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    我國民間配資的現(xiàn)狀及其監(jiān)管政策研究

    2017-05-18 10:18:41陳新月周津宇
    時代金融 2017年12期
    關鍵詞:證券市場監(jiān)管

    陳新月+周津宇

    【摘要】六月以來,股市行情逐漸回暖,投資者迫切的需要資金進入證券市場。然而銀行配資遭遇降杠桿,比例縮減至1:1,不能滿足投資者需求,民間配資大有卷土重來之勢。為了減少配資入市帶來的波動性、防范配資系統(tǒng)性風險,需從我國配資市場的現(xiàn)狀著手,借鑒國外先進的監(jiān)管經(jīng)驗,規(guī)范民間配資市場。

    【關鍵詞】證券市場 民間配資 監(jiān)管

    一、我國民間配資的發(fā)展現(xiàn)狀

    (一)配資公司

    由于融資融券的高門檻低杠桿,民間配資公司應運而生。但其缺乏規(guī)范的運作方式和嚴格的管理制度,對組織形式、性質、經(jīng)營范圍等問題沒有明確規(guī)定。2015年股市行情一片大好的時候,配資公司大量涌現(xiàn),資金杠桿在幾次操作后甚至可以達到十幾倍。然而隨著監(jiān)管層重拳整頓,配資公司面臨資金斷裂而倒閉的威脅。因為沒有大量配資的客戶時,配資公司仍需要為自己從銀行借來的錢款支付利息。沒有盈利卻依舊要支付大量的利息,這是一個填不完的黑洞。在2015年6月股市下行后,配資公司自然也難以為繼。

    (二)P2P股票配資

    配資與網(wǎng)絡借貸結合,線上P2P配資平地而起。P2P網(wǎng)絡借貸指的是借貸過程中,資料與資金、合同、手續(xù)等全部通過網(wǎng)絡實現(xiàn),它是隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和民間借貸的興起而發(fā)展起來的一種新的金融模式,這也是未來金融服務的發(fā)展趨勢。股票配資在國內已存在二十多年,早期,由于技術不發(fā)達,分別采用實物抵押和保證金模式開展線下配資業(yè)務,隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的技術創(chuàng)新和思想創(chuàng)新,股票配資的形式逐步由線下轉到線上,引入P2P理財概念,形成了P2P股票配資業(yè)。P2P股票配資存在門檻低、杠桿高、利息高、難以監(jiān)管的特點。一般線上配資的起點僅為1000元左右,杠桿卻可以達到7~8倍。

    二、我國民間配資經(jīng)營風險的監(jiān)管現(xiàn)狀

    監(jiān)管層對配資的監(jiān)管追溯到2015年2月3日,起初,證監(jiān)會并不在意對民間配資的監(jiān)管,在2015年初的時候由于配資的介入導致股市暴漲,證監(jiān)會證券監(jiān)管部下發(fā)命令,禁止券商通過P2P自主融資的平臺、傘形信托等結構化金融產(chǎn)品等形式,為客戶與其他機構、客戶相互之間的融資融券活動提供任何便利和中介服務。從強烈禁止使用HOMS等外部接入系統(tǒng)開始清理配資市場,由此便導致了15年的大熊市,其惡劣后果至今仍讓人心有余悸。在全球化的當今,股市的暴跌與其他金融活動息息相關,證監(jiān)會也針對這種情況采取相應的救市行動,然而這種利好的消息同樣使得民間配資有死灰復燃之象,在15年9月,證監(jiān)會發(fā)布通知:“要求繼續(xù)清理整頓違法證券業(yè)務活動……各證監(jiān)局應當督促證券公司按既定部署開展清理整頓工作,積極做好與客戶溝通、協(xié)調,不要單方面解除合同、簡單采取‘一斷了之的方式。證券公司應當與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式,可以采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、‘紅沖藍補等方式劃轉至同一投資者的賬戶,或者取消信息系統(tǒng)外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理。”,官方對民間配資的清理程度差不多到此,這也就表明出我國關于民間配資的監(jiān)管政策尚有不足。

