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    淺析金融市場中的期權(quán)、期貨及其衍生品的交易策略

    2017-05-18 10:14:35戴春銳
    時代金融 2017年12期
    關(guān)鍵詞:期權(quán)期貨

    戴春銳

    【摘要】本文基于對變換的金融市場的分析,探討了對期權(quán)、期貨及其衍生品的定價方法。同時也對市場中的期權(quán)、期貨及其衍生品做出了簡要的分析以及給出了指導(dǎo)性的建議。

    【關(guān)鍵詞】期權(quán) 期貨 定價模型

    如今的金融交易市場是比過去任何時代都要完善和規(guī)范的?,F(xiàn)代期權(quán)、期貨以及一些相應(yīng)的衍生品的發(fā)展使得這個市場變得復(fù)雜多變但又生機勃勃。那么,對于一個投資者來說,在選擇期權(quán)、期貨及其衍生品的時候有哪些交易技巧和需要注意的地方呢?

    一、期權(quán)的價格分析

    期權(quán)表示買方可以在規(guī)定的時間內(nèi)以事先約定好的價格選擇是否要買賣方的物品,而賣方要按照之前約定好的義務(wù)來履行買方在未來買賣時的要求。

    (一)關(guān)于期權(quán)價格的基本公式

    期權(quán)的價格=內(nèi)涵價值+時間價值

    看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的物的市場價格-敲定價格

    看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=敲定價格-標(biāo)的物的市場價格

    時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值

    (二)期權(quán)的定價模型

    當(dāng)前對期權(quán)的定價模型有Black-Scholes期權(quán)定價模型、二叉樹期權(quán)定價模型等期權(quán)定價模型。下面是對上文提到的兩個模型的簡略講解。

    1.Black-Scholes期權(quán)定價模型。Black-Scholes期權(quán)定價模型使得它的創(chuàng)造者獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。這樣的發(fā)現(xiàn)使得對期權(quán)的價格的定制有了很大的便捷。這個模型給出了重要的公式:

    C=S·N(d)-X·exp(-r·T)·N(d1)

    在這個公式中,C表示為期權(quán)初期的合理價格,X表示期權(quán)執(zhí)行時的價格。S表示為交易金融資產(chǎn)的現(xiàn)價,T則表示為期權(quán)所有的有效期,r表示為連續(xù)復(fù)利計無風(fēng)險利率。而d和d1的計算依靠下面的公式:d=[ln(S/X)+(r+0.5σ^2)T]/(σ√T),d2=d1-σ·√T。σ的意思為股票連續(xù)復(fù)利回報率的年度標(biāo)準(zhǔn)差。由此得來,N(d1),N(d2)的含義為正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。

    2.二叉樹期權(quán)定價模型。二叉樹期權(quán)定價模型較之于Black- Scholes期權(quán)定價模型的好處是簡單方便。它對歐式期權(quán)有較好的定價,但是對美式期權(quán)則不能求出精確的定價。

    在該模型中,看漲期的價格可以表示為:C=N1×S+N2×S(其中,C表示當(dāng)前期權(quán)的價格,S表示當(dāng)前股票的價格,N1表示復(fù)制期權(quán)的投資組合所需要的股票數(shù),而N2則表示為復(fù)制期權(quán)投資組合所需的債券數(shù))

    我們假定股票預(yù)期收益率μ與無風(fēng)險利率c相等,就可以算出:

    SerΔt=pSu+(1-p)Sd

    通過上式,我么可以得到:e^{c\Delta t}=pu+(1-p)d=E(S)

    而又因為股票價格變化符合布朗運動規(guī)律,因而我們可以從 δSN(aSΔt,σS√Δt)

    推導(dǎo)出D(S)=σ2S2δt。

    再利用D(S)=E(S2)-(E(S))2以及E(S2)=p(Su)2+(1-p)(Sd)2

    我們可以得打σ2S2Δt=p(Su)2+(1-p)(Sd)2-[pSu+(1-p)Sd]2

    對公式進行轉(zhuǎn)換后σ2Δt=p(u)2+(1-p)(d)2-[pu+(1-p)d]2

    由u和d的關(guān)系滿足:ud=1我們可以解出:

    在這個解中:a為erδt。

    3.對Black-Scholes期權(quán)定價模型和二叉樹期權(quán)定價模型進行的比較。二叉樹模型在該模型創(chuàng)造的初期的計算要比Black-Scholes模型的計算要復(fù)雜,但是由于現(xiàn)代計算機的飛快發(fā)展,導(dǎo)致前者的計算得到了大大的簡化;在Black-Scholes模型中,并沒有對期權(quán)提前執(zhí)行的情況進行考慮,但是,二叉樹模型卻兼容了Black-Scholes模型所不具備的地方。這也在某種情況下導(dǎo)致了前者比后者的應(yīng)用更加廣泛;二叉樹模型的價格變化是呈現(xiàn)出二項式分布的,但是在Black-Scholes模型中,價格確實呈現(xiàn)出對數(shù)正態(tài)分布。

