貨幣政策透明度概念的文獻(xiàn)解析

卜振興++郭策策++朱鴻

摘 要 2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，提升貨幣政策透明度受到了各國(guó)央行越來(lái)越多的重視。在此背景之下，文章對(duì)貨幣政策透明度概念的相關(guān)研究進(jìn)行了梳理和分析：一是關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究；二是關(guān)于貨幣政策透明度組成的研究；三是關(guān)于貨幣政策透明度與政策溝通之間關(guān)系的研究。研究一方面對(duì)貨幣政策透明度的定義進(jìn)行了清晰的界定；另一方面也為后續(xù)研究提供了基礎(chǔ)。因此，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞 貨幣政策透明度；政策溝通；概念定義；文獻(xiàn)解析

[中圖分類(lèi)號(hào)]F822 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2017）05-0073-05

一、引 言

20世紀(jì)90年代以前，各國(guó)央行普遍奉行的是隱秘性的貨幣政策，央行在政策制定和實(shí)施過(guò)程中基本不與公眾交流和溝通。但是這種觀點(diǎn)逐漸在20世紀(jì)90年代被很多國(guó)家的央行拋棄。他們發(fā)現(xiàn)通過(guò)加強(qiáng)與公眾的溝通，可以引導(dǎo)公眾預(yù)期與政策目標(biāo)保持一致，從而有助于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，包括新西蘭、加拿大、英國(guó)、瑞典等國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家央行開(kāi)始不斷提高貨幣政策透明度。2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得提高貨幣政策透明度、加強(qiáng)預(yù)期管理成為很多國(guó)家央行應(yīng)對(duì)“零利率下限”的有效措施。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的不斷發(fā)展，提高貨幣政策透明度、加強(qiáng)預(yù)期管理已經(jīng)成為一種政策趨勢(shì)。

在理論研究方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也圍繞貨幣政策透明度問(wèn)題開(kāi)展了廣泛的研究，積累了大量的文獻(xiàn)。關(guān)于貨幣政策透明度開(kāi)創(chuàng)性研究是由Barro-Gordon （1983）[1]提出的，在研究中他首次提出通過(guò)對(duì)于未來(lái)貨幣政策的預(yù)期確定現(xiàn)有的工資水平。之后Cukierman、Meltzer （1986）[2]和Goodfriend（1986）[3]等人分析了貨幣政策透明度對(duì)于通脹和央行治理的影響。進(jìn)入90年代后，關(guān)于貨幣政策透明度的研究大量涌現(xiàn)。這其中既有對(duì)貨幣政策透明度定義的研究（IMF，1999①；Blinder，2004[4]），也有對(duì)貨幣政策透明度評(píng)價(jià)的研究（Bini-Smaghi和 Gros，2001[5]；Eijffinger和Geraats，2006[6]等）；既有對(duì)貨幣政策透明度理論和實(shí)踐基礎(chǔ)的分析（Schaling和Nolan，1998[7]；Fry等，2001[8]），也有對(duì)貨幣政策透明度實(shí)踐操作的分析（Poole，2003[9]；Heinemann和Ullrich，2005[10]）。除此之外，還有大量的文獻(xiàn)研究貨幣政策透明度的政策效果（Chadha和Nolan，2001[11]；Faver和Rovelli，2003[12]）等等。而在這所有的研究中，關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究應(yīng)該是最基礎(chǔ)也最為重要的，它不僅有助于對(duì)貨幣政策透明度的概念進(jìn)行清晰的界定，同時(shí)也為透明度評(píng)價(jià)，及其他的后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)。那么國(guó)內(nèi)外關(guān)于貨幣政策透明度的概念研究形成哪些共識(shí)？貨幣政策透明度由哪些因素組成？透明度與溝通之間存在什么關(guān)系？這些都是本文需要回答的問(wèn)題。在貨幣政策不斷出現(xiàn)新的調(diào)整和變化的背景下，回答上述問(wèn)題，不僅具有理論意義，也具有現(xiàn)實(shí)意義。本文擬通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，分析貨幣政策透明度概念研究的現(xiàn)狀和進(jìn)展，為后續(xù)的研究提供幫助。

