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    宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性

    2017-05-18 18:58:58唐靜
    環(huán)球市場信息導(dǎo)報 2017年2期
    關(guān)鍵詞:股票市場宏觀穩(wěn)定性

    唐靜

    隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展,我國在金融領(lǐng)域建設(shè)方面已經(jīng)取得了一定的成績。股票市場是我國金融市場的重要組成部分,在推動資本流動、為企業(yè)發(fā)展提供資金支持等方面發(fā)揮著十分重要的作用。但在實際情況中,股票市場往往存在著一定的風險性,如果沒有正確做好投資風險的評估工作,那么就很容易導(dǎo)致股票市場參與者在投資股票的過程中承擔不必要的風險與損失。因此,我們需要做好在宏觀壓力背景下的對于股票市場風險的穩(wěn)定性研究,來幫助我們更好的進行股票市場形勢判斷,實現(xiàn)合理投資,規(guī)避風險。接下來,本文將從在宏觀壓力背景下的關(guān)于股票市場風險穩(wěn)定性的相關(guān)內(nèi)容入手進行具體的行文闡述。

    進行宏觀壓力背景下股票市場風險穩(wěn)定性研究的重要意義

    是維持股票市場相對穩(wěn)定的重要方法。股票市場是我國金融市場的重要組成部分,在我國的現(xiàn)代化經(jīng)濟體系中占據(jù)著十分重要的地位。但是在實際情況中。股票市場往往存在著比較大的波動。很容易受到各種因素的外界干擾。出現(xiàn)比較大的震蕩,我們可以很容易的發(fā)現(xiàn),如果股票市場長期處于一個不穩(wěn)定的市場會導(dǎo)致比較多的不良后果。一方面會對股票市場中的投資者造成比較嚴重的經(jīng)濟損失。另一方面也不利于我國的現(xiàn)代化金融體系的建設(shè)。因此,為了在一定程度上維持我國金融領(lǐng)域中股票市場的相對穩(wěn)定,就需要我們做好在宏觀壓力背景下股票市場風險穩(wěn)定性的研究工作,及時向大眾傳遞必要信息,為政府有關(guān)部門的宏觀調(diào)整工作提供指導(dǎo)性意見,從而為我國金融領(lǐng)域股票市場的健康持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

    是減小股票市場投資者投資風險的重要手段。在實際情況中。在股票市場中進行投資工作往往是具備一定的風險的。稍有不慎就很容易出現(xiàn)投資者的資金投入遭受損失的情況。因此。為了避免股票投資的風險。就需要投資者在進行股票投資活動前先做好對于股票市場風險的合理分析。一方面要對現(xiàn)有市場狀態(tài)進行判斷,選擇合適的時機進入股票市場進行投資活動。另一方面也需要做好未來一段時期內(nèi)的股票市場預(yù)測,來做好撤出資金的時機判斷。因此。做好股票市場風險穩(wěn)定性的研究工作。是股票投資者實現(xiàn)減少投資風險的重要途徑。能夠幫助股票投資者有效減少投資風險,實現(xiàn)理性投資。

    我國股票市場的發(fā)展狀況。在實際情況中。我國的股票市場目前正處于一個快速發(fā)展的階段。但是由于我國在金融領(lǐng)域的現(xiàn)代化建設(shè)起步較晚,我國股票市場的各種基礎(chǔ)體系的建設(shè)相比于其他發(fā)達國家的股票市場還存在著比較大的差距。在市場發(fā)展中呈現(xiàn)著比較突出的不穩(wěn)定性與不敏感性,這主要體現(xiàn)在我國目前的股票市場在運行中不受我國宏觀經(jīng)濟運行指標的影響。一方面股票價格的決定因素與我國在宏觀層面上的政策性因素無關(guān)。另一方面也表現(xiàn)在我國股票市場常常出現(xiàn)股票價格浮動的方向與我國目前的宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向存在一定的矛盾。因此。對于我國的股票市場來說。如果相關(guān)部門的正常制定人員對于股票發(fā)展狀況的認識存在一定的滯后性,那么就很容易制定出不符合實際情況的政策。從而影響到我國金融領(lǐng)域中股票市場的正常發(fā)展。甚至在一定程度上會對整個金融領(lǐng)域造成十分嚴重的傷害。不僅如此。如果關(guān)部門的正常制定人員對于我國股票市場敏感性把握不足的話。那么政策的實施也很難發(fā)揮預(yù)期的效果,成為一紙空談。因此。就需要我們進行宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性研究。從而為我國的股票市場的政策制定提供依據(jù)。

    cVaR的壓力測試算法

    本文中所提到的對于宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性研究所使用的方法是CVaR測算法,CVaR的中文全稱為條件風險價值,它是在風險價值這一計算方法上擴展而來的,這一種計算方法不僅在概念上十分簡單。便于對比結(jié)果與數(shù)據(jù),而且在內(nèi)容上比較全面。具有代表性。在性質(zhì)上,CVaR算法具有以下幾點性質(zhì):平移不變性;正齊次性;單調(diào)可加性;某種程度上具有關(guān)于零的對稱性;CVaR具有次可加性。目前。CVaR算法被廣泛運用于股票市場的風險預(yù)測中,從具體的應(yīng)用范圍來說。主要有以下三大類,首先是投資組合的優(yōu)化;其次是確定內(nèi)部風險資本需求和設(shè)定風險限額;最后是用于資本配置當中。