    而兩者還是具有一定的相同點的。這些相同點體現(xiàn)在,當(dāng)時間段被看做是很小很小的部分時,兩者就會近似一致。

    二、期貨價格的技術(shù)分析

    和現(xiàn)貨完全不一樣,期貨是指以一些普遍化、大眾化的產(chǎn)品為標(biāo)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的可交易合約。在對期貨進行價格分析時,我們可以從如下幾個方面入手。

    (一)期貨價格的基本分析

    通過對市場進行研究,很快人們就發(fā)現(xiàn)期貨價格具有某種規(guī)律性。

    1.歷史有時是有重復(fù)性的。根據(jù)市場的調(diào)研,我們發(fā)現(xiàn),在期貨價格市場出現(xiàn)的價格變化圖和以前某段時間是有大量的重合的。

    2.價格變化是存在慣性的。價格可能由于多方面的原因而出現(xiàn)上下波動的狀況。這時候?qū)κ袌鲆蛩氐姆治鐾菑?fù)雜的、不具有即時性的。但是,在期貨價格做出一些反轉(zhuǎn)的變化時,是存在一種信號的。

    (二)期貨價格分析的理論——以K線理論為例

    K線理論最先是從日本發(fā)展的,其主要是記錄市場波動和市場行情的圖表。發(fā)展到現(xiàn)在后,K線理論已經(jīng)變成一個分析市場強有力的工具了。下圖是一般K線的基本形態(tài)。

    其中,圖(1)到圖(10)分別表示了陰線、陽線、光頭光腳陽線、光頭光腳陰線、帶下影線的陽線、帶下影線的陰線、帶上影線的陽線、帶上影線的陰線、十字星和平盤線。

    我們在對K線進行分析時,需要注意這樣幾點:

    首先,注意上影線和下影線的長度關(guān)系的比較。當(dāng)上影線比下影線長得多的時候,這表示市場上的賣方的力量比較強大。反之,若是下影線比上影線長得多的話,則說明市場上的買方正在強勢抗擊。

    其次,我們需要注意圖中實體的部分和上影線及下影線的長度關(guān)系,以便對市場上的買方力量和賣方力量做出較好的判斷。

    最后,我們需要結(jié)合整個K線在圖中所占的位置來對其進行整體判斷。這是因為,單個的K線形狀在不同的位置時所表示的含義是有可能不同的。

    三、金融衍生品

    一提起衍生品,有些人的表情就會立馬有了變化。但是,實際情況下是,衍生品非但沒有給金融交易市場帶來災(zāi)難性的打擊。反而,因為有了衍生品的出現(xiàn),金融交易市場變得更加生機勃勃起來了。

    有一點是我們絕對不能否認的,那就是衍生品是具有經(jīng)濟價值的。雖然衍生品是具有一定風(fēng)險性的。但是在金融市場里,風(fēng)險似乎是不能被避免的。我們可以看到美國在十年國債期權(quán)合約中,按初略的計算,至少減少了約56億美元的對外支出。而這些資本的收益者,除了給固定的受益人、美國政府以外,它還給美國的社會福利帶來了好處,比如:為美國的養(yǎng)老基金增加了收入。那么,為什么會有那么多人被衍生品所禍害,導(dǎo)致血本無歸。這就要從個人的角度來進行分析了。以下是針對金融衍生品投資的一點點建議:首先,在選擇衍生品投資時,如果不能承受衍生品帶來的風(fēng)險,可以盡量選擇大型的、穩(wěn)定的衍生品項目進行投資。其次,在選擇衍生品的時候,切不可盲目分析,要針對不同的衍生品,考慮到不同的投資收益等問題,爭取對衍生品有全面的認識。最后,在選擇衍生品時,如果對金融不是很熟悉的投資人一定要找準(zhǔn)相關(guān)的專業(yè)投資者給予幫助。

    四、總結(jié)

    期權(quán)、期貨及一些金融衍生品已經(jīng)變成了金融市場中不可或缺的一部分。上文針對部分交易策略給出部分意見。但在實際問題中,我們還需要考慮到更多、更全面的問題。

    參考文獻

    [1]楊艷軍·期貨與期權(quán)投資學(xué)(M)·清華大學(xué)出版社,2013.

    [2]查理德·桑德爾·衍生品不是壞孩子(M)·東方出版社,2013.

    [3]約翰·C·赫爾·期貨與期權(quán)市場導(dǎo)論(M)·中國人民大學(xué)出版社,2004.

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