本文余下的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是關(guān)于貨幣政策透明度定義的研究；第三部分是關(guān)于貨幣政策透明度組成的研究；第四部分是關(guān)于貨幣政策透明度與政策溝通關(guān)系的研究；最后一部分是本文的結(jié)語(yǔ)。

二、貨幣政策透明度的定義

從學(xué)者開(kāi)始對(duì)貨幣政策透明度問(wèn)題進(jìn)行研究到目前為止，已經(jīng)三十余年。這方面的研究非常廣泛，而貨幣政策透明度的定義屬于這些領(lǐng)域中開(kāi)展最早、也最為基礎(chǔ)的研究。根據(jù)透明度定義強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同，我們可以把透明度概念的研究分為以下三類(lèi)。

（一）第一類(lèi)是強(qiáng)調(diào)貨幣當(dāng)局對(duì)于公眾的信息披露

Dillén和Nilsson（1998）[13]將貨幣政策透明度定義為向公眾表達(dá)貨幣當(dāng)局意圖的工具，央行通過(guò)公開(kāi)的預(yù)測(cè)、各種公告等向公眾解釋各種復(fù)雜的貨幣政策之間的聯(lián)系，并以此增強(qiáng)央行的信譽(yù)度。Morris 和Shin（2002）[14]認(rèn)為在一定的社會(huì)背景下，過(guò)多的信息也許是有害的，因?yàn)楣残畔?huì)擠出私人信息，最終將會(huì)導(dǎo)致福利的損失，尤其是模糊信息對(duì)社會(huì)福利造成的損失更大。因此，他們將貨幣政策透明度定義為貨幣當(dāng)局公布精確信息的程度。他們的定義在信息披露中提高了準(zhǔn)確度的要求。Blinder（2008）[15]則將央行的政策透明度定義為：央行向公眾提供有關(guān)于貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策策略、經(jīng)濟(jì)展望和貨幣政策決定展望等相關(guān)信息的程度。

謝平和程均麗（2005）[16]認(rèn)為由于貨幣當(dāng)局政策目標(biāo)偏好的不確定性和掌握信息的優(yōu)勢(shì)，決定了公眾與貨幣當(dāng)局之間掌握的信息是不對(duì)稱(chēng)的。因此，貨幣政策透明度是指貨幣政策公開(kāi)的程度，尤其是與貨幣政策決策相關(guān)的決議和政策解釋的公開(kāi)程度。提高政策透明度有利于消除信息的不對(duì)稱(chēng)性。狹義的透明度是指中央銀行公開(kāi)信息的數(shù)量和準(zhǔn)確性，廣義的透明度在政策披露的完整性基礎(chǔ)上還強(qiáng)調(diào)政策溝通的質(zhì)量，如準(zhǔn)確、及時(shí)、易懂、真實(shí)等。趙鍇（2007）[17]認(rèn)為貨幣政策透明度就是貨幣當(dāng)局就政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)信息、決策過(guò)程等信息向公眾傳達(dá)和交流的程度，主要包括決策的目標(biāo)、過(guò)程和信息三部分內(nèi)容。

（二）第二類(lèi)是強(qiáng)調(diào)公眾對(duì)于央行發(fā)布信息的理解

Geraats（2002）[18]從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)，將政策透明度定義為政策雙方實(shí)現(xiàn)信息對(duì)稱(chēng)的過(guò)程。缺乏透明度就是指信息沒(méi)有對(duì)稱(chēng)，信息不對(duì)稱(chēng)就會(huì)產(chǎn)生不確定性。但是他也認(rèn)為透明度不等于完全信息或完美信息，比如在貨幣政策中，貨幣當(dāng)局和私人部門(mén)同時(shí)面對(duì)著不確定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但是只要雙方掌握相同的信息，并且雙方也意識(shí)到了這一點(diǎn)，那么對(duì)于雙方而言，政策就是透明的。這個(gè)定義強(qiáng)調(diào)了公眾對(duì)于信息的實(shí)際理解和把握，而不是信息的披露。如果公眾不能從披露的信息中獲取有用的內(nèi)容，理解貨幣當(dāng)局的實(shí)際意圖，那么即使公眾獲得大量信息并不一定能實(shí)現(xiàn)政策透明。同樣的De Haan和Amtenbrink （2003）[19]對(duì)于貨幣政策透明度的定義也強(qiáng)調(diào)了公眾對(duì)于信息的理解，他將貨幣政策透明度定義為公眾接收和理解貨幣政策過(guò)程和決議的程度，并將貨幣當(dāng)局促使公眾理解貨幣政策的行為定義為信息披露。

