我國電氣業(yè)上市公司績效的實證研究

摘要：本文通過實證研究，結(jié)合績效的影響因素，試圖發(fā)現(xiàn)電氣業(yè)績效所存在的問題，進而揭示電氣業(yè)上市公司績效管理中存在的問題。本文首先從盈利能力、營運能力、償債能力三個方面，選取了10個指標(biāo)，然后運用主成分分析方法，利用因子得分作為綜合績效，以此來衡量優(yōu)劣。通過對電氣業(yè)2011-2015年的數(shù)據(jù)進行實證分析，以此作為改善公司績效的契機。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 績效 電氣業(yè) 主成分分析

一、引言

上市公司在經(jīng)濟發(fā)展中具有舉足輕重的作用，但從整體上看，各行業(yè)間的發(fā)展速度不一致。造成這種狀況的原因是多方面的，其中融資環(huán)境和公司資本運作能力是不可忽視的重要因素。通過電器業(yè)上市公司財務(wù)管理中存在的問題，并對其解決問題的方法進行論述和分析，從而引導(dǎo)電氣業(yè)上市公司對績效管理予以合理的關(guān)注，在外部環(huán)境一定的情況下，通過規(guī)范管理，改善公司績效，提高公司經(jīng)濟效益，并為公司的長遠發(fā)展提供保證。

二、研究設(shè)計

對績效的評價，我們采用主成分分析方法，從盈利能力、營運能力、償債能力三個方面來衡量。主成分分析階段選取的績效指標(biāo)（見表1）：

樣本的選取2011-2015年電氣業(yè)上市公司，其中剔除已退市的上市公司；剔除ST類公司；剔除發(fā)行B股、H股的公司；盡量選取上市時間較長的上市公司，為了確保其行為的相對成熟。剔除五年中變量數(shù)據(jù)出現(xiàn)缺省的上市公司樣本；剔除資產(chǎn)負債率大于1的上市公司。由此，得到146家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。該文所使用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)處理軟件為SPSS。

三、績效的主成分分析

我們選取速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、每股收益、托賓Q值十個指標(biāo)進行因子分析。首先，我們對相關(guān)數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化，得到數(shù)據(jù)X1，X2，X3，……Xn。其次，對相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，進行主成分分析，提取出主成分，構(gòu)建模型Y1 =α1X1+α2X2 +α3X3+……αnXn+ε1（n為提取出的主成分因子數(shù)）。

通過SPSS軟件，得到因子X1、X2、X3，其特征值與貢獻率如表2所示。KMO值0.638，在0.6-0.7之間，可以做因子分析，巴特利特球形檢驗值為0.000，非常顯著。

從表3中，我們可以得到綜合因子的累積貢獻率為76.69%，選取3個主成分替代原有的10個變量。原始的矩陣中，因子在10個變量中都有較高的貢獻率。經(jīng)過提取后，主成分變得清晰，貢獻率主要集中在3個因子上。X1的貢獻率為32.79%，X2的貢獻率為30.95%，X3的貢獻率為12.95%。代入標(biāo)準(zhǔn)化后的各變量，得到3個因子的得分，再根據(jù)綜合因子得分Y=因子得分*貢獻率，計算得出績效Y。此處，綜合因子得分Yi=0.3279X1+0.3095X2+0.1295X3+εi，計算即可得出Yi （i為電氣業(yè)上市公司數(shù)）。

在表4中，可以看出第一個因子反應(yīng)的是盈利能力，主要指標(biāo)有資產(chǎn)報酬率、每股收益、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率；第二個因子反應(yīng)的是營運能力，主要指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)比率、速動比率；第三個因子反應(yīng)的是償債能力，主要指標(biāo)有托賓Q值。這個三個因子包含了盈利能力、營運能力、償債能力，能夠較好地反應(yīng)公司的績效，三個主成分得分系數(shù)矩陣如表5所示。