    三、國外對配資市場監(jiān)管的先進經(jīng)驗

    1929年的經(jīng)濟危機引發(fā)了數(shù)年的經(jīng)濟大蕭條,震驚了華爾街,也震驚了資本主義世界,而過度的融資投機被認為是主要的誘因之一,因此美聯(lián)儲也在不停地摸索監(jiān)管的最佳方式,根據(jù)美國場外配資的監(jiān)管規(guī)則,美聯(lián)儲從1934年到1971年,分別試用了T規(guī)則、U規(guī)則、G規(guī)則和X規(guī)則,在1998年的時候,G規(guī)則被取締,其條款規(guī)定被并入新的U規(guī)則。U規(guī)則基于“實質重于形式”的理念,以對除證券經(jīng)紀人或交易人之外的人施加貸款限制為目的,該類人提供的貸款是為了購買或持有保證金股票,并且該貸款直接或間接由保證金股票擔保,明確了該規(guī)則的權限和范圍,盡可能的規(guī)避一些實踐中出現(xiàn)的問題。U規(guī)則主要是對杠桿率和信息披露的要求,購買股票的最大杠桿比率不超過1:1;證券融資的雙方都負有信息披露的義務,完全的信息披露對監(jiān)管者把握證券融資的規(guī)模和比例有極大的意義。以美國為例,可以看出許多發(fā)達國家都是把民間配資納入監(jiān)管的范疇,首先是保證了官方融資渠道的通暢和便捷,這樣會減少民間配資的需求量,其次再采取簡單有效的監(jiān)管措施,不過度的干預市場,以保證金,禁止“裸賣空”,熔斷機制為三大規(guī)則,將民間配資逐漸標準化,保證了有效的監(jiān)管。除此之外,有的地方規(guī)定,從事融資融券業(yè)務的機構必須向證監(jiān)會申請監(jiān)管,而機構的代表本人也需持有接受監(jiān)管的個人代表牌照,這些舉措無一不是為了對配資市場的有效監(jiān)管。

    四、我國對民間配資經(jīng)營風險的監(jiān)管之策

    民間配資采用高杠桿操作,正是由于其比例和規(guī)模的無法精確控制的原因,使得民間配資風險很大,往往是股市暴漲或暴跌的誘因,所以借鑒國外先進的經(jīng)驗,并結合現(xiàn)在的國情,適時適度的對配資市場進行有效的監(jiān)管有著重大的意義。

    (一)降低官方融資融券的準入門檻

    首先要明確民間配資的發(fā)展需求主要是因為官方融資渠道的堵塞,程序繁瑣不便捷,所以簡單快捷的民間配資應運而生。而降低了融資的準入門檻,權衡之下,投資者就會選擇更為保險的官方途徑,自然有效減少民間配資。

    (二)疏導而非扼殺

    其次民間配資的存在也有其合理性,它是迎合投資者的需求出現(xiàn)的,是市場自發(fā)配置資源在證券市場的反映,所以一昧的扼殺是不可取的,而需要政府去引導這股力量,正確有效的去監(jiān)管。

    (三)規(guī)范配資公司的信息披露制度,使其合法化,透明化,陽光化的發(fā)展

    再者民間配資出現(xiàn)風險很大程度上是因為存在信息不對稱的違規(guī)行為,發(fā)行者和中介機構會選擇性的或造假披露信息,給投資者正確選擇公司,合理合法安全的進行配資造成了極大的困擾。所以建立完全的信息披露制度勢在必行,

    (四)制定適宜的場外配資監(jiān)管制度

    在探索中,證監(jiān)會對民間配資采用了分類處理的措施,對采用軟件進行操作的民間配資嚴厲禁止,對一般的民間配資采取緩步的溫和處理方式。要進一步的補充完善的話,主要從以下幾個方面著手,建立健全民間配資的信息登記制度,使民間配資陽光化透明化,如果信息記錄不完善,有關部門難以掌握全面的情況,就無法估計潛在的風險,無論是規(guī)避風險還是應對處理都難免有疏漏之處;建立配資公司風險的預警系統(tǒng),將風險分類處理,指標化,具體化,從而有相應的處理之策;學習香港的主動申報制度,使場外配資主體得到合規(guī)性監(jiān)管,配資主體未經(jīng)事前申報不得開展場外配資業(yè)務,需獲得合法的準入許可,便于監(jiān)管層進行宏觀的管理。

    (五)以法治為主

    不僅僅是監(jiān)管的方面,還有配資資金的來源,分配,規(guī)模比例,進入市場的方式,包括融資雙方涉及的權利和義務都要有明確的準則,規(guī)范民間配資的行為。

    參考文獻

    [1]包艷龍.P2P股票配資業(yè)務的調查.

    [2]劉琪.股票配資從瘋狂到冷清P2P平臺不該趟渾水.

    [3]管曉明.中國債券市場杠桿率問題探討.

    [4]戴玥.場外配資模式及合法性分析.

    [5]楊思思.我國證券公司監(jiān)管現(xiàn)狀淺析.

    [6]賴華子.證券市場場外配資監(jiān)管制度研究.

    基金項目:南京審計大學大學生實踐創(chuàng)新訓練計劃項目資助。

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