（三）第三類(lèi)是既強(qiáng)調(diào)央行的信息發(fā)布，也強(qiáng)調(diào)公眾對(duì)于信息的理解

1997年?yáng)|南亞國(guó)家爆發(fā)了比較嚴(yán)重的金融危機(jī)，并波及到很多國(guó)家和地區(qū)，這場(chǎng)危機(jī)一直持續(xù)到1999年才基本結(jié)束。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為除了亞洲國(guó)家本身經(jīng)濟(jì)體制、國(guó)外游資炒作投機(jī)等因素外，亞洲國(guó)家貨幣政策的不透明也是造成這次危機(jī)的主要原因。為了提高IMF成員國(guó)的貨幣政策透明度，IMF在亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后的第二年，即1998年開(kāi)始著手制定《貨幣與金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則：原則宣言》（IMF Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies），并于1999年獲得了理事會(huì)的通過(guò)，正式頒布實(shí)施②。在宣言中IMF將貨幣政策透明度定義為：公眾能夠簡(jiǎn)單易懂、方便快捷、及時(shí)準(zhǔn)確的獲取貨幣當(dāng)局關(guān)于政策目標(biāo)、貨幣政策法律框架、貨幣政策制度框架、貨幣政策經(jīng)濟(jì)框架，貨幣政策決策、與貨幣政策相關(guān)的基本模型、基本數(shù)據(jù)、基本信息以及機(jī)構(gòu)責(zé)任條款等方面的信息。這一準(zhǔn)則涉及的相關(guān)方為公眾和貨幣當(dāng)局，包含了從貨幣政策制定、貨幣政策公布到公眾清晰準(zhǔn)確及時(shí)的理解這幾個(gè)流程。根據(jù)IMF的定義，實(shí)現(xiàn)貨幣政策透明包含以下兩層意思：一是貨幣當(dāng)局不僅應(yīng)該公布貨幣政策目標(biāo)，讓公眾明白政策意圖，也應(yīng)該公布決策過(guò)程和政策原理等相關(guān)信息。二是公眾能夠準(zhǔn)確、清楚、及時(shí)的獲取相關(guān)信息，不存在溝通上的障礙和時(shí)滯。這個(gè)定義強(qiáng)調(diào)了貨幣當(dāng)局與公眾之間的交流與互動(dòng)。Winkler （2000）[20]認(rèn)為傳統(tǒng)觀點(diǎn)將貨幣政策透明度定義為央行向公眾披露準(zhǔn)確信息數(shù)量和程度的觀點(diǎn)是不全面的，因?yàn)檫@個(gè)定義沒(méi)有涉及到央行向公眾披露信息的方式，而這種方式恰恰決定了公眾是否能更好地接收和理解央行傳遞的信息。如果忽略了這一點(diǎn)，央行傳遞的信息越多并不代表著透明度水平就會(huì)越高。鑒于這一點(diǎn)，Winkler擴(kuò)展了貨幣政策透明度的定義，將貨幣政策透明度定義為公眾理解貨幣政策過(guò)程和貨幣政策決策的程度。真正的貨幣政策透明需要滿足以下條件：公開(kāi)、清晰、共識(shí)和可靠。其中公開(kāi)既包括貨幣當(dāng)局向公眾披露信息的數(shù)量和程度，也包括公眾對(duì)于信息的理解，為了充分實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，對(duì)信息進(jìn)行加工、重組、提煉和簡(jiǎn)化是非常必要的，這將提高信息的可識(shí)別度。清晰指的是對(duì)信息描述和解釋的準(zhǔn)確程度，這需要根據(jù)決策對(duì)象和決策內(nèi)容對(duì)信息進(jìn)行過(guò)濾。共識(shí)是指信息的接收方和發(fā)送方對(duì)于傳遞的信息具有相同的解讀，共識(shí)既是實(shí)現(xiàn)成功溝通的先決條件，也是達(dá)到真正透明的最終目的?？煽渴侵秆胄袃?nèi)部推理和分析的框架在對(duì)外界進(jìn)行交流時(shí)所做調(diào)整的程度，也即為了外部溝通的需要對(duì)內(nèi)部溝通信息調(diào)整的程度。Blinder（2004）[21]認(rèn)為從政治角度上來(lái)講，透明度可以保證央行的權(quán)力能夠受到立法機(jī)關(guān)的監(jiān)督，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來(lái)講，透明度可以提高政策的效率。他對(duì)貨幣政策透明度的定義包含兩部分內(nèi)容，一方面是央行能夠及時(shí)的公布有關(guān)于貨幣政策目標(biāo)、政策分析方法、政策決策模型、政策決議、投票情況以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的操作等信息，另一方面是保證披露的信息清晰易懂、具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容、真實(shí)可信，并且能夠接受監(jiān)督。