根據(jù)綜合因子得分Yi=0.3279X1+0.3095X2+0.1295X3+εi，我們得到146家上市公司的績效得分，選取前五名和最后五名排序，得到表6。從表6中，我們可以看到第一名精達股份和第二名海信科龍，綜合得分差距不大，但第三名開始，差距逐漸增大，第三名德賽電池與海信科龍相差0.3321，與精達股份相差0.3583.而在末十位中，倒數(shù)第一的保變電氣與倒數(shù)第二位胡永大集團相差甚大，0.3899.與順序第一位的精達股份相差2.7672。

精達股份能排在第一的主要原因在于因子3的出色，因子3反應(yīng)的是其公司當(dāng)前市值較高，償債能力強。其因子1、2也處于領(lǐng)先地位，綜合評價，其處于行業(yè)第一地位，當(dāng)之無愧。第二位的海信科龍，與第一名失之交臂，源于因子3與精達股份相差1.1215，此時，其公司市值較低，董事會可以通過收購公司，來擴大公司規(guī)模。

位列最后一名的保變電氣，因子1和3均為負數(shù)，且在行業(yè)排名中很差，表明其盈利能力非常地不好，償債能力也不佳。但是因子2卻表現(xiàn)突出，甚至比第一名的精達股份都要好。該公司盈利和償債能力欠佳，但是其營運能力非常好，但是營運能力還不足以好到給公司帶來較大利潤。公司很可能為處理積壓商品而對商品進行低價拋售，導(dǎo)致其營運周轉(zhuǎn)表面看上去很強，但是卻給公司利潤帶來非常嚴(yán)重的不利影響。倒數(shù)第二的永大集團，各個因子表現(xiàn)都不突出，且因子1和2均為負數(shù)，表明其盈利能力和營運能力均較差，因子3也不足樂觀，公司應(yīng)從盈利、營運和償債能力三個方面入手，積極提升公司的績效。

四、對策與建議

通過績效的主成分分析和因子得分分析，我們可以看出，電氣業(yè)績效綜合得分為負數(shù)的有87家上市公司，其中，三個因子得分均為負數(shù)的有25家上市公司。這表明電氣行業(yè)績效不容樂觀。我們應(yīng)從此次分析中，總結(jié)規(guī)律，解決問題，提升績效。

（一）改善運營模式，使其可持續(xù)發(fā)展

公司應(yīng)合理安排公司的營運資本，在降低公司財務(wù)風(fēng)險的同時，增加公司的收益。加強公司資金的運作，提高資金的周轉(zhuǎn)率，從而提高資金的使用效率。合理安排公司長短期負債比例，保證公司有穩(wěn)定的償債能力。當(dāng)公司營運、盈利、償債能力均較強時，可在適當(dāng)時機，選擇合適的公司進行收購，來擴大公司規(guī)模。

（二）改善公司的資本結(jié)構(gòu)，以促績效增長

當(dāng)公司的績效水平較低時，負債經(jīng)營會產(chǎn)生負面的影響。要使負債發(fā)揮積極的作用，首先要提高公司自身的盈利能力，主要可從兩個方面入手：

第一，提高上市公司的創(chuàng)新能力，提高創(chuàng)新意識，增大資金投入，如對人才的引進和培養(yǎng)、科研費的投入等。創(chuàng)新能力是公司的核心競爭力，是公司提高盈利能力的根本。所以，公司必須加大科研投入，注重產(chǎn)品開發(fā)，逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

第二，降低籌資資本成本。要降低資本成本，應(yīng)從優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)入手，資本結(jié)構(gòu)的完善是公司發(fā)展的關(guān)鍵問題，也是保持可持續(xù)增長的保證。

參考文獻

[1]張銀，李燕萍.農(nóng)民人力資本、農(nóng)民學(xué)習(xí)及其績效實證研究[J].管理世界，2010（2）

[2]李春瑜.大氣環(huán)境治理績效實證分析——基于PSR模型的主成分分析法[N].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2016（3）

[3]郭萍.基于企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討[J].商業(yè)會計，2017

[4]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[N].廈門大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版）， 2000（3）

[5]Titman.S，Wessels R.The Determinants of Capital Strcuture Choice. Joumal of Finance，1988