文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較

紀(jì)文翰

摘要：我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展，與國(guó)際之間的經(jīng)濟(jì)交流越來(lái)越緊密。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流的過(guò)程中，文化距離對(duì)跨境證券投資存在著密切的關(guān)系，只有把握二者的關(guān)系，才能做出正確的投資選擇。我國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為了促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，必須對(duì)文化距離與跨境證券投資進(jìn)行比較分析。本文將具體探討文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較，希望能為相關(guān)人士提供一些參考。

關(guān)鍵詞：文化距離；跨境證券投資；選擇分析；影響比較

引言

進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，和他國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益緊密。我國(guó)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)展到國(guó)際市場(chǎng)，文化距離對(duì)跨境投資產(chǎn)生了重要的影響。經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，文化距離越大，投資的負(fù)面影響越大，因此在投資市場(chǎng)中，我國(guó)應(yīng)該盡量縮小與他國(guó)之間的文化距離，就國(guó)家利益和世界利益達(dá)成一致。

一、當(dāng)前我國(guó)對(duì)文化距離與跨境證券投資問(wèn)題的研究現(xiàn)狀

1.理論研究現(xiàn)狀

我國(guó)在本世紀(jì)初就展開(kāi)了文化距離的研究，并得出了文化因素對(duì)跨境投資具有重要影響的結(jié)論。但是在本世紀(jì)初，我國(guó)和其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)還處于初級(jí)階段，數(shù)據(jù)庫(kù)還沒(méi)有得到完善，存在信息缺失、體系不夠健全等問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)對(duì)文化距離的直接研究比較少，具體來(lái)說(shuō)，可以分為以下的三個(gè)方面：第一，將GDP和國(guó)與國(guó)之間的空間距離進(jìn)行綜合考查，可以發(fā)現(xiàn)空間距離對(duì)投資有重要影響。就這一觀點(diǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者有三種意見(jiàn)：首先，空間距離與跨境投資正相關(guān)。其次，空間距離與跨境投資負(fù)相關(guān)。再次，空間距離會(huì)對(duì)跨境投資產(chǎn)生s型效應(yīng)。第二，文化距離會(huì)影響跨境投資的形式，跨境投資的形式分為多樣化和平行兩種。第三，文化距離會(huì)影響國(guó)內(nèi)的跨境投資。

2.理論研究不足

雖然我國(guó)就文化距離與跨境證券投資的關(guān)系進(jìn)行了研究，但是在研究過(guò)程中還存在不足之處，具體來(lái)說(shuō)，理論研究的不足體現(xiàn)在以下的三個(gè)方面：第一，在理論初步形成時(shí)，我國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)還不夠密切。隨著國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)展和全球化步伐的不斷加快，投資市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化。第二，在構(gòu)建分析模型的過(guò)程中，我國(guó)學(xué)者綜合考量了空間距離、GDP等要素，但這些要素并不能保證引力模型的科學(xué)性。第三，我國(guó)學(xué)者在進(jìn)行數(shù)據(jù)抽樣時(shí)，會(huì)采用四維復(fù)合文化距離，結(jié)果的可靠性值得懷疑。第四，金融市場(chǎng)機(jī)制會(huì)對(duì)跨境投資產(chǎn)生重要影響，一些學(xué)者忽視了金融市場(chǎng)機(jī)制的重要性，不能科學(xué)判斷文化距離與跨境證券投資的關(guān)系。

二、文化距離與跨境證券投資的分析模型構(gòu)建

1.文化維度

首先，在構(gòu)建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應(yīng)該確定文化維度。文化距離是由文化維度構(gòu)建的，因此在分析文化距離和跨境證券投資的過(guò)程中，應(yīng)該選擇合適的文化維度。Schwarts在上個(gè)世紀(jì)提出了文化維度的概念，并將其分為三個(gè)類(lèi)型：第一種文化維度涉及集體和個(gè)體，可以突出個(gè)體利益和集體利益的關(guān)系。第二種文化維度涉及等級(jí)和平等，可以突出階層利益和平民利益的關(guān)系。第三種文化維度是變革與共存，可以突出自然利益和社會(huì)利益的關(guān)系。為了得出正確的分析結(jié)果，可以采用上述三種文化維度中的若干項(xiàng)。