國(guó)內(nèi)方面：魏永芬（2004）[22]首先依據(jù)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于政策透明度的定義，對(duì)貨幣政策進(jìn)行了闡述。牛筱穎（2005）[23]認(rèn)為貨幣政策透明度包含兩層意思：一是央行公開(kāi)的能對(duì)公眾預(yù)期和決策起引導(dǎo)作用的相關(guān)信息的程度；二是央行決策受到公眾監(jiān)督的程度，主要包括政策目標(biāo)透明、決策過(guò)程透明和經(jīng)濟(jì)信息透明三部分。刁節(jié)文和賈德奎（2006）[24]認(rèn)為貨幣政策透明度是貨幣當(dāng)局與公眾之間就非對(duì)稱(chēng)信息溝通交流的程度。它包含兩層含義，即貨幣當(dāng)局向公眾披露信息的程度和公眾對(duì)于貨幣當(dāng)局已公布信息的理解程度。這個(gè)定義不但強(qiáng)調(diào)了貨幣當(dāng)局的信息披露，也強(qiáng)調(diào)了公眾對(duì)于貨幣政策的理解。魏永芬（2011）[25]對(duì)貨幣政策透明度的定義如下：貨幣政策透明度是指貨幣當(dāng)局公布貨幣政策信息和公眾對(duì)于披露信息的理解程度。其中貨幣政策信息的披露程度不但包括信息量的大小而且包括信息的準(zhǔn)確程度，披露的信息應(yīng)滿足公開(kāi)、清晰、誠(chéng)實(shí)與共同理解等要求。而公眾對(duì)于信息的理解程度要求披露的信息滿足及時(shí)、充分、易于理解等要求。提高政策透明度有助于消除貨幣當(dāng)局與公眾之間的信息不對(duì)稱(chēng)性，有助于貨幣當(dāng)局實(shí)現(xiàn)其政策意圖。

從上面的定義我們可以發(fā)現(xiàn)：第一、二類(lèi)定義體現(xiàn)的是貨幣當(dāng)局與公眾之間的單項(xiàng)溝通，第三類(lèi)定義充分體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動(dòng)。通過(guò)對(duì)于貨幣政策透明度定義的回顧，我們認(rèn)為：對(duì)公眾而言，貨幣政策透明度就意味著他們能及時(shí)、準(zhǔn)確的獲取和理解央行關(guān)于貨幣政策決議、貨幣政策決策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與預(yù)測(cè)等信息的程度，它應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動(dòng)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，第三類(lèi)定義更能反映貨幣政策透明度的本質(zhì)。