    壓力測試的背景模型。在宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性研究中,我們可以先假設(shè)在股票市場中存在著兩類股票。一種大盤股。另一種是小盤股。當然,這一種假設(shè)也可以類比推廣至按照市場參與者規(guī)模類型的劃分當中。將股票市場參與者劃分為以投資公司為代表的大型金融組織投資者與以個體散戶為代表的小型個人投資者。此外。對于進行混業(yè)經(jīng)營的銀行來說。也可以按照不同類型的銀行資產(chǎn)組合進行劃分。還可以按照這一種思想來將一個股票不同時期內(nèi)收益率的變化進行分段比較,例如穩(wěn)定期與波動期。因此,在宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性研究中,我們認為,由于投資者在投資選擇上往往存在比較大的差異性,因此在實際情況中,大盤股與小盤股在市場中的實際價格與收益率的浮動往往也是不同的,因此在今次那個壓力測試時我們必須考慮這一情況。假設(shè)大盤股的收益率X1的分布密度為p(θ1,x),小盤股的收益率X2的分布密度為p(θ2,x),并且θ1,θ2是分布參數(shù),那么我們可以得出整個股票市場在收益率方面的分布情況是呈現(xiàn)著混合分布的情況的,并且這一混合分布情況的表示公式為f(X):kp(θ1,X)+(1-k)p(θ2,X),在這一公式中k表示股票市場的混合分布比例數(shù)值。同時。為了對分布的參數(shù)進行合理的估計,我們往往還需要設(shè)計股票市場整體收益率在分布上的具體形式情況。為此我們假設(shè)X1與X2在分布形態(tài)上屬于正態(tài)分布。并且X1的分布密度為中φ(u1,σ1,x),X2的分布密度為中Φ(u2,σ2,x)。因此,我們-可以得出在這一情況下的股票市場整體收益分布情況為f(x):kφ(u1,σ1,x)+(1-k)中(u2,σ2,x),在這一公式中u1,u2和σ1。

    是大盤股與小盤股收益率分布的均值和標準差。參數(shù)估計的矩法校正技術(shù)。在實際情況中,我們可以很容易發(fā)現(xiàn),股票的收益率的具體數(shù)值往往是比較小的,因此我們可以假設(shè)u1=u2-0,如果存在不等于。的情況。我們可以先采用其他計算方式來計算是股票收益率的大概均值,然后再進行平移變換。(需要注意的是我們在進行股票市場風險問題的考慮是。一個重要的數(shù)學參數(shù)是方差。而不是均值)在矩陣校正方法中,我們設(shè)定股票市場中各個股票的收益率分別為x1,x2,…,xn,而我們需要估計的其他重要參數(shù)是,1σ,σ2和k,因此我們需要建立二階、四階和六階矩進行數(shù)據(jù)的校正,得到以下方程組:

    其中m(4),m(6)分別表示四階、六階矩。在完成具體參數(shù)帶入之后即可得到混合分布的具體形式,從而可以進行情景模擬和壓力測試。

    上海和深圳股票市場風險的實證分析

    在實際情況中,股票市場的發(fā)展狀況在一定程度上反映著我國在一段時期內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展狀況,與我國在經(jīng)濟發(fā)展的總體情況相一致。我國金融領(lǐng)域在這幾年中出現(xiàn)了一定的波動。體現(xiàn)在股票市場中就表現(xiàn)為幾次大的股票市場震蕩,股票市場的不穩(wěn)定性在一定程度上已經(jīng)影響到了我國金融領(lǐng)域各個相關(guān)行業(yè)的正常發(fā)展。因此我們需要根據(jù)實際情況來進行股票市場風險穩(wěn)定的研究工作。接下來。本文將以2010年至2015年中上海與深圳股票市場的波動情況數(shù)據(jù)來進行實證分析。上證指數(shù)。2011年最高3067,最低2014;2012年最高2478,最低1949;2013年最高2444,最低1849;2014年最高3234。最低1974;2015年最高5178,最低2638,深證成指,2011年最高13233,最低8555;2012年最高10616,最低7660;2013年最高8815,最低7045;2014年最高11050,最低7410;2015年最高18211,最低9259,