2.影響機(jī)制

其次，在構(gòu)建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應(yīng)該建立影響機(jī)制。文化距離對(duì)跨境證券投資有最突出的影響，當(dāng)文化距離加大，國(guó)與國(guó)之間的溝通交流存在阻礙，雙方的不信任感就會(huì)增加，跨境證券投資的難度就會(huì)相應(yīng)加大。除了文化距離之外，還有其他的一些要素會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響。具體來(lái)說(shuō)，分析模型的影響要素包括以下幾點(diǎn)：第一，集體文化維度會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果投資雙方想要實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益，那么在做出跨境證券投資的決策時(shí)，就會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)性較高的投資方案。如果投資雙方想要實(shí)現(xiàn)雙方共贏，那么在做出跨境證券投資的決策時(shí)，就會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)水平較低的投資方案。第二，平民文化維度會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果國(guó)家突出體現(xiàn)了平民文化的特征，會(huì)吸引他國(guó)的投資，如果國(guó)家突出了階級(jí)文化的特征，會(huì)形成投資觀念的沖突。第三，共存文化維度會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響，如果投資雙方在價(jià)值觀認(rèn)知上趨向一致，那么跨境證券投資的實(shí)效性會(huì)增強(qiáng)。如果投資雙方的價(jià)值觀存在很大差異，那么跨境證券投資的難度就會(huì)加大。

3.模型設(shè)計(jì)

再次，在構(gòu)建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行模型設(shè)計(jì)。模型設(shè)計(jì)是進(jìn)行分析的關(guān)鍵，因此應(yīng)該掌握科學(xué)的建模方法。分析人員可以采用標(biāo)準(zhǔn)引力模型，以兩個(gè)國(guó)家作為分析主體，把雙方的文化距離、跨境證券投資規(guī)模、稅率、傳統(tǒng)文化要素、金融市場(chǎng)機(jī)制等納入到模型之中。并設(shè)置不同的變量，將數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：第一，應(yīng)用引力方程，先列出文化距離和跨境證券投資的數(shù)字關(guān)系。第二，設(shè)置虛擬變量，如法律法規(guī)、宗教信仰等等。第三，以上述的三種文化維度作為模型設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)。第四，采用科學(xué)的估計(jì)方法，提出線性相關(guān)程度較低的變量。

4.主要參數(shù)

最后，在構(gòu)建文化距離與跨境證券投資的分析模型時(shí)，應(yīng)該確定主要參數(shù)。在模型構(gòu)建的過(guò)程中，有一些重要的參數(shù)需要加以注意：第一是被解釋變量，指的是一國(guó)對(duì)另一國(guó)的投資比重。第二是解釋變量，即以上述三種文化維度為基礎(chǔ)的文化距離。第三是控制變量，如投資市場(chǎng)變量、宗教信仰變量、其他虛擬變量等等”。

三、分析結(jié)果與選擇對(duì)比

1.統(tǒng)計(jì)結(jié)果

對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)在解釋變量中，跨境股權(quán)投資要小于跨境債券投資。前者的漲幅比較慢，但是后者的漲幅比較快。通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)在少數(shù)地區(qū)，存在跨境股權(quán)投資和跨境債券投資不均衡的情況。對(duì)投資方的所得稅進(jìn)行計(jì)算，可以發(fā)現(xiàn)投資方所得稅基本保持在百分之二十五左右。國(guó)與國(guó)之間的文化距離中，均值最大的是合作距離，說(shuō)明在上述三種文化維度中，集體主義文化距離具有重要價(jià)值。對(duì)其他的虛擬變量進(jìn)行綜合考量，可以發(fā)現(xiàn)邊境距離、宗教信仰、法律法規(guī)、國(guó)家政策等等都會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響。但是這些要素和跨境證券投資的相關(guān)性還需要進(jìn)行科學(xué)計(jì)算。從投資方來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)投資方處于被保護(hù)的位置，法律制度會(huì)保障投資方的合法利益，在選擇合作伙伴時(shí)，投資方會(huì)選擇法律體系相對(duì)健全的國(guó)家。

2.比較結(jié)果

為了對(duì)上述的分析結(jié)果進(jìn)行比較，可以采用Cluster2的方法，進(jìn)行回歸方程的計(jì)算，得出一個(gè)比較結(jié)果。對(duì)結(jié)果進(jìn)行考查，可以發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)制度對(duì)跨境證券投資具有重要影響。投資方的股市規(guī)模會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生正影響。在回歸方程中有很多控制變量，這些控制變量可以保證結(jié)果的有效性。根據(jù)投資方的所得稅顯示，稅負(fù)也會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生顯著的影響，但是這種引力相較于其他要素較為微弱，可以不納入考慮范圍之中。在對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析時(shí)，可以發(fā)展最重要的關(guān)系還是文化距離和跨境證券投資的關(guān)系。不同維度的文化距離對(duì)跨境證券投資的影響也不同，在上述幾種文化維度中，集體主義文化距離與跨境證券投資的關(guān)系最為明顯。