三、貨幣政策透明度的組成

通過(guò)對(duì)貨幣政策透明度定義的分析，我們知道貨幣政策透明度涉及信息披露和信息理解，在信息披露中應(yīng)該包括哪些因素和內(nèi)容就成為了貨幣政策透明度定義和評(píng)價(jià)的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞著貨幣政策透明度的組成展開(kāi)了討論?，F(xiàn)在將國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究總結(jié)如下。

（一）國(guó)外的研究

Kuttner和Posen（1999）[26]認(rèn)為貨幣政策透明度應(yīng)該包含以下內(nèi)容：一個(gè)可量化的長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)（政策目標(biāo)透明）；描述經(jīng)濟(jì)模式的通貨膨脹報(bào)告或者類(lèi)似的報(bào)告，描述貨幣政策變更和更新的可能影響的評(píng)估報(bào)告（政策決策透明）；對(duì)于目標(biāo)變量的預(yù)測(cè)，包括預(yù)測(cè)采用的假定和模型等的詳細(xì)說(shuō)明（經(jīng)濟(jì)信息透明）；對(duì)于貨幣政策措施的事后評(píng)估（政策操作透明）。Hughes Hallett和Viegi（2001）[27]認(rèn)為之所以對(duì)政策透明度的內(nèi)容進(jìn)行區(qū)分和歸類(lèi)，主要是由于不同的政策透明度會(huì)產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果和不同的經(jīng)濟(jì)行為。他們將貨幣政策透明度分為政治透明度和經(jīng)濟(jì)透明度。政治透明度要求貨幣當(dāng)局不僅要能清晰的區(qū)分政策目標(biāo)之間的優(yōu)先順序，同時(shí)能權(quán)衡出主要目標(biāo)和其他目標(biāo)之間的邊際替代關(guān)系。經(jīng)濟(jì)透明度要求貨幣當(dāng)局能夠清晰的解釋他們的外部信息、目標(biāo)制和誤差控制。Geraats（2002）將貨幣政策透明度分為政治透明、經(jīng)濟(jì)透明、程序透明、政策透明和操作透明等五個(gè)部分。其中政治透明是指貨幣當(dāng)局公開(kāi)能夠闡明貨幣政策制定者動(dòng)機(jī)的政策目標(biāo)和機(jī)構(gòu)安排等信息，包括明確的通貨膨脹目標(biāo)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立性和政策目標(biāo)承諾；經(jīng)濟(jì)透明是指公開(kāi)用于貨幣政策決策的相關(guān)信息，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型和對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)以及政策工具對(duì)于經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響；程序透明是指公開(kāi)貨幣政策的決策方式，包括公開(kāi)貨幣政策策略、貨幣政策決策的詳細(xì)清單，尤其是公開(kāi)會(huì)議記錄和投票記錄等信息；政策透明是指對(duì)貨幣政策的公告、解釋以及對(duì)未來(lái)貨幣政策走勢(shì)的提示；操作透明是指央行公開(kāi)與貨幣政策執(zhí)行的相關(guān)信息，包括操作工具的誤差以及宏觀經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的沖擊（非預(yù)期的經(jīng)濟(jì)沖擊）等。Hahn（2002）[28]在Geraats的研究基礎(chǔ)上，對(duì)其分類(lèi)進(jìn)行了合并，將貨幣政策透明度分為三類(lèi)：目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度。其中目標(biāo)透明度為公開(kāi)貨幣政策目標(biāo)信息；知識(shí)透明度為公開(kāi)貨幣政策相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息；操作透明度為公開(kāi)貨幣政策操作的工具和中間目標(biāo)。Ferguson（2002）[29] 將貨幣政策透明度定義為中央銀行對(duì)貨幣政策決策及其決策原理的公開(kāi)聲明，包含四部分內(nèi)容，分別為貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策決議、經(jīng)濟(jì)分析（包括通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)）和貨幣決策過(guò)程。Demertzis和Hallet（2007）[30]將貨幣政策透明度分為政治透明度和經(jīng)濟(jì)透明度，其中政治透明度是指貨幣當(dāng)局披露有關(guān)政策目標(biāo)和政策目標(biāo)偏好的信息，而經(jīng)濟(jì)透明度是指貨幣當(dāng)局披露有關(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件、經(jīng)濟(jì)沖擊和目標(biāo)制等的信息。Carpenter（2004）[31]認(rèn)為Geraats （2002）關(guān)于貨幣政策透明度分類(lèi)方法區(qū)分了不同領(lǐng)域貨幣政策透明度狀況，但是對(duì)于類(lèi)別的區(qū)分過(guò)細(xì)，應(yīng)該減少分類(lèi)?？紤]到不同領(lǐng)域透明度分類(lèi)的可替代性，Carpenter將貨幣政策透明度分為工具透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局經(jīng)濟(jì)調(diào)控中所使用的政策工具信息）、目標(biāo)透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局發(fā)布的政策目標(biāo)信息）和操作透明（側(cè)重于貨幣當(dāng)局政策決策的相關(guān)信息）。