    從表1我們可以根據(jù)表中所反映出來的上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)的一些相關(guān)具體數(shù)值計算得出兩地股票在價格方面的相關(guān)系數(shù)為0.9673。并且兩地股票市場在正態(tài)分布方面的風度都遠遠超過了3,從而我們可以得出這兩地股票市場在收益率方面的分布情況都具有一定的厚尾特征。因此我們需要對這兩者進行具有厚尾特征的分布進行模擬計算。由于這一計算方式所列出的方程組是非線性方程組。因此我們采用采用內(nèi)點法解方程組,得到近似解。

    接下來我們進行壓力測試場景的設(shè)計,在這一步驟下,我們只需要進行上述兩地股票市場中混合分布的隨機變量計算。具體的步驟如下,首先,我們需要先在集合(1,2)上取值的離散隨機變量I,這一變量需要滿足以下條件:P(I=1)=k,P(I=2)=1-k,其中k是混合分布比例。然后。我們需要建立密度函數(shù)中φ(u2,,σ2,x)隨機變量X,X的分布就是混合正態(tài)分布,一般來說,進行模擬的次數(shù)可以設(shè)定為5000、10000和50000次。最后,根據(jù)結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)。無論是在均值、標準差還是峰度方面,我們的模擬結(jié)果都和實際歷史數(shù)據(jù)相近,并且模擬的次數(shù)越多那么模擬得出的結(jié)果就與實際情況越相近。

    最后。我們需要來進行風險指標值的計算,我們可以發(fā)現(xiàn),在不同的置信水平下,股票市場的風險控制要求也不同,一般情況下呈現(xiàn)置信水平越高則風險控制要求更高的情況。根據(jù)前文得到的結(jié)果。我們可以發(fā)現(xiàn),我們所進行的模擬計算得出的結(jié)果雖然與實際情況有一定的差距。但是這一差距會隨著計算的增加而提高合理性。因此,我們可以證明這一計算方式的合理性。并且,以上作為實例的兩地股市在風險性上也沒有存在實際性的差異。

    因此,上述分析我們可以論證,本文提出了利用混合分布模型產(chǎn)生情景的比較符合實際的壓力測試方法來計算相容風險測度CVaR,在進行參數(shù)估計時通過矩法矯正技術(shù)的應(yīng)用確保了方法使用的簡便性和可行性。股票風險穩(wěn)定性研究中壓力測試是重點的內(nèi)容,壓力測試會受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化以及計算方法誤差的影響。宏觀經(jīng)濟背景下股票市場壓力測試首先需要明確測試的風險因子類型、風險因子之間的聯(lián)接方式、壓力測試的時間范圍、風險損失最大值以及風險價值的波動性等等。筆者所采取的股票市場風險的穩(wěn)定性研究還存在一定的不足。主要表現(xiàn)在測試手段單一、測試過程具有主觀色彩以及對股票市場極端事件預(yù)估的不足等等。利用該方法進行股票市場風險判定是對于實際的市場運行中存在的各種復(fù)雜環(huán)境和具體的風險因子考慮不足。導(dǎo)致模型的實用效果可能無法達到預(yù)期。此外由于隨機數(shù)產(chǎn)生的不確定性,需要對一個數(shù)值進行多次的模擬,并進行綜合分析計算,確保結(jié)果的合理性。在實際的股票市場運行中,會有一些可能引發(fā)市場風險和危機的極端事件,但是壓力測試無法對這種極端事件進行準確的判斷,但是該方法的優(yōu)勢在于可以預(yù)估極端事件對于市場穩(wěn)定性的影響。因而壓力測試在股票市場風險控制管理中仍然具有一定的使用價值,能夠為我國政府相關(guān)部門制定股票的宏觀調(diào)整政策以及股票市場投資者進行合理投資工作提供必要的判斷依據(jù)和選擇依據(jù),

    隨著我國社會主義經(jīng)濟的不斷發(fā)展,我國在金融領(lǐng)域股票市場中將會繼續(xù)迎來一個比較長的快速發(fā)展期,但是由于股票市場自身的特殊性,為了更好的穩(wěn)定股票市場的發(fā)展,需要我們做好在宏觀壓力背景下股票市場風險的穩(wěn)定性研究工作。通過利用CVaR的壓力測試算法來對股票市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及在未來一段時期內(nèi)的發(fā)展走向進行合理預(yù)測。從而為我國政府相關(guān)部門制定股票的宏觀調(diào)整政策以及股票市場投資者進行合理投資工作提供必要的判斷依據(jù)和選擇依據(jù)。最終實現(xiàn)我國股票市場的健康持續(xù)發(fā)展。

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