宏觀環(huán)境對于煤炭上市公司財務(wù)指標的影響研究

穆向飛

一、文獻綜述

當企業(yè)所處的宏觀環(huán)境運行良好時，由于完善的制度環(huán)境能夠有效地發(fā)揮作用應(yīng)對經(jīng)濟波動，使得企業(yè)可以在經(jīng)濟波動時期獲取生產(chǎn)和發(fā)展所需的資源。但當企業(yè)面臨較差的政策環(huán)境時，宏觀經(jīng)濟的波動將影響相關(guān)財務(wù)指標變化，增加企業(yè)財務(wù)潛在風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化常常會對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生深刻影響，進而也會影響企業(yè)財務(wù)指標的變化。

對于宏觀環(huán)境如何影響微觀企業(yè)這一重要話題，以往文獻大多僅關(guān)注經(jīng)濟周期的影響，主要針對房價、股價等單個金融因素的影響，或?qū)⒔鹑谖C作為外生沖擊變量進行探究。對企業(yè)財務(wù)危機影響因素的研究大多關(guān)注于微觀層面因素，如公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理機制等，宏觀層面因素的考慮較為有限。在此基礎(chǔ)上，本文從需求政策、貨幣政策、經(jīng)濟走勢三個宏觀層面對企業(yè)財務(wù)指標的影響做了分析，同時考慮了各指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，使研究結(jié)果更加客觀、真實地反映宏觀環(huán)境對于微觀企業(yè)財務(wù)指標的影響。由于近兩年疫情影響，全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生動蕩，加強宏觀環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)指標影響的探討，有利于增強投資者對宏觀經(jīng)濟市場的認知和理解，為管理者提前進行合理有效的投融資決策提供借鑒，并為政策制定部門和監(jiān)管機構(gòu)進一步改革實施相關(guān)政策提供思路。

二、研究設(shè)計

1.指標選定

本文擬從宏觀環(huán)境中需求政策、貨幣政策、經(jīng)濟走勢三個方面探討各自指標對煤炭行業(yè)企業(yè)財務(wù)指標的影響，選取的需求政策指標有財政支出，貨幣政策指標有貨幣供給量、利率、匯率，經(jīng)濟走勢的指標有國內(nèi)生產(chǎn)總值、國際收支。

營業(yè)收入是企業(yè)盈利能力的一項重要財務(wù)數(shù)據(jù)，是企業(yè)再生產(chǎn)不斷進行和經(jīng)濟效益得以實現(xiàn)的根本保證。故本文確定營業(yè)收入為企業(yè)財務(wù)指標的代表性指標。

2.變量計量

本文確定煤炭行業(yè)35家上市公司5年營業(yè)收入為因變量，5年國家財政支出（CGE）、貨幣供給量（M1）、利率（ROI）、匯率（ER）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國際收支（BOP）值為6個自變量，探討宏觀環(huán)境三個方面的指標對煤炭企業(yè)營業(yè)收入的影響。

3.研究方法及數(shù)據(jù)來源

本文采用相關(guān)性分析法分析驗證6個自變量之間的相關(guān)性，用主成分分析法計算出能夠綜合6個自變量影響程度的主成分分析值，用多元回歸分析方法建立模型、探討分析自變量對連續(xù)變化因變量的影響。通過大智慧365軟件、新浪財經(jīng)網(wǎng)站收集了中國煤炭行業(yè)35家上市公司2015—2019年度營業(yè)收入數(shù)據(jù)，在國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、國家外匯管理局門戶網(wǎng)站等收集了以上5年度財政支出、貨幣供給量、國際收支、GDP、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

三、實證分析

1.相關(guān)性分析

為避免直接進行多元回歸分析時6個宏觀指標內(nèi)部具有相關(guān)性，影響多元回歸結(jié)果，故運用SPSS軟件對6個自變量進行相關(guān)性分析。