（二）國(guó)內(nèi)的研究

國(guó)內(nèi)研究方面，程均麗（2008）[32]根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和已有的研究，將貨幣政策透明度分為目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和決策透明度。其中目標(biāo)透明度包括：通脹目標(biāo)透明、產(chǎn)出目標(biāo)透明、政策偏好透明和工資變動(dòng)透明；知識(shí)透明度包括經(jīng)濟(jì)模型透明、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)透明、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)透明和貨幣流通速度透明；決策透明度包括公開(kāi)投票記錄、會(huì)議紀(jì)要、外匯市場(chǎng)信息、短期利率目標(biāo)和貨幣控制誤差等。魏永芬（2011）[33]認(rèn)為貨幣政策透明度應(yīng)該包括目標(biāo)透明（政策目標(biāo)、目標(biāo)偏好），經(jīng)濟(jì)信息透明（經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)），決策透明（投票記錄、會(huì)議紀(jì)要），操作透明（公告操作目標(biāo)利率、外匯市場(chǎng)干預(yù)、控制誤差）。其中目標(biāo)透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾明確其政策目標(biāo)和目標(biāo)偏好的程度；經(jīng)濟(jì)信息透明度主要是指央行向公眾披露有關(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行信息的程度；決策透明度指貨幣當(dāng)局向公眾公開(kāi)貨幣決策過(guò)程及結(jié)果的程度；操作透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾披露中間目標(biāo)、操作工具、誤差控制等相關(guān)信息的程度。

（三）研究小結(jié)

本文將用圖表把國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于透明度的分類(lèi)總結(jié)如下，具體情況見(jiàn)表1。

通過(guò)對(duì)以上信息的分析我們認(rèn)為，貨幣政策透明度有狹義和廣義的區(qū)分。狹義的貨幣政策透明度是指貨幣當(dāng)局向公眾披露的有關(guān)政策目標(biāo)、目標(biāo)偏好、政策工具、經(jīng)濟(jì)信息、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)等信息的及時(shí)準(zhǔn)確程度。廣義的貨幣政策透明度則在貨幣政策當(dāng)局信息披露的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)公眾對(duì)于已披露貨幣政策信息的理解程度。綜合已有研究，在貨幣政策的分類(lèi)上，我們認(rèn)為貨幣政策透明度應(yīng)該主要包括政策目標(biāo)透明、經(jīng)濟(jì)信息透明、政策操作透明和決策過(guò)程透明。

四、政策透明度與政策溝通

除了以上的定義和分類(lèi)，我們還需要對(duì)一組概念進(jìn)行界定，即溝通與透明度。按照字典的意思，溝通指的是個(gè)體與個(gè)體、個(gè)體與群體之間進(jìn)行信息和感情傳遞、交流和反饋的過(guò)程。在貨幣政策概念里，溝通指的是央行與公眾之間信息的交流與傳遞，以求消除雙方信息的不對(duì)稱(chēng)性。

