3.31 2.88 2.84 2.87 2.91凈資產(chǎn)收益率（%） 9.33 9.44 7.47 6.26 5.79 8.08

凈資產(chǎn)收益率這項(xiàng)指標(biāo)反映的是股東權(quán)益的收益水平，公司用來衡量運(yùn)用自有資本的效率，凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率★總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率★權(quán)益乘數(shù)。2015年至2019年特變電工的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，2020年有所回升，2019年凈資產(chǎn)收益率較2018年下降的原因在于2019年的凈利潤較2019年由大幅度下降，下降了5.68%。2019年平均所有者權(quán)益為410.05億元，與2018年的365.01億元相比大幅度增長，增長了12.34%。凈利潤的下降以及平均所有者權(quán)益增長，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。2019年公司凈利潤下滑的原因在于多晶硅產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程實(shí)現(xiàn)收入同比下滑27.67%。在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，公司的變壓器、電線電纜、輸變電成套工程營收收入呈下降趨勢。公司近5年的凈資產(chǎn)收益率均在10%以下，2018年和2019年在6%左右，2020年有所回升，說明公司自有資本盈利能力不強(qiáng)。

2.銷售凈利率

由上表可以看出，特變電工凈利率在2015年至2020年處于先上升后下降的趨勢，從整體來看趨于平穩(wěn)，銷售收入的增加或者是成本費(fèi)用的降低，都會(huì)影響到銷售凈利率的變動(dòng)。銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比。進(jìn)一步由成本比較，2019年較2018年相比，成本費(fèi)用總額下降了近20億元。2019年銷售費(fèi)用較2018年相比，增長了7.86%，大幅增長的銷售費(fèi)用，也沒有提升公司的銷售收入，公司的銷售形勢并沒有達(dá)到理想狀態(tài)，2019年特變電工的銷售收入有所下降。2020年，公司的利潤總額較上年相比，增長了30.26%，主要來源于公司的主營業(yè)務(wù)收入，盡管受到疫情的影響，公司依然能夠開拓市場，多晶硅的產(chǎn)量持續(xù)增加，煤炭銷售也呈上漲趨勢，公司的在成本管控上做得較好，目前的盈利狀況整體平穩(wěn)發(fā)展。2019年管理費(fèi)用較2018年相比，增長了12.08%，主要用于經(jīng)營業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用與2018年相比，增長了24.49%。在2020年，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用因受在建工程項(xiàng)目的影響，同比增長率77.86%，主要原因在于受到外幣資產(chǎn)受到匯率波動(dòng)所致。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營期間的全部資產(chǎn)，從投入產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額，通常是衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)指標(biāo)，在研究中，被用來反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化，該數(shù)值越高，表示企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高，反映企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力。特變電工2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.42次，2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.38次，營業(yè)總收入2020年441.7億元，較2019年提高了19%，營業(yè)總收入有較大的提高，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也隨之提高。存貨周轉(zhuǎn)期越短，存貨可利用資金的速度就越快，存貨的流動(dòng)性就越高，與行業(yè)整體水平相比，特變電工的存貨周轉(zhuǎn)期是整體的兩倍，受到產(chǎn)品銷售周期的影響，特變電工在存貨管理方面，積壓物資盤活清理方面還有待提高。

4.權(quán)益乘數(shù)

2015—2020年，特變電工的權(quán)益乘數(shù)整體處于下降趨勢，權(quán)益乘數(shù)越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。2018年至2020年，特變電工的負(fù)債總額和資產(chǎn)總額都上升了，但是企業(yè)的負(fù)債上升幅度較大，2019年負(fù)債總額為591.97億元，與2018年相比，增長了10.42%。進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率的上升。2020年較2019年資產(chǎn)負(fù)債率又下降了0.47%，根據(jù)權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），2019年的權(quán)益乘數(shù)上升，2019年公司負(fù)債總額較2018年相比，增長了10.42%，增長量最大的項(xiàng)目為長期負(fù)債，公司負(fù)債壓力也大幅度上升，但是到2020年負(fù)債壓力稍微減少。

三、建議改進(jìn)措施

1.提高存貨管理水平

要想提高存貨管理水平，首先要收集和分析市場需求的相關(guān)數(shù)據(jù)，能夠較準(zhǔn)確地預(yù)測市場需求；其次在庫存管理過程中，要確保庫存資源中的相關(guān)的數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，精細(xì)化存貨的管理與控制，減少縮小存貨在每個(gè)生產(chǎn)加工車間的相關(guān)環(huán)節(jié)加工停留的時(shí)長，提高存貨的周轉(zhuǎn)速度。更加重視日常生產(chǎn)周期的全過程分析，通過對生產(chǎn)過程的分析來指導(dǎo)庫存管理，從而提高庫存周轉(zhuǎn)水平，降低庫存成本耗費(fèi)。

2.壓縮采購相關(guān)費(fèi)用

通過財(cái)務(wù)共享中心，利用信息共享系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)信息。提高對成本的使用和控制能力，特變電工股份有限公司主要使用的原材料為取向硅鋼、變壓器等，該公司應(yīng)從控制原材料的采購成本開始來降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，該公司常使用傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈采購模式，通關(guān)過利用集中化采購方式，來提高公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力。同時(shí)，該公司在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)多元化的戰(zhàn)略，涉及鋼材、電磁線、電解銅等其他材料，那么在采購時(shí)還需要進(jìn)行協(xié)同采購，既需要進(jìn)行內(nèi)部協(xié)同采購，還需要在外部進(jìn)行高效信息互通，充分發(fā)揮信息共享優(yōu)勢，壓縮采購相關(guān)費(fèi)用。

3.加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

企業(yè)的應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。在應(yīng)收賬款的管理上要通過事前、事中及事后三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行。提高公司的各個(gè)部門之間的協(xié)同管理，通過對于應(yīng)收賬款債務(wù)人的分析，盡早收回應(yīng)收賬款，減少壞賬發(fā)生，可以對客戶的信用情況進(jìn)行評價(jià)，增強(qiáng)對銷售情況的分析與控制。利用共享信息平臺(tái)，既要收回貨款，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，又要維護(hù)好企業(yè)與客戶的關(guān)系，降低收賬費(fèi)用。