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由相關(guān)性矩陣可知，除利率與財政支出、利率與國際收支、利率與國內(nèi)生產(chǎn)總值相關(guān)性較弱外，其余指標之間相關(guān)性均處于中等相關(guān)性強度以上，故不能直接將6個指標對營業(yè)收入進行多元回歸分析。

2.主成分分析

在分析協(xié)方差矩陣時，原始解與重新標度的解的初始特征值相同。由解釋結(jié)果可知，累計貢獻率=97.158%，說明這6個因子對總體的解釋率接近100%，可以提取。注：旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。

由此方法得出6個因子對主成分的貢獻比例，其中利率和匯率貢獻最小，近似為0，國際收支、貨幣供給量、財政支出適中，GDP貢獻最大，在主成分中所占比例最高。

得出每年份的主成分值結(jié)果如下：2015年，-1.30875；2016年，-0.064410；2017年，0.08736；2018年，0.68311；2019年，1.18238。

四、線性回歸分析

運用Stata軟件對計算得出的2015—2019年度主成分值為自變量，35家企業(yè)2015—2019年度營業(yè)收入為因變量，做線性回歸分析。

據(jù)35次回歸統(tǒng)計結(jié)果得出，P值均小于0.05，主成分值可以通過t檢驗，該模型合格。在0.05的置信水平上顯著，說明主成分值的大小對于企業(yè)營業(yè)收入存在顯著影響，即GDP、貨幣供給量、財政支出、國際收支、利率、匯率對企業(yè)財務(wù)指標存在顯著影響，其中GDP影響最為顯著，利率、匯率顯著性較弱。且回歸系數(shù)均為正數(shù)，說明上述宏觀影響因素的變化會引起煤炭行業(yè)營業(yè)收入同等方向的變化。

五、結(jié)語

通過實證分析研究，得出以下結(jié)論：

（1）煤炭行業(yè)上市公司財務(wù)指標的變化受宏觀環(huán)境影響，貨幣政策、需求政策、經(jīng)濟走勢均會對煤炭企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。企業(yè)要審時度勢，除了對行業(yè)以及自身企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析外，還要及時對貨幣政策、需求政策、經(jīng)濟走勢等外部宏觀環(huán)境的變化做出靈敏反應(yīng)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展策略和方向，制定財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與管控體系。

（2）經(jīng)濟走勢指標中的GDP影響煤炭企業(yè)財務(wù)狀況最為顯著，貨幣政策中的利率、匯率的影響并不顯著。受GDP影響機理分析如下，GDP增長率越大，人們的收入變高，購買力變強，產(chǎn)生相應(yīng)的市場需求，市場經(jīng)濟發(fā)展加快。在這樣的情況下，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴大，銷售總額上升，現(xiàn)金流動速度變快，營業(yè)收入增加，經(jīng)濟效益也會相應(yīng)增加。

（3）煤炭行業(yè)盈利能力與國家經(jīng)濟總體發(fā)展走勢呈相同方向變化。煤炭工業(yè)是關(guān)系國家經(jīng)濟命脈和能源安全的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。雖然一些新能源、綠色能源行業(yè)蓬勃興起，但短期內(nèi)煤炭行業(yè)仍然是能源行業(yè)主流與支柱產(chǎn)業(yè)，會在長時間內(nèi)與國家經(jīng)濟發(fā)展水平與腳步相協(xié)調(diào)。

在全球經(jīng)濟動蕩不安、疫情肆虐、地區(qū)戰(zhàn)亂沖突的今天，煤炭行業(yè)要想在不安定的外部環(huán)境中繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展、保持優(yōu)勢地位，就不能把眼光局限于企業(yè)及行業(yè)，要學(xué)會把握適應(yīng)宏觀大局，抓住發(fā)展機遇、迎接新趨勢挑戰(zhàn)，依托財務(wù)指標的變化，建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與管控機制，科學(xué)預(yù)警，規(guī)避風(fēng)險，為迎接新趨勢下的機遇與挑戰(zhàn)做好戰(zhàn)略準備。