而透明度最早是一個(gè)物理學(xué)領(lǐng)域的概念，用于定義光學(xué)。透明一詞的基本含義是物質(zhì)透過(guò)光線的情況，透明度指的是透光的程度。后來(lái)又逐漸引申到其他方面，如大氣透明度（光線在大氣傳播中透過(guò)光的程度，也即穿透大氣媒介的光線量占發(fā)出光線量的比率）、水體透明度（水能使光線透過(guò)的程度）。從物理學(xué)上的定義，我們可以發(fā)現(xiàn)透明度主要由兩方面決定，即發(fā)出光線的量和透過(guò)光線的量。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上透明度指的是信息的公開(kāi)和公眾對(duì)于信息的理解程度，所以信息透明度也由兩部分決定，即央行的信息披露和公眾對(duì)于信息的反應(yīng)和理解。

從溝通與透明度的定義上，我們就可以發(fā)現(xiàn)兩者的區(qū)別與聯(lián)系。首先，央行溝通不等于政策透明度，中央銀行溝通體現(xiàn)的是行為，而透明度體現(xiàn)的是結(jié)果。其次，兩者之間又有非常緊密的聯(lián)系，在公眾具有理性預(yù)期、溝通策略簡(jiǎn)單易懂等條件下，中央銀行溝通可以提升政策的透明度。因此從這個(gè)意義上來(lái)講，溝通可以視為提高政策透明度的一種手段，而透明度是央行進(jìn)行溝通的結(jié)果。

五、結(jié) 語(yǔ)

2016年1月18日第九屆亞洲金融論壇在香港舉辦，美聯(lián)儲(chǔ)前任主席伯南克在論壇中表示：“保持較高的透明度對(duì)于央行而言至關(guān)重要，透明度越高就越能贏得市場(chǎng)的信任，而一旦央行得到市場(chǎng)的信任，市場(chǎng)將會(huì)幫助央行實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)”。伯南克在講話中著重強(qiáng)調(diào)了提升貨幣政策透明度的巨大意義，他的講話引發(fā)了政府和學(xué)術(shù)界關(guān)于貨幣政策透明度問(wèn)題的熱烈討論。另外，從全球范圍來(lái)看，提升貨幣政策透明度已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。2008年金融危機(jī)后，這種趨勢(shì)表現(xiàn)的更為明顯。在這種背景下關(guān)于貨幣政策透明度問(wèn)題的研究大量涌現(xiàn)，這些研究對(duì)于深刻理解和把握貨幣政策透明度的風(fēng)格轉(zhuǎn)變具有重要意義。但是，我們也看到關(guān)于這方面研究的梳理和總結(jié)則較為缺乏，尤其是關(guān)于貨幣政策透明度基礎(chǔ)研究——概念與定義研究更是沒(méi)有進(jìn)行過(guò)系統(tǒng)的梳理和分析。因此，在貨幣政策透明度越來(lái)越受到關(guān)注、提升透明度逐漸成為各國(guó)央行操作實(shí)踐的背景下，本文的研究具有重要的理論和實(shí)踐意義。

通過(guò)對(duì)現(xiàn)有研究的梳理和分析，本文主要得出以下觀點(diǎn)。一是貨幣政策透明度反映的是貨幣當(dāng)局與公眾之間的雙向互動(dòng)，因此，貨幣政策透明度的定義應(yīng)當(dāng)包括央行的信息披露和公眾對(duì)于央行的信息理解兩個(gè)方面。二是貨幣政策透明度有廣義和狹義的區(qū)分，但是基本上應(yīng)當(dāng)包括政策目標(biāo)透明、經(jīng)濟(jì)信息透明、政策操作透明和決策過(guò)程透明等四個(gè)方面。三是貨幣政策透明度與政策溝通之間存在著密切的聯(lián)系，但是貨幣政策透明度不等于政策溝通，具體而言，溝通可以視為提高政策透明度的一種手段，而透明度是央行進(jìn)行溝通的結(jié)果。

[注 釋]

① IMF Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies。

② 數(shù)據(jù)來(lái)源：貨幣基金組織網(wǎng)站http：//www.imf.org/external/np/mae/mft/code/index.htm。

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