3.檢驗(yàn)途徑

分析模型只是對(duì)兩個(gè)國(guó)家展開(kāi)了調(diào)查分析，但沒(méi)有對(duì)國(guó)家做出明確的規(guī)定。不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，可能會(huì)影響調(diào)查結(jié)果的實(shí)效性。為了避免出現(xiàn)上述問(wèn)題，需要對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)時(shí)，可以采用以下的三種辦法：第一種辦法是文化維度的檢驗(yàn)方法。在應(yīng)用這種方法時(shí)，需要對(duì)個(gè)體主義距離、集體主義距離等進(jìn)行二次計(jì)算，并判斷其對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生的作用力。第二種辦法是虛擬變量的檢驗(yàn)方法。在應(yīng)用這種方法時(shí)，需要判斷金融市場(chǎng)的規(guī)模和稅負(fù)率等要素，對(duì)跨境證券投資的敏感程度進(jìn)行測(cè)試。第三種辦法是國(guó)家發(fā)展水平的檢驗(yàn)方法。投資方和被投資方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)影響跨境證券投資的行為，因此應(yīng)該將這一參數(shù)代入到回歸方程中進(jìn)行計(jì)算。

四、研究結(jié)論

1.文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系

首先，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系。文化距離和跨境證券投資存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，文化距離越大，跨境證券投資的實(shí)效性越低。這是因?yàn)楫?dāng)文化距離加大后，國(guó)與國(guó)之間的交流溝通會(huì)減少、各種交易成本、信息成本、決策成本會(huì)增加，國(guó)家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。不同維度的文化距離對(duì)跨境證券投資的影響不同，這是因此雙方合作意愿的不同，會(huì)影響跨境證券投資的規(guī)模和力度。

2.文化距離對(duì)跨境股權(quán)和債券投資的影響不同

其次，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，文化距離對(duì)跨境股權(quán)和債券投資的影響不同。根據(jù)模型分析結(jié)果來(lái)看，文化距離對(duì)跨境股權(quán)和債券投資的影響存在差異性，對(duì)前者的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)后者的影響。這是因?yàn)樵谕顿Y的過(guò)程中，投資方需要考量的要素非常多，包括經(jīng)濟(jì)收益、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等等。文化距離對(duì)債券投資的影響非常顯著，投資方在考慮文化距離的同時(shí)，也會(huì)綜合其他影響要素，得出科學(xué)的分析結(jié)果，進(jìn)行投資選擇。

3.傳統(tǒng)文化要素會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響

再次，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)文化要素會(huì)對(duì)跨境證券投資產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)文化要素會(huì)影響投資雙方的行為，一般來(lái)說(shuō)，如果兩個(gè)國(guó)家的文化同根同源，那么二者的投資往來(lái)將更加密切。如果兩個(gè)國(guó)家的傳統(tǒng)文化差異較大，那么投資的難度也增加。隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，國(guó)家在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作之前，可以了解對(duì)方國(guó)家的傳統(tǒng)文化，因此在未來(lái)，傳統(tǒng)文化要素的影響力將逐漸削弱。

五、啟示意義

1.盡量縮減與其他國(guó)家的文化距離

首先，想要實(shí)現(xiàn)我國(guó)的發(fā)展，應(yīng)該盡量縮減與其他國(guó)家的文化距離。文化距離和跨境證券投資呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此我國(guó)在和其他國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作時(shí)，應(yīng)該盡量縮減文化距離，降低跨境證券投資的難度，并把集體主義的文化維度作為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)兩國(guó)的互利共贏。

2.根據(jù)文化距離選擇不同投資方式

其次，想要實(shí)現(xiàn)我國(guó)的發(fā)展，應(yīng)該根據(jù)文化距離選擇不同投資方式。文化距離對(duì)跨境股權(quán)投資和跨境債券投資的影響不同，因此當(dāng)文化距離較小時(shí)，可以采用跨境債券投資的方式。在文化距離較大時(shí)，可以采用跨境股權(quán)投資的方式，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。

3.建立科學(xué)有效的投資者保護(hù)體系

其次，想要實(shí)現(xiàn)我國(guó)的發(fā)展，應(yīng)該建立科學(xué)有效的投資者保護(hù)體系。想要吸引更多的投資者，我國(guó)必須進(jìn)一步完善法律制度，建立股權(quán)分配的合理機(jī)制。法律制度對(duì)跨境證券投資有重要影響，因此在修訂法律時(shí)可以參照他國(guó)法律精華，形成科學(xué)有效的投資者保護(hù)體系。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家發(fā)展，必須把握文化距離與跨境證券投資的關(guān)系。